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那为啥都减持呢

拜访了管理层后，大摩得出结论：不用担心戴尔！

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订单份额领先</h2><p>分析师指出，与普遍的共识相反，工程能力和技术差异化推动戴尔在人工智能服务器市场的份额增长。</p><p>该行强调，人工智能服务器的设计、构建和创新远比投资者所理解的要复杂得多，这也是为什么戴尔不仅在人工智能服务器市场获得了份额，而且还能够捍卫/扩大传统服务器制造市场份额的关键原因，其他公司在定制化和销售端到端解决方案（包括集成、设计、部署、优化和支持服务）的能力方面无法与戴尔竞争：</p><blockquote><p>在与管理层和主要计算工程师的会谈中，我们能够更好地理解打造最紧凑的服务器外形、领先的存储密度、最多的PCIe端口、液冷功能以及从服务器到机架规模的计算、网络和存储的定制和优化能力的复杂性。</p><p>我们的调查显示，技术差异化在帮助戴尔公司赢得最近的二级CSP、主权国家和企业人工智能服务器订单中发挥了作用。</p><p>对戴尔总部的访问让我们更有信心，鉴于我们从工程/技术角度看到/学到的东西，戴尔公司仍将是这个加速发展的市场中为数不多的主要赢家之一。</p></blockquote><p>根据管理层透露，戴尔公司目前几乎参与了所有二级CSP和主权国家的人工智能基础设施建设机会，其中大部分交易涉及大型加速计算训练集群的建设。就云服务设施建设（Cloud Service Providers，简称CSP）而言，需求仍然非常强劲，并有可能在2025年加速增长：</p><blockquote><p>根据管理层的说法，戴尔在大型主权国家的中标率应与二级CSP市场类似，二级CSP市场的中标率很高，而且今年还在增加。企业人工智能服务器的需求可能会紧随主权国家之后，尽管戴尔已经拥有数百家企业人工智能服务器客户。总之，这意味着下半年和2025年会出现强劲的人工智能服务器需求。</p></blockquote><h2 id=\"id_1536627774\">随着时间的推移，人工智能服务器的利润率会越来越高</h2><p>有评论认为，从上季度财报来看，戴尔人工智能服务器业务利润疲软。但摩根士丹利相信，随着时间的推移，人工智能服务器的利润率会越来越高：</p><blockquote><p>我们认为，戴尔公司的人工智能服务器毛利率与其他主要制造商不相上下，而且管理层重申，戴尔公司并不是该市场的定价侵略者，其定价平均比原始设备制造商高出10%。</p><p>与此同时，戴尔签署的几乎所有CSP和企业AI服务器交易都包含一层高利润（40%）和粘性服务，这些服务会随着时间的推移而递延和摊销（我们认为服务费占整个系统价格的10%或更少）。重要的是，管理层指出，目前递延的人工智能服务器服务收入比摊销的要多，这意味着随着交易摊销时间表的逐级递减，在其他条件相同的情况下，人工智能服务器的收入和毛利率应该会有所提高。</p><p>如果我们再加上向主权国家和企业（利润率&#34;好得多&#34;）的业务组合转变，以及该业务规模的扩大，我们就会发现，随着时间的推移，AI服务器的利润率会越来越高，这与目前的一致预期背道而驰。</p></blockquote><h2 id=\"id_4222317475\">存储和PC业务今明年有望回暖</h2><p>对AI之外的存储和PC业务，分析师评论称，戴尔存储硬件利润率较低，拖累了上季度ISG部门的表现，但目前终端市场正在回暖，且戴尔近期推出了一系列新的存储产品，可以重新获得竞争优势：</p><blockquote><p>我们相信，戴尔已经为扭转存储业务奠定了基础，因为实际的终端市场似乎已经成熟，今年可以恢复增长，但到2025年（26财年）会有更大幅度的增长。</p><p>最重要的是，戴尔最近推出了1）PowerStorePrime，以解决在中端市场失去的份额，包括新的4.0全闪存阵列平台、新的软件升级（可提高30%的IOPS、降低20%的延迟和2倍的存储容量）、新的QLCAFA阵列和新的数据保护软件；以及2）ProjectLightning，以解决AI计算附加存储机会，包括针对AI优化的新PowerScale全闪存文件存储（F910）和新的并行文件系统。</p><p>对于PC业务，分析师相信，<a href=\"https://laohu8.com/S/MSFT\">微软</a>AI PC的推出，可以推动一轮PC行业的换机潮，尤其是在企业端：</p><p>PC市场仍将受益于企业的更新换代。诚然，在与管理层的会谈中，我们花在<a href=\"https://laohu8.com/S/CSV.AU\">CSG</a>业务上的时间较少，但今年低个位数收入增长的预期保持不变，即使行业分析师在过去3个月中略微下调了对PC单位增长的预测。</p><p>鉴于戴尔与商用市场的关联度过高，我们认为它将是今年晚些时候到明年企业PC更新（包括Windows EOL升级）的主要受益者之一。鉴于通胀导致的投入成本上升，25财年CSG的利润率可能会按年下降。</p></blockquote></body></html>","source":"wallstreetcn_hot_news","collect":0,"html":"<!DOCTYPE html>\n<html>\n<head>\n<meta http-equiv=\"Content-Type\" content=\"text/html; charset=utf-8\" />\n<meta name=\"viewport\" content=\"width=device-width,initial-scale=1.0,minimum-scale=1.0,maximum-scale=1.0,user-scalable=no\"/>\n<meta name=\"format-detection\" content=\"telephone=no,email=no,address=no\" />\n<title>拜访了管理层后，大摩得出结论：不用担心戴尔！</title>\n<style 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