博通FY24Q2对应2024年2/3/4月业绩。
博通FY24Q2财报：
营收124.87亿美元，同比增长43%，环比增长4.4%；剔除VMware后，同比增长12%；
GAAP毛利率62%，经营利润率24%；NonGAAP毛利率76%，经营利润率57%；
GAAP净利润21.21亿美元，同比下滑44%，GAAP净利润率17%；NonGAAP净利润53.94亿美元，同比增长20%，环比增长3%，连续4个季度创历史新高，NonGAAP净利润率43%（上季度44%）；
本季度未回购，分红24亿美元；
分业务Q2：
半导体营收72亿美元，同比增长6%，营收占比58%；半导体毛利率67%，同比下滑3.7个百分点，因定制AI加速芯片所致，经营利润率55%；
软件营收53亿美元，同比增长205%，营收占比42%，VMware贡献营收27亿美元；软件毛利率88%，经营利润率60%，不考虑整合费用经营利润率64%；剔除VMware，软件营收26亿美元，同比增长37%；
VMware未来目标季度营收40亿美元；VMware前10000大客户中3000家已经改为订阅制，Annualized Booking Value从Q1的12亿美元提升至19亿美元，公司整体Annualized Booking Value从Q1的19亿美元提升至28亿美元；预计FY25 VMware利润率能达到公司其他软件水平；
半导体具体业务Q2：
网络营收38亿美元，同比增长44%，占半导体营收53%，主要由hyperscalers的AI网络芯片需求以及定制AI加速芯片增长强劲带动，前者占比增长快；switch芯片出货量同比翻倍，尤其是PAM4和Jericho3；AI后端网络的PCIe switch、NIC出货量同比翻倍；目前全球8大AI数据中心中7个用了博通的Ethernet方案，预计明年超大AI数据中心都会用Ethernet方案；预计FY24网络营收同比增长40%；Tomahawk 6明年晚些时候推出；
值得注意的是，根据英伟达Q1财报（实际时间与博通Q2一致），英伟达Q1网络营收约31.7亿美元，已经远超博通网络芯片部分（网络营收1/3=13亿美元）。其针对传统以太用户的Spectrum-X才刚ramp就证明了自己，预计全年贡献数十亿美元营收，远超博通体量。
无线业务营收16亿美元，同比增长2%，环比下滑19%，占半导体营收22%；预计FY24无线业务营收同比持平，主要是苹果；
宽带营收7.3亿美元，同比下滑39%，占半导体营收10%；预计FY24电信及运营商业务更疲软，宽带营收同比下滑high-30%s，2025年回暖；
存储连接营收8.24亿美元，同比下滑27%，占半导体营收11%；预计Q2已是底部，下半年温和复苏，FY24存储连接营收同比下滑20%；
工业营收2.34亿美元，同比下滑10%；需求持续超预期疲软，预计FY24工业营收同比两位数下滑；
后续展望：
预计FY24总营收从500亿美元上调至510亿美元，adjusted EBITDA 从300亿美元上调至311亿美元；
美东时间7月12日1拆10，7月15日开盘生效；
AI敞口：
FY24Q2 AI营收31亿美元，同比增长280%，占半导体营收43%，上季度是31%；FY24 AI营收目标从超100亿美元上调至超110亿美元，非AI营收上半年触底；之前AI营收中定制AI加速器芯片与网络芯片占比往往是80%、20%，本季度接近2/3、1/3，预计年底会达到60%、40%；
定制AI加速器芯片毛利率低主要因存储部分需要外采不可控，逻辑部分毛利率与平常一样，但由于R&D、opex比平常低，综合经营利润率还可以；
整体来讲，博通这份财报比之前几个季度要好些，虽然传统业务中宽带、工业又是超预期下滑，但AI仍在高速增长，尤其是网络芯片部分后续会受益于GPU放量。管理层提高了10亿美元的AI营收指引，也将全年500亿美元营收指引提高到510亿美元。但个人还是觉得提高的太少了，就像AMD那边一样。
在数据中心网络芯片方面，博通霸主地位已被撼动。现在博通AI增长主要来自定制compute offload芯片，但这块定制芯片市场未来英伟达也会参与，保持关注。
估值方面，按NonGAAP净利率43%保守估计博通FY24净利润，510亿美元营收对应220亿美元净利润，结合博通近5年估值中枢38倍PE，对应市值就是8360亿美元，未来有望成为第三家市值过万亿美元的半导体公司。至于此前长期隐患的苹果敞口，反而在AI营收爆发后影响没那么大了。
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