2月1日晚间，复星旅游文化$复星旅游文化(01992)$ 发布盈利警告称，2020年复星旅游文化亏损预期为25亿元至26.5亿元，主要由于度假村运营的经营亏损所致。
公告指出，由于2020年新型冠状病毒疫情发展迅速，造成各国采取大范围的封城和旅行限制等公共卫生防疫措施，对复星旅游文化度假村运营业务产生重大负面影响，度假村容纳能力下降约55%，预期造成营业额下降约57%。2020年12月，度假村容纳能力仅为2019年同期约38%。
此外，受全球二次疫情影响，复星旅游文化原定于2020年内重启的20多家度假村不得不再次延期开业，另有部分度假村不得不再次暂时关闭。
2020年突如其来的疫情席卷全球，旅游、航空、酒店度假村等行业受到严重影响。据联合国世界旅游组织1月28日发布的数据显示，新冠疫情导致全球旅游人数大幅减少，2020年全球旅游业收入损失1.3万亿美元，成为“旅游业历史上最糟糕年份”。
数据显示，2020年全球入境游客总人次较上一年减少10亿人次，降幅达74%。其中，亚洲和太平洋地区减少84%，降幅最大；非洲和中东地区减少75%；欧洲地区去年夏天虽“迎来小规模短暂反弹”但全年下降70%；美洲减少69%。
随着疫苗在全球开始大规模接种，疫情所带来的不确定性正在向确定性过度，带动受重挫的旅游、航空、酒店等行业复苏。作为全球休闲度假龙头企业，复星旅游文化或将有望迎来拐点时刻。笔者认为，2021年复星旅游文化在未来成长性方面有以下四大看点。
1、全球疫苗开始大规模接种，海外度假村复苏渐现曙光
自2020年12月开始，全球多地逐步启动疫苗接种。根据Our World in Data的统计，截至1月29日，已有超50个国家开启了接种。全球接种总量已突破9100万剂，其中美国疫苗接种量达2788万剂，中国已接种超2270万剂，两者领跑全球，欧盟以1186万剂的总接种量名列第三位。
笔者认为，目前疫苗接种在全球铺开，虽然尚在起步阶段，但已经呈现明显加速态势。假设疫苗大规模接种后能有效遏止疫情传播，全球包括旅游在内的经济活动将能够逐步恢复，而该公司位于欧美等重点地区的度假村亦能够在需求回升的支撑下重启正常运营。
对于复星旅游文化而言，收入的来源中占比最大的是地中海俱乐部（Club Med）为主的度假村业务。截至2019年12月31日，地中海俱乐部在全球六大洲超过40个国家和地区开展业务，运营66家度假村，年内营业额132.1亿元，同比增长5.2%。
2、中国区业务复苏强劲，三亚亚特兰蒂斯逆势增长
随着疫情在中国得到有效控制，国内旅游市场复苏势头强劲，尤其高端旅游市场。2020年12月22日，复星旅游文化发布信息显示，第四季度复星旅游文化国内度假村业务恢复势头保持强劲。截至2020年12月18日从预订量(以营业额表示)上看，Club Med中国度假村按年增长将三成以上，并预计截至2020年末，Club Med亚太区容纳能力将恢复至去年同期的近七成。
而三亚·亚特兰蒂斯的抗风险性则更加突出，2020年下半年营业额实现逆势增长，凸显期产品竞争力。公告显示，2020年下半年，复星旅游文化三亚亚特兰蒂斯运营的营业额已逆势取得约36%的同比增长，并预期录得约55%的 EBITDA利润率。
以中长期看，亚特兰蒂斯受益于海南免税政策和自由贸易港等政策扶持，未来其房价及入住率具备强劲的长期提升动力。
3、太仓、丽江复游城相继入市，现金回流加速
目前，丽江复游城和太仓复游城已经开工建设，预计2020、2021年开始分阶段完工。丽江复游城体量较小，定位于中高端客户的国际旅游目的地，将旅游和度假休闲相结合。从建筑面积看，可供出售物业面积占总建筑面积76.5%。
太仓复游城总建筑面积约128.6万平方米，配套物业超过55.4万平方米。笔者预测可售物业在2020-2024年陆续推出，可售价格每年递增5%计算，物业总营收有望达到人民币140亿。
目前，太仓复游城10万平方米建筑面积取得销售许可，其中327套可售物业单位已开始预售。太仓复游城的可售物业成交已经开始放量，截至2020年末已认购269套，货值6亿到7亿。而2021年亦有计划卖25-28亿，2021年12月交房并确认收入15-17亿。
从公告上看，截至2020年12月31日止，该集团的现金及银行结余不低于45亿元，未使用的银行贷款额度不低于42亿元，一年內到期的银行贷款不高于22亿元。这也显示复星旅游文化有较为充足的现金储备。
4、有望纳入港股通名单，推动公司价值回归
2021年2月中旬，恒生指数公司将根据香港主板上市公司在2020年1月1日至2020年12月31日的市场表现，调整恒生综合指数的成分股。正式的调整预计将于2021年3月8日生效，届时港股通股票池也将随之调整。
根据“港股通”标的池筛选标准，“港股通”成分以 A+H 上市公司及恒生综合指数（HSCI） 成分股为筛选基础。中信证券以当前恒生综指（HSCI）和“港股通”标的池为蓝本，预测新纳入“港股通”标的池将有37支股票，以消费、房地产、医疗保健公司为主导。
其中，酒店及旅游度假板块的龙头复星旅游文化有望获得纳入。作为港股通新晋标的，复星旅游文化有望获资金轮动配置，北水将刺激其价值重估。
综上看来，复星旅游文化2020受疫情影响，公司业绩短期承压。随着疫苗在全球大规模接种，将有助于提振行业发展。高速发展的复星旅游文化享受疫苗接种的重大利好，有望成为率先展开估值修复行情的文旅标的。
笔者认为，在业务层面，随着ClubMed的开村，三亚亚特兰蒂斯的持续增长，太仓、丽江复游城预售带来的现金流推动，该公司业绩2021年有望恢复增长。而2021年3月若进入港股通，将刺激公司估值回归，公司投资价值和成长属性显著，值得投资者关注。
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