围绕拜登政府上台和新冠疫苗接种的乐观情绪，加上第四季度财报开局良好，助力美国股市主要股指在1月创出新高。不过，随着月末市场回调，市场谨慎情绪有所抬头，TD Ameritrade首席市场策略师JJ Kinahan认为，真正的考验可能会在2月到来。

Kinahan表示，2月出炉的企业财报和数据将进一步揭示美国经济从深度滑坡中复苏的程度。美联储当前超宽松的货币政策立场是否会出现松动迹象，以及新政府财政刺激和疫苗接种进展亦需密切留意。此外，美股还可能面临季节性不利因素。

// 回调后季节性疲软接踵而至？ //

本周，在散户抱团掀起的轧空狂潮下，美股经历了一波回调，而几天之前，主要股指刚刚创出历史新高。

周三（1月27日），美股三大股指均跌超2%，创下三个月来最差单日表现。当天有「恐慌指数」之称的芝加哥期权交易所波动率指数（VIX）跳涨近62%，创1990年以来第三大单日涨幅。标普500指数本周以来下跌1.4%。

有分析指出，散户投资者持续爆买电子游戏零售商GameStop和电影院运营商AMC Entertainment Holdings等股票，迫使做空机构投降，认赔斩仓。为回补空头仓位，这些卖空者出售了其他股票的多头头寸来筹集资金，从而令大盘承压。这场逼空大战何时结束还不得而知。

Kinahan称，在股市这轮抛售前，VIX期货远期合约就已经交投于20-30区间的高端，即便该指数处在这一区间的低端。股市下跌期间，VIX期货曲线远端突破了30。考虑到VIX历史平均水平在20，投资者似乎在对未来更艰难的时期进行定价。

与此同时，估值高企也越发让人担心股市摇摇欲坠。

根据研究公司CFRA的数据，1月下旬标普500指数远期市盈率为24，相比之下，其长期均值约为16。Kinahan称，非必需消费品和信息技术板块的市盈率最高，可能更容易受到估值相关担忧的影响。

从季节性来看，按照Kinahan的说法，过去三年，美股在2月均出现下跌。

另外，根据LPL Financial市场策略师Ryan Detrick的统计，1950年以来的数据显示，美国新总统就职后美股往往会有所走弱，这种势头甚至会持续至3月。

// 美联储主席半年度证词与美债收益率 //

美股面临的另一个风险是美国国债收益率上升，这可能会压低盈利预期。

基准10年期美国国债收益率在短短几周内从去年底的不到0.9%飙升至近1.2%，之后有所回落，目前处在1.05%附近。

Kinahan表示，这几乎成为美联储与乐观投资者之间的拉锯战。美联储每个月仍会购买大量债券，即使投资者开始抛售10年期美债。这帮助收益率曲线触及2017年以来最高水平，对金融业来说是相当积极的发展，当收益率曲线变陡时，该行业的利润通常会上升。

「问题是这种拉锯是否会持续下去。美联储不打算很快放任自流，这点看起来显而易见。另一方面，投资者似乎乐观地认为，更多刺激或促使政府为筹资借大量新债，这可能导致较长期债券供应增加，从而推低（债券）价格，推升收益率。」

Kinahan认为，2月投资者可能要关注美国政府国债拍卖的情况。若市场对长期国债表现出浓厚兴趣，可能暗示收益率没有太多的上行空间，反之亦然。收益率的走向可能对大型成长股走势产生巨大影响，这些股票对借贷成本上升更加敏感。

他还指出，虽然现在尚未列入日历，但传统上美联储主席会在2月（通常在月中前后）向国会作半年度证词报告，接受关于经济和货币政策的质询。届时，投资者有望听到联储主席鲍威尔在购债方面更多的表态。

Kinahan称，到目前为止，没有迹象表明鲍威尔有意暗示放松购债步伐，而且许多分析师认为这到2022年才会发生，但是，经济反弹比许多分析师甚至美联储预期的更加稳固，因此，部分投资者最近开始担忧起通胀。

// 财报季还在继续 //

1月美国部分企业发布财报后，2月还有大量公司业绩待披露。

Kinahan表示，受新冠疫情影响，辉瑞、莫德纳等新冠疫苗生产商的表现将备受关注。UPS等一些关键公司的财报则有助于投资者了解假日季期间的消费者支出情况。大型零售商将在2月最后两周扎堆发布业绩报告，其中包括沃尔玛、塔吉特和家得宝。

2月17日发布的美国1月零售销售数据或将更清楚地显示消费状况。Kinahan指出，假日季大肆花销后许多人债务缠身，可能会抑制1月消费。美国零售销售已在去年10月、11月和12月连续三个月下滑。

此外，迪尔、通用汽车、格雷斯、伊利诺伊工具等大型制造业企业也将在2月发布财报，或对工业经济有所启示。