就在前天，微创医疗分拆子公司微创心通$心通医疗-B(02160)$ 正式启动招股，如若顺利上市，微创心通将成为“微创系”第三家上市的公司。
微创心通此次IPO计划募资22.475亿港元，主要用于核心产品VitaFlowTM的持续研发、临床试验及产品注册；产品管线的研究、临床试验及商业化；并购、授权引进及股权投资与医疗器械相关的企业及研究机构；扩大产能；营运资金及一般公司用途。
作为国内领先的医疗器械企业，微创心通一直专注于心脏瓣膜疾病领域的创新性和潜在最优整体解决方案的研发和商业化。截至目前，微创心通已经有五款TAVI产品在中国获批准或获商业化，其自主研发的第一代TAVI产品VitaFlowTM是国内首款使用牛心包作为瓣膜组织、首个PET双层裙边设计的产品，也是全球唯一具备电动输送系统的TAVI产品，并于2019年8月在中国实现商业化。
作为VitaFlowTM配套供应的一部分，微创心通亦推出了第一代自主研发的Alwide瓣膜球囊扩张导管及Alpass导管鞘，使其成为国内唯一一家全面提供自主研发互补性TAVI手术配套产品的医疗器械企业。
此外，微创心通的第二代TAVI产品VitaFlowTM II是唯一在中国研发并在欧洲开展临床试验的产品。于2020年10月向国家药监局提交注册申请，预计2021年底前在中国完成注册，并同期申请VitaFlowTM II的CE标志。
除了TAVI产品之外，微创心通目前还拥有五款TMV在研产品，两款TTV产品，通过自主研发及与合作伙伴的共同开发针对所有主流可行的二尖瓣返流TVT方案，不断渗透规模庞大的TMV市场。
与启明医疗、沛嘉医疗、杰成医疗等TAVI赛道玩家一样，微创心通也是采取研发+渠道+销售的模式，但是凭借一系列优势，微创心通迅速抢占了市场份额并有望实现弯道超车。
首先微创心通的TAVI产品终端价格更低，均价为19.6万，而启明医疗、杰成医疗的TAVI产品终端售价均在24万以上；同时依托母公司微创医疗的技术优势，微创心通成为国内唯一一家外部密封群和电动传输均支持的TAVI供应商。销售渠道方面，通过自建的具有专业医疗背景的销售和营销专职团队，与一、二线城市的三级甲等医院深入开展合作。截止2020年7月31日，微创心通已售出872套VitaFlowTM，在其商业化首年平均每月逾70套。
基于此，微创心通的市场份额占比也是逐年上升，2019年市场份额占比11%；2020年市场份额占比激增至40%，并预计在2021年反超启明医疗成为行业第一，市场份额占比60%。
自TAVI产品商业化以来，微创心通的营业收入渐有起色，2019年全年及截止2020年7月营业收入分别为人民币2150.2万、4844万，均来自于VitaFlowTM的售出。2019年前五大客户贡献收入人民币1490万元，营收占比69.4%。
净利润方面，2018—2019年净利分别亏损人民币6026.3万、1.445亿。主要是研发开支不断增加，2018—2019年研发成本分别为为4474.6万、9670.1万。
而随着患者对TAVI手术的接受程度提高、合资格医院及合资格术者数量增加，全球TAVI市场有望迎来快速增长，2015—2019年，市场规模由20亿美元增至48亿美元（人民币323亿元），预计还将继续增长，到2025年将达到100亿美元（或人民币673亿元），较2019年的市场规模增加一倍。
2019年，发达国家完成了全球逾80.0%的TAVI手术，平均几乎每五名合资格患者中就有一名于同年接受了TAVI治疗。相比之下，2019年该手术在中国的渗透率仅为0.3%。在纳入优惠的医疗保险报销以及人口老龄化的推动下，预计中国未来将迎来高增速，预计2019—2025年复合年增长率达到60.7%。
自身良好的造血能力+行业赛道的迅速发展，也是CDG、高瓴资本、GIC、华泰不惜重金入局的原因。IPO前微创心通就已经进行了多轮融资，金额高达数亿美元。最近的一轮融资发生在2020年4月，引入了包括CPE、高瓴资本、清池资本、Gamnat、国新国信东吴海外基金、易方达、三正健康在内的七家知名战略投资者，融资金额达1.3亿美元，投后估值12.3亿美元。其中高瓴持股2.13%，控股股东微创医疗持股50.06%。
除了明星阵容的股东背景，微创心通此次IPO的保荐阵容也堪称豪华，邀请了摩根大通、花旗、中金三家老牌券商，2020年摩根大通保荐的7家公司首日录得7涨0跌，首日破发率为0%。2020年花旗保荐的6家公司首日录得5涨1跌，首日破发率为16.7%。2020年中金保荐的13家公司首日录得9涨2平2跌，首日破发率为15.4%。
小结： TAVR行业蕴含的市场潜力及上升空间，再加上微创心通自身强大的科研能力及专业的营销团队，上市后必定会展现出更旺盛的生命力。
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