英伟达Q1财报（2/3/4月）再次全面超预期，给出的Q2指引同样强劲（Q2营收指引280亿美元 vs 一致预期266亿美元）。英伟达再次成为全球营收、净利润最高的半导体公司，也是半导体历史上第一家年化营收超1000亿美元，单季度净利润超100亿美元公司。
数据中心Q1营收225.63亿美元，环比增长23%，占英伟达总营收比例87%，这一规模已经超过Azure，逼近AWS。本季度数据中心增长主要靠Hopper训练卡、推理卡以及Infiniband产品，同时各垂直行业需求旺盛，比如汽车和互联网。本季度云计算CSP占数据中心营收mid-40%s；特斯拉拓展3.5万块H100，预计汽车将是今年垂直行业中营收最高的，贡献数十亿美元营收；推理营收占数据中心营收约40%（TTM 263亿美元）。
由于数据中心营收占比过大，之前猜测公司后续会更改业务口径，可以单独披露计算、网络业务，这次果然就披露了：
计算营收193.92亿美元，同比增长478%，环比增长29%；Hopper需求持续增长，H200 Q1开始送样，Q2大规模出货；首批H200已交付OpenAI；H200和Blackwell供不应求持续到明年；GraceHopper超算attach rate 80%，在最新一期超算Green500榜单，包揽前3名；
网络营收31.71亿美元，同比增长242%，环比下滑5%，因供应限制。本季度主要靠Infiniband带动增长，Spectrum-X Q1开始出货，预计今年贡献数十亿美元营收（直接与博通竞争）；预计下季度网络恢复环比增长，全年超过博通成为全球网络芯片一哥问题不大；
根据指引，Q2营收280亿美元，同比增长114%，GAAP净利润143亿美元，同比增长131%，NonGAAP净利润154亿美元，同比增长130%。此前在《英伟达Q4财报一览：下季度数据中心营收超Azure逼近AWS，有望突破200亿美元》文章中，我曾提到“预计2024年全年NonGAAP净利润保底500亿美元”。现在看全年NonGAAP净利润run rate便610亿美元，乐观情况下有望挑战800亿美元大关，净利润规模正式向苹果、微软、谷歌看齐，谱写半导体新篇章。
当然，对于AI可持续性仍各有各的观点，反正质疑、唱衰、造谣英伟达的声音从来就没断过。我仍坚持之前观点，英伟达未来增长可能主要来自两个变化：数据中心增长从云计算主导发展到垂直行业、主权AI遍地开花，以及产品路线图从隔年迭代到每年迭代。
关于中国市场，我还是坚持之前观点“鉴于中美情况，AI脱钩是必然，长痛不如短痛，尤其是现在看短期还“不痛”，这是最大利好消息。”
FY25Q1会议纪要要点：
GPU超高ROI：GPU给云计算CSP持续贡献大量cloud rental营收，4年ROI高达4倍；HGX H200给大模型公司API providers持续贡献大量营收，4年ROI高达6倍；
Blackwell提前出货：Blackwell发布拥有100+OEMs/ODMs，较Hopper时期翻倍；Blackwell Q2开始量产，Q3 ramp，Q4客户数据中心建成，预计今年贡献大量营收；
主权AI进展超预期：日本、意大利、法国、新加坡等国家已经部署，预计今年主权AI营收可达high single-digit billions（60-90亿美元）；
Hopper在产品换代期依然供不应求：在H100-H200-Blackwell换代期，Hopper产品仍供不应求，其中H200供不应求会持续到明年；对于生成式AI公司来说训练模型的时间很重要，等芯片的情况不太会出现；
针对客户自研芯片回应：1. NV产品是全场景加速，不只针对单一场景；2. NV产品既可以on-prem部署，又部署在所有云上；3. AI不只是简单的芯片问题，NV可以提供整套系统解决方案，以实现最低TCO；
Q1回购77亿美元，分红9800万美元，回购额度还剩148亿美元（预计Q2财报会宣布巨额回购）；Q2开始季度分红从0.04美元/股提高150%至0.1美元/股（拆股前）；
Purchase commitments and obligations for inventory and manufacturing capacity were $18.8 billion (QoQ+17%). Prepaid supply agreements were $5.6 billion (QoQ+60%).
总的来说，在这次财报电话会上，老黄讲英伟达短期三大增长引擎：Blackwell+Spectrum-X+NIMs。上次提出的英伟达AI超算本质上是这次工业革命的AI工厂概念，本季度已为超过100家客户提供从数百到数十万GPU集群。
这份财报还透露了两大关键信息：
1. AI超算不再是简单的“卖铲人”角色，而是能直接创造利润的“印钞机”角色（超高ROI）。这一点从微软、亚马逊财报就能看出来，在《全球云计算巨头Q1：AI营收迎来爆发，非AI需求回暖》中也提到过，AI硬件供应问题限制了Azure AI的营收增长。完美回应了此前很多人诟病AI软件不盈利会放缓采购AI硬件的问题。
2. 超预期的1拆10，蕴含着管理层对未来年化净利润超千亿美元的预期。拿Q1举例，拆股后本季度EPS会降到0.6美元，如果季度EPS回到1美元水平，意味着季度净利润250亿美元，run rate 1000亿美元。
对于英伟达来说，股价短期波动、媒体抹黑甚至造谣都在所难免，毕竟树大招风，还是要以平常心来看待。
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