中国平安(601318)三季报发布,即将登陆美股的陆金所更新了其最新的资产规模和贷款余额。$陆金所(LU)$
平安三季报显示,截至9月末,陆金所控股客户资产规模较年初增长9.1%至3782.78亿元;陆金所控股管理贷款余额较年初增长15.9%至5357.88亿元;当前,陆金所控股促成的贷款30天以上逾期率较第二季度的峰值明显改善,已恢复至疫情前水平。
在剥离P2P之后,陆金所的盈利和业务转型一直备受关注。近来蚂蚁集团、京东数科等金融科技巨头也开始了上市动作,几大巨头之间很难不被放在一起比较。以10月23日陆金所更新的招股书显示,其融资规模大约为22亿美元,将成美国市场上今年规模最大的中概股IPO,并且可能是美国迄今为止最大的金融科技IPO。
上市在即 三年净利复合增长率近50%
根据10月23日,陆金更新最新照顾说明书,其预计将于10月30日正式登陆美国。招股说明书显示,陆金所将发行1.75亿股美国存托股票(ADS),每ADS代表0.5股公司普通股票,发行价格区间为11.50美元至13.50美元,以12.50美元的中值计算,融资规模大约为22亿美元,将成美国市场上今年规模最大的中概股IPO。
从其披露的业绩来看,2017-2019年,总收入从人民币278亿元增长到人民币478亿元,复合增长率31.1%;净利润从人民币60亿元增长到人民币133亿元,复合增长率为48.6%。
2020年上半年,陆金所总收入为人民币257亿元,净利润为人民币73亿元,上年同期为75亿元。新增贷款量同比增长24.8%;较2019年12月31日,客户资产增长了34.2%。收入构成方面,技术平台收入贡献从2017年的61.9%增长到2019年的87.7%。同期净利润贡献占比从21.7%增长到27.8%,2020年上半年,技术平台的收入贡献占比83.5%。
对于收入增长成比例放缓,陆金所表示是由暂时因素导致,此类因素包括财富管理业务的历史存量产品清退,以及零售信贷的定价变化,这反映在零售信贷业务收入超过了平均未清偿贷款余额上。定价变化的主要因素在于借款人提前还款,以及对我们所提供的服务范围产生影响的资金组合变化。
对于净利润下降,陆金所表示原因部分是由于销售和市场营销支出增加了21.3%,此项支出的增加主要由两大因素驱动,前几年新增贷款的高速增长导致的资本化借款人获客成本的摊销,以及由新冠疫情导致的高达134%的信贷减值损失。
业务转型剥离P2P
据招股书披露,陆金所控股自2011年9月成立之日起,多次进行子公司的优化重组,在中国香港、新加坡等地进行国际市场布局。在2019年8月陆金所停止使用P2P平台上的个人投资者供给资金作为信贷资金来源,在2017年下半年和2019年8月我们停止提供B2C产品和P2P产品。
目前,主营业务为2大板块:其一是零售信贷,涵盖小微信贷与消费金融业务,基于“平安普惠”展开;其二是财富管理,基于“陆金所”展开。
信贷方面,截至2020年6月30日,平安普惠在中国非传统金融服务提供商中,零售信贷未偿余额占市场份额12%,小型企业贷款余额市场占比32%,贷款业务规模已达到人民币5194亿元(735亿美元)。
财富管理方面,截至2020年6月30日,陆金所在中国非传统金融服务提供商中排名第三,不包含货币基金。在2020年上半年,陆金所财富管理资产规模市场在中国市场占比9%,线上财富管理交易规模达1万亿元人民币,管理的客户资产规模为3747亿元人民币(530亿美元)。
作为平安的子公司,在IPO之前平安集团持股42.3%,陆金所的业务也离不开平安生态,据其照顾说明书披露,基于平安生态,在2017-2019年,促成的新贷款分别为人民币651亿元、人民币1045亿元和人民币1974亿元,以及2020年上半年人民币1051亿元。财富管理方面,2017年、2018年和2019年,从平安生态获得的客户资产规模总额分别为人民币404亿元,人民币774亿元和人民币1024亿元,2020年前六个月为人民币142.3亿元。
金融科技巨头上市进程中
出来陆金所将登陆美股以外,近来蚂蚁集团、京东数科也进入上市进程。将三者进行比较,金融科技巨头之间也存在着差异。
开源证券分析师高超在研报中指出,蚂蚁集团平台属性较强,京东数科聚焦数字科技,陆金所偏向金融服务。蚂蚁集团以支付宝为流量入口,利用借贷业务、理财业务及保险业务实现变现,平台属性较强。京东数科聚焦数字科技,为金融机构、商户与企业、政府提供数字化解决方案。陆金所聚焦零售信贷与财富管理两大业务,整体偏向金融服务,三家公司商业模式存在差异。业务方面,三家公司均提供信贷、理财服务,以信贷业务为主要收入来源。蚂蚁集团数字金融服务领先,京东数科更重视研发投入,聚焦数字科技。
同时,在IPO地点和募集资金用途方面,三者也有所差异。蚂蚁集团选择在港股和A股上市,京东数科和陆金所分别在A股和美股上市。募集资金方面,蚂蚁集团主要用于加大技术研发和创新、进一步支持服务业数字化升级;京东数科用于补充流动资金、数字技术中心扩建项目、金融机构数字化解决方案升级建设项目等;陆金所用于产品开发、营销活动、技术基础设施建设等。
此外,陆金所的上市对平安集团也或有影响。中泰证券分析师戴志峰、陆韵婷认为,陆金所上市对中国平安股价有较大提升作用。如果陆金所能够成功上市,则在平安集团的估值体系中,其估值方法将由净资产转换为市值法。“考虑到陆金所的业务体量,业务增速和2020上半年实际规模净利润情况,我们假设其2020全年归母净利润为150亿元,IPO估值为25倍PE,则平安集团42.3%的持股比例将对应1586亿元市值,相较于234亿元的对应净资产大幅增值。”戴志峰表示。
根据目前各公司披露的上市进度来看,蚂蚁集团10月26日晚间在AH两地披露发行定价公告,公告称此次发行价格确定为68.8元/股,10月29日网上网下申购,11月4日蚂蚁披露发行结果,预计将于11月5日A+H两地同步上市。而京东数科的进度仅停留在10月16日,回复上市首轮问询函。由此看来,10月30日登陆美股的陆金所必将成为三者中最先上市的一家。金融科技头部公司相继登陆资本市场,将对行业整体发展形成示范效应。
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