nancy南茜
2020-10-29
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黄燕铭:年底前A股依然是3100~3500点横盘震荡格局
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社区成长助手
2020-10-29
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复,但是我们要说的是,盈利在修复,这个程度相当一部分现在已经被price in了。</p>\n<p>我们未来有没有可能把盈利修复的预期进一步上调,但现在来看暂时还没有。</p>\n<p>第二个无风险利率。</p>\n<p>6月到7月的大盘向上主要是无风险利率下调造成的,但是我们说<b>无风险利率在短期之内也不会贡献新的力量。</b></p>\n<p><b>所以在未来几个月的时间里,我们看不到大盘快速上升或者快速下跌的理由</b>,整体上还是一个横盘震荡的行情。</p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p><b>市场风险偏好会逐级抬升</b></p>\n<p><b>消费品会从必选消费走向可选消费</b></p>\n<p><b>周期类股票会暂时休整</b></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p>第二个来说说市场的风格切换。</p>\n<p>随着美国大选的落地,整个市场的风险偏好在接下来的一段时间会逐级抬升。<b>在风险偏好逐级抬升的过程当中,市场的风格慢慢地会发生变化。</b></p>\n<p>之前市场风险偏好被压得非常低的时候,人们买的是低风险特征的股票。</p>\n<p>低风险特征股票典型代表是谁?白酒、食品饮料类的股票。</p>\n<p>但是<b>未来一段时间,整个市场的风险偏好会略微抬升一个台阶,</b>由此我们会从最低风险偏好走向中低风险特征的这些股票。</p>\n<p>这些板块是什么?我讲一下结论:</p>\n<p><b>第一,消费品。</b></p>\n<p>下一个阶段消费品依然是投资一个重点,但是消费品会从必选消费走向可选消费。所以下个阶段的投资重点不在必选消费,而是在可选消费。</p>\n<p>可选消费有哪些?<b>汽车、旅游、航空、家居、纺织服装</b>,所以主要是在这些可选消费的方向上。</p>\n<p><b>第二个,周期。</b></p>\n<p>6月份到现在为止,整个行情起来了以后,周期类股票表现非常抢眼。但是从9月份的统计数据可以看到,国家基建之前加的比较满,下一个阶段,随着经济的恢复,基建的力量会逐步弱化。</p>\n<p><b>所以基建在未来的2~3个月时间,它的风光不会像之前那么抢眼,周期类的股票会暂时性的有所休整,但是对于低估值的周期类股票,我们依然看好。</b></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p><b>科技重点在新能源和消费电子</b></p>\n<p><b>医药还要歇一段时间</b></p>\n<p><b>重点关注出口主题</b></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p></p>\n<p><b>第三个,说说科技。</b></p>\n<p>下个阶段科技是我们投资的一个重点,但是科技里面不买高风险特征的科技股,而是去买低风险特征的科技股,所以科技的重点是在小而美,而不是小而妖,我们强调的是要基本面的东西。</p>\n<p><b>科技下个阶段的重点应该是在两个方向:</b></p>\n<p>一,<b>新能源,特别是新能源汽车和光伏,</b></p>\n<p><b>第二个,电子。电子重点是在苹果产业链等消费类的电子。</b></p>\n<p>在这个过程中有人会问医药,我说医药还要歇一段时间,别着急,会有机会,医药的机会年内很难再出现,医药如果再有机会,应该是在明年。</p>\n<p><b>下个阶段投资重点,还有一个要重点关注的,出口主题。</b></p>\n<p>从六七月份以来出口的数据表现的都非常好,但是资本市场的表现还没有完全起来。从宏观的统计数据来看,出口的数据已经出来,从上市公司基本面的角度来讲,也会慢慢的显现,<b>所以下个阶段重点是寻找出口类的主题和方向。</b></p>\n<p>这是我们对下个阶段投资的基本看法,如果讲得不对也供大家批评,欢迎各位批评指正。谢谢大家。</p>","source":"lsy1575540050414","collect":0,"html":"<!DOCTYPE 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class=\"meta\">\n\n\n2020-10-28 17:31 北京时间 <a href=https://mp.weixin.qq.com/s/o0HXZpoMscQ0-oOsdC7Q7Q><strong>私木盈家</strong></a>\n\n\n</h4>\n\n</header>\n<article>\n<div>\n<p>“在今年年底之前,A股市场依然是3100~3500点横盘震荡的格局,基本上走不出去。”\n“未来一段时间,整个市场的风险偏好会略微抬升一个台阶,由此我们会从最低风险偏好走向中低风险特征的这些股票。”\n“下一个阶段消费品依然是投资一个重点,但是消费品会从必选消费走向可选消费。所以下个阶段的投资重点不在必选消费,而是在可选消费。可选消费有哪些?汽车、旅游、航空、家居、纺织服装。”\n“基建在未来的2~3个...</p>\n\n<a href=\"https://mp.weixin.qq.com/s/o0HXZpoMscQ0-oOsdC7Q7Q\">Web Link</a>\n\n</div>\n\n\n</article>\n</div>\n</body>\n</html>\n","type":0,"thumbnail":"https://static.tigerbbs.com/4a10424fe3b1f29e8d28fdc0dc474e86","relate_stocks":{"399001":"深证成指","399006":"创业板指","000001.SH":"上证指数"},"source_url":"https://mp.weixin.qq.com/s/o0HXZpoMscQ0-oOsdC7Q7Q","is_english":false,"share_image_url":"https://static.laohu8.com/e9f99090a1c2ed51c021029395664489","article_id":"1171657167","content_text":"“在今年年底之前,A股市场依然是3100~3500点横盘震荡的格局,基本上走不出去。”\n“未来一段时间,整个市场的风险偏好会略微抬升一个台阶,由此我们会从最低风险偏好走向中低风险特征的这些股票。”\n“下一个阶段消费品依然是投资一个重点,但是消费品会从必选消费走向可选消费。所以下个阶段的投资重点不在必选消费,而是在可选消费。可选消费有哪些?汽车、旅游、航空、家居、纺织服装。”\n“基建在未来的2~3个月时间,它的风光不会像之前那么抢眼,周期类的股票会暂时性的有所休整,但是对于低估值的周期类股票,我们依然看好。”\n“科技下个阶段的重点应该是在两个方向:一,新能源,特别是新能源汽车和光伏,第二个,电子。电子重点是在苹果产业链等消费类的电子。”\n“医药还要歇一段时间,别着急,会有机会,医药的机会年内很难再出现,医药如果再有机会,应该是在明年。”\n“下个阶段投资重点,还有一个要重点关注的,出口主题。从六七月份以来出口的数据表现的都非常好,但是资本市场的表现还没有完全起来。”\n以上,是国泰君安证券研究所所长黄燕铭今天(10月28日)在新浪财经主办的金麒麟最佳分析师颁奖盛典上,分享的最新精彩观点。\n黄燕铭分享了自己的投研方法体系、证券研究的五个境界,对于市场下阶段哪些板块存在投资机会,给出了明确答案。\n聪明投资者整理了演讲精彩内容,分享给大家。\n\n\n\n\n\n\n为什么出任研究所领导\n\n\n\n\n\n\n我想讲讲我自己20多年的一个心路历程。\n20年前,2000年于我而言是刻骨铭心的,2000年上半年我还是一个分析师,但是2000年的下半年,我成为了一个研究所的领导,在当时对我来说是一个很痛苦的事情。\n我当时的领导跟我说,你必须去当领导,我跟他说我不想当领导,分析师是最有价值的,我就是想做分析师,而且我的定位很清楚,我要成为中国最优秀、全球知名的中国策略分析师。\n今天我也很想看看新浪的评选,策略分析师,策略研究前5名究竟是谁,前5名里面我要数一下有多少个是我曾经带过的学生,他们能够拿到奖项,对我来说就是实现我当年的理想。\n我为什么在那一年突然发生了一个转变,不做研究员,放弃了一辈子的理想,而去当一个研究所的领导?\n我以前的导师,我的领导,已故的申银万国研究所董事长庄东辰先生跟我说,如果你是一个优秀的研究员,你只能成就脑袋上的一片天空。\n但是,如果你能够成为一个优秀的研究所领导,你此生可以带领千军万马成就一片巨大的天空。\n也因为他这句话鼓励我,激励了我整整20年,不管时代如何改变,我心永远不会变。\n虽然我今年已经49岁,将近知天命的时候,但是我的心永远停在那一刻——2000年我29、30岁的时候。\n\n\n\n\n\n\n齐是非,齐物我,齐涨跌\n\n\n\n\n\n\n今天有幸跟大家分享一下我的一些思想和观点,今天我要做的主题演讲题目叫“齐是非,齐物我,齐涨跌”,这段话出自庄子,我去年在新浪的演讲题目叫“不苟同于世俗,但合乎于自然”,这段话出自于庄子的《大宗师》这一段。\n我今天要讲的“齐是非”,出自于庄子的第二篇,齐是非什么意思?\n他讲的是,第一,我们要分清事物的“是”和“非”;\n第二,我们对“是”和“非”要采取相同的态度,如果我们要接受“是”,我们也应该接受“非”,如果我们喜欢涨,我们也要喜欢跌。\n这么一说,很多人说我们做不到,我们都是喜欢涨,不喜欢跌,但大家想清楚,涨的结果就是跌,跌的结果就是涨。\n这两者之间如何用同等的思想,同等的态度去面对?这是我们核心要讲的问题。\n\n\n\n\n\n\n证券研究的五个境界\n\n\n\n\n\n\n在我来看,证券研究本质上分为5个层面。\n第一个层面是什么?我们常规的,刚入行,找数据,做报表分析,画图表,做估值模型,给出投资建议。\n所有的分析师刚入行都是这么训练的,但我要说的是,这不是证券研究的所有,这只是起步而已。\n证券研究是需要数据的,证券研究还需要逻辑,但是我讲到第5层的时候,大家会看到证券研究到最高境界的时候,是摆脱了数据和逻辑的,而进入到一个形而上的东西。\n我们所有人来做证券投资分析,一开始就是学马科维茨的理论,学威廉·夏普的理论,但是你们有没有去求证过马科维茨的导师是怎么说的?威廉·夏普的前任是怎么说的?\n我们要追求的,更多是之前形而上的东西,但是我们往往是把形而下的东西看得很明白,把形而上的东西给忽略掉了。\n证券研究的第二个境界是什么?\n宏观研究、行业研究、公司研究、上市公司还有行业的调研,然后给出投资建议。\n很多分析师做研究就是到这一步结束了,这是我们很多研究员日常都在干的一件事情。\n如果说第一层面是研究助理干的,第二层面就是很多主流分析师在干的事情,但我要说的是,这个境界还是不够。\n第三个境界是什么?\n我们做基本面的研究,基本面研究包括了宏观、行业、公司这些基本面,然后我们要提取核心驱动要素,做DDM模型的分子和分母的变化驱动因素的研究,去寻找超预期。\n全市场的人都知道预期差和超预期的思想。要推荐一个股票,做大势研判,做投资,一定要找到超预期的东西,然后去做股票的推荐或者是投资建议。\n这是一般来说成熟的研究员,大部分能够达到的第三个境界。\n但还不够,第四个境界是什么?\n以市场为师,以众人之心为心。所以我们强调的是要跟足够多的投资人去交流,包括买方、卖方,包括高大上的基金经理,到最基础的散户,所有人的内心你要都能悉知悉见,以市场为师,寻找众人内心的预期变化。\n我们都知道股票价格不是跟着客观世界走的,股票价格是跟着人们的内心世界走的,所以不要研究股价,一定要研究人的预期变化,由此再要去做一些事情,观察交易。\n我们讲所谓的微观结构指的是,人心、筹码和现金的分布结构。\n而这个分布结构最后会影响股票价格,由此去寻找各种因素的变化,去制定有关的投资策略,这就到了一个比较高的境界。\n这个境界如果一定要用一个词来表达,我们说这个境界到了一个观人心的状态,但到了这个境界我觉得还不够。\n第5个境界就非常简单了,摆脱形而下,单纯的逻辑推理,进入形而上感悟的认知,由此去寻找投资机会。\n所以我们要讲的是,证券研究和投资到最后一个境界,它是没有数据,也没有逻辑,最后强调的是一个感悟。\n这么一说,有的人就要跳出来说了,我们做研究就是要强调数据和逻辑,黄燕铭你偏说数据和逻辑这个境界还不够,证券研究到底是什么样的状况,仁者见仁智者见智。我说证券研究有5个层面,你赞同哪一个层面,就说明你的水平在哪个层面上。\n所以我说有人在天空飞翔,有人还在地面游荡,这是我们看到的不同分析师五个不同的境界而已。\n\n\n\n\n\n\n当前股票市场运行还是在预期层面\n\n\n\n\n\n\n借用这样一个场合,我想讲讲我们对下个阶段市场的一些基本看法。\n好多人问,黄燕铭,你每次大盘大势研判做的还不错,大家也很关心你的观点,你的核心方法论是什么?\n我说我的核心方法论就这一页PPT,没有了。\n如果要研判股价,那无非是什么?\n预期思维、交易思维和边际思维三者的叠加。\n投资机会要么来自于预期思维和边际思维的交集,叫预期边际,但是预期边际我们给他另外一个词叫超预期。\n还有一个投资机会来自于交易思维和边际思维的叠加,我们把它叫交易边际。\n2015年的股灾是怎么来的?不是预期出了问题,而是交易出了问题,我们给它一个名词叫微观结构恶化导致的股价崩塌。\n这个现象在交易方面出现一些变化,引起股价的变动。在中国A股市场历史上主要是发生在2015年,其他年份的主要因素是预期的问题。\n反思当前股票市场的运行,当前股票市场运行主要还是在预期层面。\n第二个问题,是预期怎么来研究,很简单,把DDM模型拆解,无非是6个指标:EPS、ROE和成长性G;分母端,无风险利率、风险评价和风险偏好。\n\n\n\n\n\n\nA股3100~3500横盘震荡走不出去\n\n\n\n\n\n\n如果把这个图记住了,我们来讲讲下个阶段我们对市场的一些基本看法。\n第一点,在今年年底之前,A股市场依然是3100~3500点横盘震荡的格局,基本上走不出去。\n8月18号那天,我在国泰君安的平台上做了一个818理财节直播,我的同事告诉我,你那天的直播236万的点击量,236万是什么我没有概念,我的同事跟我说,这是财经类节目创了天量的一个点击量。\n在818那天,我们的观点就是3100~3500横盘震荡走不出去,走在今天我们还是这个观点,至少说到今年年底,还是这个横盘震荡的格局。\n为什么是这样子?\n跟前面我们讲的几个因素有关,很多朋友说当前基本面盈利在修复,但是我们要说的是,盈利在修复,这个程度相当一部分现在已经被price in了。\n我们未来有没有可能把盈利修复的预期进一步上调,但现在来看暂时还没有。\n第二个无风险利率。\n6月到7月的大盘向上主要是无风险利率下调造成的,但是我们说无风险利率在短期之内也不会贡献新的力量。\n所以在未来几个月的时间里,我们看不到大盘快速上升或者快速下跌的理由,整体上还是一个横盘震荡的行情。\n\n\n\n\n\n\n市场风险偏好会逐级抬升\n消费品会从必选消费走向可选消费\n周期类股票会暂时休整\n\n\n\n\n\n\n第二个来说说市场的风格切换。\n随着美国大选的落地,整个市场的风险偏好在接下来的一段时间会逐级抬升。在风险偏好逐级抬升的过程当中,市场的风格慢慢地会发生变化。\n之前市场风险偏好被压得非常低的时候,人们买的是低风险特征的股票。\n低风险特征股票典型代表是谁?白酒、食品饮料类的股票。\n但是未来一段时间,整个市场的风险偏好会略微抬升一个台阶,由此我们会从最低风险偏好走向中低风险特征的这些股票。\n这些板块是什么?我讲一下结论:\n第一,消费品。\n下一个阶段消费品依然是投资一个重点,但是消费品会从必选消费走向可选消费。所以下个阶段的投资重点不在必选消费,而是在可选消费。\n可选消费有哪些?汽车、旅游、航空、家居、纺织服装,所以主要是在这些可选消费的方向上。\n第二个,周期。\n6月份到现在为止,整个行情起来了以后,周期类股票表现非常抢眼。但是从9月份的统计数据可以看到,国家基建之前加的比较满,下一个阶段,随着经济的恢复,基建的力量会逐步弱化。\n所以基建在未来的2~3个月时间,它的风光不会像之前那么抢眼,周期类的股票会暂时性的有所休整,但是对于低估值的周期类股票,我们依然看好。\n\n\n\n\n\n\n科技重点在新能源和消费电子\n医药还要歇一段时间\n重点关注出口主题\n\n\n\n\n\n\n第三个,说说科技。\n下个阶段科技是我们投资的一个重点,但是科技里面不买高风险特征的科技股,而是去买低风险特征的科技股,所以科技的重点是在小而美,而不是小而妖,我们强调的是要基本面的东西。\n科技下个阶段的重点应该是在两个方向:\n一,新能源,特别是新能源汽车和光伏,\n第二个,电子。电子重点是在苹果产业链等消费类的电子。\n在这个过程中有人会问医药,我说医药还要歇一段时间,别着急,会有机会,医药的机会年内很难再出现,医药如果再有机会,应该是在明年。\n下个阶段投资重点,还有一个要重点关注的,出口主题。\n从六七月份以来出口的数据表现的都非常好,但是资本市场的表现还没有完全起来。从宏观的统计数据来看,出口的数据已经出来,从上市公司基本面的角度来讲,也会慢慢的显现,所以下个阶段重点是寻找出口类的主题和方向。\n这是我们对下个阶段投资的基本看法,如果讲得不对也供大家批评,欢迎各位批评指正。谢谢大家。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1128,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":14,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[{"id":2979494,"commentId":"2979494","gmtCreate":1603948977615,"gmtModify":1603948977615,"authorId":3527667803686145,"author":{"id":3527667803686145,"idStr":"3527667803686145","authorId":3527667803686145,"name":"社区成长助手","avatar":"https://static.tigerbbs.com/2b7c7106b5c0c8b0037faa67439d898f","vip":1,"crmLevel":1,"crmLevelSwitch":0,"individualDisplayBadges":[]},"repliedAuthorId":0,"objectId":308842203,"objectIdStr":"308842203","type":1,"supId":0,"supIdStr":"0","prevId":0,"prevIdStr":"0","content":"终于等到了您的初发帖[比心][比心]发帖时关联相关股票或者相关话题,可以获得更多曝光哦~如果您想创作优质文章,请查看<a 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