拼多多三季报：怎么看Non-GAAP净利润盈利？兼谈股权激励

$拼多多(PDD)$ $阿里巴巴(BABA)$ $阿里巴巴-SW(09988)$ 

$拼多多2020年三季报公布之后，当晚PDD股价大涨，很值得关注的是"归属于普通股股东的Non-GAAP净利润"实现首次盈利。

和我的几个朋友聊到这个话题，发现大家都不太理解Non-GAAP净利润是什么意思，借机写个文章聊聊相关的几个问题。

1. 什么是GAAP和Non-GAAP？为什么会有这么多种利润？
2. GAAP和Non-GAAP相差的股权激励是个什么？
3. 股权激励对拼多多、阿里巴巴有多大的影响？

1. 什么是GAAP和Non-GAAP？为什么有这么多种利润？

GAAP指的是通用会计准则（Generally accepted accounting principles），Non-GAAP指的是不遵守通用会计准则。

上市公司众多，为了让每家公司之间可以比较，所有的美股上市公司都要求披露GAAP标准下的净利润等财务指标。一般来说，GAAP是强制披露的。

为了让投资者更方便了解公司的运营情况，一些公司会自愿披露一些非标准的指标，包括Non-GAAP净利润。但因为是非标准且自愿披露的，虽然都叫Non-GAAP净利润，每家公司的这个指标的定义可能并不相同。而且通常Non-GAAP的指标都会比GAAP的指标更好看。

具体到拼多多来说，它是将股权激励等没有实际现金流支出的费用加回到GAAP净利润中，得到Non-GAAP净利润。直接上财报看，A行是GAAP标准下"归属于普通股股东的净利润"，这一行仍然是负数的，说明GAAP标准下，拼多多单季度仍然是亏损的。B行的"股权激励"，数值已经大于A行了，A+B+其他几项得到C行的"Non-GAAP的归属于普通股股东的净利润"，它在2020年三季度转为正数，即Non-GAAP标准下拼多多盈利了。

关于阿里有哪些Non-GAAP的指标，可以参考前文看阿里巴巴的财报：「经调整」的财务指标，调整了什么？

到此，可以看到是否把股权激励算成费用，直接影响拼多多是否盈利的结论。这里就引出下个问题，什么是股权激励？

2. 什么是股权激励(Share-based compensation)？

公司给员工发工资，尤其是高管和高级别员工，除了现金、五险一金之外，还会有股票、期权等。给这些员工发一些股票，理论上可以把员工的利益和股价绑定。这一部分以股票、期权等形式发放的薪酬，在财报上就体现为股权激励。

值得一提的是，在利润表中，股权激励不是单独的一项，是分布在各项成本和费用中的。给市场类员工发放的股权激励，记录到销售与市场费用中；给产品、研发类员工发放的股权激励，记录到研发费用中；给高管发放发股权激励，记录到行政与管理费用中。

举个例子，比如公司给我的年薪为100万元，其中80万是现金，另外20万是股票。因为我的职业是产品经理，要算在研发费用里。这样我的年薪在利润表就记录成100万的研发费用，且其中有20万是股权激励形式的研发费用。

3. 股权激励对公司费用的影响有多大？

先抛一张图，我在前文有讲过阿里巴巴和拼多多的各项成本和费用具体有哪些，在这里标记为蓝色的部分都是和员工相关的，这些项目中就会有用股权支付的。关于表格的详细解读，可以看这两篇文章 营业成本 和各项费用。

因为财报中会披露每一项费用的总数是多少，通过股权激励的数值有多少，因此我们可以算出他们的比例。

拼多多股权激励占各项成本/费用的比例

1. 行政与管理费用（黄线）中，包含了给高管的薪酬，一般来说高管的薪酬中股权占比会高一些。2018年上市初股权激励较高，随后近两年也基本保持在65%上下的水平。相当于说，一个有1000万年薪的拼多多高管，它的薪酬中股权支付的比例很可能占有650万以上。提醒一句，实际比例会更高，因为房租水电等非员工费用不能股权支付。

2.研发费用（绿线）中，给研发、产品等岗位的薪酬中，尤其是高端岗位的薪酬中，股权占比也会高一些。可以看到股权激励的占比在年年攀升，从2018年到10%上涨到2020年的20%+，拼多多也有说明它在吸引了一些高端人才。提醒一句，实际比例会更高，因为机器、带宽等非员工费用不能用股权支付。

3. 销售与市场费用（红线）中，虽然销售与市场也有一些高端员工会有股权激励，但是因为拼多多有大额的广告费、百亿补贴等支出，股权激励在这一项的占比就很少了，仅在2-3%。

4. 营业成本（蓝线）的情况与销售与市场费用类似，股权激励占比较少，仅有不到1%。

类似的，我们也可以算出来阿里的股权激励占各项费用的比例。

阿里巴巴股权激励占各项成本/费用的比例

在2020Q2及以前，行政与管理费用的股权激励在20-30%区间，研发费用的股权激励在30%上下；销售与市场费用在5-10%区间，营业成本在5%以下。

唯独2020年Q3，股权激励在各项开支中的比例均有一个明显的上升，查阅财报发现是蚂蚁集团股票的公允价值变动导致的（如下图），估计是和蚂蚁集团预计上市有关。

总结

1. Non-GAAP是公司自愿披露的财务指标，通常会更好看一些。
2. 股权激励是通过股票等形式发给高管、员工的薪酬。Non-GAAP利润与GAAP利润的主要差距，在于是否算股权激励。
3. 拼多多的股权激励，在行政与管理费用中约占65%左右，在研发费用的占比从2018年的10%涨到2020年的20%。

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