香妍
2020-11-02
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@小虎周报：
对标美国FAANG，中国版“ATM”迎来最好时期
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<p>”ATM”中阿里、腾讯涨幅超过40%，美团达183%，京东、拼多多涨幅也超过了100%。中国核心资产开始追赶FAANG为代表的老牌豪门，新经济的配置也迎来了最好时期。</p> <p><span style=\"color:rgba(114,41,41,1);\">投资要点</span></p> <p><b>美国FAANG为什么一直涨涨涨？</b></p> <p>一般来讲，收入能不能持续高速增长，毛利率能不能保持稳定扩张，是衡量成长股是否具备投资价值最直接的财务指标，也是必要条件，前者体现的是公司市场份额扩张的能力，后者反应的是公司的产品有没有竞争力，FAANG正好具备这两点。</p> <p><b>ATM可以走多远？</b></p> <p>从当下中美几乎同样社零规模的起点去看，中国电商三巨头市值规模（1w亿美元）仍然显著落后于亚马逊（1.5w亿美元）。以此作为简单参考的话（假定没有新的现象级电商横空出世），中国的龙头电商会有更加可观的上升空间。</p> <p><b>新经济行情：小荷才露尖尖角</b></p> <p>对于人民币计算业绩的权益来讲，也许以前的牛市，猪都能飞起来，但未来市场将更多照顾拥有足够竞争力的头部企业。当前，中国市场具备孕育科技超巨，几乎所需要的一切环境，我们认为对于中概股的行情，依然可以算的上是小荷才露尖尖角。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/KWEB\">$KraneShares CSI China Internet ETF(KWEB)$</a></p> <p><span style=\"color:rgba(121,53,53,1);\">正文部分</span></p> <p><b>一、美国FAANG为什么一直涨不停？</b></p> <p>所谓FAANG是指Facebook、亚马逊、苹果、奈飞、谷歌的母公司Alphabet这五只股票。今年他们依旧延续了不俗的涨幅，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">$亚马逊(AMZN)$</a> 今年为止上涨了64%，另外四只股票，<a target=\"_blank\" 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<p>消费端，今明两年中国即将超越美国成为全球最大的消费市场，从绝对增速上看，市场拥有足够的成长空间；这让中国科技企业的内生生长，丝毫不逊色于美国科技企业。从流动性看，和欧美政府高杠杆、“零利率”相比，中国去杠杆更早，货币政策常态化保证流动性。</p> <p>我们看，过去美国科技股最繁荣时期，主要依赖美元强势，国际资本回流美国资产，如今人民币升值背景下，这个逻辑同样适用于中国。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b2139125ffa48c156aacc791b077964\" tg-width=\"1146\" tg-height=\"758\"><b>三、ATM&JPM（中国版纳斯达克代表企业）可以走多远？</b></p> <p>ATM&JPM分别是指阿里、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a> 、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/03690\">$美团-W(03690)$</a> ，京东、拼多多、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/06688\">$蚂蚁集团(06688)$</a> ，这几家千亿美金以上市值的企业。</p> <p>由于中国互联网格局已相对稳固，站在这个特殊的时点，也许关键的问题已经不在于哪些企业会脱颖而出，而是这些已经脱颖而出的企业，未来还有有多少空间，可以走多远？我们通过亚马逊vs.阿里巴巴 & 京东、拼多多对此来看。</p> <p><b>3.1亚马逊vs.阿里巴巴 & 京东、拼多多</b></p> <p>无论是亚马逊，还是阿里巴巴、京东、拼多多，都属于以运营为导向的公司，亚马逊对客户的专注无出其右，贝索斯认为客户不是广告商，而是平台上的每一个消费者。阿里也深刻践行着客户第一，员工第二，股东第三的企业信条。</p> <blockquote>\n 当下从中美几乎同样社零规模的新起点去看，中国电商三巨头累计市值规模仍然落后于亚马逊。以此作为简单参考的话（假定没有新的现象级电商横空出世），中国的龙头电商会有更加可观的上升空间。 \n</blockquote> <p>1）中国社零规模即将超越美国，且增速更快。对比最大经济体美国，19年中国社零总额约为6万亿美元，美国零售总额约为6.2万亿，按近年来增速算（美国增速平均4%附近，中国平均在10%），今明两年中国将超越美国，成为全球最大的消费市场。相应的，代表中国消费的核心资产将有良好的增长预期，也将得到更多的溢价。</p> <p>2）亚马逊市值大幅领先于中国电商三巨头。诚然，中国市场的竞争格局更加严峻，比如<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">$阿里巴巴(BABA)$</a> 继续面临来自<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/JD\">$京东(JD)$</a> 和<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">$拼多多(PDD)$</a> 的激烈竞争。但如果我们将其加到一起再简单对比市值的话，亚马逊一家独大，在美国市占率约为50%，市值既达到15241亿美元，但代表消费核心资产的电商三巨头，占据80%以上的市场份额，市值却大幅低于亚马逊。</p> <p>其中阿里巴巴（8240亿美元）、京东（1254亿美元）、拼多多（1077亿美元）。这里的假设还包括，国内没有新的现象级电商横空出世，云业务部分，阿里云份额扩张速度依然领先于亚马逊。（纵然亚马逊AWS具备份额优势，但也无法填补巨大的市值差距）<img src=\"https://static.tigerbbs.com/41d645cf560d6e39c7a4733dfdfd580c\" tg-width=\"1145\" tg-height=\"724\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b081cf1c0fdf703f624ab7a4ed248cc9\" tg-width=\"1147\" tg-height=\"687\"><b>四、新经济行情：小荷才露尖尖角</b></p> <p>对于人民币计算业绩的权益来讲，也许以前的牛市，猪都能飞起来，但未来市场将更多照顾拥有足够竞争力的头部企业。</p> <p>从当下中美几乎同样社零规模的起点这个维度来看，我们认为对于中概股的行情，依然可以算的上是小荷才露尖尖角。</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>今年以来，以美股为代表的FAANG，和以“ATM”为代表的中概股，领跑全球权益资产。其中亚马逊今年为止上涨了64%，另外四只，苹果涨幅接近49％，奈飞+47%，谷歌+36%，Facebook+ 28％。</p> <p>”ATM”中阿里、腾讯涨幅超过40%，美团达183%，京东、拼多多涨幅也超过了100%。中国核心资产开始追赶FAANG为代表的老牌豪门，新经济的配置也迎来了最好时期。</p> <p><span style=\"color:rgba(114,41,41,1);\">投资要点</span></p> <p><b>美国FAANG为什么一直涨涨涨？</b></p> <p>一般来讲，收入能不能持续高速增长，毛利率能不能保持稳定扩张，是衡量成长股是否具备投资价值最直接的财务指标，也是必要条件，前者体现的是公司市场份额扩张的能力，后者反应的是公司的产品有没有竞争力，FAANG正好具备这两点。</p> <p><b>ATM可以走多远？</b></p> <p>从当下中美几乎同样社零规模的起点去看，中国电商三巨头市值规模（1w亿美元）仍然显著落后于亚马逊（1.5w亿美元）。以此作为简单参考的话（假定没有新的现象级电商横空出世），中国的龙头电商会有更加可观的上升空间。</p> <p><b>新经济行情：小荷才露尖尖角</b></p> <p>对于人民币计算业绩的权益来讲，也许以前的牛市，猪都能飞起来，但未来市场将更多照顾拥有足够竞争力的头部企业。当前，中国市场具备孕育科技超巨，几乎所需要的一切环境，我们认为对于中概股的行情，依然可以算的上是小荷才露尖尖角。<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/KWEB\">$KraneShares CSI China Internet ETF(KWEB)$</a></p> <p><span style=\"color:rgba(121,53,53,1);\">正文部分</span></p> <p><b>一、美国FAANG为什么一直涨不停？</b></p> <p>所谓FAANG是指Facebook、亚马逊、苹果、奈飞、谷歌的母公司Alphabet这五只股票。今年他们依旧延续了不俗的涨幅，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AMZN\">$亚马逊(AMZN)$</a> 今年为止上涨了64%，另外四只股票，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/AAPL\">$苹果(AAPL)$</a> 涨幅接近49％，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/NFLX\">$Netflix, Inc.(NFLX)$</a> +47%，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/GOOG\">$谷歌(GOOG)$</a> +36%，<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/FB\">$Facebook(FB)$</a> +28％。</p> <p>过去，许多人就常常惊叹于美股单单这几家大型科技就可以主导标普500指数接近1/4的涨幅。有资金追逐，自然也会有放逐，美股虽然贵为全球第一大市场，但这里的牛市，并非猪都能飞起来的牛市。<br></p> <p>一般来讲，收入能不能持续高速增长，毛利率能不能保持稳定扩张，是衡量成长股是否具备投资价值最直接的财务指标，也是必要条件，前者体现的是公司市场份额扩张的能力，后者反应的是公司的产品有没有竞争力，FAANG正好具备这两点。</p> <p> 这些成长股大部分真正崛起于2000年互联网泡沫破裂之后，成长在移动互联的普及期间。</p> <p>和国内相比，美国根深蒂固的用户行为，例如美国人会习惯用亚马逊购物、用谷歌搜索，用Netflix播放视频，这让美国科技股之间的竞争远远小于国内，在产品和服务上也得以一直维持着竞争优势，同时可以通过不断地占领市场份额，来保证收入的持续增长。</p> <p>尤其是这两年美国经济增速有所放缓，以FAANG为主导的成长股表现得以更好的跑赢价值股。</p> <p>以上也是这些公司虽然已脱颖而出多年，但时至今日仍然贡献着不俗涨幅的原因。</p> <p><b> 二、中国市场具备孕育科技超巨，几乎所需要的一切环境</b></p> <p>再看中国市场，目前似乎也在经历着类相似、甚至更好的情形。比如15年“大众创业、万众创新”后移动互联网实现高渗透；比如2020年AH市场改革对新经济企业的大力推动；</p> <p>消费端，今明两年中国即将超越美国成为全球最大的消费市场，从绝对增速上看，市场拥有足够的成长空间；这让中国科技企业的内生生长，丝毫不逊色于美国科技企业。从流动性看，和欧美政府高杠杆、“零利率”相比，中国去杠杆更早，货币政策常态化保证流动性。</p> <p>我们看，过去美国科技股最繁荣时期，主要依赖美元强势，国际资本回流美国资产，如今人民币升值背景下，这个逻辑同样适用于中国。<img src=\"https://static.tigerbbs.com/7b2139125ffa48c156aacc791b077964\" tg-width=\"1146\" tg-height=\"758\"><b>三、ATM&JPM（中国版纳斯达克代表企业）可以走多远？</b></p> <p>ATM&JPM分别是指阿里、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/00700\">$腾讯控股(00700)$</a> 、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/03690\">$美团-W(03690)$</a> ，京东、拼多多、<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/06688\">$蚂蚁集团(06688)$</a> ，这几家千亿美金以上市值的企业。</p> <p>由于中国互联网格局已相对稳固，站在这个特殊的时点，也许关键的问题已经不在于哪些企业会脱颖而出，而是这些已经脱颖而出的企业，未来还有有多少空间，可以走多远？我们通过亚马逊vs.阿里巴巴 & 京东、拼多多对此来看。</p> <p><b>3.1亚马逊vs.阿里巴巴 & 京东、拼多多</b></p> <p>无论是亚马逊，还是阿里巴巴、京东、拼多多，都属于以运营为导向的公司，亚马逊对客户的专注无出其右，贝索斯认为客户不是广告商，而是平台上的每一个消费者。阿里也深刻践行着客户第一，员工第二，股东第三的企业信条。</p> <blockquote>\n 当下从中美几乎同样社零规模的新起点去看，中国电商三巨头累计市值规模仍然落后于亚马逊。以此作为简单参考的话（假定没有新的现象级电商横空出世），中国的龙头电商会有更加可观的上升空间。 \n</blockquote> <p>1）中国社零规模即将超越美国，且增速更快。对比最大经济体美国，19年中国社零总额约为6万亿美元，美国零售总额约为6.2万亿，按近年来增速算（美国增速平均4%附近，中国平均在10%），今明两年中国将超越美国，成为全球最大的消费市场。相应的，代表中国消费的核心资产将有良好的增长预期，也将得到更多的溢价。</p> <p>2）亚马逊市值大幅领先于中国电商三巨头。诚然，中国市场的竞争格局更加严峻，比如<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/BABA\">$阿里巴巴(BABA)$</a> 继续面临来自<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/JD\">$京东(JD)$</a> 和<a target=\"_blank\" href=\"https://laohu8.com/S/PDD\">$拼多多(PDD)$</a> 的激烈竞争。但如果我们将其加到一起再简单对比市值的话，亚马逊一家独大，在美国市占率约为50%，市值既达到15241亿美元，但代表消费核心资产的电商三巨头，占据80%以上的市场份额，市值却大幅低于亚马逊。</p> <p>其中阿里巴巴（8240亿美元）、京东（1254亿美元）、拼多多（1077亿美元）。这里的假设还包括，国内没有新的现象级电商横空出世，云业务部分，阿里云份额扩张速度依然领先于亚马逊。（纵然亚马逊AWS具备份额优势，但也无法填补巨大的市值差距）<img src=\"https://static.tigerbbs.com/41d645cf560d6e39c7a4733dfdfd580c\" tg-width=\"1145\" tg-height=\"724\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/b081cf1c0fdf703f624ab7a4ed248cc9\" tg-width=\"1147\" 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过去，许多人就常常惊叹于美股单单这几家大型科技就可以主导标普500指数接近1/4的涨幅。有资金追逐，自然也会有放逐，美股虽然贵为全球第一大市场，但这里的牛市，并非猪都能飞起来的牛市。 一般来讲，收入能不能持续高速增长，毛利率能不能保持稳定扩张，是衡量成长股是否具备投资价值最直接的财务指标，也是必要条件，前者体现的是公司市场份额扩张的能力，后者反应的是公司的产品有没有竞争力，FAANG正好具备这两点。 这些成长股大部分真正崛起于2000年互联网泡沫破裂之后，成长在移动互联的普及期间。 和国内相比，美国根深蒂固的用户行为，例如美国人会习惯用亚马逊购物、用谷歌搜索，用Netflix播放视频，这让美国科技股之间的竞争远远小于国内，在产品和服务上也得以一直维持着竞争优势，同时可以通过不断地占领市场份额，来保证收入的持续增长。 尤其是这两年美国经济增速有所放缓，以FAANG为主导的成长股表现得以更好的跑赢价值股。 以上也是这些公司虽然已脱颖而出多年，但时至今日仍然贡献着不俗涨幅的原因。 二、中国市场具备孕育科技超巨，几乎所需要的一切环境 再看中国市场，目前似乎也在经历着类相似、甚至更好的情形。比如15年“大众创业、万众创新”后移动互联网实现高渗透；比如2020年AH市场改革对新经济企业的大力推动； 消费端，今明两年中国即将超越美国成为全球最大的消费市场，从绝对增速上看，市场拥有足够的成长空间；这让中国科技企业的内生生长，丝毫不逊色于美国科技企业。从流动性看，和欧美政府高杠杆、“零利率”相比，中国去杠杆更早，货币政策常态化保证流动性。 我们看，过去美国科技股最繁荣时期，主要依赖美元强势，国际资本回流美国资产，如今人民币升值背景下，这个逻辑同样适用于中国。三、ATM&JPM（中国版纳斯达克代表企业）可以走多远？ ATM&JPM分别是指阿里、$腾讯控股(00700)$ 、$美团-W(03690)$ ，京东、拼多多、$蚂蚁集团(06688)$ ，这几家千亿美金以上市值的企业。 由于中国互联网格局已相对稳固，站在这个特殊的时点，也许关键的问题已经不在于哪些企业会脱颖而出，而是这些已经脱颖而出的企业，未来还有有多少空间，可以走多远？我们通过亚马逊vs.阿里巴巴 & 京东、拼多多对此来看。 3.1亚马逊vs.阿里巴巴 & 京东、拼多多 无论是亚马逊，还是阿里巴巴、京东、拼多多，都属于以运营为导向的公司，亚马逊对客户的专注无出其右，贝索斯认为客户不是广告商，而是平台上的每一个消费者。阿里也深刻践行着客户第一，员工第二，股东第三的企业信条。 当下从中美几乎同样社零规模的新起点去看，中国电商三巨头累计市值规模仍然落后于亚马逊。以此作为简单参考的话（假定没有新的现象级电商横空出世），中国的龙头电商会有更加可观的上升空间。 1）中国社零规模即将超越美国，且增速更快。对比最大经济体美国，19年中国社零总额约为6万亿美元，美国零售总额约为6.2万亿，按近年来增速算（美国增速平均4%附近，中国平均在10%），今明两年中国将超越美国，成为全球最大的消费市场。相应的，代表中国消费的核心资产将有良好的增长预期，也将得到更多的溢价。 2）亚马逊市值大幅领先于中国电商三巨头。诚然，中国市场的竞争格局更加严峻，比如$阿里巴巴(BABA)$ 继续面临来自$京东(JD)$ 和$拼多多(PDD)$ 的激烈竞争。但如果我们将其加到一起再简单对比市值的话，亚马逊一家独大，在美国市占率约为50%，市值既达到15241亿美元，但代表消费核心资产的电商三巨头，占据80%以上的市场份额，市值却大幅低于亚马逊。 其中阿里巴巴（8240亿美元）、京东（1254亿美元）、拼多多（1077亿美元）。这里的假设还包括，国内没有新的现象级电商横空出世，云业务部分，阿里云份额扩张速度依然领先于亚马逊。（纵然亚马逊AWS具备份额优势，但也无法填补巨大的市值差距）四、新经济行情：小荷才露尖尖角 对于人民币计算业绩的权益来讲，也许以前的牛市，猪都能飞起来，但未来市场将更多照顾拥有足够竞争力的头部企业。 从当下中美几乎同样社零规模的起点这个维度来看，我们认为对于中概股的行情，依然可以算的上是小荷才露尖尖角。","highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/306383094","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["AMZN","KWEB","AAPL","GOOG","NFLX"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":4398,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1705,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":25,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/306172812"}
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