AMD Q1财报一览：全年AI营收上调至40亿美元以上，但利润率受限

假期前在Intel财报文章中提到：

至于下周AMD财报，目前看短期数据中心CPU市场份额AMD应该没丢，但主机市场的疲软还是令人担心，当然市场还是最关心AI全年35亿美元营收指引能不能再上调，“销声匿迹”的MI300是不是真被砍单。

崔彤，公众号：Eric有话说Intel Q1财报一览：业绩回到十年前，AI全年营收超5亿美元

现在看，一语中的。市场对AMD AI GPU营收还是抱有较高期待（35亿上调至40亿美元 vs 市场预期60亿美元），而且市场上还是人人都想踩英伟达一脚。

AMD Q1财报：

• 营收54.73亿美元，同比增长2%，环比下滑11%，略微高于此前指引的54亿美元；

• GAAP毛利率46.8%，NonGAAP毛利率52.3%，环比有小幅上升；

• GAAP经营利润3600万美元，同比扭亏，环比暴跌89%；NonGAAP经营利润11.33亿美元，同比增长3%，环比下滑20%；预计Q2 NonGAAP经营利润12.21亿美元，同比下滑14%；

• GAAP净利润1.23亿美元，同比扭亏，环比下滑82%；NonGAAP净利润10.62亿美元，同比增长12%，但距离2022Q2的17亿美元高点还有距离；预计Q2 NonGAAP净利润10.62亿美元，同比增长12%；

• 经营现金流5.21亿美元，同比增长7%，环比增长37%，此前历史高点是2022Q2的10亿美元；自由现金流3.79亿美元，同比增长16%；

分业务Q1：

数据中心营收23.37亿美元，同比增长81%，营收占比43%；经营利润5.41亿美元，同比增长266%，环比下滑19%，仍是AMD利润最高的业务；

EPYC营收同比继续两位数增长，环比季节性下滑；整体服务器CPU市场份额继续提升；Enterprise需求回暖；尽管Cloud需求分化，hyperscaler继续采购Zen4 EPYC；下一代Zen5 Turin开始送样，采用Zen5平台的服务器合作伙伴会比Zen4多30%，年底发布；

数据中心GPU营收连续2个季度创新高，MI300X快速ramp，累计营收超10亿美元，目前有超100家企业和AI客户部署或计划部署MI300X；

预计2024Q2数据中心GPU营收环比增长超2亿美元，但毛利率仍未达到数据中心平均水平，2024年营收从35亿美元上调至40亿美元以上；

• 嵌入式营收8.46亿美元，同比下滑46%（Intel Altera营收3.42亿美元，同比下滑58%），营收占比15%；经营利润3.42亿美元，同比下滑57%（Intel Altera经营亏损3900万美元）；客户仍在去库存，通讯市场较差，工业、汽车疲软，预计Q2环比持平，下半年复苏；

  

• Client营收13.68亿美元，同比增长85%，环比下滑6%，营收占比25%；经营利润8600万美元，连续3个季度盈利，但经营利润率仍大幅低于Intel（6% vs 35%）；Q1 Ryzen 8000系列需求旺盛，桌面端营收同比高两位数增长，笔记本端营收同比接近翻倍；商用Ryzen Pro系列有望持续提高市场份额；年底发布Zen5笔记本端AI PC产品Strix，预计全年PC CPU市场份额继续提升，下半年量价齐升；

• 游戏营收9.22亿美元，同比下滑48%，连续6个季度下滑，环比下滑33%，营收占比17%；经营利润1.51亿美元，同比下滑52%；semi-custom营收同比下滑，游戏主机本世代今年已经第5年；游戏GPU营收同、环比下滑；游戏业务毛利率持续低于公司平均水平；预计Q2游戏营收环比下滑30%，下半年环比上半年继续下滑；

• 预计Q2营收57亿美元，同比增长6%，环比增长4%；其中数据中心营收环比两位数增长，数据中心GPU贡献环比增长超2亿美元；嵌入式营收环比持平；Client营收环比增长；游戏营收环比下滑30%；

  预计2024全年公司整体2024年营收将同比增长；

总的来说，2024年确实是AMD基本面大幅改善的机会，个人认为营收大概率可以超越2022年历史高点，但下半年利润率能否持续提升仍是估值关键，NonGAAP年净利润短期预期下调至60-70亿美元。

至于市场最关心的AI GPU，本次全年营收指引上调至40亿美元以上，假设全年服务器CPU营收同比小幅增长，则2024年数据中心营收大概110亿美元左右，按照25%利润率就是28亿美元利润，对应AMD自身增长已非常可观，甚至Q3便可解锁数据中心单季度营收历史首次反超Intel的成就，但市场要的可不止这些，AMD仍未能火力全开。

好消息是EPYC Enterprise需求回暖、赛灵思利润率坚挺，坏消息是游戏业务超预期疲软、AI GPU利润率明显受限。

回到我个人一直对AMD的担忧点：

1）以英伟达为代表的Arm服务器CPU能否冲击原有X86服务器CPU（观察中）

2）赛灵思大幅放缓（继续放缓）

3）制程工艺瓶颈，Intel外包台积电（高通Win on Arm挑战X86，观察中）

现在可能还要再加一条游戏业务的超预期疲软。