文章来源：Decrypt 编译：Apifiny团队
摘要：
美国证券交易委员会（SEC）一再阻挠比特币ETF的提案，隧道尽头能否看到一丝曙光？
简而言之
·比特币交易所交易型基金被视为加密货币领域机构投资的先兆。
·ETF跟踪标的资产的价格（就比特币ETF而言，该资产就是比特币）。
·美国SEC以可能存在市场操纵为由，已经阻止了几项关于比特币ETF的提案。
比特币ETF，即交易所交易型基金，被广泛视为机构投资者接受比特币的圣杯。许多人认为，它将推动这一市值最大的加密货币达到新的高度。但美国证券交易委员会(SEC)一再阻挠比特币ETF的提案，这种投资工具在美国推出的前景越来越遥远。
ETF有点像在股市上列出比特币的价格。ETF跟踪一种资产（或同时跟踪几种资产）的价格——在这种情况下是比特币。对投资者来说，比特币ETF将是一种投资工具，它提供了比特币的风险敞口，而不需要持有比特币本身。
这意味着他们不必担心托管问题，对于大额交易者来说，花钱请人保管比特币可能会很贵，而且他们可以利用股票市场的常用工具，比如卖空。
SEC是比特币ETF的主要障碍
美国证券交易委员会已经阻止了几个比特币ETF的提案。到目前为止，至少有9家实体提出了申请，但没有成功。加密货币交易所Gemini的创始人Cameron和Tyler Winklevoss曾在2017年试图推出比特币ETF，但被SEC拒绝了。
当时，它认为ETF交易所对比特币的监督力度不够，因为很多比特币都是在不受监管的交易所交易，价格容易被操纵。
其他人则摇摆不定。投资公司VanECK与区块链初创公司SolidX合作推出比特币信托基金，但在SEC的强烈反对下，去年多次撤回了他们的申请。去年，SEC拒绝了Bitwise资产管理公司（Bitwise Asset Management）推出比特币ETF的尝试，尽管它称，其ETF的价格来源于没有伪造交易量的加密货币交易所。
美国证券交易委员会表示，这还不足以有效地“隔绝”ETF，使其免受“在现存的高度监管的市场里的衍生品交易中不存在的操纵手段。”
还有其他更多的失败案例来自WisdomTree、Wilshire Phoenix（其申请在2020年2月被拒绝）、Direxion、ProShares、GraniteShares和其他公司。
目前还有哪些申请在进行中？
目前，有两只比特币ETF的申请正在进行。第一个是Kryptoin，这是Kryptoin投资顾问公司的ETF。他们于2019年10月提交了该提案。
这将根据芝加哥商品交易所提供的参考汇率持有比特币，该交易所追踪Bitstamp、Coinbase Pro、itBit、Kraken和Gemini的交易数据。第二个是USCF Crescent Crypto Index Fund，这是一只追踪Crescent Crypto Index Services指数的ETF，该提案于2019年5月提交，目前还没有关于他们成功的消息。
审批的绊脚石是什么？
这些障碍源于加密技术独特的市场结构。加密合规公司Solidus Labs首席运营官Chen Arad表示，关键问题在于，“与大多数其他交易资产不同，比特币和许多加密货币并不是单一交易所的原生产品，会令人产生其很容易被操纵的担忧。”
“比特币和许多加密货币都不是单一交易所的原生产品，会令人产生其很容易被操纵的担忧。”
SEC在2017年提出的问题仍是主要问题。SEC主席Jay Clayton在一年后的Coindesk会议上也表示了同样的看法：“散户投资者看到的价格是他们应该依赖的、不受操纵的价格——不是没有波动，而是不受操纵。”
“SEC本质上是说，即使其相关的市场是完全反操纵和被监管的，并且ETF本身不会轻易被操纵，但像其底层的资产,例如稳定币也可能在其他地方、在不受监督的情况下被操纵。”Arad告诉Decrypt。因此，如果说，一只ETF是基于10家受监管且有诚信的交易所的价格反馈，那么比特币的价格本身可能会受到其他几十家未受监管交易所的波动操纵。
比特币ETF能否有一天获得SEC批准？
Apifiny首席合规官Bob Morris告诉Decrypt，虽然SEC否认，但是他们已经概述了建立符合交易法案第6(b)(5)条规定的比特币ETF的两种方法。
申请人必须证明两件事之一。首先，比特币 “本身就能抵御欺诈和操纵，或者其他防止欺诈和操纵行为和做法的手段就足够了”。第二，任何一家上市比特币ETF的交易所都与“具有相当规模的受监管市场 ”签订了监督协议，“这种协议对操纵行为具有一定的威慑力，因为这些协议可以提供必要的信息，以便在操纵发生时对其进行全面调查。”
Arad表示，鉴于满足第一条标准非常困难，第二种方案可能是一条出路。这个共享监控的概念指的是“其他市场现存的可以同时监控多个市场风险的框架”。
巧合的是，这正是Solidus Labs所打造的：“在美国以外的一些市场，可以由监管机构或交易所自己设定的财团部署的加密原生的跨市场操纵的解决方案”。目前，Solidus Labs正在与交易所合作建立一个框架。
Morris表示，SEC和FINRA通过最近的一封不起诉意见信帮助指导了这个框架，该信概述了Coinbase等经纪商，如何在不引起SEC愤怒的情况下促进加密交易。Morris表示，能做到这样的方法是提供监视程序。
Arad指出，证券业也面临这个问题。他说，在那里，共享监控财团IntermarketSurveillance Group允许我们在国外市场交易本国证券的衍生品。网贷行业在21世纪末取得了成功，当时“ID Analytics与贷款平台合作，创建了在线贷款网络，这是一个贷款申请数据存储库，可以检测试图堆积贷款的行为。”他说。
“切记，ETF只是一个例子。跨市场操纵的挑战是整个市场诚信和受监管的加密交易的障碍，因此也阻碍了整个行业的发展。”
总部位于旧金山的加密交易所OKCoin的合规负责人Megan Monroe-Coleman告诉Decrypt ，监管机构对加密项目的打压“有助于提高加密货币在市场上的可信度”。她说，这使得该行业对“不良行为者”的吸引力降低，并为“整个加密行业声誉的谨慎而有意的转变 ”铺平了道路。
在Bermuda推出比特币ETF怎么样？
虽然比特币ETF申请在美国失败了，但沿海岛屿Bermuda已经接受了由纳斯达克和巴西投资公司Hashdex合作的ETF申请。
目前，对于会不会改变行业，各方观点不一。
“ETF包装器在数字领域的效率是机构参与的一个重要因素。”Morris说。“纳斯达克将为比特币ETF带来其SMART技术及其交易所的技能和善意。”虽然承认Bermuda不是一个领先的传统市场交易所，但在数字领域，“Bermuda政府以推动数字资产合法化，为国家的交易所和经济服务而闻名。”
Bob Morris：“美国证券交易委员会坚持美国资本市场的诚信标准......并按自己的规则行事。”
Morris预计：在2021年，将会有大量机构涌向比特币ETF合作市场。但Arad表示，ETF在Bermuda将很难有很大影响，其原因在于美国证券交易委员会坚持美国资本市场的诚信标准......并按自己的规则行事。
如何看待SEC扩大“合格投资者”的范围？
8月，美国证券交易委员会宣布计划将重新规定“合格投资者”的定义，即被允许参与私人投资的人。目前，这一切取决于你有多少钱？目前，你需要有100万美元的净资产或20万美元的收入。但随后，美国证券交易委员会宣布移除上述条件，取代你足够富有的条件是你足够聪明。
那这将如何提升比特币ETF的可能性呢？根据Two Prime的首席运营官Alexander Blum的说法：这理论上会进一步开放市场，让更多人参与风险系数更高的投资。而Blum却认为：包括非合格投资者在内，任何美国投资者都可以在公开市场上购买ETF，所以合格投资者定义的改变与比特币ETF的未来没有任何关系。
除了比特币ETF外还有其他选择吗？
有几个金融产品与比特币ETF有些类似。例如：芝加哥商品交易所自2007年就开始提供比特币期货，允许投注者用法定货币押注比特的价格，虽然这与比特币ETF不同，但其效果是相似的，比特币期货合约为投资者打通了法币与比特币的流通渠道，带来了新的投资机会。这与此前，Bakkt所推出的用比特币支付的比特币期货产品有很大不同。
而美国大型加密货币投资公司Grayscale则提供了公开交易的Grayscale投资信托。Grayscale投资信托是Grayscale的客户投资的一个大资金池。信托基金的投资是私人的。信托中的股票，代表了其中的比特币，可以公开交易。这不是比特币ETF，因为它代表的是投资者Grayscale信托的股份。信托的交易价格往往会有很高的溢价；而比特币ETF则会反映比特币的真实价格。但同样，效果也是一样的：通过Grayscale，你可以购买代表投资者购买比特币的股票，并在证券交易所进行交易。
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