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大选前的美股：无所适从的背后是美元霸权的支撑

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Expense and Average Interest Rate .从货币信用演进史来看，当1973年美国关闭“黄金窗口”后，美元与黄金脱钩，全球货币体系再无“物本位”。信用本位的实质是引入了竞争性，由于货币再也不用和黄金挂钩，信用本位也因此具有相对性。因此，对当前全球货币体系的理解本质是要区分绝对信用和相对信用。在没有绝对信用的前提下，国际货币比拼的是相对信用。新冠肺炎疫情是一次全球性的冲击，任何一个国际货币都受到了冲击。为了抗疫，国际货币的优势就在于可以动用全球资源来抗击疫情。美元体系的“过度弹性”，甚至包括排名第二的欧元货币体系的“过度弹性”也是表露无疑。这是国际货币体系对全球财富再分配的一种掠夺方式。美元体系的信用变化也将取决于其他货币的信用变化，不再仅仅取决于变化了的美联储发放多少货币。事实上，2020年新冠疫情冲击下，全球主要国际货币的央行资产负债表都出现了急剧的增长。图3、全球主要发达经济体央行资产负债表两阶段的扩张幅度（%）数据来源：各央行网站公布的最新数据。注：2020年的数据，美国的截至10月1日，欧元区的截至9月25日，日本的截至10月7日，加拿大的截至8月底，瑞典和瑞士的均截至9月30日。相对于2019年年底，目前美联储的资产负债表扩张了69.39%，欧洲央行资产负债表也接近扩张了40%，日本央行的资产负债表扩张了20.41%，而加拿大则扩张了427.23%，瑞士央行也扩张了40%多，只有瑞典央行实施了较小的扩张，扩张幅度为10.55%。因此，新冠肺炎疫情带来了全球主要发达经济体央行资产负债表的普遍的、大规模的扩张。央行资产负债表普遍的大规模扩张，就意味着货币信用只会发生相对的变化，而不会出现某一种货币信用的独自下降。从这个角度来说，由于美国新一轮的刺激在未来不久就会出现，美联储的资产负债表还会进一步扩张，美元信用的下降速度应该不会太快。鲍威尔的讲话也暗示了美联储并没有对美元信用下降出现过多的担忧，反而强调即使过多的花钱，“钱也不会白白浪费”，只要能够助推经济复苏，就可以使用更大的刺激。鲍威尔的观点很明确，只要美国经济能够较快恢复，美联储多印点钞票，似乎不会损害美元信用。正是靠着美元国际货币体系的优势，美联储卖出了人类历史上最大的一张看跌期权，助推了美国股市的超大幅度的“反弹”。其中，NASDAQ股指还创了历史新高。这对于世界上其他经济体来说，无疑是凭借美元国际货币体系动用了全球资源；这对其他经济体，尤其是发展中经济体来说，是极其不公平的。美元体系的“过度弹性”或许会带来美元国际货币体系占比的相对下降。比如，当前美元在全球储备货币中占62%左右的份额，如果这一比例下降几个百分点，但全球储备货币的总量增长的足够大，美元货币储备的总额还是上升的，只不过比例有一定的下降。这就意味着美元在全球货币体系中的总量还是上升的，美国人还是占了全世界便宜的。发达经济体的央行如此扩张资产负债表，在低利率的环境下，一方面提高了部分发展中经济体借贷美元债务的偏好，带来债务的进一步累积；另一方面也会带来跨境资本流动对外汇市场的冲击。如果未来全球资产化尚无法消化吸收这些巨量的货币，美国经济中的通胀总有一天会到来。那时候，美联储提高利率，又将会引发新一轮的全球金融动荡，但这应该是几年之后的故事了。","news_type":1},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1180,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":6,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/300786988"}