二级市场视角与展望：CR Index报告系列专题篇｜华兴报告

针对海外中资股，我们设置了10余个问题调研了多位香港及海外的二级市场专业投资者，将大家的多元化观点和见解整理如下：

 回顾2023年，海外中资股未能延续年初反弹时市场所给予的厚望，整体在震荡中下行，由于市场对国内经济的谨慎预期渐成主导，单一的海外流动性改善已无法形成有效反弹，与海外市场的表现出现背离；

 来到2024年，相较其他新兴市场，海外中资股的估值性价比越发凸显，叠加部分互联网龙头企业业绩改善，一些海外新兴市场基金经理表示或将更多的目光投向中国。IPO市场则仍然艰难，需先等待进一步二级市场回暖以及大型市场化IPO顺利的发行及后市表现做支撑；

 宏观角度，中国经济数据表现仍是决定性因素，当前投资者仍在谨慎观望，部分期待下半年或看到有效改善：

• 50%的调研对象表示上半年仍会较为波动，下半年或将看到复苏；

• 38%的调研对象仍较为谨慎，认为系统性风险仍然未能解决；

• 12%的调研对象认为或有经济衰退风险。

 2024年的配置策略方面，我们通过交叉分析投资者的回答观察到：

• 持仓：一半投资者仍将保持现有仓位，另一半的投资者则持观望态度，或在2024年谨慎加仓；

• 行业选择：大部分投资者认为人工智能仍将跑赢大盘，其次是教育、互联网和硬科技；

• 海外中资股上市/再融资，调研对象认为：

  美股IPO环境相较港股IPO环境更加乐观；

  对IPO产品仍谨慎但会关注，或选择性地参与一些确定性高的项目；

  此外，投资者将更加关注再融资及大宗交易的机会，倾向于带有结构的融资方式。

• 标的基本面：投资者更青睐于具有高度竞争壁垒和强劲的收入/盈利增长潜力的公司。

投资者对海外中资股仍谨慎，基于下半年经济数据改善幅度谨慎加仓。

投资者风险偏好维持低位，对海外中资股IPO整体持观望态度，对二级市场AI科技相关企业最为看好。

针对A股，我们同样设置了10余个问题调研了多位内地的二级市场基金经理，将大家的多元化观点和见解整理如下：

 今年A股大盘从开年快速下跌至2600余点后，在春节前后迎来反弹，当前整体在3000-3100点附近震荡；

 A股投资者对今年上证指数走势的预期整体稳中向好：

• 44%的调研对象认为大盘会在平稳中逐步回暖走高；

• 38%的调研对象认为今年仍会在3000点左右展开“拉锯战、保卫战”；

• 对于大盘再掉头向下跌至2800点甚至更低的可能性普遍认为非常低。

 从板块上来看，投资者今年整体更看好主板显著高于其他各个板块，而大家对北交所的流动性问题以及今年以来走势不佳的表现普遍持谨慎态度；

 从行业上来看，与海外投资人部分相似，A股投资者在今年最看好的行业板块也是AI科技领域，其次还包括消费零售与先进制造等。

 对于今年A股IPO审核的条件及后续可能的变化，大家基本上一致给出了相对保守的观点：

• 超过80%的调研对象认为今年A股IPO的发行审核将维持当下较严格的标准和门槛，节奏也将保持当前较缓的状态；

• 这一观点与近期证监会和交易所等部门制定出台一揽子落实最新“国九条”政策的制度规则中，拟适度提高主板、创业板上市财务指标等重点要求相印证，企业想要成功实现A股IPO，在中短期内将变得更加困难。

 除股票交易外，从投资者对其他各类权益产品的兴趣来看，今年上市公司可转债（27%）与定增（18%）等产品仍有较高的参与度；

 此外，在A股投资者资金仓位方面，不同类型基金较为分化，但大多今年会在保持稳健仓位的基础上进行一定程度灵活调整。

A股投资者今年明显更关注主板市场，对大盘指数的预期稳中向好，同时今年最看好的行业板块也是人工智能。

A股投资者普遍认为今年IPO发行审核将维持当前较严的趋势；自身的仓位也会以稳健为主灵活调整。

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