作者：七佰
近年来，得益于国民经济的持续增长与医药卫生体制改革的深入推进，民营医疗行业发展呈现蓬勃之势。一些民营医院为了谋求更好的发展，纷纷开启上市之路。据不完全统计，2023年约有14家民营医疗服务集团冲击上市。
就在2024年开年之际，中国民营肿瘤医疗服务龙头之一的美中嘉和成功登陆港交所，由李兰娟院士创立的树兰医疗集团也于近日再次向港交所递交了上市申请。
4月3日，来自江苏南京的明基医院集团股份有限公司（以下简称“明基医院”）向港交所递交IPO申请，拟在中国香港主板上市。作为民营营利性综合医院，明基医院在江苏南京、苏州分别拥有2家民营营利性综合医院。
根据弗若斯特沙利文的数据，以2022年医疗服务产生的收入计，明基医院是华东地区最大的民营营利性综合医院集团，收入超过第二名和第三名的总和，其能顺利上市吗？
明基医院背景显赫
据招股书信息，明基医院是中国内地民营营利性综合医院集团的先行者和领导者，借鉴中国台湾先进的医院运营管理经验。
明基医院依托于全球科技百强企业——佳世达集团成立。作为中国台湾的知名企业，佳世达目前已发展为横跨信息技术产业、医疗事业、智能解决方案及网络通讯事业的全球科技集团，在全球液晶显示器和投影机等领域居重要地位。Wind数据显示，2023年佳世达营业收入约为471.57亿元，净利润为6.89亿元。
明基医院是佳世达集团医疗服务事业的唯一承担主体和品牌。除了在资金方面的鼎力支持外，佳世达集团还为明基医院提供了宝贵的人才输送与培养机制，协助其迅速提升IT技术实力。在佳世达的帮助下，明基医院成功研发并实施了“智慧医院”创新运营模式，构建了一套集智慧医疗、智慧服务与智慧管理于一体的全方位医院运营管理体系。
同时，佳世达在管理上也对明基医院给予支持。明基医院执行董事兼执行长萧泽荣是佳世达科技股份有限公司资深副总经理兼全球制造总部总经理，董事长和非执行董事陈其宏是佳世达目前的董事长。此外，非执行董事洪秋金是佳世达科技股份有限公司副总经理、财务长兼发言人，非执行董事王黎明是佳世达集团中国区法务长。
IPO前，佳世达直接持有明基医院44.32%股权，并通过达利贰投资、明基电通、Darly Venture (L)间接持有公司股权，合计持股95.02%，为控股股东。
值得注意的是，佳世达的营收和净利润在2023年均呈现出大幅下降的迹象。Wind数据显示，2021年至2023年，佳世达实现营收分别为520.36亿元、570.58亿元、471.57亿元，净利润分别为19.12亿元、18.76亿元、6.89亿元。
连续三3年盈利 未来扩张或受限
根据弗若斯特沙利文的数据，以2022年医疗服务产生的收入计，在全国民营营利性综合医院集团中，明基医院排名第五，且是前五之中唯一一家旗下医院均为三级医院的集团。
南京明基医院在2022年获评为三甲医院，苏州明基医院则为三级医院。其中，南京明基医院为中国第四大民营营利性综合医院及江苏省最大的民营营利性综合医院。
与树兰医疗获得大额的政府补助却仍未实现盈利不同的是，明基医院近3年的营收和净利润均呈现增长态势。
财报显示，2021年至2023年（以下简称“报告期”）明基医院营业收入分别约为22.24亿元、23.36亿元及26.88亿元，年复合增长率为9.94%；净利润分别约为0.69亿元、0.9亿元及1.67亿元，年复合增长率为55.70%。其中，2023年净利润同比大增达87%。
得益于出色的运营和精细化管理，明基医院毛利率从2021年的15.3%升至2023年的18.9%，净利率也从3.11%提高到6%以上。
值得一提的是，这已经是DRG支付改革（疾病诊断相关分组）后的降费成效。
作为民营综合医院，明基医院收费确实不低。以南京明基医院为例，其在2023年的住院、门诊服务收入分别为9.09亿元、7.77亿元。同期所对应的次均住院费、次均门诊费分别可达到1.80万元、0.05万元。
作为对比，国家卫健委公布的2023年1-8月全国三级公立医院次均住院费、次均门诊费分别为1.32万元、0.04万元。
此外，报告期内明基医院的住院人次、住院手术量、门诊人次等均取得稳步增长，进而带动了总收入的增长。
不过，尽管明基医院给出了一张非常漂亮的业绩表，但其潜在的风险也不容忽视。
弗若斯特沙利文数据显示，2018-2022年，我国民营医院数量从20977家增至25230家，年复合增长率为4.7%，而公立医院数量从12032家微降至11746家。民营医院数量激增，且市场份额远低于公立医院，无疑将为行业带来显著而激烈的竞争压力。
尽管明基医院在招股书中一直强调收购及投资的增长策略，但事实上明基医院要想在国内进一步扩大经营规模却并不容易。
2010年，由卫生部和商务部联合颁布的《台湾服务提供者在大陆设立独资医院管理暂行办法》中，明确规定中国台湾服务提供者在大陆设立独资医院限定在上海市、江苏省、福建省、广东省和海南省。2014年国家卫生计生委、商务部又出台了《关于开展设立外资独资医院试点工作的通知》，允许北京、天津、上海、江苏、福建、广东、海南7省市设立外资独资医院。
也就是说，明基医院最多只能在这4省3市范围内开展业务。随着民营医疗行业的快速发展，明基医院的市场份额或将出现天花板。
民营医院将面临集采挑战 或向东南亚扩张？
近年来，药品和医用耗材的集中采购范围呈现出不断扩大的趋势，从最初的11个试点城市，现已覆盖全国31个省级行政区。参与集采的机构从公立医院扩展至部队医院。此外，政府还鼓励民营医院和医保药店积极参与集采。
这也给民营医院带来了一定挑战，有行业人士表示：“因为民营医院原来的利润就是耗材，现在被砍掉了，原来靠量靠药品返利的时代将会终结，未来提高医疗服务能力才是致胜之道，这也是未来民营医院面临的挑战。”
事实上，民营医疗机构的利润有一半来自供应链，而供应链的利润空间则主要受到集采影响。未来集采品种的覆盖率，推进速度，以及最终的比例，会对民营医疗行业供应链的利润空间造成影响。
招股书显示，2023年明基医院通过医保结算获取的收入为13.74亿元，占比为51.1%，药品和医用耗材价格的变动对明基医院的盈利能力将具有较为显著影响。
此外，对于此次上市募集资金的用途，明基医院表示将用于扩建及升级现有医院以及寻求潜在的投资与并购机会等。
招股书显示，截至2023年12月31日，明基医院两家医院总运营面积合计约38万平方米，总注册床位数1850张。
明基医院计划将IPO募资额用于升级南京明基和苏州明基的相关设备，并增加床位数。其中，南京明基的专科楼预计增加600-800张床位，南京明基的特需中心则增加400-600张床位；苏州明基及其康复长照中心预计分别增加500张、300张床位。
粗略估算，明基医院旗下的两家医院在未来6年内预计将新增床位至少约1800张。明基医院也表示未来几年持续扩张或对明基医院盈利能力带来一定的负面影响，其在招股书中表示，“新医疗机构发展及扩展可能导致其财务业绩波动，而新医疗机构未必能如预期般及时实现盈利能力，或根本无法实现盈利能力” 。
与此同时，明基医院正积极寻求在东南亚市场的并购机会。2023年11月，明基医院董事长陈其宏公开表达了对于越南河内市场的浓厚兴趣，并计划在该地区投资建设医院。
中国台湾企业在东南亚市场有着不错的基础，不过东南亚市场的医疗消费能力能否支撑明基医院的发展，仍需时间的检验，与此同时，其扩张潜力与风险仍不容忽视。此次明基医院能否顺利登陆港交所，IPO参考将持续关注。
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