🌁澳式IPO VS港式IPO！点解大消费上市都选佢呢？

各位小虎们好呀！一直以来，港股市场一直是国内企业上市的选择之一，2024年第一季度，香港IPO市场上市企业数量、募资金额都比去年有所下降，但表现比预期要好一些。[Lovely]

在港式IPO环境比较“惨淡”的情况下，国内的企业，尤其是大消费企业上市，都瞄准了澳式IPO！澳式IPO与港式IPO有哪些不同呢？今天爱吃辣的小老虎就跟大家一起来探索一下~~~[Sly]

澳式IPO是什么？

在聊了澳式IPO之前，小老虎问大家一个问题：如果公司规模比较小，没有什么抵押品，银行不搭理，想通过孖展上市，但又不想稀释公司的股权，我们有办法吗？[Doubt]

答案是有的！这个孖展方式就是Revenue Based Financing（简称RBF）。[666]

RBF是一种基于收入的孖展，是介于债券孖展和股权孖展两者之间的一种孖展方式，简单的来说，就是不占股权，通过营收分成的方式来获取投资回报。看似小打小闹，没有什么新意，但是已经成为了一股热潮，它正在改变创投界的游戏规则，给千万创业者提供更好的孖展方式。与传统孖展方式相比，它更加注重收益的确定性而不是单纯的追求增长。创业者可以根据项目预期的收益，以营业收入的一部分作为回报，一步步偿还投资人的本金和收益。这样的方式，不仅仅可以让创业者获得资金支持，还可以在早期建立明确的盈利模式，让收益更有确定性。[Miser]

此外，RBF孖展还有降低投资风险的优势。传统投资方式需要投资人承担更大的分线，但是RBF孖展可以将风险分散到整个收益流当中。不仅如此，它还可以提高资金使用效率。

RBF孖展又叫做版权孖展，但是传统的版权授权只是一种商业行为，在实际操作中，两者的区别如下：

• 作为投资机构，该机构有一个知识产权，但是不想自己搞经营，因此，机构就会把这个知识产权交给一家企业去经营，然后从收入中赚取分成，这就是传统版权授权模式；

• 作为一家企业，该公司看好了一个新的技术、产品或者IP，但是对方要一次性付清转让费或者授权费，但是该公司当前没有那么多资金。因此，该公司通过RBF孖展，这笔钱找投资人出，之后再按照版权授权的模式给投资人；

• 我们自己拥有一个技术或者产品，但是面对一个具体的项目时，缺乏落地实施的资金，有投资人给你出资金助你落地实施，然后你从项目收入中跟投资人分成。

RBF的对比 图源：DealRoom

了解了RBF，我们再来看看今天的主角——澳式IPO（International Professional Offering），指的是一个经营单元或门店，无论大小，只要具备两个条件——收入信息透明和现金可控，便可以用收入分成合约，到滴灌通澳交所挂牌，从国际专业投资人那里孖展。[Cool]

滴灌通是一家运用金融科技连接全球资本与中国小微企业的交易所集团。餐饮、零售、服务、文化体育等行业的门店可以通过在全球首家收入分成产品交易所——滴灌通澳门金孖展产交易所（MCEX），挂牌和募集长期资金。根据滴灌通官网的数据显示，3月以来，澳交所“上新”的速度明显加快，已经有16个品牌96家门店挂牌每日收入分成凭证（简称DRO），孖展规模超过6100万元。

与港式IPO有哪些不同？

澳式IPO与港式IPO在发行人、产品和投资群体等都有较大方面的差异，为了让小虎们能够了解两个市场IPO的不同，小老虎制作了下面的图表，方便大家查看：

港式IPO与澳式IPO对比

• 发行主体与产品：港式IPO的发行主体通常是公司，产品则是股票。而澳式IPO的发行主体是单一门店或者经营单元，产品是收入分成合约；

• 发行对象：港式IPO面向公众投资者，而澳式IPO专注于国际专业投资者；

• 收益影响因子：澳式IPO投资者的收益更依赖于门店的实际经营情况，和资本市场情绪影响关系不大；但港式IPO投资者的收益受市场情绪影响较大；

• 大企业：在股市比较繁荣的情况下，传统的港式IPO是募集大额长期资本的好时机。但是在股市低迷、港式IPO比较冷清的情况下，大企业旗下的单体门店就可以用澳式IPO，根据需要，进行分批次孖展；

• 小企业：澳式IPO门槛较低，只要满足收入信息透明和现金可控这两个条件，都可以到澳交所进行IPO。如果挂牌后，经营业绩稳步增长，给投资者带来了丰厚的回报，还可以根据要求通过开设新店继续孖展。待逐渐成为一家大公司后，能够在香港进行港式IPO，两者并不冲突。

大家都知道港式IPO的时间一般比较长，澳式IPO的门槛比较低，时间会不会也相应较短呢？根据滴灌通澳交所的官网所示，澳式IPO一般分为两步走：

• 第一次发行，从接触到完成澳式IPO，需要一个月的时间，主要工作流程有：采集信息、连接系统、确定合约内容。待品牌明确上市意向后，这些流程都可由小微服务商协助完成。整个流程大约需要2-3周的时间；

• ARM系统连接且运作正常，该品牌旗下的其他门店或是已经挂牌门店增发DRO，需2-3天便可完成。

在高速扩张的背后，滴灌通一度卷入舆论漩涡，产品属性、收益回报率高低、风险控制、监管空白，都是争议点。DRO（收入分成模式），这种以收入为基础的资产组合与传统股权，对公债权类资产具有显著差异性，市场和投资者认为它与部分资产证券化产品（ABS）有异曲同工之处，因此也被一度热议。

但很快便迎来了转折点，2023年1月16日，《滴灌通澳交所通用标准》（MAP）的发布，这项标准公开了在滴灌通澳交所上市的每项底层资产细节，滴灌通澳交所也借此进入了“第二阶段”。该标准的发布，也意味着澳交所将积极开放和引入广泛的市场主体直接参与DRO的发行和交易，让中介机构、品牌商、投资者等不同的市场参与者发挥特长，赋能小微经济。相信在未来，会有越来越多的品牌门店，在滴灌通澳交所挂牌孖展，共同打造多元化的投孖展市场生态。[Sly]

滴灌通MAP发布

小虎们，你们了解澳式IPO了吗？你们认为澳式IPO怎么样？[Evil]