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@俊世太保：科技股的繁荣带来了美股十年牛市，但接下来呢？

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<p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/98dd8667cdaabde2e5c704824b5a8b4d\"></p> <p>技术具有变革性和破坏性的力量，正因为如此它总是在往新的方向发展和演变，可以肯定的是这位投资者们提供了令人瞩目的机会。苹果和亚马逊在最近无论是市场份额还是市值都创下历史新高，并突破万亿美元大关，整个传统行业的生产模式都在被重构，从电脑芯片到手机、可穿戴设备、内容和机器人等，但我们还想知道接下来会发生什么？</p> <p>SeekingAlpha找来了社区中几位专注科技行业的研究者，于是就有了下面的这次令人激动的圆桌会谈。我对本文进行了完整的编译，略有删改。</p> <p><b>SeekingAlpha：苹果和亚马逊市值都突破了万亿美元大关。让我们从这个问题开始，对于 $苹果(AAPL)$ 来说，最新的iPhone似乎突显了苹果是一家硬件公司的事实。但除了iPhone之外，还有哪个类别对苹果股东来说很重要，如果有，那又是什么？如果不是，苹果的下一步应该在哪里？</b></p> <p>App Economy Insights：iPhone不再是一种产品，它现在是一个品牌，更是一种生活方式的选择。由于现在苹果每年都有三个主要的新SKU发布，单一产品的风险已经不像以前那么高了。iPhone现在是通向iOS生态系统的大门，这是苹果在未来十年里需要考虑的真正力量。在第三季度财年，服务业务占苹果总营收的18%，同比增长31%：App Store、iCloud、Apple Music和Apple Pay正在推动这一领域的发展。可以预见，十年后苹果的大部分收入将来自服务。</p> <p>我还喜欢苹果把可穿戴设备和配件作为「其他产品」的领域，这是增长最快的领域，年增长率37%。AirPods绝对很棒，但是Apple Watch代表了苹果硬件的未来。现在，无需智能手机，手表就可以随时联网。随着苹果公司制造出更轻、防水、屏幕尺寸更大的手表，或许有一天会开始提供环绕手腕弯曲的屏幕，很容易想象联网手表将成为下一个大产品。</p> <p>Elazar Advisors LLC：毫无疑问，iPhone是他们的主要驱动力，但我们知道，到明年服务将占到运营利润的30%。苹果是一台赚钱机器，它的很多客户群都处于犹豫状态，毕竟iPhone的价格一直是很高的，但对苹果来说，今年可能会更好一些，因为它们去年产品策略的大变形导致今年一些产品价格的下调，所以，这些中立者可以开始升级。</p> <p>EnerTuition：看来Apple Watch的表现会出奇的好，主要是出于健康和健身的原因。这在苹果的业务中所占的比例可能会越来越大。展望未来，自动驾驶汽车对苹果来说可能是一个非常有趣的机会。显然，苹果在研发上耗费了大量资金，我们可能要到2020年或2021年才能看到任何有意义的收入。</p> <p>Erich Reimer：尽管苹果提供了各种各样的硬件设备，从智能手机到iPad再到Mac，甚至Apple Watch，但近几个季度我们看到，随着iPad和Mac的市场份额相对落后，智能手机的核心业务却继续扩张和增长。苹果显然发现，他们在已经占据主导地位的智能手机市场上拥有更大的潜力，他们去年尝试过的功能、价格和设计各不相同的智能手机一样都取得了成功。我认为这种趋势可能会继续下去，因为苹果已经看到了对新智能手机市场的初步测试获得了良好的回报。</p> <p>然而，即便是苹果的智能手机和硬件核心产品，该公司也越来越看到其各种服务和软件产品的巨大潜力，从App Store到iTunes，再到其他产品。这些领域的增长速度通常都高于苹果的智能手机核心业务，并对苹果的整体盈利增长做出了巨大贡献，预计还将继续如此。对于苹果的估值轨迹而言，苹果能否保持这一势头与它的智能手机业务一样重要。</p> <p>Jeffrey Himelson：iPhone的销售额为苹果通往万亿美元市值铺平了道路，不过鉴于苹果已经在售价超过800美元的智能手机市场占据88%的份额，再想爆发式增长的可能性已经很小，苹果必须从其他渠道寻求增长。其中一个领域将是智能手表，苹果在最近的产品发布会上就重点讨论了Apple Watch 4。此外，苹果必须尝试通过服务和内容实现收入来源多元化。苹果一直在努力创造自己的原创内容，未来的增长潜力将会来自这些附属领域。</p> <p>Joe Albano：当然有，只需看看服务项目的收入。它在上个季度同比增长31％，是仅次于iPhone的第二高收入来源。它建立在这个标志性品牌的基础上，这使得该公司能够在其他收入方面开展工作。我可能会补充说，还会有利润率更高的领域，比如服务项下的数字内容。</p> <p>Jonathan Cooper：是的，其他类别对苹果股东来说很重要。上个季度，尽管iPhone体积庞大，但它仅占苹果收入的约56％，其他类别（服务和其他产品）的增长速度超过了iPhone。虽然iPhone是摇钱树，但它不是苹果唯一的产品。</p> <p>投资者不应低估苹果产品之间的共生关系，而且不仅仅是支持其他苹果产品的iPhone，拥有有效iTunes帐户，MacBook Air或Apple Watch的个人比那些没有苹果产品的用户更有可能购买新的iPhone，并从此留在苹果生态系统中。在个人层面上，我对Apple Watch及其ECG和健康监控功能感到兴奋，这些功能将把Watch开放给老年消费者的市场。</p> <p>Mark Hibben：对于苹果投资者来说，可穿戴设备和服务是除iPhone外最受关注的，因为这些领域增长最快。在6月召开的季度电话会议上，苹果报告可穿戴设备收入同比增长60％，可穿戴设备包括Apple Watch和AirPods无线耳机，另外服务年增长率为31％。</p> <p><b>SeekingAlpha： $亚马逊(AMZN)$ 正在破坏性的进入各个领域，其中最重要的是线下零售，那么亚马逊推进新垂直市场或分销方式的主要风险是什么？</b></p> <p>App Economy Insights：O2O一直是腾讯和阿里巴巴在中国的战略举措，如今亚马逊品牌已经变得无处不在，以至于在城市和人口稠密地区拥有强大的线下实体存在似乎也是一种天生的选择。</p> <p>我试图从整体上思考亚马逊在公司层面的战略，真正重要的是它适合宏伟的线下零售计划，而此举只会占亚马逊业务的很小一部分。实体零售店不会像AWS那样盈利，但它为这家公司提供了可选性，我更多地考虑机遇而非风险：亚马逊最终能否与沃尔格林，CVS或星巴克竞争？只有时间会给出答案。</p> <p>Elazar Advisors LLC：亚马逊可能是最好的收入故事之一，我们再次提高了这家公司的目标价，这意味着每股收益和股价还有很大的上涨空间。他们在AWS及其北美业务上正处于转折点，因为他们需要更少的投资才能产生相同的收入。新的广告业务规模庞大、利润率高、增长率达100％，这使整个损益表看起来很棒。AWS在过去几个季度的收入也加速增长，这是很神奇的一个故事！</p> <p>Erich Reimer：20世纪80年代有一个著名的汉堡广告，那就是「牛肉在哪里？」，我认为这可能未来也会是亚马逊最大的风险所在，那就是投资者开始提出各种不合理的要求。该公司已经开始显示收益增加的潜力，但在当前水平上，证明早期估值的合理性正变得越来越困难，更不用说如果它继续保持目前市值增长速度的话。</p> <p>就亚马逊在「在线零售」核心业务以外的业务领域，继续进行的实际尝试而言，我们看到亚马逊在尝试不同的产品和行业时，它已经有了一些失败的记录。例如，亚马逊备受期待的医疗保健探索似乎已经步履蹒跚，因为它不了解管理该业务线的特定监管程序和动态。亚马逊是一家公司，它的很多业务都受益于亚马逊不可思议的庞大生态，但正如我们所见，这种优势也有限制。</p> <p>EnerTuition：亚马逊可能会在很长一段时间内统治零售业。对投资者而言，最大的担忧可能不是该公司将如何运作，而是为公司带来可接受的估值。关于亚马逊的价值，没有可靠的解释，与此同时，亚马逊有一天市值增长的势头会放缓。出于这个原因，亚马逊的未来有很大的不确定性。</p> <p>Joe Albano：风险在于亚马逊所追求的冒险。在生活和商业中，如果你把自己摊得太薄，就会有风险。亚马逊正在测试它可以传播的范围，但重要的是要记住，当亚马逊意识到成本与回报之比不合理时，它会停止一些投资，比如向医院提供药品，亚马逊必须要充分理解什么时候一项冒险是不会增加成本的。</p> <p>Jeffrey Himelson：我认为亚马逊最大的风险是司法部（DOJ）和联邦贸易委员会（FTC）。如果这些监管机构中的任何一家将亚马逊标记为垄断，他们可能会要求其分拆，这可能会严重损害亚马逊的价值。此外，司法部或美国联邦贸易委员会可能不会批准新的收购，这可能会阻碍亚马逊进一步增长的能力。联邦贸易委员会最近决定限制沃尔格林收购Rite Aid商店，并表明这种风险有多严重；美国联邦贸易委员会也拒绝了沃尔格林提出购买不到一半的Rite Aid门店的交易。</p> <p>Mark Hibben：当然，关键风险在于亚马逊在电子商务方面的专业知识无法有效地转化为实体店。不过，无现金商店概念非常具有创新性，竞争对手也难以匹配，因为它严重依赖人工智能，亚马逊应该能够以相对较低的风险通过这条路线进行扩张。</p> <p><b>SeekingAlpha：随着 $谷歌(GOOG)$ 、 $Facebook(FB)$ 和 $Twitter(TWTR)$ 相继遭遇监管，欧洲市场也对这几家公司提出各种质疑，这些公司也可能因为成为美国政治的牺牲品而备受瞩目，您认为应该如何避开这些风险？</b></p> <p>App Economy Insights：监管可能会给任何依赖广告收入的互联网内容公司造成挫折，就像过去几个月GDPR所说明的那样。虽然这可能造成短期放缓，但谷歌和Facebook都具有很好的规模效应，它们是21世纪初最令人惊叹的公司之一，它们所拥有文化和领导力可以进一步推动故事向前发展。我不会很快削减两家公司现有的投资，它们都应成为未来几十年任何长期投资组合的基石。</p> <p>Elazar Advisors LLC：这变得越来越难了，就在谈话开始之前，我们刚刚宣布对这几只股票进行了降级，这也让我们的一些读者可以在暴跌之前退出市场。毫无疑问，隐私规则正在扼杀它们，并且可以随时成为所有这些玩家的黑天鹅。</p> <p>Erich Reimer：在监管和政治风险方面，存在着大量的噪音，在我看来，作为一种投资风险，只有很少的东西值得认真检测。虽然你可能会看到一些戏剧性的选择，例如分解上述公司，但实际上，政策制定和监管过程的结果可能会温和的多，比如以数据隐私和使用保护或增加运营透明度的形式。</p> <p>尽管如此，应该密切关注政府的行动，以便了解实际监管命令和法案的出台情况。虽然大多数潜在政策不会对互联网服务公司的底线产生太大影响，但最苛刻的选择仍然是可能的，因为公众舆论的情绪会迅速转变，某些国家对如何处理这些公司也存在分歧的选择。</p> <p>EnerTuition：这些公司的基本商业模式具有巨大的网络效应。谷歌和Facebook也一直在收购其他资产作为其战略需求。如果由于欧洲或任何其他原因导致增长昙花一现，这些公司很可能会在适当的时候放缓，毕竟这些公司的股权可能具有弹性。</p> <p>Joe Albano：欧盟还有什么新鲜事吗？苹果和谷歌已经面临来自欧盟的巨大压力和罚款，追赶其他科技巨头和社交媒体网络只是一个借口。我们已经到了一个历史时刻，只有那些赚钱的公司才是负责任的，而这也是来自用户和消费者的责任，我们越是朝着这个方向前进，我们就越担心科技行业和大公司作为一个整体会受到政府的攻击。没有人被迫使用社交媒体，所以也没有坚实的基础去分拆一家公司。</p> <p>Jeffrey Himelson：这些监管风险非常重要，隐私问题正日益成为每个人关注的焦点，因此，科技公司尤其容易受到攻击。这些公司尤其是谷歌、Facebook和Twitter，大部分的收入来自于消费者数据的货币化。如果监管机构限制这些公司向广告商出售这些数据，它们将受到严重损害。由于这个原因，我没有投资于这三家公司中的任何一家，因为我发现这是一个难以预测的重大风险。在评估这些公司时，反垄断监管风险也是一个值得考虑的因素。</p> <p>Mark Hibben：我避开了社交媒体公司和主要依靠广告收入的公司，我认为这些公司被高估了，并且会因为违反监管审查遭遇自我监管的困难处境。</p> <p><b>SeekingAlpha：根据 $美光科技(MU)$ 和类似公司的报告判断，半导体近期似乎正在出现一些动荡。在您看来，我们处在半导体周期的什么位置?</b></p> <p>Elazar Advisors LLC：半导体前面存在风险，我们在两个月前就有过提醒。大多数对冲基金和投资资金讨厌趋势的放缓，内存价格下降没什么问题，但投资者很讨厌它，所以你必须尊重这种趋势。美光在财报中告诉我们，要过几个季度才能看到曙光，这对投资者自然不是什么好消息。</p> <p>Erich Reimer：芯片面临着一个困难的二分法，因为市场对于具有更好内存和处理能力的芯片有巨大的需求，但消费者和企业不希望支付超过他们已经支付的费用。事实上，市场似乎总有一个期待，那就是性能提升的同时，价格会下降。我认为对于芯片而言，这种模式很难打破，因为该领域的技术和成本进步意味着芯片变得足够便宜，以至于有人仍然会以市场所要求的较低价格制造芯片。</p> <p>EnerTuition：毫无疑问，我们已经进入了几个主要玩家产能过剩的时期，内存和商品玩家对这种周期最敏感，非大宗商品公司应该会继续表现得相对较好，除非存在根本性的竞争问题，比如英特尔和AMD。</p> <p>Joe Albano：如果仔细观察美光公司的报告，没有任何迹象表明我们处于周期的顶峰。对美光公司2018财年第一季度指引最大影响其实是税率，剩下的影响来自最近的中国关税和英特尔CPU的短缺。好消息是，英特尔的短缺已经出现了改善。仔细分析这些数据，并将它们重新放到指引中，你会得到一个和过去非常相似的季度。此外，美光在NAND方面展示了巨大的市场掌控力，即使平均销售价格下降，公司的利润率和收入也会因为「成本下降」和「出货量增加」而增加，而这也显示了NAND市场的需求弹性。</p> <p>Mark Hibben：我避开了像美光这样的商品半导体公司，我相信最近的事件已经证明了这门课程的智慧。相反，我投资「新范式」半导体公司，提供基于内部芯片设计的集成产品。在我们的投资产品组合中最重要的是苹果和英伟达。</p> <p><b>SeekingAlpha： $特斯拉(TSLA)$ 过去几个月经历了不小的波折，我们接下来要做什么？在美国证券交易委员会指控的消息爆发之前，这个问题已被频繁指出来，您还认为特斯拉值得长期持有吗？</b></p> <p>Elazar Advisors LLC：特斯拉是我职业生涯中印象最深刻的转折点。这件事情很疯狂，太多的人沉浸在媒体的报道中，并忽略了这家公司的潜力。如果他们第三季度能够实现盈利，正如他们所期望的那样，上个季度很少有人注意到的一个隐藏的数据是S＆X毛利率在37%~38％左右，与其他汽车公司相比，这绝对是疯狂的。这应该可以让你了解Model 3的利润率，从数字和达到这个收入拐点来看，人们都错过这个数字。收益才是推动特斯拉股价的动力，而这种收益故事即将爆发。</p> <p>Erich Reimer：在上市公司的历史上，特斯拉一直备受争议，人们时常关注财报，并希望有朝一日它会扭亏为盈，成为一家着眼于未来的企业。然而，对于特斯拉来说，这几个月无疑是特别艰难的，从美国(SEC)对私有化推特的调查到公司高管的逃离，从特斯拉的历史性亏损到马斯克自己的争议。</p> <p>我认为，该公司很快就会开始展示真正的、严肃的业绩突破，这不仅能止住财务上的血雨腥风，还能真正开始展示公司是如何像其他汽车制造商一样赚钱的。15年过去了，在一个拥有如此众多的公司都能在如此长的时间里轻松实现生产目标并轻松获得利润的行业里，500亿美元的市值并不算被高估。</p> <p>EnerTuition：特斯拉比许多人意识到的要麻烦得多，该公司依赖于资本市场，鉴于长期缺乏盈利能力、长期表现不佳的首席执行官以及美国证券交易委员会/司法部的调查，继续获得资本支持将变得困难，第四季度破产的可能性很大。</p> <p>Joe Albano：我一直远离特斯拉，主要是因为企业本身之外的事情太多了，其中大部分是来自马斯克，他是一个通才，让他的公司做自己的事，向每个人证明他能实现目标，但他的个性妨碍了他的视野，他似乎是自己最大的敌人。</p> <p>Jonathan Cooper：至少可以这样说，特斯拉的最后几个月一直很吵。从运营上看，Model 3和Model S/X的产量似乎都有望实现各自的季度目标，尽管Model 3可能会无法实现每周的爆发预期。然而，该公司仍然负面缠绕，主要是基于马斯克滑稽动作的负面报道、特斯拉车辆的质量控制问题、电动车领域的竞争加剧，特斯拉不能开发和建立新模型、特斯拉生产线的启停特性以及对特斯拉债务和现金流的担忧。</p> <p>总的来说，我认为投资者应该关注特斯拉在未来两个季度的产量、交付量和GAAP盈利能力。特斯拉已经指导未来两个季度将实现正向利润和现金流，市场将对他们是否能兑现这些承诺将会做出强烈反应。如果特斯拉以相对较大的数量生产Model 3，我预计市场将愿意为特斯拉提供更多资金用于额外的车辆生产线和生产设施。如果不是这样，特斯拉的成长故事将会出现动荡，股东将受到影响。</p> <p>Jeffrey Himelson：特斯拉是另一家我正在避免的技术公司。虽然马斯克是一个才华横溢的人，并且是一个有远见的人，但我不喜欢投资那些无法按照既定目标执行，并且不断经历动荡的公司。特斯拉在他们的电动汽车中创造了一个惊人的产品，但是这个行业的竞争越来越激烈，随着市场变得更加商品化，它们的定价能力可能会受到限制。此外，马斯克最近发布的关于将公司私有化的推文也有很大的争议，SEC提出了许多集体诉讼，并且可能会产生数十亿美元的债务，再加上特斯拉的杠杆资产负债表，这可能会带来麻烦。</p> <p>Mark Hibben：我相信特斯拉正处于持续盈利的愿景下，但这已被马斯克的滑稽动作所掩盖。特斯拉急需一位首席运营官来接管日常运营，特斯拉还需要马斯克在媒体上采取尽可能低调的形象。马斯克臭名昭着的「特斯拉私有化」推文肯定会让他付出一些钱，但我不认为这是特斯拉的长期问题。</p> <p><b>SeekingAlpha： $AMD(AMD)$ 的崛起令人印象深刻，它是否反映了AMD、 $英伟达(NVDA)$ 和 $英特尔(INTC)$ 之间市场地位的真正变化，还是只是资本市场的过度反应？</b></p> <p>Elazar Advisors LLC：AMD的大涨是应得的，但现在太贵了，因为我们看了12个月的收入，按照现在的价格，你需要支付明年60倍的收益。我们还担心一些GPU通道的建设，这在短期内很重要。</p> <p>Erich Reimer：某种程度上，我认为它确实如此，因为它反映了科技行业的前景。在目前的市场设计中，即使一个规模较小的公司，只要具有创新性精神，那就可以有打破更大玩家垄断的局面。与许多其他领域不同的是，科技生活不断推进技术变革，芯片创新一直在进行，只不过速度较慢，我认为AMD今年的繁荣就是以牺牲英特尔为代价的证据。</p> <p>我相信，英伟达仍然处于有利位置，因为该公司有一个利基优势，那就是充分了解自己的消费者基础，并掌握专有的软件技术，这使得其可以继续确保硬件产品在买家面前表现良好。总体而言，我认为CPU和GPU都面临着更高性能的需求增加，同时也面临着与芯片类似的价格压力，从而这产生了一种混合的趋势。但是，我认为新的CPU和GPU需要承载越来越多的使用密集型软件，这仍然会推动整个行业的发展。</p> <p>EnerTuition：鉴于与英特尔的竞争态势，AMD股票表现是可以理解的，也是合理的。事实上，BeyondTheHype网站今年1月份的一篇文章预测，今年该股市值会增加一倍或三倍，如今这个目标已经实现。就英特尔而言，市场低估了AMD带来的竞争风险。英伟达则拥有强大的GPU故事，但股价已经阶段性见顶，如本文所讨论的，该公司不得不诉诸于不可持续的商业实践来制定Q3预期，这只股票正面临着麻烦。</p> <p>Joe Albano：AMD的未来突然有了很大的预期，一个鲜为人知的事实是台积电的7nm架构。据此，AMD从其派生出的「优越」节点，实际上更接近英特尔的14nm工艺。台积电的高性能7nm工艺与英特尔延迟的10nm体系结构相同，但都是不可用的。</p> <p>「英特尔的14nm++工艺经过了大量改进，目前是全球最快的高性能架构（台积电推出了7nm工艺，这相当于英特尔缺失的10nm工艺，但还不足以提供高性能芯片），由于台积电在HVM模式下将高性能芯片推向市场，因此时间很快就会消失，但两家公司已经为2019年的7nm / 10nm高性能版本提供了暂定的时间表。</p> <p>我们现在知道英特尔14nm芯片的短缺，所以你可以告诉我什么是最好的CPU以及供应短缺的原因是什么。现在，这并不是说AMD无法获得一些市场份额，以便增加其盈利能力，但它的规模可能并不像投资者所希望的那样大，AMD并不需要在市场份额方面取得巨大的成功来为自己创造良好的业绩，但说它是以牺牲英特尔的利益为代价，在这一点上有点牵强。</p> <p>Jonathan Cooper：AMD的崛起反映了CPU市场的重大转变，而GPU市场基本没有变化。英伟达仍然是GPU的主要参与者，其市场份额在过去一年几乎保持不变。然而，AMD已经能够在非常有价值的CPU市场中占据一席之地，包括几乎在每个消费者价格点引入具有竞争力的桌面CPU。</p> <p>AMD在EPYC上的市场份额增长更令人印象深刻，随着2019年推出7nm EPYC Zen 2处理器，该公司看起来有可能在明年加速增长。数据中心发展缓慢，但随着英特尔遭受打击，AMD的单位市场份额稳步增长。这些高端市场提供的利润率远高于AMD通常获得的利润率，应该有助于AMD在未来一年增加利润并减少债务。</p> <p>Mark Hibben：我对AMD和英特尔仍持怀疑态度，我认为它们是「老范式」的商品半导体公司，它们只是在争夺旧式PC和服务器日益萎缩的市场。我认为X86已经过时，因此并不认为这两家公司都是一项良好的长期投资。</p> <p><b>SeekingAlpha：科技曾经是一个受限制的领域，以前可能只包含计算机和芯片，但如今它已经横跨电话、通信、广告、娱乐等众多领域，您认为「技术」在未来5到10年内还会改变的哪些行业？投资者应该关注什么？</b></p> <p>App Economy Insights：我在视频游戏行业担任了近10年的财务主管，这使我能够在前排观看各种可能颠覆现有游戏的方式。现在，我的投资策略是专门研究未来10年可能被颠覆的下一个行业，除了互联网内容和社交网络，我关注医疗保健（远程医疗、基因治疗、医疗设备），金融（数字支付、银行服务模式），交通（乘车分享、食品交付）和房地产（搜索、市场、贷款）。</p> <p>Elazar Advisors LLC：正确答案是人工智能将改变大量行业。</p> <p>Erich Reimer：我认为与其说是创造新的行业，还不如说是我们当前道路的成熟。先进的高容量硬件与优雅设计的软件相结合，真正影响正在开始显现，在虚拟现实、云计算、基于人工智能（AI）的分析和工具，自动驾驶等领域的商机也开始显现。</p> <p>对于许多这些前沿和实验技术，我们仍处于探索的早期阶段，这是我们目前在广泛的企业和个人使用方面的下一个阶段，但一旦它们变得越来越主流，我认为我们将看到很多机会，它可能与我们看到互联网最初兴起时一样具有破坏性，因为现在这些技术基本上变得「超级强大」，并在许多方面拥有无法预测的影响。</p> <p>EnerTuition：人工智能和机器学习是技术的下一个主要启动平台，这将由此形成许多新的产业。自动驾驶汽车无疑是值得关注的一个领域，全世界的医学也喜欢被改造。几十年后，医疗保健的实践将与今天截然不同。</p> <p>Joe Albano：安全是其中之一，虽然现在有一些较大的玩家，但我们肯定有更多的空间来保护我们所知道的技术安全。我在这个领域的选择是CyberArk，去年夏天，在一些令人失望的业绩指引之后，我打电话购买了它。从那以后，它的表现近乎完美，股价近乎翻番就是明证。</p> <p>在历史的这一点上，就科技试图触及的事物而言，没有任何限制。你需要寻找的关键是一个公司或企业，它能为你不知道的问题提供解决方案。任何一个能说服你去购买「不知道自己需不需要」的东西的人，都是值得关注的公司。</p> <p>Jeffrey Himelson：我认为科技将在未来几年内改变汽车行业。具体来说，我相信自动驾驶汽车将在几年内无处不在，那些没有为这一变化做好准备的汽车制造商将会受到干扰，而那些做得好的汽车制造商将会看到很多增长。此外，我认为将转型的衍生产业是餐饮业，由于自动驾驶汽车能够以相当便宜的价格提供食物，我认为那些指望把消费者带到实体店、依靠高销量(如饮料销售)的餐厅将受到伤害。</p> <p>Mark Hibben：协作机器人技术是我们关注的一个重要领域，与传统工业机器人不同，协作机器人是智能的，能够在人类面前使用。自动驾驶汽车实际上也是协作机器人，但它们还将有许多其他应用，包括零售、物流、医疗保健和家庭自动化。根据Gene Munster的Loup Ventures最近的一系列报告，到2025年，协作机器人预计将以超过60％的复合年增长率增长。</p> <p><b>SeekingAlpha：除了这些，你们还关注哪些投资？</b></p> <p>App Economy Insights：从宏观层面来看，标准普尔500指数中有一个名为「通信服务」的新板块，现在包括谷歌、Facebook、Twitter、Netflix和迪士尼等公司，甚至包括视频游戏发行商动视暴雪和Take-Two。</p> <p>这是一个重要的认识，你不能仅仅因为一家公司的业务建立在互联网上，就将它归类为「科技公司」。对于那些觉得自己在科技领域过于偏重的人来说，这是个好消息。现在，他们可以更好地反映自己在不同领域的配置，被动型投资正在迅速增长，FAANG在三个主要领域(技术、通讯、消费)的再平衡，可能对我们看到新泡沫形成的地方产生根本性影响。</p> <p>Elazar Advisors LLC：我还没有太过关注，但我认为加密货币可以改变交易的面貌，并且在某些方面会产生巨大的影响，甚至是带来全球性影响，但就目前而言，我认为他们只是在情绪进行交易，这对我们来说太棘手了。</p> <p>Erich Reimer：虽然与市场相关的技术发展大部分是在硬件方面，但随着硬件的进步，软件也会随之进步，这就意味着互联网服务的进步。我认为我们正在一个B2B行业和零售领即将迎来突破的新软件时代，不仅会看到各种各样的新产品和软件组件公司的创收能力，还会看到各种行业适应日益复杂和高端软件开发带来的机遇和动力。</p> <p>EnerTuition：太阳能在很短的时间内悄然成为一项价值1000亿美元的业务，这是一个动荡的市场，但未来会有很多增长。</p> <p>Joe Albano：英伟达凭借其RTX 图灵GPU和显卡肯定在未来占有一席之地。如果我所看到的是正确的，那么我们可以看到许多我们在视觉上看到的东西，不仅仅是在电子游戏中，而是在动画和娱乐的新层面。这将需要一些适应性，正如任何新技术所做的那样，但英伟达在与处于最后开发阶段的合作伙伴(包括驱动程序和游戏)合作方面做得很好。相比之下，一些技术的发明和发布没有多少考虑采用，甚至创新技术也因为没人接受而变得平淡无奇，我看到英伟达通过图灵的发布来缓解这个问题。</p> <p>Jonathan Cooper：我目前花了很多时间分析加拿大大麻市场。随着休闲大麻于10月17日合法化，市场令人兴奋，但泡沫十足。但尽管有泡沫，我相信该领域有很好的长期机会。我预计会看到令人惊讶的长期增长，这个市场可能会在未来15年内从几乎没有任何东西爆发到超过2000亿美元。当这种情况发生时，我们将看到巨大的公司从无到，这是一个投资该市场的激动人心的时刻。</p> <p>Jeffrey Himelson：我正在观看的另一个重要故事是内容升温的争夺战。亚马逊、苹果、Netflix、Hulu和其他公司正在增加内容预算，并试图尽可能多地抢购。如果我是一个电视节目或电影制作家，我会对这场战斗感到高兴，因为他们将体验到内容的巨大定价权。我正在寻找可以创建令人信服的内容的公司，他们可以将这些内容打包并出售给这些巨头。然而，该行业相当分散，并没有太多这些公司提供令人信服的投资机会。到目前为止，我发现了一个创建这样内容的东西，名为Genius Brands，它生产儿童电视节目，如沃伦巴菲特秘密百万俱乐部，但我一直在寻找新的，因为这个行业可以非常有利可图。</p> <p>Mark Hibben：英伟达的RTX系列显卡的发布，我认为这些是革命性的，因为它们将在未来的游戏中提供无与伦比的电影逼真度。科技媒体倾向于淡化RTX的影响，但我认为这是非常短视的。</p> <p><b>SeekingAlpha：你现在最喜欢的科技投资是什么？</b></p> <p>App Economy Insights：Eventbrite刚刚在首次公开招股中募集了2.3亿美元，我非常喜欢这家公司的文化，Julia Hartz是硅谷为数不多的女性创始人兼首席执行官之一。该公司的故事非常鼓舞人心，他们的市场并没有真正的天花板。该公司可以参与各种活动：现场表演、马拉松、绘画课、电子竞技比赛或筹款活动。可能性是无止境，我期待看到故事的展开，我已经是股东了。</p> <p>Elazar Advisors LLC：我不得不说特斯拉，马斯克对分析师的态度变得自信起来，因为他不再需要他们的资金。这只股票应该是一家私有化公司，毕竟公众投资者难以忍受其中的波动性，但我认为现在即将进入盈利和大时代。</p> <p>Erich Reimer：我真的很喜欢微软，这是一家极其多元化的技术公司，并拥有经过验证的产品组合，如Microsoft Office，以及云计算和其他前沿领域的实验。它融合了社交媒体，通过LinkedIn和游戏以及其他产品线，这家公司仍然具有创新性。从整体上，微软也受益于这些方面，因为它在市场资本化方面的许多同行已经消退。我怀疑微软将再经历一次非凡的繁荣，但这似乎不是它近年来一直在做的事情。更确切地说，我们能从微软身上期待的更多是稳定的、有节制的增长。</p> <p>EnerTuition：两个名字。SolarEdge是一项不受欢迎的强大技术投资，但这个故事比人们意识到的要多得多。台积电在这个半导体周期中表现非常出色，但最近由于多种原因（包括半导体周期问题）而略显疲软，但这里的故事比投资者所认为的更有说服力。</p> <p>Joe Albano：美光仍然是最受欢迎的，即使它在正遭到抛售。我也喜欢英伟达，因为图灵正在进入节日季节，英伟达有上升空间，而当RTX获得牵引力时，游戏收入将会上升。</p> <p>Jonathan Cooper：过去一年里我最喜欢的科技投资是 $Roku Inc(ROKU)$ 。Roku是一种纯粹的顶级流媒体平台，随着市场从低成本、低利润率的机顶盒玩家转向集成到智能电视中的软件，Roku正在从中受益。过去的一年中，Roku的活跃用户群增长了46％，每用户收入增长了48％，同时平台收入增长了96％。随着用户数量的增长，用户越来越多地参与该平台，单用户时长在过去一年中增长了8％。这家公司拥有不断增长的受众，并且每位用户每年会带来更多收入。随着电视收视率持续下降，以及新的流媒体服务(比如ESPN和迪士尼的流媒体服务)的推出，这些趋势将会加速，Roku将从这个不断增长的市场中获益。</p> <p>Jeffrey Himelson：我现在最喜欢的投资是 $Fitbit Inc.(FIT)$ 。Fitbit有很好的资产负债表，现金为5.850亿美元，应收账款为2.42亿美元，可轻松计入现金，以及1.4亿美元的库存和零债务。除此之外，Fitbit的管理层已指导未来几个季度实现盈利回归，并占据智能手表市场的重要份额。除了在硬件方面的成功之外，Fitbit还推出了一系列旨在产生利润率更高的SAAS收入的计划，例如Fitbit Care，它与保险公司和雇主合作。然后，Fitbit可以通过为消费者提供健康和健身指导服务来产生每月经常性收入。此外，通过将智能手表放在更多消费者的手腕上，它可以通过其他举措产生收益，例如通过提供生活预警监控助手Life Alert，由于Life Alert每月收取大约90美元的服务费用，因此该行业有望被颠覆。</p> <p>Mark Hibben：：对于纯粹的增长，英伟达是最受欢迎的。</p> <p><b>点评：</b></p> <p>我简单说一下文章里面提到的一些公司吧。</p> <p>今年的苹果采用三个档次的定价策略，XS还有明显的弊端，但其实这是一个非常高明的策略。苹果知道销量不可能每年持续的上涨，就算可以通过降价实现，那也会降低苹果品牌的溢价，所以苹果现在更看重ASP（均销售价格），今年的ASP同比增长了6%，这些都会成为未来利润的重要组成部分。</p> <p>苹果的商业模式奠定于软硬一体的封闭生态，其所有的根基都指向了操作系统（主要是iOS）这个灵魂所在，这是核心竞争价值，假如没有这个条件，苹果的万亿市值都将是空中楼阁。通过这个生态，苹果得以</p> <p>形成典型的「剃须刀+刀片」的收入模式，即通过硬件设备圈定用户，构建生态系统，通过提供服务收取费用。</p> <p>服务的毛利水平较高，占比越大，对利润贡献也大。2018财年Q3，苹果公司iTunes 、软件及服务业务收入95.48亿美元，同比增长31.4%，占营收比提高至17.9%，稳居苹果收入来源的第二位，这直接推动公司Q3净利润同比增32.1%至115亿美元。因此对于苹果生态里iPhone、iPad、Mac、Apple Watch这些硬件「基础设施」，做好扩建和维护更新即是成功。</p> <p>亚马逊和阿里巴巴一样，都在不断将触角伸向线下，新零售将会成为这家电商巨头未来重要的支撑点，但这块需要庞大的资产投资。阿里巴巴过去一年因为投资，造成了利润率的明显下滑，而这也让这家公司的股价波动遭遇了不小的挫折，这个挑战对亚马逊来说同样存在。</p> <p>现阶段支撑亚马逊市值破万亿美元的仍然AWS云计算业务，但对着谷歌、微软等竞争对手的入场，AWS的增速已经明显有所放缓，未来会逐渐稳定下来。不过更让投资者关心的是近两年以来，亚马逊的广告业务发生了翻天覆地的变化。根据此前披露的Q2财报显示，亚马逊2018年二季度总营收同比增速为39%。广告业务营收22亿美元，同比大增132%，而今年一季度的同比增速高达139%，广告业务营收增速明显高于公司整体营收增速。</p> <p>目前美国的广告市场呈现「双寡头」格局，谷歌和Facebook是主要玩家，但亚马逊的市场份额正迎头赶上。作为全美最大电商品台，亚马逊拥有大量流量入口和忠实的用户群体，全球Amazon Prime会员用户数就已经超过1亿。消费者在该平台上进行所搜时，通常都是有购买需求的，而亚马逊本身的电商属性充分满足了这一点。换句话来说，只要亚马逊的广告收入能继续保持高增速，当下的市值将会有强力支撑。</p> <p>谷歌、Facebook和Twiiter这三家公司需要分开来看，谷歌虽然遭遇各种监管，但凭借移动端的安卓操作系统，这家公司足以在未来五年来保持不败之地，我比较看好安卓在物联网时代的潜力，如今谷歌也不断推出各种新硬件，Google Home已经跻身美国智能音响市场第一，人工智能、自动驾驶等新兴领域，谷歌也取得了非凡的成就。</p> <p>Twitter某种程度上算是美国的二线互联网公司，杰克·多西回归之后，这家公司大力发展流媒体、体育赛事，并且积极改善用户体验，一直在做正确的事情。非常期待，Twitter能像微博二次复苏一样，给我们带来非常好的投资机会。</p> <p>Facebook拥有WhatsApp、Instgram、Facebook以及Messenger四大入口，在全球市场除了Snap，在社交领域也没有像样的竞争对手。相比来说，腾讯如今遭遇今日头条挑战的困境，Facebook并不存在。但这家公司高度依赖社交媒体广告，所以受到监管的压力也最大。对Facebook来说，眼下最需要做的就是将收入来源多元化。</p> <p>美光是典型的庄股，市盈率低的吓人，公司盈利能力很强，但股价始终很难上去。内存芯片如今正处在周期中的下行阶段，所以未来的不确定性正在无限增加，如果是我肯定不会去投资这家公司。AMD今年的大涨，受益于资本市场对其取代英特尔的期望，但这份期望能否实现，接下来的Q3财报将会是关键。至于英伟达，昨天机构调高目标价至400美元，我觉得可能是他们想出货了。</p> <p>马斯克个人确实给特斯拉的投资者造成了极大的困扰，特斯拉之所以成为汽车行业的颠覆者，马斯克本人的个性也是这家公司文化的重要组成部分。所以对于特斯拉，长期我坚定看好，只要这家公司的产能问题可以解决，一切都不会是问题。其他内容我就不点评了，文章里面有很多有价值的内容，如果你是一个合格的美股投资者，那么真应该好好读读这篇文章。</p> <p>至于美股市场的投资，我这里给出三点建议：</p> <blockquote>\n  1、未来两年，不要去买中概股，不确定性的风险太大。2、亚马逊和苹果任何时候都应该成为你的长期投资标的。3、寻找美国科技股中那些具有潜力的价值股，尤其关注Saas领域。 \n</blockquote></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p>特斯拉一直以汽车行业的颠覆者形象被业界所熟知，但随着特斯拉因为美国证券交易委员会提起诉讼的消息引发的抛售，眼下似乎没有比这更好的时机来看一看整个科技行业的变化了。</p> <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/98dd8667cdaabde2e5c704824b5a8b4d\"></p> <p>技术具有变革性和破坏性的力量，正因为如此它总是在往新的方向发展和演变，可以肯定的是这位投资者们提供了令人瞩目的机会。苹果和亚马逊在最近无论是市场份额还是市值都创下历史新高，并突破万亿美元大关，整个传统行业的生产模式都在被重构，从电脑芯片到手机、可穿戴设备、内容和机器人等，但我们还想知道接下来会发生什么？</p> <p>SeekingAlpha找来了社区中几位专注科技行业的研究者，于是就有了下面的这次令人激动的圆桌会谈。我对本文进行了完整的编译，略有删改。</p> <p><b>SeekingAlpha：苹果和亚马逊市值都突破了万亿美元大关。让我们从这个问题开始，对于 $苹果(AAPL)$ 来说，最新的iPhone似乎突显了苹果是一家硬件公司的事实。但除了iPhone之外，还有哪个类别对苹果股东来说很重要，如果有，那又是什么？如果不是，苹果的下一步应该在哪里？</b></p> <p>App Economy Insights：iPhone不再是一种产品，它现在是一个品牌，更是一种生活方式的选择。由于现在苹果每年都有三个主要的新SKU发布，单一产品的风险已经不像以前那么高了。iPhone现在是通向iOS生态系统的大门，这是苹果在未来十年里需要考虑的真正力量。在第三季度财年，服务业务占苹果总营收的18%，同比增长31%：App Store、iCloud、Apple Music和Apple Pay正在推动这一领域的发展。可以预见，十年后苹果的大部分收入将来自服务。</p> <p>我还喜欢苹果把可穿戴设备和配件作为「其他产品」的领域，这是增长最快的领域，年增长率37%。AirPods绝对很棒，但是Apple Watch代表了苹果硬件的未来。现在，无需智能手机，手表就可以随时联网。随着苹果公司制造出更轻、防水、屏幕尺寸更大的手表，或许有一天会开始提供环绕手腕弯曲的屏幕，很容易想象联网手表将成为下一个大产品。</p> <p>Elazar Advisors LLC：毫无疑问，iPhone是他们的主要驱动力，但我们知道，到明年服务将占到运营利润的30%。苹果是一台赚钱机器，它的很多客户群都处于犹豫状态，毕竟iPhone的价格一直是很高的，但对苹果来说，今年可能会更好一些，因为它们去年产品策略的大变形导致今年一些产品价格的下调，所以，这些中立者可以开始升级。</p> <p>EnerTuition：看来Apple Watch的表现会出奇的好，主要是出于健康和健身的原因。这在苹果的业务中所占的比例可能会越来越大。展望未来，自动驾驶汽车对苹果来说可能是一个非常有趣的机会。显然，苹果在研发上耗费了大量资金，我们可能要到2020年或2021年才能看到任何有意义的收入。</p> <p>Erich Reimer：尽管苹果提供了各种各样的硬件设备，从智能手机到iPad再到Mac，甚至Apple Watch，但近几个季度我们看到，随着iPad和Mac的市场份额相对落后，智能手机的核心业务却继续扩张和增长。苹果显然发现，他们在已经占据主导地位的智能手机市场上拥有更大的潜力，他们去年尝试过的功能、价格和设计各不相同的智能手机一样都取得了成功。我认为这种趋势可能会继续下去，因为苹果已经看到了对新智能手机市场的初步测试获得了良好的回报。</p> <p>然而，即便是苹果的智能手机和硬件核心产品，该公司也越来越看到其各种服务和软件产品的巨大潜力，从App Store到iTunes，再到其他产品。这些领域的增长速度通常都高于苹果的智能手机核心业务，并对苹果的整体盈利增长做出了巨大贡献，预计还将继续如此。对于苹果的估值轨迹而言，苹果能否保持这一势头与它的智能手机业务一样重要。</p> <p>Jeffrey Himelson：iPhone的销售额为苹果通往万亿美元市值铺平了道路，不过鉴于苹果已经在售价超过800美元的智能手机市场占据88%的份额，再想爆发式增长的可能性已经很小，苹果必须从其他渠道寻求增长。其中一个领域将是智能手表，苹果在最近的产品发布会上就重点讨论了Apple Watch 4。此外，苹果必须尝试通过服务和内容实现收入来源多元化。苹果一直在努力创造自己的原创内容，未来的增长潜力将会来自这些附属领域。</p> <p>Joe Albano：当然有，只需看看服务项目的收入。它在上个季度同比增长31％，是仅次于iPhone的第二高收入来源。它建立在这个标志性品牌的基础上，这使得该公司能够在其他收入方面开展工作。我可能会补充说，还会有利润率更高的领域，比如服务项下的数字内容。</p> <p>Jonathan Cooper：是的，其他类别对苹果股东来说很重要。上个季度，尽管iPhone体积庞大，但它仅占苹果收入的约56％，其他类别（服务和其他产品）的增长速度超过了iPhone。虽然iPhone是摇钱树，但它不是苹果唯一的产品。</p> <p>投资者不应低估苹果产品之间的共生关系，而且不仅仅是支持其他苹果产品的iPhone，拥有有效iTunes帐户，MacBook Air或Apple Watch的个人比那些没有苹果产品的用户更有可能购买新的iPhone，并从此留在苹果生态系统中。在个人层面上，我对Apple Watch及其ECG和健康监控功能感到兴奋，这些功能将把Watch开放给老年消费者的市场。</p> <p>Mark Hibben：对于苹果投资者来说，可穿戴设备和服务是除iPhone外最受关注的，因为这些领域增长最快。在6月召开的季度电话会议上，苹果报告可穿戴设备收入同比增长60％，可穿戴设备包括Apple Watch和AirPods无线耳机，另外服务年增长率为31％。</p> <p><b>SeekingAlpha： $亚马逊(AMZN)$ 正在破坏性的进入各个领域，其中最重要的是线下零售，那么亚马逊推进新垂直市场或分销方式的主要风险是什么？</b></p> <p>App Economy Insights：O2O一直是腾讯和阿里巴巴在中国的战略举措，如今亚马逊品牌已经变得无处不在，以至于在城市和人口稠密地区拥有强大的线下实体存在似乎也是一种天生的选择。</p> <p>我试图从整体上思考亚马逊在公司层面的战略，真正重要的是它适合宏伟的线下零售计划，而此举只会占亚马逊业务的很小一部分。实体零售店不会像AWS那样盈利，但它为这家公司提供了可选性，我更多地考虑机遇而非风险：亚马逊最终能否与沃尔格林，CVS或星巴克竞争？只有时间会给出答案。</p> <p>Elazar Advisors LLC：亚马逊可能是最好的收入故事之一，我们再次提高了这家公司的目标价，这意味着每股收益和股价还有很大的上涨空间。他们在AWS及其北美业务上正处于转折点，因为他们需要更少的投资才能产生相同的收入。新的广告业务规模庞大、利润率高、增长率达100％，这使整个损益表看起来很棒。AWS在过去几个季度的收入也加速增长，这是很神奇的一个故事！</p> <p>Erich Reimer：20世纪80年代有一个著名的汉堡广告，那就是「牛肉在哪里？」，我认为这可能未来也会是亚马逊最大的风险所在，那就是投资者开始提出各种不合理的要求。该公司已经开始显示收益增加的潜力，但在当前水平上，证明早期估值的合理性正变得越来越困难，更不用说如果它继续保持目前市值增长速度的话。</p> <p>就亚马逊在「在线零售」核心业务以外的业务领域，继续进行的实际尝试而言，我们看到亚马逊在尝试不同的产品和行业时，它已经有了一些失败的记录。例如，亚马逊备受期待的医疗保健探索似乎已经步履蹒跚，因为它不了解管理该业务线的特定监管程序和动态。亚马逊是一家公司，它的很多业务都受益于亚马逊不可思议的庞大生态，但正如我们所见，这种优势也有限制。</p> <p>EnerTuition：亚马逊可能会在很长一段时间内统治零售业。对投资者而言，最大的担忧可能不是该公司将如何运作，而是为公司带来可接受的估值。关于亚马逊的价值，没有可靠的解释，与此同时，亚马逊有一天市值增长的势头会放缓。出于这个原因，亚马逊的未来有很大的不确定性。</p> <p>Joe Albano：风险在于亚马逊所追求的冒险。在生活和商业中，如果你把自己摊得太薄，就会有风险。亚马逊正在测试它可以传播的范围，但重要的是要记住，当亚马逊意识到成本与回报之比不合理时，它会停止一些投资，比如向医院提供药品，亚马逊必须要充分理解什么时候一项冒险是不会增加成本的。</p> <p>Jeffrey Himelson：我认为亚马逊最大的风险是司法部（DOJ）和联邦贸易委员会（FTC）。如果这些监管机构中的任何一家将亚马逊标记为垄断，他们可能会要求其分拆，这可能会严重损害亚马逊的价值。此外，司法部或美国联邦贸易委员会可能不会批准新的收购，这可能会阻碍亚马逊进一步增长的能力。联邦贸易委员会最近决定限制沃尔格林收购Rite Aid商店，并表明这种风险有多严重；美国联邦贸易委员会也拒绝了沃尔格林提出购买不到一半的Rite Aid门店的交易。</p> <p>Mark Hibben：当然，关键风险在于亚马逊在电子商务方面的专业知识无法有效地转化为实体店。不过，无现金商店概念非常具有创新性，竞争对手也难以匹配，因为它严重依赖人工智能，亚马逊应该能够以相对较低的风险通过这条路线进行扩张。</p> <p><b>SeekingAlpha：随着 $谷歌(GOOG)$ 、 $Facebook(FB)$ 和 $Twitter(TWTR)$ 相继遭遇监管，欧洲市场也对这几家公司提出各种质疑，这些公司也可能因为成为美国政治的牺牲品而备受瞩目，您认为应该如何避开这些风险？</b></p> <p>App Economy Insights：监管可能会给任何依赖广告收入的互联网内容公司造成挫折，就像过去几个月GDPR所说明的那样。虽然这可能造成短期放缓，但谷歌和Facebook都具有很好的规模效应，它们是21世纪初最令人惊叹的公司之一，它们所拥有文化和领导力可以进一步推动故事向前发展。我不会很快削减两家公司现有的投资，它们都应成为未来几十年任何长期投资组合的基石。</p> <p>Elazar Advisors LLC：这变得越来越难了，就在谈话开始之前，我们刚刚宣布对这几只股票进行了降级，这也让我们的一些读者可以在暴跌之前退出市场。毫无疑问，隐私规则正在扼杀它们，并且可以随时成为所有这些玩家的黑天鹅。</p> <p>Erich Reimer：在监管和政治风险方面，存在着大量的噪音，在我看来，作为一种投资风险，只有很少的东西值得认真检测。虽然你可能会看到一些戏剧性的选择，例如分解上述公司，但实际上，政策制定和监管过程的结果可能会温和的多，比如以数据隐私和使用保护或增加运营透明度的形式。</p> <p>尽管如此，应该密切关注政府的行动，以便了解实际监管命令和法案的出台情况。虽然大多数潜在政策不会对互联网服务公司的底线产生太大影响，但最苛刻的选择仍然是可能的，因为公众舆论的情绪会迅速转变，某些国家对如何处理这些公司也存在分歧的选择。</p> <p>EnerTuition：这些公司的基本商业模式具有巨大的网络效应。谷歌和Facebook也一直在收购其他资产作为其战略需求。如果由于欧洲或任何其他原因导致增长昙花一现，这些公司很可能会在适当的时候放缓，毕竟这些公司的股权可能具有弹性。</p> <p>Joe Albano：欧盟还有什么新鲜事吗？苹果和谷歌已经面临来自欧盟的巨大压力和罚款，追赶其他科技巨头和社交媒体网络只是一个借口。我们已经到了一个历史时刻，只有那些赚钱的公司才是负责任的，而这也是来自用户和消费者的责任，我们越是朝着这个方向前进，我们就越担心科技行业和大公司作为一个整体会受到政府的攻击。没有人被迫使用社交媒体，所以也没有坚实的基础去分拆一家公司。</p> <p>Jeffrey Himelson：这些监管风险非常重要，隐私问题正日益成为每个人关注的焦点，因此，科技公司尤其容易受到攻击。这些公司尤其是谷歌、Facebook和Twitter，大部分的收入来自于消费者数据的货币化。如果监管机构限制这些公司向广告商出售这些数据，它们将受到严重损害。由于这个原因，我没有投资于这三家公司中的任何一家，因为我发现这是一个难以预测的重大风险。在评估这些公司时，反垄断监管风险也是一个值得考虑的因素。</p> <p>Mark Hibben：我避开了社交媒体公司和主要依靠广告收入的公司，我认为这些公司被高估了，并且会因为违反监管审查遭遇自我监管的困难处境。</p> <p><b>SeekingAlpha：根据 $美光科技(MU)$ 和类似公司的报告判断，半导体近期似乎正在出现一些动荡。在您看来，我们处在半导体周期的什么位置?</b></p> <p>Elazar Advisors LLC：半导体前面存在风险，我们在两个月前就有过提醒。大多数对冲基金和投资资金讨厌趋势的放缓，内存价格下降没什么问题，但投资者很讨厌它，所以你必须尊重这种趋势。美光在财报中告诉我们，要过几个季度才能看到曙光，这对投资者自然不是什么好消息。</p> <p>Erich Reimer：芯片面临着一个困难的二分法，因为市场对于具有更好内存和处理能力的芯片有巨大的需求，但消费者和企业不希望支付超过他们已经支付的费用。事实上，市场似乎总有一个期待，那就是性能提升的同时，价格会下降。我认为对于芯片而言，这种模式很难打破，因为该领域的技术和成本进步意味着芯片变得足够便宜，以至于有人仍然会以市场所要求的较低价格制造芯片。</p> <p>EnerTuition：毫无疑问，我们已经进入了几个主要玩家产能过剩的时期，内存和商品玩家对这种周期最敏感，非大宗商品公司应该会继续表现得相对较好，除非存在根本性的竞争问题，比如英特尔和AMD。</p> <p>Joe Albano：如果仔细观察美光公司的报告，没有任何迹象表明我们处于周期的顶峰。对美光公司2018财年第一季度指引最大影响其实是税率，剩下的影响来自最近的中国关税和英特尔CPU的短缺。好消息是，英特尔的短缺已经出现了改善。仔细分析这些数据，并将它们重新放到指引中，你会得到一个和过去非常相似的季度。此外，美光在NAND方面展示了巨大的市场掌控力，即使平均销售价格下降，公司的利润率和收入也会因为「成本下降」和「出货量增加」而增加，而这也显示了NAND市场的需求弹性。</p> <p>Mark Hibben：我避开了像美光这样的商品半导体公司，我相信最近的事件已经证明了这门课程的智慧。相反，我投资「新范式」半导体公司，提供基于内部芯片设计的集成产品。在我们的投资产品组合中最重要的是苹果和英伟达。</p> <p><b>SeekingAlpha： $特斯拉(TSLA)$ 过去几个月经历了不小的波折，我们接下来要做什么？在美国证券交易委员会指控的消息爆发之前，这个问题已被频繁指出来，您还认为特斯拉值得长期持有吗？</b></p> <p>Elazar Advisors LLC：特斯拉是我职业生涯中印象最深刻的转折点。这件事情很疯狂，太多的人沉浸在媒体的报道中，并忽略了这家公司的潜力。如果他们第三季度能够实现盈利，正如他们所期望的那样，上个季度很少有人注意到的一个隐藏的数据是S＆X毛利率在37%~38％左右，与其他汽车公司相比，这绝对是疯狂的。这应该可以让你了解Model 3的利润率，从数字和达到这个收入拐点来看，人们都错过这个数字。收益才是推动特斯拉股价的动力，而这种收益故事即将爆发。</p> <p>Erich Reimer：在上市公司的历史上，特斯拉一直备受争议，人们时常关注财报，并希望有朝一日它会扭亏为盈，成为一家着眼于未来的企业。然而，对于特斯拉来说，这几个月无疑是特别艰难的，从美国(SEC)对私有化推特的调查到公司高管的逃离，从特斯拉的历史性亏损到马斯克自己的争议。</p> <p>我认为，该公司很快就会开始展示真正的、严肃的业绩突破，这不仅能止住财务上的血雨腥风，还能真正开始展示公司是如何像其他汽车制造商一样赚钱的。15年过去了，在一个拥有如此众多的公司都能在如此长的时间里轻松实现生产目标并轻松获得利润的行业里，500亿美元的市值并不算被高估。</p> <p>EnerTuition：特斯拉比许多人意识到的要麻烦得多，该公司依赖于资本市场，鉴于长期缺乏盈利能力、长期表现不佳的首席执行官以及美国证券交易委员会/司法部的调查，继续获得资本支持将变得困难，第四季度破产的可能性很大。</p> <p>Joe Albano：我一直远离特斯拉，主要是因为企业本身之外的事情太多了，其中大部分是来自马斯克，他是一个通才，让他的公司做自己的事，向每个人证明他能实现目标，但他的个性妨碍了他的视野，他似乎是自己最大的敌人。</p> <p>Jonathan Cooper：至少可以这样说，特斯拉的最后几个月一直很吵。从运营上看，Model 3和Model S/X的产量似乎都有望实现各自的季度目标，尽管Model 3可能会无法实现每周的爆发预期。然而，该公司仍然负面缠绕，主要是基于马斯克滑稽动作的负面报道、特斯拉车辆的质量控制问题、电动车领域的竞争加剧，特斯拉不能开发和建立新模型、特斯拉生产线的启停特性以及对特斯拉债务和现金流的担忧。</p> <p>总的来说，我认为投资者应该关注特斯拉在未来两个季度的产量、交付量和GAAP盈利能力。特斯拉已经指导未来两个季度将实现正向利润和现金流，市场将对他们是否能兑现这些承诺将会做出强烈反应。如果特斯拉以相对较大的数量生产Model 3，我预计市场将愿意为特斯拉提供更多资金用于额外的车辆生产线和生产设施。如果不是这样，特斯拉的成长故事将会出现动荡，股东将受到影响。</p> <p>Jeffrey Himelson：特斯拉是另一家我正在避免的技术公司。虽然马斯克是一个才华横溢的人，并且是一个有远见的人，但我不喜欢投资那些无法按照既定目标执行，并且不断经历动荡的公司。特斯拉在他们的电动汽车中创造了一个惊人的产品，但是这个行业的竞争越来越激烈，随着市场变得更加商品化，它们的定价能力可能会受到限制。此外，马斯克最近发布的关于将公司私有化的推文也有很大的争议，SEC提出了许多集体诉讼，并且可能会产生数十亿美元的债务，再加上特斯拉的杠杆资产负债表，这可能会带来麻烦。</p> <p>Mark Hibben：我相信特斯拉正处于持续盈利的愿景下，但这已被马斯克的滑稽动作所掩盖。特斯拉急需一位首席运营官来接管日常运营，特斯拉还需要马斯克在媒体上采取尽可能低调的形象。马斯克臭名昭着的「特斯拉私有化」推文肯定会让他付出一些钱，但我不认为这是特斯拉的长期问题。</p> <p><b>SeekingAlpha： $AMD(AMD)$ 的崛起令人印象深刻，它是否反映了AMD、 $英伟达(NVDA)$ 和 $英特尔(INTC)$ 之间市场地位的真正变化，还是只是资本市场的过度反应？</b></p> <p>Elazar Advisors LLC：AMD的大涨是应得的，但现在太贵了，因为我们看了12个月的收入，按照现在的价格，你需要支付明年60倍的收益。我们还担心一些GPU通道的建设，这在短期内很重要。</p> <p>Erich Reimer：某种程度上，我认为它确实如此，因为它反映了科技行业的前景。在目前的市场设计中，即使一个规模较小的公司，只要具有创新性精神，那就可以有打破更大玩家垄断的局面。与许多其他领域不同的是，科技生活不断推进技术变革，芯片创新一直在进行，只不过速度较慢，我认为AMD今年的繁荣就是以牺牲英特尔为代价的证据。</p> <p>我相信，英伟达仍然处于有利位置，因为该公司有一个利基优势，那就是充分了解自己的消费者基础，并掌握专有的软件技术，这使得其可以继续确保硬件产品在买家面前表现良好。总体而言，我认为CPU和GPU都面临着更高性能的需求增加，同时也面临着与芯片类似的价格压力，从而这产生了一种混合的趋势。但是，我认为新的CPU和GPU需要承载越来越多的使用密集型软件，这仍然会推动整个行业的发展。</p> <p>EnerTuition：鉴于与英特尔的竞争态势，AMD股票表现是可以理解的，也是合理的。事实上，BeyondTheHype网站今年1月份的一篇文章预测，今年该股市值会增加一倍或三倍，如今这个目标已经实现。就英特尔而言，市场低估了AMD带来的竞争风险。英伟达则拥有强大的GPU故事，但股价已经阶段性见顶，如本文所讨论的，该公司不得不诉诸于不可持续的商业实践来制定Q3预期，这只股票正面临着麻烦。</p> <p>Joe Albano：AMD的未来突然有了很大的预期，一个鲜为人知的事实是台积电的7nm架构。据此，AMD从其派生出的「优越」节点，实际上更接近英特尔的14nm工艺。台积电的高性能7nm工艺与英特尔延迟的10nm体系结构相同，但都是不可用的。</p> <p>「英特尔的14nm++工艺经过了大量改进，目前是全球最快的高性能架构（台积电推出了7nm工艺，这相当于英特尔缺失的10nm工艺，但还不足以提供高性能芯片），由于台积电在HVM模式下将高性能芯片推向市场，因此时间很快就会消失，但两家公司已经为2019年的7nm / 10nm高性能版本提供了暂定的时间表。</p> <p>我们现在知道英特尔14nm芯片的短缺，所以你可以告诉我什么是最好的CPU以及供应短缺的原因是什么。现在，这并不是说AMD无法获得一些市场份额，以便增加其盈利能力，但它的规模可能并不像投资者所希望的那样大，AMD并不需要在市场份额方面取得巨大的成功来为自己创造良好的业绩，但说它是以牺牲英特尔的利益为代价，在这一点上有点牵强。</p> <p>Jonathan Cooper：AMD的崛起反映了CPU市场的重大转变，而GPU市场基本没有变化。英伟达仍然是GPU的主要参与者，其市场份额在过去一年几乎保持不变。然而，AMD已经能够在非常有价值的CPU市场中占据一席之地，包括几乎在每个消费者价格点引入具有竞争力的桌面CPU。</p> <p>AMD在EPYC上的市场份额增长更令人印象深刻，随着2019年推出7nm EPYC Zen 2处理器，该公司看起来有可能在明年加速增长。数据中心发展缓慢，但随着英特尔遭受打击，AMD的单位市场份额稳步增长。这些高端市场提供的利润率远高于AMD通常获得的利润率，应该有助于AMD在未来一年增加利润并减少债务。</p> <p>Mark Hibben：我对AMD和英特尔仍持怀疑态度，我认为它们是「老范式」的商品半导体公司，它们只是在争夺旧式PC和服务器日益萎缩的市场。我认为X86已经过时，因此并不认为这两家公司都是一项良好的长期投资。</p> <p><b>SeekingAlpha：科技曾经是一个受限制的领域，以前可能只包含计算机和芯片，但如今它已经横跨电话、通信、广告、娱乐等众多领域，您认为「技术」在未来5到10年内还会改变的哪些行业？投资者应该关注什么？</b></p> <p>App Economy Insights：我在视频游戏行业担任了近10年的财务主管，这使我能够在前排观看各种可能颠覆现有游戏的方式。现在，我的投资策略是专门研究未来10年可能被颠覆的下一个行业，除了互联网内容和社交网络，我关注医疗保健（远程医疗、基因治疗、医疗设备），金融（数字支付、银行服务模式），交通（乘车分享、食品交付）和房地产（搜索、市场、贷款）。</p> <p>Elazar Advisors LLC：正确答案是人工智能将改变大量行业。</p> <p>Erich Reimer：我认为与其说是创造新的行业，还不如说是我们当前道路的成熟。先进的高容量硬件与优雅设计的软件相结合，真正影响正在开始显现，在虚拟现实、云计算、基于人工智能（AI）的分析和工具，自动驾驶等领域的商机也开始显现。</p> <p>对于许多这些前沿和实验技术，我们仍处于探索的早期阶段，这是我们目前在广泛的企业和个人使用方面的下一个阶段，但一旦它们变得越来越主流，我认为我们将看到很多机会，它可能与我们看到互联网最初兴起时一样具有破坏性，因为现在这些技术基本上变得「超级强大」，并在许多方面拥有无法预测的影响。</p> <p>EnerTuition：人工智能和机器学习是技术的下一个主要启动平台，这将由此形成许多新的产业。自动驾驶汽车无疑是值得关注的一个领域，全世界的医学也喜欢被改造。几十年后，医疗保健的实践将与今天截然不同。</p> <p>Joe Albano：安全是其中之一，虽然现在有一些较大的玩家，但我们肯定有更多的空间来保护我们所知道的技术安全。我在这个领域的选择是CyberArk，去年夏天，在一些令人失望的业绩指引之后，我打电话购买了它。从那以后，它的表现近乎完美，股价近乎翻番就是明证。</p> <p>在历史的这一点上，就科技试图触及的事物而言，没有任何限制。你需要寻找的关键是一个公司或企业，它能为你不知道的问题提供解决方案。任何一个能说服你去购买「不知道自己需不需要」的东西的人，都是值得关注的公司。</p> <p>Jeffrey Himelson：我认为科技将在未来几年内改变汽车行业。具体来说，我相信自动驾驶汽车将在几年内无处不在，那些没有为这一变化做好准备的汽车制造商将会受到干扰，而那些做得好的汽车制造商将会看到很多增长。此外，我认为将转型的衍生产业是餐饮业，由于自动驾驶汽车能够以相当便宜的价格提供食物，我认为那些指望把消费者带到实体店、依靠高销量(如饮料销售)的餐厅将受到伤害。</p> <p>Mark Hibben：协作机器人技术是我们关注的一个重要领域，与传统工业机器人不同，协作机器人是智能的，能够在人类面前使用。自动驾驶汽车实际上也是协作机器人，但它们还将有许多其他应用，包括零售、物流、医疗保健和家庭自动化。根据Gene Munster的Loup Ventures最近的一系列报告，到2025年，协作机器人预计将以超过60％的复合年增长率增长。</p> <p><b>SeekingAlpha：除了这些，你们还关注哪些投资？</b></p> <p>App Economy Insights：从宏观层面来看，标准普尔500指数中有一个名为「通信服务」的新板块，现在包括谷歌、Facebook、Twitter、Netflix和迪士尼等公司，甚至包括视频游戏发行商动视暴雪和Take-Two。</p> <p>这是一个重要的认识，你不能仅仅因为一家公司的业务建立在互联网上，就将它归类为「科技公司」。对于那些觉得自己在科技领域过于偏重的人来说，这是个好消息。现在，他们可以更好地反映自己在不同领域的配置，被动型投资正在迅速增长，FAANG在三个主要领域(技术、通讯、消费)的再平衡，可能对我们看到新泡沫形成的地方产生根本性影响。</p> <p>Elazar Advisors LLC：我还没有太过关注，但我认为加密货币可以改变交易的面貌，并且在某些方面会产生巨大的影响，甚至是带来全球性影响，但就目前而言，我认为他们只是在情绪进行交易，这对我们来说太棘手了。</p> <p>Erich Reimer：虽然与市场相关的技术发展大部分是在硬件方面，但随着硬件的进步，软件也会随之进步，这就意味着互联网服务的进步。我认为我们正在一个B2B行业和零售领即将迎来突破的新软件时代，不仅会看到各种各样的新产品和软件组件公司的创收能力，还会看到各种行业适应日益复杂和高端软件开发带来的机遇和动力。</p> <p>EnerTuition：太阳能在很短的时间内悄然成为一项价值1000亿美元的业务，这是一个动荡的市场，但未来会有很多增长。</p> <p>Joe Albano：英伟达凭借其RTX 图灵GPU和显卡肯定在未来占有一席之地。如果我所看到的是正确的，那么我们可以看到许多我们在视觉上看到的东西，不仅仅是在电子游戏中，而是在动画和娱乐的新层面。这将需要一些适应性，正如任何新技术所做的那样，但英伟达在与处于最后开发阶段的合作伙伴(包括驱动程序和游戏)合作方面做得很好。相比之下，一些技术的发明和发布没有多少考虑采用，甚至创新技术也因为没人接受而变得平淡无奇，我看到英伟达通过图灵的发布来缓解这个问题。</p> <p>Jonathan Cooper：我目前花了很多时间分析加拿大大麻市场。随着休闲大麻于10月17日合法化，市场令人兴奋，但泡沫十足。但尽管有泡沫，我相信该领域有很好的长期机会。我预计会看到令人惊讶的长期增长，这个市场可能会在未来15年内从几乎没有任何东西爆发到超过2000亿美元。当这种情况发生时，我们将看到巨大的公司从无到，这是一个投资该市场的激动人心的时刻。</p> <p>Jeffrey Himelson：我正在观看的另一个重要故事是内容升温的争夺战。亚马逊、苹果、Netflix、Hulu和其他公司正在增加内容预算，并试图尽可能多地抢购。如果我是一个电视节目或电影制作家，我会对这场战斗感到高兴，因为他们将体验到内容的巨大定价权。我正在寻找可以创建令人信服的内容的公司，他们可以将这些内容打包并出售给这些巨头。然而，该行业相当分散，并没有太多这些公司提供令人信服的投资机会。到目前为止，我发现了一个创建这样内容的东西，名为Genius Brands，它生产儿童电视节目，如沃伦巴菲特秘密百万俱乐部，但我一直在寻找新的，因为这个行业可以非常有利可图。</p> <p>Mark Hibben：英伟达的RTX系列显卡的发布，我认为这些是革命性的，因为它们将在未来的游戏中提供无与伦比的电影逼真度。科技媒体倾向于淡化RTX的影响，但我认为这是非常短视的。</p> <p><b>SeekingAlpha：你现在最喜欢的科技投资是什么？</b></p> <p>App Economy Insights：Eventbrite刚刚在首次公开招股中募集了2.3亿美元，我非常喜欢这家公司的文化，Julia Hartz是硅谷为数不多的女性创始人兼首席执行官之一。该公司的故事非常鼓舞人心，他们的市场并没有真正的天花板。该公司可以参与各种活动：现场表演、马拉松、绘画课、电子竞技比赛或筹款活动。可能性是无止境，我期待看到故事的展开，我已经是股东了。</p> <p>Elazar Advisors LLC：我不得不说特斯拉，马斯克对分析师的态度变得自信起来，因为他不再需要他们的资金。这只股票应该是一家私有化公司，毕竟公众投资者难以忍受其中的波动性，但我认为现在即将进入盈利和大时代。</p> <p>Erich Reimer：我真的很喜欢微软，这是一家极其多元化的技术公司，并拥有经过验证的产品组合，如Microsoft Office，以及云计算和其他前沿领域的实验。它融合了社交媒体，通过LinkedIn和游戏以及其他产品线，这家公司仍然具有创新性。从整体上，微软也受益于这些方面，因为它在市场资本化方面的许多同行已经消退。我怀疑微软将再经历一次非凡的繁荣，但这似乎不是它近年来一直在做的事情。更确切地说，我们能从微软身上期待的更多是稳定的、有节制的增长。</p> <p>EnerTuition：两个名字。SolarEdge是一项不受欢迎的强大技术投资，但这个故事比人们意识到的要多得多。台积电在这个半导体周期中表现非常出色，但最近由于多种原因（包括半导体周期问题）而略显疲软，但这里的故事比投资者所认为的更有说服力。</p> <p>Joe Albano：美光仍然是最受欢迎的，即使它在正遭到抛售。我也喜欢英伟达，因为图灵正在进入节日季节，英伟达有上升空间，而当RTX获得牵引力时，游戏收入将会上升。</p> <p>Jonathan Cooper：过去一年里我最喜欢的科技投资是 $Roku Inc(ROKU)$ 。Roku是一种纯粹的顶级流媒体平台，随着市场从低成本、低利润率的机顶盒玩家转向集成到智能电视中的软件，Roku正在从中受益。过去的一年中，Roku的活跃用户群增长了46％，每用户收入增长了48％，同时平台收入增长了96％。随着用户数量的增长，用户越来越多地参与该平台，单用户时长在过去一年中增长了8％。这家公司拥有不断增长的受众，并且每位用户每年会带来更多收入。随着电视收视率持续下降，以及新的流媒体服务(比如ESPN和迪士尼的流媒体服务)的推出，这些趋势将会加速，Roku将从这个不断增长的市场中获益。</p> <p>Jeffrey Himelson：我现在最喜欢的投资是 $Fitbit Inc.(FIT)$ 。Fitbit有很好的资产负债表，现金为5.850亿美元，应收账款为2.42亿美元，可轻松计入现金，以及1.4亿美元的库存和零债务。除此之外，Fitbit的管理层已指导未来几个季度实现盈利回归，并占据智能手表市场的重要份额。除了在硬件方面的成功之外，Fitbit还推出了一系列旨在产生利润率更高的SAAS收入的计划，例如Fitbit Care，它与保险公司和雇主合作。然后，Fitbit可以通过为消费者提供健康和健身指导服务来产生每月经常性收入。此外，通过将智能手表放在更多消费者的手腕上，它可以通过其他举措产生收益，例如通过提供生活预警监控助手Life Alert，由于Life Alert每月收取大约90美元的服务费用，因此该行业有望被颠覆。</p> <p>Mark Hibben：：对于纯粹的增长，英伟达是最受欢迎的。</p> <p><b>点评：</b></p> <p>我简单说一下文章里面提到的一些公司吧。</p> <p>今年的苹果采用三个档次的定价策略，XS还有明显的弊端，但其实这是一个非常高明的策略。苹果知道销量不可能每年持续的上涨，就算可以通过降价实现，那也会降低苹果品牌的溢价，所以苹果现在更看重ASP（均销售价格），今年的ASP同比增长了6%，这些都会成为未来利润的重要组成部分。</p> <p>苹果的商业模式奠定于软硬一体的封闭生态，其所有的根基都指向了操作系统（主要是iOS）这个灵魂所在，这是核心竞争价值，假如没有这个条件，苹果的万亿市值都将是空中楼阁。通过这个生态，苹果得以</p> <p>形成典型的「剃须刀+刀片」的收入模式，即通过硬件设备圈定用户，构建生态系统，通过提供服务收取费用。</p> <p>服务的毛利水平较高，占比越大，对利润贡献也大。2018财年Q3，苹果公司iTunes 、软件及服务业务收入95.48亿美元，同比增长31.4%，占营收比提高至17.9%，稳居苹果收入来源的第二位，这直接推动公司Q3净利润同比增32.1%至115亿美元。因此对于苹果生态里iPhone、iPad、Mac、Apple Watch这些硬件「基础设施」，做好扩建和维护更新即是成功。</p> <p>亚马逊和阿里巴巴一样，都在不断将触角伸向线下，新零售将会成为这家电商巨头未来重要的支撑点，但这块需要庞大的资产投资。阿里巴巴过去一年因为投资，造成了利润率的明显下滑，而这也让这家公司的股价波动遭遇了不小的挫折，这个挑战对亚马逊来说同样存在。</p> <p>现阶段支撑亚马逊市值破万亿美元的仍然AWS云计算业务，但对着谷歌、微软等竞争对手的入场，AWS的增速已经明显有所放缓，未来会逐渐稳定下来。不过更让投资者关心的是近两年以来，亚马逊的广告业务发生了翻天覆地的变化。根据此前披露的Q2财报显示，亚马逊2018年二季度总营收同比增速为39%。广告业务营收22亿美元，同比大增132%，而今年一季度的同比增速高达139%，广告业务营收增速明显高于公司整体营收增速。</p> <p>目前美国的广告市场呈现「双寡头」格局，谷歌和Facebook是主要玩家，但亚马逊的市场份额正迎头赶上。作为全美最大电商品台，亚马逊拥有大量流量入口和忠实的用户群体，全球Amazon Prime会员用户数就已经超过1亿。消费者在该平台上进行所搜时，通常都是有购买需求的，而亚马逊本身的电商属性充分满足了这一点。换句话来说，只要亚马逊的广告收入能继续保持高增速，当下的市值将会有强力支撑。</p> <p>谷歌、Facebook和Twiiter这三家公司需要分开来看，谷歌虽然遭遇各种监管，但凭借移动端的安卓操作系统，这家公司足以在未来五年来保持不败之地，我比较看好安卓在物联网时代的潜力，如今谷歌也不断推出各种新硬件，Google Home已经跻身美国智能音响市场第一，人工智能、自动驾驶等新兴领域，谷歌也取得了非凡的成就。</p> <p>Twitter某种程度上算是美国的二线互联网公司，杰克·多西回归之后，这家公司大力发展流媒体、体育赛事，并且积极改善用户体验，一直在做正确的事情。非常期待，Twitter能像微博二次复苏一样，给我们带来非常好的投资机会。</p> <p>Facebook拥有WhatsApp、Instgram、Facebook以及Messenger四大入口，在全球市场除了Snap，在社交领域也没有像样的竞争对手。相比来说，腾讯如今遭遇今日头条挑战的困境，Facebook并不存在。但这家公司高度依赖社交媒体广告，所以受到监管的压力也最大。对Facebook来说，眼下最需要做的就是将收入来源多元化。</p> <p>美光是典型的庄股，市盈率低的吓人，公司盈利能力很强，但股价始终很难上去。内存芯片如今正处在周期中的下行阶段，所以未来的不确定性正在无限增加，如果是我肯定不会去投资这家公司。AMD今年的大涨，受益于资本市场对其取代英特尔的期望，但这份期望能否实现，接下来的Q3财报将会是关键。至于英伟达，昨天机构调高目标价至400美元，我觉得可能是他们想出货了。</p> <p>马斯克个人确实给特斯拉的投资者造成了极大的困扰，特斯拉之所以成为汽车行业的颠覆者，马斯克本人的个性也是这家公司文化的重要组成部分。所以对于特斯拉，长期我坚定看好，只要这家公司的产能问题可以解决，一切都不会是问题。其他内容我就不点评了，文章里面有很多有价值的内容，如果你是一个合格的美股投资者，那么真应该好好读读这篇文章。</p> <p>至于美股市场的投资，我这里给出三点建议：</p> <blockquote>\n  1、未来两年，不要去买中概股，不确定性的风险太大。2、亚马逊和苹果任何时候都应该成为你的长期投资标的。3、寻找美国科技股中那些具有潜力的价值股，尤其关注Saas领域。 \n</blockquote></body></html>","text":"特斯拉一直以汽车行业的颠覆者形象被业界所熟知，但随着特斯拉因为美国证券交易委员会提起诉讼的消息引发的抛售，眼下似乎没有比这更好的时机来看一看整个科技行业的变化了。 技术具有变革性和破坏性的力量，正因为如此它总是在往新的方向发展和演变，可以肯定的是这位投资者们提供了令人瞩目的机会。苹果和亚马逊在最近无论是市场份额还是市值都创下历史新高，并突破万亿美元大关，整个传统行业的生产模式都在被重构，从电脑芯片到手机、可穿戴设备、内容和机器人等，但我们还想知道接下来会发生什么？ SeekingAlpha找来了社区中几位专注科技行业的研究者，于是就有了下面的这次令人激动的圆桌会谈。我对本文进行了完整的编译，略有删改。 SeekingAlpha：苹果和亚马逊市值都突破了万亿美元大关。让我们从这个问题开始，对于 $苹果(AAPL)$ 来说，最新的iPhone似乎突显了苹果是一家硬件公司的事实。但除了iPhone之外，还有哪个类别对苹果股东来说很重要，如果有，那又是什么？如果不是，苹果的下一步应该在哪里？ App Economy Insights：iPhone不再是一种产品，它现在是一个品牌，更是一种生活方式的选择。由于现在苹果每年都有三个主要的新SKU发布，单一产品的风险已经不像以前那么高了。iPhone现在是通向iOS生态系统的大门，这是苹果在未来十年里需要考虑的真正力量。在第三季度财年，服务业务占苹果总营收的18%，同比增长31%：App Store、iCloud、Apple Music和Apple Pay正在推动这一领域的发展。可以预见，十年后苹果的大部分收入将来自服务。 我还喜欢苹果把可穿戴设备和配件作为「其他产品」的领域，这是增长最快的领域，年增长率37%。AirPods绝对很棒，但是Apple Watch代表了苹果硬件的未来。现在，无需智能手机，手表就可以随时联网。随着苹果公司制造出更轻、防水、屏幕尺寸更大的手表，或许有一天会开始提供环绕手腕弯曲的屏幕，很容易想象联网手表将成为下一个大产品。 Elazar Advisors LLC：毫无疑问，iPhone是他们的主要驱动力，但我们知道，到明年服务将占到运营利润的30%。苹果是一台赚钱机器，它的很多客户群都处于犹豫状态，毕竟iPhone的价格一直是很高的，但对苹果来说，今年可能会更好一些，因为它们去年产品策略的大变形导致今年一些产品价格的下调，所以，这些中立者可以开始升级。 EnerTuition：看来Apple Watch的表现会出奇的好，主要是出于健康和健身的原因。这在苹果的业务中所占的比例可能会越来越大。展望未来，自动驾驶汽车对苹果来说可能是一个非常有趣的机会。显然，苹果在研发上耗费了大量资金，我们可能要到2020年或2021年才能看到任何有意义的收入。 Erich Reimer：尽管苹果提供了各种各样的硬件设备，从智能手机到iPad再到Mac，甚至Apple Watch，但近几个季度我们看到，随着iPad和Mac的市场份额相对落后，智能手机的核心业务却继续扩张和增长。苹果显然发现，他们在已经占据主导地位的智能手机市场上拥有更大的潜力，他们去年尝试过的功能、价格和设计各不相同的智能手机一样都取得了成功。我认为这种趋势可能会继续下去，因为苹果已经看到了对新智能手机市场的初步测试获得了良好的回报。 然而，即便是苹果的智能手机和硬件核心产品，该公司也越来越看到其各种服务和软件产品的巨大潜力，从App Store到iTunes，再到其他产品。这些领域的增长速度通常都高于苹果的智能手机核心业务，并对苹果的整体盈利增长做出了巨大贡献，预计还将继续如此。对于苹果的估值轨迹而言，苹果能否保持这一势头与它的智能手机业务一样重要。 Jeffrey Himelson：iPhone的销售额为苹果通往万亿美元市值铺平了道路，不过鉴于苹果已经在售价超过800美元的智能手机市场占据88%的份额，再想爆发式增长的可能性已经很小，苹果必须从其他渠道寻求增长。其中一个领域将是智能手表，苹果在最近的产品发布会上就重点讨论了Apple Watch 4。此外，苹果必须尝试通过服务和内容实现收入来源多元化。苹果一直在努力创造自己的原创内容，未来的增长潜力将会来自这些附属领域。 Joe Albano：当然有，只需看看服务项目的收入。它在上个季度同比增长31％，是仅次于iPhone的第二高收入来源。它建立在这个标志性品牌的基础上，这使得该公司能够在其他收入方面开展工作。我可能会补充说，还会有利润率更高的领域，比如服务项下的数字内容。 Jonathan Cooper：是的，其他类别对苹果股东来说很重要。上个季度，尽管iPhone体积庞大，但它仅占苹果收入的约56％，其他类别（服务和其他产品）的增长速度超过了iPhone。虽然iPhone是摇钱树，但它不是苹果唯一的产品。 投资者不应低估苹果产品之间的共生关系，而且不仅仅是支持其他苹果产品的iPhone，拥有有效iTunes帐户，MacBook Air或Apple Watch的个人比那些没有苹果产品的用户更有可能购买新的iPhone，并从此留在苹果生态系统中。在个人层面上，我对Apple Watch及其ECG和健康监控功能感到兴奋，这些功能将把Watch开放给老年消费者的市场。 Mark Hibben：对于苹果投资者来说，可穿戴设备和服务是除iPhone外最受关注的，因为这些领域增长最快。在6月召开的季度电话会议上，苹果报告可穿戴设备收入同比增长60％，可穿戴设备包括Apple Watch和AirPods无线耳机，另外服务年增长率为31％。 SeekingAlpha： $亚马逊(AMZN)$ 正在破坏性的进入各个领域，其中最重要的是线下零售，那么亚马逊推进新垂直市场或分销方式的主要风险是什么？ App Economy Insights：O2O一直是腾讯和阿里巴巴在中国的战略举措，如今亚马逊品牌已经变得无处不在，以至于在城市和人口稠密地区拥有强大的线下实体存在似乎也是一种天生的选择。 我试图从整体上思考亚马逊在公司层面的战略，真正重要的是它适合宏伟的线下零售计划，而此举只会占亚马逊业务的很小一部分。实体零售店不会像AWS那样盈利，但它为这家公司提供了可选性，我更多地考虑机遇而非风险：亚马逊最终能否与沃尔格林，CVS或星巴克竞争？只有时间会给出答案。 Elazar Advisors LLC：亚马逊可能是最好的收入故事之一，我们再次提高了这家公司的目标价，这意味着每股收益和股价还有很大的上涨空间。他们在AWS及其北美业务上正处于转折点，因为他们需要更少的投资才能产生相同的收入。新的广告业务规模庞大、利润率高、增长率达100％，这使整个损益表看起来很棒。AWS在过去几个季度的收入也加速增长，这是很神奇的一个故事！ Erich Reimer：20世纪80年代有一个著名的汉堡广告，那就是「牛肉在哪里？」，我认为这可能未来也会是亚马逊最大的风险所在，那就是投资者开始提出各种不合理的要求。该公司已经开始显示收益增加的潜力，但在当前水平上，证明早期估值的合理性正变得越来越困难，更不用说如果它继续保持目前市值增长速度的话。 就亚马逊在「在线零售」核心业务以外的业务领域，继续进行的实际尝试而言，我们看到亚马逊在尝试不同的产品和行业时，它已经有了一些失败的记录。例如，亚马逊备受期待的医疗保健探索似乎已经步履蹒跚，因为它不了解管理该业务线的特定监管程序和动态。亚马逊是一家公司，它的很多业务都受益于亚马逊不可思议的庞大生态，但正如我们所见，这种优势也有限制。 EnerTuition：亚马逊可能会在很长一段时间内统治零售业。对投资者而言，最大的担忧可能不是该公司将如何运作，而是为公司带来可接受的估值。关于亚马逊的价值，没有可靠的解释，与此同时，亚马逊有一天市值增长的势头会放缓。出于这个原因，亚马逊的未来有很大的不确定性。 Joe Albano：风险在于亚马逊所追求的冒险。在生活和商业中，如果你把自己摊得太薄，就会有风险。亚马逊正在测试它可以传播的范围，但重要的是要记住，当亚马逊意识到成本与回报之比不合理时，它会停止一些投资，比如向医院提供药品，亚马逊必须要充分理解什么时候一项冒险是不会增加成本的。 Jeffrey Himelson：我认为亚马逊最大的风险是司法部（DOJ）和联邦贸易委员会（FTC）。如果这些监管机构中的任何一家将亚马逊标记为垄断，他们可能会要求其分拆，这可能会严重损害亚马逊的价值。此外，司法部或美国联邦贸易委员会可能不会批准新的收购，这可能会阻碍亚马逊进一步增长的能力。联邦贸易委员会最近决定限制沃尔格林收购Rite Aid商店，并表明这种风险有多严重；美国联邦贸易委员会也拒绝了沃尔格林提出购买不到一半的Rite Aid门店的交易。 Mark Hibben：当然，关键风险在于亚马逊在电子商务方面的专业知识无法有效地转化为实体店。不过，无现金商店概念非常具有创新性，竞争对手也难以匹配，因为它严重依赖人工智能，亚马逊应该能够以相对较低的风险通过这条路线进行扩张。 SeekingAlpha：随着 $谷歌(GOOG)$ 、 $Facebook(FB)$ 和 $Twitter(TWTR)$ 相继遭遇监管，欧洲市场也对这几家公司提出各种质疑，这些公司也可能因为成为美国政治的牺牲品而备受瞩目，您认为应该如何避开这些风险？ App Economy Insights：监管可能会给任何依赖广告收入的互联网内容公司造成挫折，就像过去几个月GDPR所说明的那样。虽然这可能造成短期放缓，但谷歌和Facebook都具有很好的规模效应，它们是21世纪初最令人惊叹的公司之一，它们所拥有文化和领导力可以进一步推动故事向前发展。我不会很快削减两家公司现有的投资，它们都应成为未来几十年任何长期投资组合的基石。 Elazar Advisors LLC：这变得越来越难了，就在谈话开始之前，我们刚刚宣布对这几只股票进行了降级，这也让我们的一些读者可以在暴跌之前退出市场。毫无疑问，隐私规则正在扼杀它们，并且可以随时成为所有这些玩家的黑天鹅。 Erich Reimer：在监管和政治风险方面，存在着大量的噪音，在我看来，作为一种投资风险，只有很少的东西值得认真检测。虽然你可能会看到一些戏剧性的选择，例如分解上述公司，但实际上，政策制定和监管过程的结果可能会温和的多，比如以数据隐私和使用保护或增加运营透明度的形式。 尽管如此，应该密切关注政府的行动，以便了解实际监管命令和法案的出台情况。虽然大多数潜在政策不会对互联网服务公司的底线产生太大影响，但最苛刻的选择仍然是可能的，因为公众舆论的情绪会迅速转变，某些国家对如何处理这些公司也存在分歧的选择。 EnerTuition：这些公司的基本商业模式具有巨大的网络效应。谷歌和Facebook也一直在收购其他资产作为其战略需求。如果由于欧洲或任何其他原因导致增长昙花一现，这些公司很可能会在适当的时候放缓，毕竟这些公司的股权可能具有弹性。 Joe Albano：欧盟还有什么新鲜事吗？苹果和谷歌已经面临来自欧盟的巨大压力和罚款，追赶其他科技巨头和社交媒体网络只是一个借口。我们已经到了一个历史时刻，只有那些赚钱的公司才是负责任的，而这也是来自用户和消费者的责任，我们越是朝着这个方向前进，我们就越担心科技行业和大公司作为一个整体会受到政府的攻击。没有人被迫使用社交媒体，所以也没有坚实的基础去分拆一家公司。 Jeffrey Himelson：这些监管风险非常重要，隐私问题正日益成为每个人关注的焦点，因此，科技公司尤其容易受到攻击。这些公司尤其是谷歌、Facebook和Twitter，大部分的收入来自于消费者数据的货币化。如果监管机构限制这些公司向广告商出售这些数据，它们将受到严重损害。由于这个原因，我没有投资于这三家公司中的任何一家，因为我发现这是一个难以预测的重大风险。在评估这些公司时，反垄断监管风险也是一个值得考虑的因素。 Mark Hibben：我避开了社交媒体公司和主要依靠广告收入的公司，我认为这些公司被高估了，并且会因为违反监管审查遭遇自我监管的困难处境。 SeekingAlpha：根据 $美光科技(MU)$ 和类似公司的报告判断，半导体近期似乎正在出现一些动荡。在您看来，我们处在半导体周期的什么位置? Elazar Advisors LLC：半导体前面存在风险，我们在两个月前就有过提醒。大多数对冲基金和投资资金讨厌趋势的放缓，内存价格下降没什么问题，但投资者很讨厌它，所以你必须尊重这种趋势。美光在财报中告诉我们，要过几个季度才能看到曙光，这对投资者自然不是什么好消息。 Erich Reimer：芯片面临着一个困难的二分法，因为市场对于具有更好内存和处理能力的芯片有巨大的需求，但消费者和企业不希望支付超过他们已经支付的费用。事实上，市场似乎总有一个期待，那就是性能提升的同时，价格会下降。我认为对于芯片而言，这种模式很难打破，因为该领域的技术和成本进步意味着芯片变得足够便宜，以至于有人仍然会以市场所要求的较低价格制造芯片。 EnerTuition：毫无疑问，我们已经进入了几个主要玩家产能过剩的时期，内存和商品玩家对这种周期最敏感，非大宗商品公司应该会继续表现得相对较好，除非存在根本性的竞争问题，比如英特尔和AMD。 Joe Albano：如果仔细观察美光公司的报告，没有任何迹象表明我们处于周期的顶峰。对美光公司2018财年第一季度指引最大影响其实是税率，剩下的影响来自最近的中国关税和英特尔CPU的短缺。好消息是，英特尔的短缺已经出现了改善。仔细分析这些数据，并将它们重新放到指引中，你会得到一个和过去非常相似的季度。此外，美光在NAND方面展示了巨大的市场掌控力，即使平均销售价格下降，公司的利润率和收入也会因为「成本下降」和「出货量增加」而增加，而这也显示了NAND市场的需求弹性。 Mark Hibben：我避开了像美光这样的商品半导体公司，我相信最近的事件已经证明了这门课程的智慧。相反，我投资「新范式」半导体公司，提供基于内部芯片设计的集成产品。在我们的投资产品组合中最重要的是苹果和英伟达。 SeekingAlpha： $特斯拉(TSLA)$ 过去几个月经历了不小的波折，我们接下来要做什么？在美国证券交易委员会指控的消息爆发之前，这个问题已被频繁指出来，您还认为特斯拉值得长期持有吗？ Elazar Advisors LLC：特斯拉是我职业生涯中印象最深刻的转折点。这件事情很疯狂，太多的人沉浸在媒体的报道中，并忽略了这家公司的潜力。如果他们第三季度能够实现盈利，正如他们所期望的那样，上个季度很少有人注意到的一个隐藏的数据是S＆X毛利率在37%~38％左右，与其他汽车公司相比，这绝对是疯狂的。这应该可以让你了解Model 3的利润率，从数字和达到这个收入拐点来看，人们都错过这个数字。收益才是推动特斯拉股价的动力，而这种收益故事即将爆发。 Erich Reimer：在上市公司的历史上，特斯拉一直备受争议，人们时常关注财报，并希望有朝一日它会扭亏为盈，成为一家着眼于未来的企业。然而，对于特斯拉来说，这几个月无疑是特别艰难的，从美国(SEC)对私有化推特的调查到公司高管的逃离，从特斯拉的历史性亏损到马斯克自己的争议。 我认为，该公司很快就会开始展示真正的、严肃的业绩突破，这不仅能止住财务上的血雨腥风，还能真正开始展示公司是如何像其他汽车制造商一样赚钱的。15年过去了，在一个拥有如此众多的公司都能在如此长的时间里轻松实现生产目标并轻松获得利润的行业里，500亿美元的市值并不算被高估。 EnerTuition：特斯拉比许多人意识到的要麻烦得多，该公司依赖于资本市场，鉴于长期缺乏盈利能力、长期表现不佳的首席执行官以及美国证券交易委员会/司法部的调查，继续获得资本支持将变得困难，第四季度破产的可能性很大。 Joe Albano：我一直远离特斯拉，主要是因为企业本身之外的事情太多了，其中大部分是来自马斯克，他是一个通才，让他的公司做自己的事，向每个人证明他能实现目标，但他的个性妨碍了他的视野，他似乎是自己最大的敌人。 Jonathan Cooper：至少可以这样说，特斯拉的最后几个月一直很吵。从运营上看，Model 3和Model S/X的产量似乎都有望实现各自的季度目标，尽管Model 3可能会无法实现每周的爆发预期。然而，该公司仍然负面缠绕，主要是基于马斯克滑稽动作的负面报道、特斯拉车辆的质量控制问题、电动车领域的竞争加剧，特斯拉不能开发和建立新模型、特斯拉生产线的启停特性以及对特斯拉债务和现金流的担忧。 总的来说，我认为投资者应该关注特斯拉在未来两个季度的产量、交付量和GAAP盈利能力。特斯拉已经指导未来两个季度将实现正向利润和现金流，市场将对他们是否能兑现这些承诺将会做出强烈反应。如果特斯拉以相对较大的数量生产Model 3，我预计市场将愿意为特斯拉提供更多资金用于额外的车辆生产线和生产设施。如果不是这样，特斯拉的成长故事将会出现动荡，股东将受到影响。 Jeffrey Himelson：特斯拉是另一家我正在避免的技术公司。虽然马斯克是一个才华横溢的人，并且是一个有远见的人，但我不喜欢投资那些无法按照既定目标执行，并且不断经历动荡的公司。特斯拉在他们的电动汽车中创造了一个惊人的产品，但是这个行业的竞争越来越激烈，随着市场变得更加商品化，它们的定价能力可能会受到限制。此外，马斯克最近发布的关于将公司私有化的推文也有很大的争议，SEC提出了许多集体诉讼，并且可能会产生数十亿美元的债务，再加上特斯拉的杠杆资产负债表，这可能会带来麻烦。 Mark Hibben：我相信特斯拉正处于持续盈利的愿景下，但这已被马斯克的滑稽动作所掩盖。特斯拉急需一位首席运营官来接管日常运营，特斯拉还需要马斯克在媒体上采取尽可能低调的形象。马斯克臭名昭着的「特斯拉私有化」推文肯定会让他付出一些钱，但我不认为这是特斯拉的长期问题。 SeekingAlpha： $AMD(AMD)$ 的崛起令人印象深刻，它是否反映了AMD、 $英伟达(NVDA)$ 和 $英特尔(INTC)$ 之间市场地位的真正变化，还是只是资本市场的过度反应？ Elazar Advisors LLC：AMD的大涨是应得的，但现在太贵了，因为我们看了12个月的收入，按照现在的价格，你需要支付明年60倍的收益。我们还担心一些GPU通道的建设，这在短期内很重要。 Erich Reimer：某种程度上，我认为它确实如此，因为它反映了科技行业的前景。在目前的市场设计中，即使一个规模较小的公司，只要具有创新性精神，那就可以有打破更大玩家垄断的局面。与许多其他领域不同的是，科技生活不断推进技术变革，芯片创新一直在进行，只不过速度较慢，我认为AMD今年的繁荣就是以牺牲英特尔为代价的证据。 我相信，英伟达仍然处于有利位置，因为该公司有一个利基优势，那就是充分了解自己的消费者基础，并掌握专有的软件技术，这使得其可以继续确保硬件产品在买家面前表现良好。总体而言，我认为CPU和GPU都面临着更高性能的需求增加，同时也面临着与芯片类似的价格压力，从而这产生了一种混合的趋势。但是，我认为新的CPU和GPU需要承载越来越多的使用密集型软件，这仍然会推动整个行业的发展。 EnerTuition：鉴于与英特尔的竞争态势，AMD股票表现是可以理解的，也是合理的。事实上，BeyondTheHype网站今年1月份的一篇文章预测，今年该股市值会增加一倍或三倍，如今这个目标已经实现。就英特尔而言，市场低估了AMD带来的竞争风险。英伟达则拥有强大的GPU故事，但股价已经阶段性见顶，如本文所讨论的，该公司不得不诉诸于不可持续的商业实践来制定Q3预期，这只股票正面临着麻烦。 Joe Albano：AMD的未来突然有了很大的预期，一个鲜为人知的事实是台积电的7nm架构。据此，AMD从其派生出的「优越」节点，实际上更接近英特尔的14nm工艺。台积电的高性能7nm工艺与英特尔延迟的10nm体系结构相同，但都是不可用的。 「英特尔的14nm++工艺经过了大量改进，目前是全球最快的高性能架构（台积电推出了7nm工艺，这相当于英特尔缺失的10nm工艺，但还不足以提供高性能芯片），由于台积电在HVM模式下将高性能芯片推向市场，因此时间很快就会消失，但两家公司已经为2019年的7nm / 10nm高性能版本提供了暂定的时间表。 我们现在知道英特尔14nm芯片的短缺，所以你可以告诉我什么是最好的CPU以及供应短缺的原因是什么。现在，这并不是说AMD无法获得一些市场份额，以便增加其盈利能力，但它的规模可能并不像投资者所希望的那样大，AMD并不需要在市场份额方面取得巨大的成功来为自己创造良好的业绩，但说它是以牺牲英特尔的利益为代价，在这一点上有点牵强。 Jonathan Cooper：AMD的崛起反映了CPU市场的重大转变，而GPU市场基本没有变化。英伟达仍然是GPU的主要参与者，其市场份额在过去一年几乎保持不变。然而，AMD已经能够在非常有价值的CPU市场中占据一席之地，包括几乎在每个消费者价格点引入具有竞争力的桌面CPU。 AMD在EPYC上的市场份额增长更令人印象深刻，随着2019年推出7nm EPYC Zen 2处理器，该公司看起来有可能在明年加速增长。数据中心发展缓慢，但随着英特尔遭受打击，AMD的单位市场份额稳步增长。这些高端市场提供的利润率远高于AMD通常获得的利润率，应该有助于AMD在未来一年增加利润并减少债务。 Mark Hibben：我对AMD和英特尔仍持怀疑态度，我认为它们是「老范式」的商品半导体公司，它们只是在争夺旧式PC和服务器日益萎缩的市场。我认为X86已经过时，因此并不认为这两家公司都是一项良好的长期投资。 SeekingAlpha：科技曾经是一个受限制的领域，以前可能只包含计算机和芯片，但如今它已经横跨电话、通信、广告、娱乐等众多领域，您认为「技术」在未来5到10年内还会改变的哪些行业？投资者应该关注什么？ App Economy Insights：我在视频游戏行业担任了近10年的财务主管，这使我能够在前排观看各种可能颠覆现有游戏的方式。现在，我的投资策略是专门研究未来10年可能被颠覆的下一个行业，除了互联网内容和社交网络，我关注医疗保健（远程医疗、基因治疗、医疗设备），金融（数字支付、银行服务模式），交通（乘车分享、食品交付）和房地产（搜索、市场、贷款）。 Elazar Advisors LLC：正确答案是人工智能将改变大量行业。 Erich Reimer：我认为与其说是创造新的行业，还不如说是我们当前道路的成熟。先进的高容量硬件与优雅设计的软件相结合，真正影响正在开始显现，在虚拟现实、云计算、基于人工智能（AI）的分析和工具，自动驾驶等领域的商机也开始显现。 对于许多这些前沿和实验技术，我们仍处于探索的早期阶段，这是我们目前在广泛的企业和个人使用方面的下一个阶段，但一旦它们变得越来越主流，我认为我们将看到很多机会，它可能与我们看到互联网最初兴起时一样具有破坏性，因为现在这些技术基本上变得「超级强大」，并在许多方面拥有无法预测的影响。 EnerTuition：人工智能和机器学习是技术的下一个主要启动平台，这将由此形成许多新的产业。自动驾驶汽车无疑是值得关注的一个领域，全世界的医学也喜欢被改造。几十年后，医疗保健的实践将与今天截然不同。 Joe Albano：安全是其中之一，虽然现在有一些较大的玩家，但我们肯定有更多的空间来保护我们所知道的技术安全。我在这个领域的选择是CyberArk，去年夏天，在一些令人失望的业绩指引之后，我打电话购买了它。从那以后，它的表现近乎完美，股价近乎翻番就是明证。 在历史的这一点上，就科技试图触及的事物而言，没有任何限制。你需要寻找的关键是一个公司或企业，它能为你不知道的问题提供解决方案。任何一个能说服你去购买「不知道自己需不需要」的东西的人，都是值得关注的公司。 Jeffrey Himelson：我认为科技将在未来几年内改变汽车行业。具体来说，我相信自动驾驶汽车将在几年内无处不在，那些没有为这一变化做好准备的汽车制造商将会受到干扰，而那些做得好的汽车制造商将会看到很多增长。此外，我认为将转型的衍生产业是餐饮业，由于自动驾驶汽车能够以相当便宜的价格提供食物，我认为那些指望把消费者带到实体店、依靠高销量(如饮料销售)的餐厅将受到伤害。 Mark Hibben：协作机器人技术是我们关注的一个重要领域，与传统工业机器人不同，协作机器人是智能的，能够在人类面前使用。自动驾驶汽车实际上也是协作机器人，但它们还将有许多其他应用，包括零售、物流、医疗保健和家庭自动化。根据Gene Munster的Loup Ventures最近的一系列报告，到2025年，协作机器人预计将以超过60％的复合年增长率增长。 SeekingAlpha：除了这些，你们还关注哪些投资？ App Economy Insights：从宏观层面来看，标准普尔500指数中有一个名为「通信服务」的新板块，现在包括谷歌、Facebook、Twitter、Netflix和迪士尼等公司，甚至包括视频游戏发行商动视暴雪和Take-Two。 这是一个重要的认识，你不能仅仅因为一家公司的业务建立在互联网上，就将它归类为「科技公司」。对于那些觉得自己在科技领域过于偏重的人来说，这是个好消息。现在，他们可以更好地反映自己在不同领域的配置，被动型投资正在迅速增长，FAANG在三个主要领域(技术、通讯、消费)的再平衡，可能对我们看到新泡沫形成的地方产生根本性影响。 Elazar Advisors LLC：我还没有太过关注，但我认为加密货币可以改变交易的面貌，并且在某些方面会产生巨大的影响，甚至是带来全球性影响，但就目前而言，我认为他们只是在情绪进行交易，这对我们来说太棘手了。 Erich Reimer：虽然与市场相关的技术发展大部分是在硬件方面，但随着硬件的进步，软件也会随之进步，这就意味着互联网服务的进步。我认为我们正在一个B2B行业和零售领即将迎来突破的新软件时代，不仅会看到各种各样的新产品和软件组件公司的创收能力，还会看到各种行业适应日益复杂和高端软件开发带来的机遇和动力。 EnerTuition：太阳能在很短的时间内悄然成为一项价值1000亿美元的业务，这是一个动荡的市场，但未来会有很多增长。 Joe Albano：英伟达凭借其RTX 图灵GPU和显卡肯定在未来占有一席之地。如果我所看到的是正确的，那么我们可以看到许多我们在视觉上看到的东西，不仅仅是在电子游戏中，而是在动画和娱乐的新层面。这将需要一些适应性，正如任何新技术所做的那样，但英伟达在与处于最后开发阶段的合作伙伴(包括驱动程序和游戏)合作方面做得很好。相比之下，一些技术的发明和发布没有多少考虑采用，甚至创新技术也因为没人接受而变得平淡无奇，我看到英伟达通过图灵的发布来缓解这个问题。 Jonathan Cooper：我目前花了很多时间分析加拿大大麻市场。随着休闲大麻于10月17日合法化，市场令人兴奋，但泡沫十足。但尽管有泡沫，我相信该领域有很好的长期机会。我预计会看到令人惊讶的长期增长，这个市场可能会在未来15年内从几乎没有任何东西爆发到超过2000亿美元。当这种情况发生时，我们将看到巨大的公司从无到，这是一个投资该市场的激动人心的时刻。 Jeffrey Himelson：我正在观看的另一个重要故事是内容升温的争夺战。亚马逊、苹果、Netflix、Hulu和其他公司正在增加内容预算，并试图尽可能多地抢购。如果我是一个电视节目或电影制作家，我会对这场战斗感到高兴，因为他们将体验到内容的巨大定价权。我正在寻找可以创建令人信服的内容的公司，他们可以将这些内容打包并出售给这些巨头。然而，该行业相当分散，并没有太多这些公司提供令人信服的投资机会。到目前为止，我发现了一个创建这样内容的东西，名为Genius Brands，它生产儿童电视节目，如沃伦巴菲特秘密百万俱乐部，但我一直在寻找新的，因为这个行业可以非常有利可图。 Mark Hibben：英伟达的RTX系列显卡的发布，我认为这些是革命性的，因为它们将在未来的游戏中提供无与伦比的电影逼真度。科技媒体倾向于淡化RTX的影响，但我认为这是非常短视的。 SeekingAlpha：你现在最喜欢的科技投资是什么？ App Economy Insights：Eventbrite刚刚在首次公开招股中募集了2.3亿美元，我非常喜欢这家公司的文化，Julia Hartz是硅谷为数不多的女性创始人兼首席执行官之一。该公司的故事非常鼓舞人心，他们的市场并没有真正的天花板。该公司可以参与各种活动：现场表演、马拉松、绘画课、电子竞技比赛或筹款活动。可能性是无止境，我期待看到故事的展开，我已经是股东了。 Elazar Advisors LLC：我不得不说特斯拉，马斯克对分析师的态度变得自信起来，因为他不再需要他们的资金。这只股票应该是一家私有化公司，毕竟公众投资者难以忍受其中的波动性，但我认为现在即将进入盈利和大时代。 Erich Reimer：我真的很喜欢微软，这是一家极其多元化的技术公司，并拥有经过验证的产品组合，如Microsoft Office，以及云计算和其他前沿领域的实验。它融合了社交媒体，通过LinkedIn和游戏以及其他产品线，这家公司仍然具有创新性。从整体上，微软也受益于这些方面，因为它在市场资本化方面的许多同行已经消退。我怀疑微软将再经历一次非凡的繁荣，但这似乎不是它近年来一直在做的事情。更确切地说，我们能从微软身上期待的更多是稳定的、有节制的增长。 EnerTuition：两个名字。SolarEdge是一项不受欢迎的强大技术投资，但这个故事比人们意识到的要多得多。台积电在这个半导体周期中表现非常出色，但最近由于多种原因（包括半导体周期问题）而略显疲软，但这里的故事比投资者所认为的更有说服力。 Joe Albano：美光仍然是最受欢迎的，即使它在正遭到抛售。我也喜欢英伟达，因为图灵正在进入节日季节，英伟达有上升空间，而当RTX获得牵引力时，游戏收入将会上升。 Jonathan Cooper：过去一年里我最喜欢的科技投资是 $Roku Inc(ROKU)$ 。Roku是一种纯粹的顶级流媒体平台，随着市场从低成本、低利润率的机顶盒玩家转向集成到智能电视中的软件，Roku正在从中受益。过去的一年中，Roku的活跃用户群增长了46％，每用户收入增长了48％，同时平台收入增长了96％。随着用户数量的增长，用户越来越多地参与该平台，单用户时长在过去一年中增长了8％。这家公司拥有不断增长的受众，并且每位用户每年会带来更多收入。随着电视收视率持续下降，以及新的流媒体服务(比如ESPN和迪士尼的流媒体服务)的推出，这些趋势将会加速，Roku将从这个不断增长的市场中获益。 Jeffrey Himelson：我现在最喜欢的投资是 $Fitbit Inc.(FIT)$ 。Fitbit有很好的资产负债表，现金为5.850亿美元，应收账款为2.42亿美元，可轻松计入现金，以及1.4亿美元的库存和零债务。除此之外，Fitbit的管理层已指导未来几个季度实现盈利回归，并占据智能手表市场的重要份额。除了在硬件方面的成功之外，Fitbit还推出了一系列旨在产生利润率更高的SAAS收入的计划，例如Fitbit Care，它与保险公司和雇主合作。然后，Fitbit可以通过为消费者提供健康和健身指导服务来产生每月经常性收入。此外，通过将智能手表放在更多消费者的手腕上，它可以通过其他举措产生收益，例如通过提供生活预警监控助手Life Alert，由于Life Alert每月收取大约90美元的服务费用，因此该行业有望被颠覆。 Mark Hibben：：对于纯粹的增长，英伟达是最受欢迎的。 点评： 我简单说一下文章里面提到的一些公司吧。 今年的苹果采用三个档次的定价策略，XS还有明显的弊端，但其实这是一个非常高明的策略。苹果知道销量不可能每年持续的上涨，就算可以通过降价实现，那也会降低苹果品牌的溢价，所以苹果现在更看重ASP（均销售价格），今年的ASP同比增长了6%，这些都会成为未来利润的重要组成部分。 苹果的商业模式奠定于软硬一体的封闭生态，其所有的根基都指向了操作系统（主要是iOS）这个灵魂所在，这是核心竞争价值，假如没有这个条件，苹果的万亿市值都将是空中楼阁。通过这个生态，苹果得以 形成典型的「剃须刀+刀片」的收入模式，即通过硬件设备圈定用户，构建生态系统，通过提供服务收取费用。 服务的毛利水平较高，占比越大，对利润贡献也大。2018财年Q3，苹果公司iTunes 、软件及服务业务收入95.48亿美元，同比增长31.4%，占营收比提高至17.9%，稳居苹果收入来源的第二位，这直接推动公司Q3净利润同比增32.1%至115亿美元。因此对于苹果生态里iPhone、iPad、Mac、Apple Watch这些硬件「基础设施」，做好扩建和维护更新即是成功。 亚马逊和阿里巴巴一样，都在不断将触角伸向线下，新零售将会成为这家电商巨头未来重要的支撑点，但这块需要庞大的资产投资。阿里巴巴过去一年因为投资，造成了利润率的明显下滑，而这也让这家公司的股价波动遭遇了不小的挫折，这个挑战对亚马逊来说同样存在。 现阶段支撑亚马逊市值破万亿美元的仍然AWS云计算业务，但对着谷歌、微软等竞争对手的入场，AWS的增速已经明显有所放缓，未来会逐渐稳定下来。不过更让投资者关心的是近两年以来，亚马逊的广告业务发生了翻天覆地的变化。根据此前披露的Q2财报显示，亚马逊2018年二季度总营收同比增速为39%。广告业务营收22亿美元，同比大增132%，而今年一季度的同比增速高达139%，广告业务营收增速明显高于公司整体营收增速。 目前美国的广告市场呈现「双寡头」格局，谷歌和Facebook是主要玩家，但亚马逊的市场份额正迎头赶上。作为全美最大电商品台，亚马逊拥有大量流量入口和忠实的用户群体，全球Amazon Prime会员用户数就已经超过1亿。消费者在该平台上进行所搜时，通常都是有购买需求的，而亚马逊本身的电商属性充分满足了这一点。换句话来说，只要亚马逊的广告收入能继续保持高增速，当下的市值将会有强力支撑。 谷歌、Facebook和Twiiter这三家公司需要分开来看，谷歌虽然遭遇各种监管，但凭借移动端的安卓操作系统，这家公司足以在未来五年来保持不败之地，我比较看好安卓在物联网时代的潜力，如今谷歌也不断推出各种新硬件，Google Home已经跻身美国智能音响市场第一，人工智能、自动驾驶等新兴领域，谷歌也取得了非凡的成就。 Twitter某种程度上算是美国的二线互联网公司，杰克·多西回归之后，这家公司大力发展流媒体、体育赛事，并且积极改善用户体验，一直在做正确的事情。非常期待，Twitter能像微博二次复苏一样，给我们带来非常好的投资机会。 Facebook拥有WhatsApp、Instgram、Facebook以及Messenger四大入口，在全球市场除了Snap，在社交领域也没有像样的竞争对手。相比来说，腾讯如今遭遇今日头条挑战的困境，Facebook并不存在。但这家公司高度依赖社交媒体广告，所以受到监管的压力也最大。对Facebook来说，眼下最需要做的就是将收入来源多元化。 美光是典型的庄股，市盈率低的吓人，公司盈利能力很强，但股价始终很难上去。内存芯片如今正处在周期中的下行阶段，所以未来的不确定性正在无限增加，如果是我肯定不会去投资这家公司。AMD今年的大涨，受益于资本市场对其取代英特尔的期望，但这份期望能否实现，接下来的Q3财报将会是关键。至于英伟达，昨天机构调高目标价至400美元，我觉得可能是他们想出货了。 马斯克个人确实给特斯拉的投资者造成了极大的困扰，特斯拉之所以成为汽车行业的颠覆者，马斯克本人的个性也是这家公司文化的重要组成部分。所以对于特斯拉，长期我坚定看好，只要这家公司的产能问题可以解决，一切都不会是问题。其他内容我就不点评了，文章里面有很多有价值的内容，如果你是一个合格的美股投资者，那么真应该好好读读这篇文章。 至于美股市场的投资，我这里给出三点建议： 1、未来两年，不要去买中概股，不确定性的风险太大。2、亚马逊和苹果任何时候都应该成为你的长期投资标的。3、寻找美国科技股中那些具有潜力的价值股，尤其关注Saas领域。","highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/284795","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["NVDA","INTC","AMZN","TSLA","AAPL","TWTR","AMD","MU","FB","GOOG"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":26437,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1371,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":25,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/285965"}