穿越牛熊：CTA策略全景解析与未来展望

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CTA策略，全称“Commodity Trading Advisor”，是指在期货和期权市场上，通过趋势跟踪、基本面分析、套利等策略，以获取绝对收益为目标的投资策略。CTA策略的投资标的包括商品期货、金融期货、外汇期货与期权等。

在当今金融市场上，CTA策略由于其特殊的投资思路和收益表现，备受投资者的关注。本文将对CTA策略的特点、应用场景、发展历程、类型、盈利逻辑、风险以及投资建议进行全面介绍。

一、CTA策略特点

1. 绝对收益：

CTA策略的目标是获取绝对收益，而不是相对于某个基准指数的表现。这意味着即使在整体市场下跌的情况下，CTA策略也能够实现盈利。

2. 低相关性：

CTA策略与股票、债券等传统资产具有较低的相关性，这意味着当传统资产表现疲软时，CTA策略可能会表现更为强劲，有助于投资组合的分散化和降低整体风险。          

3. 杠杆效应：

CTA策略可以利用期货市场的杠杆效应，即以相对较少的资金控制更大规模的资产，从而放大投资回报。    

4. 高流动性：

期货市场具有较高的流动性，CTA策略可以进行灵活交易，更容易实现资金的进出。      

5. 策略多样化：

CTA策略的种类繁多，涵盖了趋势跟踪、基本面分析、套利交易等多种策略类型，投资者可以根据自身需求和市场环境选择适合的策略。    

二、CTA策略应用场景

1. 资产配置：

由于CTA策略与传统资产具有低相关性，可以作为资产配置的一部分，有助于降低整体投资组合的风险，并提高收益的稳定性。

2. 风险对冲：

CTA策略往往能够在市场下跌时取得正收益，因此可以作为一种有效的风险对冲工具，有助于降低投资组合的整体风险水平。

3. 套利交易：

CTA策略可以利用不同市场、不同合约之间的价格差异进行套利交易，从而获取稳定的收益。这种套利机会可能来自于期货合约之间的价差或不同市场之间的价格差异。

4. 投机交易：

除了作为风险对冲和套利交易工具外，CTA策略也可以用于纯粹的投机交易，以谋求更高的收益。投资者可以根据市场走势和策略表现选择合适的时机进行买入或卖出。

三、CTA策略发展历程

1.全球CTA策略发展史

CTA策略起源于20世纪50年代的美国，至今已有70余年的发展历史。

1）早期发展 (1950-1980)

这一阶段CTA策略以主观交易为主，策略较为简单，主要依靠管理人的经验和判断。

2） 快速发展 (1980-2014)

随着量化交易技术的进步，量化CTA策略逐渐成为主流，策略更加科学和系统化。

3） 瓶颈期 (2014至今)

近些年来，CTA策略整体表现有所下降，收益水平不高，面临着一定的挑战。   

图1 全球CTA策略产品规模（单位：十亿美元）

2.国内CTA策略发展史

1) 起步阶段 (2010-2015)

国内的CTA策略起步较晚，2010年4月沪深300股指期货推出，国内开始逐步出现CTA策略的管理人，CTA策略开始受到投资者的关注。2012年至2013年股票市场出现持续颓势，拥有亮眼收益的CTA策略开始受到投资者的青睐。

2) 快速发展阶段 (2015-2020)

随着2015年6月股市的大跌，政府加强了对股指期货交易的监管，CTA策略的管理人开始转向商品期货市场，加之2016年商品牛市吸引了众多投资者，CTA策略在2016年迅速扩张。在2017~2019年间，CTA策略的技术工具不断丰富、策略也逐渐多样化。CTA策略在2020年的高波动环境中取得了高收益，得到更多关注。

3) 调整阶段 (2021至今)

2021年以来国内的CTA策略在复杂的国际形势和市场环境下表现整体不佳，整体进入了调整阶段。   

图2 国内近年不同周期CTA策略表现

四、CTA策略类型

根据投资策略的不同，CTA策略可以分为以下四种类型：

1. 趋势跟踪策略

趋势跟踪策略是CTA策略中最常见的一种策略，其核心思想是顺势而为，在价格趋势形成后进行交易，捕捉市场趋势性行情。趋势跟踪策略通常采用技术分析方法，通过分析价格走势、成交量、技术指标等因素，来判断价格趋势的方向。

2. 基本面策略

基本面策略是基于对宏观经济、供需关系等基本面因素的分析，来判断期货价格的未来走势。基本面策略通常关注宏观经济因素、供需关系以及政策因素等方面的信息，以此来预测期货市场的长期走势。

3. 套利策略 

套利策略是指利用不同市场、不同合约之间的价格差异进行套利交易，从而获取无风险收益。套利策略通常利用跨市场套利、跨期套利以及价差套利等方式进行交易。

4. 复合策略

复合策略是指结合多种策略，构建多元化策略组合，以降低风险、提高收益。复合策略通常将趋势跟踪策略、基本面策略、套利策略等进行组合，以期获得更加稳健的收益。

图3 全球不同投资策略CTA产品的规模占比

五、CTA策略盈利逻辑

CTA策略的盈利逻辑主要来源于以下几个方面：

1. 趋势性行情

CTA策略通过捕捉市场的趋势性行情来获取收益。趋势性行情是指价格在一段时期内呈现持续上涨或下跌的趋势，CTA策略会在趋势明确的情况下进行交易，并从中获利。

2. 市场波动

CTA策略通常利用期货市场的杠杆效应，在市场波动率较高时，可以放大收益。市场波动率的增加会带动交易机会的增加，从而为CTA策略的盈利提供了更多可能性。   

3. 策略管理

不同CTA策略之间存在差异，优秀的策略能够通过独特的分析方法和交易技巧，获得超额收益。因此，在不同的CTA策略之间做资产配置和风险管理​实现盈利的重要因素。

六、CTA策略风险

尽管CTA策略具有潜在的收益空间，但也存在一定的风险：

1. 市场风险

CTA策略面临着市场波动的风险，当市场趋势逆转时可能会造成损失。尤其是在极端市场情况下，CTA策略的表现可能会受到较大影响。

2. 策略风险

CTA策略的收益取决于策略的有效性，如果策略失效或者市场环境发生变化导致策略不再适用，可能会造成损失。

3. 流动性风险

在某些情况下，期货市场可能出现流动性不足的情况，导致CTA策略难以进行交易或平仓，从而影响投资者的操作和收益。

4. 管理人风险

CTA策略的收益很大程度上取决于管理人的能力和经验，选择不当的管理人可能会造成损失。因此，投资者需要仔细评估管理人的业绩和风险控制能力，以减少管理人风险。

七、CTA策略投资建议

1. 充分了解CTA策略

投资者在参与CTA策略投资前，应充分了解其特点、风险和收益，了解自身的投资目标和风险承受能力，并根据自身情况进行理性投资。

2. 选择优秀的管理人

投资者应选择具有良好业绩和风险控制能力的管理人，通过研究管理人的投资策略、交易历史和风险管理能力等方面进行评估。   

3. 做好风险管理

投资者应做好风险管理工作，包括控制投资规模、设定止损点位、分散投资风险等，以降低投资的风险。

4. 进行长期投资

由于CTA策略的收益可能存在短期波动，投资者应采取长期投资的策略，以获得更好的收益。此外，长期投资也有助于减少投资者因短期市场波动而做出的过度反应。

八、CTA策略未来展望

总体来看，无论是成熟的海外市场，还是发展的国内市场，CTA策略与传统的股票多头基金、债券基金的相关性都较低。在股债投资组合的基础上加入CTA策略，能起到保持预期收益的基础上，降低投资组合风险的效果；或者在保持投资组合风险不变的情况下，提高预期收益的效果，提供了一种有别于传统投资工具的另类投资渠道。

同时，随着机器学习和人工智能技术的不断发展，CTA量化投资将会形成越来越系统化的策略体系，科学合理，逻辑扎实，类型丰富多样的不同策略将在体系中有准确的定位。从杠杆水平到权重配置，从数据清洗到交易执行，从因子开发到投资组合，从收益分解到风险暴露，每一步都在明确的理论依据和实践经验的指导下完成。

因此，对于有一定风险承受能力和投资经验的投资者来说，积极参与CTA策略投资，进行适当的资产配置和风险管理，有望实现更好的投资回报。

参考资料：

中金公司：如何对CTA趋势策略进行“择时”？   

东证期货：私募策略研究——CTA 策略评价体系

海通证券：浅谈 CTA 策略的前世今生

          

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