先说我分析的结果。以后有空再说为什么我这么思考。
腾讯目前面临几个利空，还是比较实在的利空，$(00700)$
1 游戏这一块国家要控制总量。包括领导说要保护视力。家长不断在社交网络有怨言，还有流言蜚语说是国防部征兵发现很多年轻人近视眼的。也有说法是阿里巴巴和腾讯之间的博弈，腾讯建议电子商务立法，阿里巴巴建议控制游戏。翻开历史，其实很多国家都对游戏做过限制。这一块我觉得限制之外，很大的可能性是增税。增税才是真正的利空。如果国家真的出台一个什么游戏的额外增值税之外。 那么腾讯控股肯定是大利空了。
2 腾讯的支付这一块，本来拿了很多很多的钱沉淀在自己的户头上可以赚一些钱。 现在央行眼红，国家收紧了这一块备付金的比例，最终可能是100%拿走。
所以这一块是有实实在在的损失的。 我个人倾向于这块会被腾讯的保险，基金等其他金融服务所抵消。这块发展巨大。
3 经济又有下行的巨大压力。腾讯有很大收入来自广告。广告自然会跟随广告主公司的经济压力而缩减。这一块不一定，因为广告投放的渠道很多，应该是减少了其他渠道，但是微信，腾讯视频是不会缩小的。除非那个广告主是个傻子。 但是总量少了，竞争会激烈。尤其是和阿里巴巴集团的广告竞争。
4 资本市场不好，腾讯投资了很多公司。这些公司的估值下跌了不少。不少是上市公司。那么无论是一级市场还是二级市场，估值都会削减。这一块会影响腾讯投资部分的损益和变动，进一步影响腾讯控股的利润和non GAAP 利润。 例如京东，特斯拉，最近的很多负面信息和股价下跌，理论上对腾讯都有印象的。
我粗略分析了腾讯控股的投资部分的资产，大概在3400亿左右的投资。包括上市的，没上市的。腾讯家大业大。很多投资是按照净资产计算的，这一块的收益，有点类似中国平安的保单保证金，一点一点，慢慢的会释放利润。 这一块我毛姑姑价值大概41元港币。
目前腾讯控股的股价在312元港币。
腾讯截止到目前由于以上的4个利空，利润的增速可能会下跌到15%-25%之间。我们按照20倍PE(2018年）给予腾讯控股估值的话，那么我的毛姑姑是这样的，
2018h1 腾讯控股利润 411亿，假设腾讯控股全年利润814亿，去年增长14%左右。814亿*20 = 16260亿RMB = 18678亿港币。
除以95.22亿股本，每股的价格为： 196元港币。
加上投资部分的41.2元港币。 大概估值是 237港币左右。
其他的匡算，请看下表：
18h1 18h1 18h1 18h1 股本 95.22 95.22 95.22 95.22 预测18净利润 814 814 814 814 每股盈利 8.55 8.55 8.55 8.55 市盈率 15 20 25 30 人民币估值 128.23 170.97 213.72 256.46 港币估值 147.12 196.16 245.20 294.24 投资部分公允价值 3400 3400 3400 3400 每股公允价值（RMB) 35.71 35.71 35.71 35.71 每股公允价值（港币） 40.97 40.97 40.97 40.97 每股匡算价值（港币） 188.08 237.12 286.16 335.20假设我们不按照18年动态市盈率来估算，而按照19年预期来估算，则可以更加乐观一点 ，
18h1 18h1 18h1 18h1 股本 95.22 95.22 95.22 95.22 预测19净利润 1006 1006 1006 1006 每股盈利 10.57 10.57 10.57 10.57 市盈率 15 20 25 30 人民币估值 158.48 211.30 264.13 316.95 港币估值 181.82 242.42 303.03 363.64 投资部分公允价值 3400 3400 3400 3400 每股公允价值（RMB) 35.71 35.71 35.71 35.71 每股公允价值（港币） 40.97 40.97 40.97 40.97 每股匡算价值（港币） 222.78 283.39 344.00 404.6019年20倍，我觉得比较保守的估值是在283元港币。
从历史上看，这么多年，腾讯的市盈率一直交易在25-40倍左右。PB 7-10 倍左右。
第一张图是PE,
第二章图是PB,
目前腾讯控股估值已经跌倒过去5年最低，
而过去10年最低是PE=22倍。5年最低是31. 也就是现在这个位置。315元港币左右的位置。
过去10年最低PB是8.26倍。5年最低是8.6. 也就是现在这个位置。
过去5年最低PS 8.8. 过去10年最低是8.05. 现在最市过去5年最低的位置了。
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