最好的股票，是不竭的现金流。巴菲特曾说过，企业价值是其未来生涯中所能产生的现金流量的折现值。利润，可能是假的，但现金流，一定是真的。
酒店行业现金流好已经不是什么秘密，线哥最近一直在观察亚朵等中国核心酒店资产的投资机会，高端酒店资产兼具垄断稀缺性、品牌效应、现金奶牛等一系列好公司的标准，是优化投资组合最适合的品种。翻阅国外高端酒店资产，如万豪、希尔顿、洲际、凯悦等，无不走出了跨越周期的长牛走势。
言归正传，先说结论，我判断：1、站在当下时点，中国核心酒店标的亚朵、华住等，未来的弹性必定强于海外标的；2、亚朵会成为未来核心酒店资产中最具进攻性的品种。
为什么得出这样的结论呢？主要基于以下逻辑：
1） 顺周期带来的确定性。在当下时点看，行业供需升级带来内在价值提升，对于国内中高端酒店来说，伴随着消费复苏，行业已经进入顺周期阶段，中高端酒店会成为少有的优质赛道，弹性也会远高于国外酒店资产。
观察国内几家核心酒店资产，华住综合实力最强，但整体还是定位中端，下沉三四线城市的品牌多，锦江亦然；只有亚朵由于体量相对较小，目前聚焦一二线城市。如今高能城市新一轮开店潮已经开启，目前仍处于发展早期，远未到天花板，另一层面，在消费复苏大方向上，一二线显然消费动能强于其它城市，整体确定性也更强。
2） 成长性。根据Q3数据，亚朵在开店方面在提速，Q3达到1112家，同比26.4%，显著超过其它同行，房间数达128681间，同比超25%，根据公司规划，计划2025年实现2000家好店，预计2023-2025年每年新开280/360/430家店，门店年化增速30%，如果能如期完成的话，Q4酒店旺季还要提速。
PS:很多人会担心一二线城市酒店饱和问题，借助卖方研报数据，“我们根据不同线级城市的商圈数并对亚朵酒店理想的商圈覆盖率进行合理预估，预计当前仍有77.31%潜在开店空间，预计2024/2025年门店数量上限可达2680/3500家”，显然这块担忧是多余的。
3） 轻资产模式和互联网基因加持。传统酒店模式很重，并不是很好的资产，根据国外知名酒店成功经验，特许经营等轻资产模式是其成功的关键所在，亚朵成立伊始就以轻资产模式运营，可以说这些年的快速扩张与轻资产模式息息相关，在提高品牌渗透率的同时确保可持续的现金回报，并减小周期性的经济波动对酒店运营表现的扰动，这也是未来我判断亚朵扩店能达到预期甚至超预期的根本所在。
新零售这块，早些年很多人把亚朵定义为网红酒店、流量酒店，实质上本身具备互联网基因的亚朵利用流量变现发展第二曲线个人认为正是亚朵的一大特色，是加分项，但其核心还是酒店业务的发展。
4） 品牌辨识度。说到品牌辨识度多少有点主观，反正从我个人理解来说，亚朵已经形成了自身的品牌壁垒，新零售其实也会强化亚朵的品牌辨识度，这与这些年来亚朵的服务意识是分不开的，也是相辅相成的。巴菲特护城河中有一块重要的内容就是说品牌护城河，窃以为，如果一定要把国内酒店品牌辨识度和品牌壁垒做个排行的话，亚朵在我心中是排第一的。
5） 最后聊聊估值，好生意也要有好的价格，如果按照PEG估值的话，亚朵未来几年的成长性我判断会显著强于其它竞品，相应也应享受更高的估值。目前国外相关中高端酒店资产的平均PE是20-30倍之间，如果开店顺利的话，按照目前的利润率，亚朵对应24年的PE大致是20倍，按照正常的预期，亚朵这个估值显然不贵，如果站在未来三年的维度，亚朵弹性很大，是非常好的进攻型标的。
本人持有亚朵多头仓位，难免屁股决定脑袋，欢迎拍砖，指正！
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