时间：2018年8月27日
收入端仍将依赖直播收入：$(03700)$
- 2018年上半年，映客收入22.8亿人民币，同比增长17.9%。净利润4.1亿人民币，同比增长21.8%。目前收入中绝大部分仍为直播打赏收入，上半年直播收入占比97.7%；
- 目前直播中绝大多数的主播仍为UGC，并且没有公会的参与，映客管理层表示，仅会考虑极小部分的公会参与，如部分舞蹈主播；
- 2018年上半年，广告收入接近5000万人民币，收入占比仍很小，我们认为短期广告对收入的贡献仍然可以忽略，因1）目前公司业务重心不在广告，广告团队仅有几个人；2）公司管理层对于传统广告的态度较为抗拒，认为应推出适合于直播、不影响用户观看体验的广告形式，如将直播中的部分元素替换成广告，但目前进程仍在非常初期阶段。
用户数量基本稳定，用户下沉有可能带来用户增长点：
- 二季度，映客月活数量达到2,638万人，同比增长30%，环比增长4.5%。同比高增长的原因是去年同期用户数量处在较低水平；
- 每季付费用户数量达到198万人，同比减少20.3%，环比增长6%，同比减少的原因是因为，去年同期处在整个行业的爆发期，经过一年沉淀，部分用户流失造成。从公司给出的一二季度数据来看，目前付费人数较为稳定，两季度付费率也基本持平；
- 对于未来的用户增长，公司管理层表示，正在进行用户下沉，未来更多的增长可能会来自低线城市。
下半年需观察主播培养计划对成本带来的压力：
- 主播成本占比上升（占收入比重61%，同比增加4个百分点），主要是原因是映客开始培养有潜力的主播，并给与其一定保底工资的原因，目前平均分成比例没有变化，稳定在55%。（如按55%分成比例计算，上半年主播工资成本由3000万上升至1.4亿人民币）
- 2018年上半年带宽成本4980万人民币，同比减少24%，主要原因是带宽供应商竞争导致的价格下降。但是单MAU的带宽成本仍然高于陌陌。（映客约1元人民币，陌陌2017年平均约0.6元人民币）
附录：
1、上半年利润表
2、主要成本拆分
3、详细用户数据（截至2018年一季度，招股书披露）
4、头部主播收入数据（招股书披露）
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