关于美团的一些思考和交易

文/秋源俊二

这是最坏的时候，也是最好的时刻！

市场定价，已经由之前成长股，定价至接近烟蒂股了。当然，变态低估10x，可能还需要等等。

讨论思考了很久，决定加仓了几个点，接近正常情况下持仓上限了，未来还有两三个点空间；

可以考虑加仓，还可以再等更好的价格：假如市场认为美团已经成为烟蒂股，给出足够好的价格，甚至还会打破上限，再加几个点；

从个人观察角度来说，美团这一季财报交流会，反馈信息，比上次有进步了，应该说美团纠偏。

上一季死不认错，尤其新业务，王老板说坚定投入，而这季度改口了，印象中是第一次，算认错了。

意外的是，昨晚电话会还在商量研究的事，今早出了公告：

期待后面有更多重新规划资源分配、调整新业务、尊重股东利益的信号，这些需要持续验证。

也说说这个票，考虑到的风险：1）由商业模式瑕疵产生的，再来一张A4纸

2）毕竟左侧，持仓时间成本风险，可能会横盘很久

3）抖音竞争对美团利润率的持续影响风险：

（1）应对抖音内容竞争的焦土化、废墟化，对内容投入过多，可能打了水漂，资源浪费；（2）抖音下沉市场开拓更加优秀，应对竞争不利，比如过渡投入资源防守，尤其代理转直营（虽然抖音的线下地推能力更弱，可能不适配下沉市场的复杂度）

4）当下的增长严重依赖营销费用：营销费用主要投放在和抖音的竞争，是次要变量

5）即便优选买菜故事打通，新业务的增长故事比较虚，需要动态追踪

当下影响股价的因素：

接下里的增长是有一定确定性的，只是当下宏观经济下行叠加竞争，对Q4业绩指引一般，美团掉到个位数增长的可能性不大，但增长不确定性也较强。

港股流动性

未来股价催化因子：

美团什么时候才能业务加速？

现在处于新业务的调整空白期，增长故事断层期，可能一到两年后摸索出来，也可能调整失败放弃业务。不过美团是一个纠错能力很强的公司（团队能力较强）

美团优选定位的人群和对应服务调整都需要进一步尝试，比如二、三线城市可以调动骑手空余时间去做美团优选配送（配送高订单价值的）

参考塔吉特历史战略调整：主打优质产品折扣商，定位需要中高端服务人群。

投资中美团存在的问题：

1、过于左侧，虽然预测到抖音的有限竞争和利润杀，但是疏忽了几个点：

（1）买入的时候竞争风险还未完全暴露：叠加其他几个负面因子，市场放大了竞争风险？

（2）美团天花板问题：未来三年确实有增长空间，但增长连续性存在问题，第二增长曲线（新业务）没有思考得太透彻

（3）没考虑到无限战争文化，新业务遇到问题的时候，没有及时收缩，反而继续投入，对股东价值的疏忽

2、把与抖音竞争，过渡理解为主要矛盾。忽略港股流动性、季节波动性/宏观经济周期、商业模式较差等次要因子（市场认为这些是当下的主要矛盾，影响当下股价）

3、交易纪律不严格：没按照设预期价格执行