沃伦•巴菲特已经93岁了，自20世纪60年代初接管一家濒临倒闭的新英格兰纺织厂以来，巴菲特将这家企业打造成市值7000亿美元的企业集团。一路走来，他是世界上最富有的人之一。更重要的是，由于精辟的见解、诚实和魅力，他激励着一代又一代的投资者。
11月4日，巴菲特管理的伯克希尔-哈撒韦发布2023年第三财季数据。公司现金总额达到1572.4亿美元创历史新高。伯克希尔旗下保险公司的浮存金也达到了约1670亿美元。该季度伯克希尔回购了11亿美元的股票，今年以来累计回购了约70亿美元的股票。堆积如山的未投资现金并不妨碍伯克希尔为股东提供出色的回报。该公司股票在任何时期的表现都优于美国大盘。过去一年，公司股价的表现是标准普尔500指数的两倍。20年来，伯克希尔的价值增长了7倍，轻松超过了基准指数。
截至9月30日，苹果仍是伯克希尔第一大持仓，持股市值1568亿美元。美国银行持股市值283亿美元，美国运通持股市值226亿美元，可口可乐持股市值224亿美元。这4只股票的持仓占其投资组合的72%。
对巴菲特的讨论已经非常多，他选择好的企业标准也非常明细：高质量的企业、垄断市场、优秀的管理层以及防止竞争对手攻击自己主导地位的强有力“护城河”。巴菲特最成功的投资企业都有这些不变的特征。
除此以外，尽管巴菲特一直宣称自己不关心短期波动，但是在买入的时候却非常善于把握住公司价值的低点，尽情享受市场先生的馈赠。巴菲特曾经在1998年说：“对我们来说，最好的事情就是一家伟大的公司陷入暂时的困境。我们想在他们躺在手术台上时买入”。
这篇文章里，我们会回顾当前伯克希尔本季度前4大持仓的股市，巴菲特是在什么环境下买入的，以及当时可能的思考是什么。
苹果
巴菲特选择买入苹果公司的时间是在2016年初。当时，苹果公司由于季度业绩不达预期，股价在经历了一段时间的下跌后，处于一个相对较低的水平。巴菲特在科技行业起步比较晚，但他七年前选择了苹果并不奇怪。苹果公司符合他的所有选股标准。
另外，巴菲特认为苹果公司的股票价格相对于公司的价值来说，是相对较低的。这是因为苹果公司的财务状况优秀，而且公司还有很多潜在的增长机会。因此，巴菲特认为苹果公司的股票价格是一个被低估的投资机会。
1.优秀的品牌影响力和客户忠诚度：苹果是世界上最有价值的品牌之一，拥有很高的客户忠诚度。用户通常在买入苹果产品后，更倾向于继续购买该品牌的其他产品。这使得苹果的客户基础稳定且持续增长。苹果的服务部门的增长标志着它从一个一流的硬件制造商转变为一个人们无法想象没有它的品牌。2020年的雅虎采访中，巴菲特这样评价苹果:“我只是想到这些产品对一个生态系统的效用，这个生态系统在人口统计学上是了不起的，而且我发现这个工具人们每天都用几十次。它几乎是不可或缺的，不仅对个人，对企业，几乎对一切都是如此。”这是典型的巴菲特想法。他感兴趣的不是那些特别引起人们注意力的科技，而是我们离不开手机的事实。我们对它的成瘾性。
2.优秀的盈利能力和财务状况。当时苹果公司的财务状况非常健康。截至2016年底，苹果公司持有超过2300亿美元的现金和短期投资。苹果公司的利润率和现金流非常高，这意味着公司有能力扩大业务并实现更高的收益。
3.稳定的业务模式。苹果的业务模式相对稳定，主要依赖于硬件销售（如iPhone、iPad和Mac等），同时通过软件和服务（如App Store、iCloud和Apple Music等）实现附加值。这种业务模式使公司能够在不断变化的市场环境中保持竞争力。这个商业模式实际上就具备了巴菲特眼中的护城河条件，很难被对手复制和超越。
4.管理团队。巴菲特非常注重企业的管理团队，认为一个优秀的管理团队是公司成功的关键。苹果公司拥有一支经验丰富、具有远见卓识的管理团队，这也是巴菲特投资苹果的一个重要原因。有理由相信，巴菲特对库克的信赖源自他能持续推动业务增长，并且具有管理公司的丰富经验，从乔布斯之后库克波澜不惊的管理方式可见其管理团队的高质量和稳定性。
自他开始持有这家全球最大企业近6%的股份以来，苹果股票的价值上涨了500%以上。
美国银行
美国银行是巴菲特第二大的重仓股。巴菲特从2011年开始买入美国银行股票，并在2020年大幅增持。金融股是巴菲特的最爱之一。巴菲特曾经说过：“我喜欢银行业，我喜欢美国银行。”他认为美国银行是一家优秀的金融机构，能够在不断变化的市场环境中保持竞争力和盈利能力，并且具有较高的资本回报率。就算是今年初的银行业危机爆发，巴菲特清除长期持有的美国万事达银行和纽约梅隆银行的持股，但是对美国银行仍然持续增持。
总结巴菲特喜欢美国银行的原因包括：
业务方面：美国银行拥有多元化和均衡的业务结构，涵盖零售银行、商业银行、财富管理、投资银行等领域。美国银行在全球范围内拥有广阔的客户资产。
管理策略方面：美国银行在过去几年中实施了一系列的管理改革和创新举措，以提高其效率和竞争力。例如，美国银行大力推进数字化转型，利用人工智能、云计算、区块链等技术提升客户体验和运营效率。美国银行还加强了风险管理和合规控制，降低了不良贷款和诉讼成本。此外，美国银行还积极履行社会责任，支持可持续发展和环境保护。
发展前景方面：美国银行在未来仍然具有广阔的发展空间和潜力。美国银行将受益于信贷需求的增加、利率的上升、市场交易的活跃等因素。同时，美国银行也将继续扩大其全球业务范围和市场份额，利用其强大的品牌优势和客户基础，开拓新的增长点和机会。
此外，美国银行也继续回馈股东，通过增加股息和回购计划，提高其股票的吸引力和价值。
综上所述，巴菲特重仓美国银行是基于其对该公司的业务、管理策略、发展前景等方面的深入了解和认可。他认为，在当前的市场环境下，美国银行是一家具有稳定盈利能力和良好增长前景的优质企业，值得长期持有和投资。
美国运通
巴菲特第一次投资美国运通是在1964年，那时他还没有掌管伯克希尔，而是通过巴菲特合伙企业展开投资。当时美国运通旗下一家子公司被人欺骗，卷入色拉油丑闻。美国运通当时的总裁霍华德·克拉克认为，公司作为开展旅行支票、信用卡等业务的金融机构，信誉是立身之本。他对外表示，不管法律上如何规定，美国运通作为母公司都将从道义上承担起赔偿责任。这种承诺的代价是高昂的，预计需要赔偿约6000万美元，而美国运通当时的账面净资产仅为7200多万美元。股东们又对克拉克发起了诉讼，认为克拉克把他们的资产恣意挥霍在了一种“华而不实”的道德义务上。导致当时股价大跌。
但是1964—1966年，巴菲特合伙公司把公司40%的资金陆续买入美国运通的股票，总成本为1300万美元，1967年该笔投资升值为2800万美元，后陆续卖出，总收益率约2.5倍。
第二次的美国运通投资更具传奇色彩
巴菲特在1991年通过伯克希尔投资了3亿美元买入了美国运通的附带上限可转换优先股（PERCS）。巴菲特买入美国运通优先股期间，正是美国运通处在业绩低迷期，1990—1994年的5年间，其业绩都处在让人失望的低位，同时面临VISA和MasterCard两大银卡联盟的激烈竞争，股价徘徊在20～30美元之间。在这种业绩低迷、面临VISA和MasterCard两大银行卡联盟激烈竞争的形势下，巴菲特准备在美国运通的优先股到期后将其处理掉。
在已经做出卖出决策但还没有到期真正卖出的那个月，巴菲特碰巧与赫兹（Hertz）公司的CEO弗兰克·奥尔森一起打高尔夫。正是这次“高尔夫调研”，让巴菲特彻底改变了对美国运通的看法。
巴菲特在1997年《致股东的信》中回顾到：在作出卖出决策的那个月，我与Hertz租车公司总裁弗兰克.奥尔森一起打高尔夫。弗兰克精通信用卡业务，因此从第一杆开球区起，我就不停讨教有关信用卡行业的情况。到达第二块草坪的时候，弗兰克就已经使我相信美国运通的公司卡是一种惊人的经济特许权，因此我决定继续持股。等到第9洞时，我进一步转变成了买家，在后来几个月里，伯克希尔拥有了这家公司10%的股票。
一路上听了弗兰克的话，巴菲特就已经明白，美国运通公司的卡相对于竞争对手有一种惊人的垄断经营权。运通有以下几个优势：
第一，长期稳定的业务。美国运通公司业务主要是提供旅游及相关服务，包括发行运通信用卡和运通旅行支票和旅游代理服务，在全球占据领先地位，而且有着超过120年的经营历史。
第二，持续竞争的优势。运通卡是富人和企业的第一选择也往往是唯一的选择。因为美国运通公司的强大实力、专家咨询、独特性服务创造了巨大的品牌效应，对客户来说是意味着声望和地位。运通的强大品牌和优质服务使其在这个高端细分市场占据了绝对的领先地位。
第三，高端客户创造高利润。目前全球500强的企业中70%以上使用运通卡。由于运通卡持有者多为富人与企业，所以运通卡非常受商家青睐，而高度专业化经营也创造了持续的高盈利。
巴菲特马上将这部分可转换优先股转换成了1400万普通股，同年巴菲特又投资4.24亿美元；1995年巴菲特再次增持6.69亿美元；1998年巴菲特又小幅增持。
可口可乐
1987年10月19日，美国股市经历了著名的“黑色星期五”。道琼斯工业平均指数当天暴跌22.6%。可口可乐的股价较之崩盘前的高价低25%。
1988年秋天，可口可乐总裁唐纳德∙基奥发现有人在大量买入公司的股票，因为“一些神秘的买家通过大宗交易吃货。”当基奥发现所有这些买单均来自中西部的经纪商时，他突然想到了他的朋友沃伦∙巴菲特，并决定打个电话给他。
“你好，沃伦，”基奥开始说，“你不是恰好正在买入可口可乐吧？”巴菲特顿了一下，然后说：“巧得很，我正在买入。但是如果你能在我发表声明之前保持沉默，我将非常感激。”
之后的12个月，伯克希尔用10.2亿美元购买可口可乐的股票，占到可口可乐公司股本的近7%，成为可口可乐的最大股东；这也是当时伯克希尔投资组合的三分之一。
他认为可口可乐是一家具有持久的竞争优势和高质量的业务模式的公司。
品牌优势：可口可乐作为全球最知名的饮料品牌之一，具有极高的品牌价值。这使得公司在全球范围内拥有巨大的市场份额和深厚的客户忠诚度。巴菲特认为，品牌优势是可口可乐的核心竞争力，也是其持续盈利能力的保证。
稳定的业务模式：可口可乐主要通过生产和销售碳酸饮料、果汁饮料、瓶装水等多种饮品来创收。这些产品在全球范围内享有极高的知名度和市场份额。此外，可口可乐的业务模式较为简单、稳定，具有很强的抗风险能力。
股价低估：在黑色星期五之后，可口可乐的股价出现了大幅度的下跌。巴菲特认为，这一下跌与公司的基本面并不相符，因此股价存在一定程度的低估。这为巴菲特提供了一个极佳的投资机会。
持续的利润增长：在过去的几十年里，可口可乐的利润保持了稳定的增长。这一增长趋势使巴菲特对公司的未来发展充满信心。他认为，可口可乐具有持续盈利能力，是一家具有长期投资价值的公司。
巴菲特与可口可乐的关系，可以回溯到他的童年时代，他5岁时第一次喝到可口可乐。并且，为了挣钱，他花25美分批发来六罐可乐，然后以5美分一个的价钱卖出去。
在接下来的50年里，虽然他目睹了可口可乐快速的成长，却没有买它的股票，取而代之的是，他买了纺织厂、百货公司、农场设备制造商。即便在1986年，当可口可乐公司的樱桃可乐，被伯克希尔公司选为年会的正式官方饮料时，巴菲特还是一股可口可乐都没买。直到两年之后，1988年，巴菲特才开始买入。
总结
投资者该如何效仿巴菲特的做法?首先，需要努力研究。巴菲特从来不会一时兴起就投资。他对短期的热门板块不感兴趣。他研究数据，寻找长期记录高且可持续的股本回报率、高利润率、资产负债表强劲、债务很少的公司。他寻找那种大众不可或缺的独特产品。他坚持强硬和诚实的经营。并且等待时机，等待市场以诱人的价格提供这些罕见的业务。
正如他在苹果、美国银行、美国运通、可口可乐等公司所证明的那样。在投资生涯中，你不需要这么做很多次。但你必须要有耐心。机会不经常出现，巴菲特总会让自己持有充足的弹药。在合适的时机遇到了合适的标的，他会毫不犹豫的射出自己的子弹。
来源：他山之石观投资
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