文｜金融街老李
在汽车二级市场沉寂良久后，长城汽车又一次带着大家看到了希望。
10月27日，长城汽车发布2023年三季报，得益于长城汽车智能新能源发展战略，海外生态出海步伐加速，以及高端车型的增长，长城汽车在营业收入、利润、单车售价、毛利率、总销量、新能源销量、海外销量和高价值车型占比方面，实现八个三级跳，坦率讲，这不是一个容易的成绩。
老李在前段时间说，长城汽车已经进入了“左侧阶段”（买入阶段），随着财报发布，今天老李和大家一起聊聊，什么是长城汽车的三级跳？二级市场怎么看长城汽车？海外将是未来发展的关键？
多个三级跳
9月底，老李和某华为概念股朋友在一块开会，朋友说他今年重仓了几支汽车股，除了已经减持的赛力斯和江淮等华为概念股外，还有一支就是长城汽车，要一直拿到年底，果然进入10月以后，长城汽车的市值开始上涨。
老李也一直在跟踪长城汽车，很早就知道长城的三季报表现会“不错”，但10月27日财报发布后，还是超出了老李的预期：
在营收方面，今年第三季度，长城汽车营业收入达495.32亿元，同比增长32.63%，单季度接近500亿的营收，不是一件容易实现的事。
相比营收，利润则更为好看一些，第三季度长城汽车归母净利润为36.35亿元，同比增长41.94%；扣非归母净利润达到30.58亿元，同比增长34.04%。
从年度的维度看，前三季度，长城汽车归母净利润为49.95亿元，第一、二、三季度净利润分别为1.76亿元、11.87亿元、36.35亿元，第二、三季度环比分别暴涨581.30%、206.10%，综合毛利率也从第一季度的16.07%，提升至第二季度的17.41%，第三季度毛利率增长至21.66%，环比增长4.25%，相比持续亏损的新势力，归母净利润更能展示出一个企业的底蕴。
周末，有朋友和老李交流，为何长城汽车财报会超出预期，老李做了个简单的解释，虽然销量没有明显增长，但单车售价和利润在快速增长。
从销量来看，今年前三季度，长城汽车销量为86.4万辆，同比增长7.69%，这不是一个绝对高的数字，但拆分到季度来看，第一、二、三季度实现阶梯性增长，第二季度，长城汽车销量达29.9万辆，环比增长36.05%；第三季度销量达34.5万辆，环比增长15.22%，这个增长速度在行业里还是非常亮眼的。
推动营收和利润增长的力量来自两个方面：
一是新能源汽车的比例增加，第一、二、三季度，长城汽车新能源车型销量占比分别为12.64%、21.86%、22.37%，呈现逐季度提升态势，新能源汽车的单车价值要远远高于燃油车。
二是15万以上高价值车型占比持续提升，前三季度销售占比分别为15.28%、21.32%及23.53%，单车售价从第一季度的13.20万元，提升到第二季度的13.68万元，第三季度更是达到14.36万元。
可以说，前三季度长城汽车的牌已经都打出去了，取得了不错的成绩。今年第四季度及2024年，长城汽车将进一步推出哈弗新枭龙MAX，魏牌全新全尺寸旗舰级SUV、蓝山高阶智驾版、新拿铁，欧拉闪电猫暗夜版以及坦克旗下新车等十余款全新车型，这些产品会推动明年的增长。
二级市场看长城
从2022年开始，二级市场的汽车板块表现一直不好，主要有三个原因，一是这两年总体行情不好，这种电风扇行情没有主线；二是新能源板块表现不佳，此前三年涨幅过大，跌是必然；三是汽车板块的表现一般，尤其是传统燃油车近两年表现一般，这种行情一直持续到了今年年中。
年中的时候，有券商提出来，要关注一下汽车板块，理由是疫情放开后，经过半年多的调整，汽车产业开始缓过来了，今天老李提到的长城汽车就是典型的案例。从二级市场来看，过去两年，汽车板块大家都跌得差不多了，像长城汽车的市值已经到了历史“腰部”位置，稍为涨一下，就能有不错的收获。
从二级市场的角度看，目前市面上的好标的并不多，在新能源汽车领域，比亚迪是大家公认的标杆，也是产业的风向标，尤其是2020年以后，随着比亚迪逐步走向全面新能源化，比亚迪从定位上已经和特斯拉、蔚来汽车没有太大差别，但是传统燃油车企业全面转型电动化的企业并不多，长城汽车是代表之一。
很多朋友可能会提到吉利汽车、江淮汽车等等，二级市场很多人的观点是，吉利汽车在香港上市，香港本来就是价值的洼地，并且拆分了多个品牌，不利于整合，长城汽车十多年来虽然布局了多个品牌，但从上市主体看一直保持了“一个长城”的状态，当“华为概念”股借着华为的影响力风生水起的时候，长城汽车则是坚持走出了自己的路线。
前段时间，有读者提出来，老李能否像对宁德时代一样，提出一个长城汽车的估值密码，坦率地讲，这个不好定，因为宁德时代虽然体量大，但仍然属于成长股，长城汽车的体量虽然不如宁德时代，但是很难有一个固定的公式。
老李认为影响长城汽车市值的因素本质上还是指标，包括销量、营收、净利润，这三个指标有很大的关联度，可以说，在汽车行业“研产供销服”的大体系中，任何一个动作，都会对三个指标产生影响，在老李看来，长城汽车现在的布局也是围绕这三个重要指标展开的。
在传统燃油车时代，长城汽车建立了体系先发优势，在智能电动汽车时代，长城汽车经过去年一系列变革，打造了全新的“森林生态体系”，这个体系可以保证较好的利润率，大家可以在日常关注下长城汽车的销量，如果销量好，则财报好。
海外是未来
过去的十年，汽车产业在电动化和智能化快速迭代的大背景下，产品力与时俱进，逐步获得了消费者的认可。近三年来，国内新能源乘用车加速发展，市场渗透率突破了30%，推动我国成为全球新能源汽车产业第一大国。
按照历史发展规律，下一阶段，中国汽车将沿袭欧美日韩等汽车强国的发展路径，做到从大到强，通过“走出去”实现全球引领，这是中国新能源汽车的使命，也是历史发展的必然。
如果把燃油车也算上，我们是全球汽车销量、保有量和出口量第一大国，我国也是全球新能源汽车市场中竞争最激烈的市场，下一阶段企业要想实现发展，出海是必然路径。
二级市场认为，整车企业接下来会和宁德时代一样，拓展海外市场，海外市场好，则销量会增长，海外市场不好，则国内市场的上限是能看到的，所以在未来很长一段时间内，海外市场才是大家的舞台。
在燃油车时代，长城汽车较早布局了海外市场，因此，在电动车时代，长城汽车的出海是有明显优势的。在“ONE GWM”纲领下，前三季度，长城汽车海外累计销售21.17万辆，同比增长89.45%；其中，8月、9月，长城汽车海外单月销量连续破3万辆，海外市场逐渐成为长城汽车高质量发展的重要推动力。
8月，长城汽车在越南、印度尼西亚接连发布“GWM”品牌，实现了东盟国家核心区域市场的全面覆盖；在拉美地区，长城汽车GWM品牌暨哈弗H6 HEV上市发布会在墨西哥首都墨西哥城举办，正式进入墨西哥市场。
此外，哈弗H6、大狗，魏牌摩卡PHEV、欧拉好猫、坦克300、坦克500、长城炮等车型，在欧洲、中东、澳新、东盟等区域迎来正式上市，长城汽车与乌兹别克斯坦汽车集团ADM汽车工厂就乌兹别克斯坦市场开发合作正式签署战略合作协议，进一步加速长城汽车海外本土化产销进程发展。
海外市场的开拓是一个“局”，海外的投资人要认可本品牌和产品，长城汽车也确实组了一个“局”：10月24日-26日，以“GO LONG. GO WITH THE WORLD”（坚持长期主义 拥抱国际化）为主题的“长城汽车2023海外投资者共创会”在保定举办，长城汽车的全产业链布局海外的体系力优势，受到来自32个国家的300多家海外经销商投资人的高度认可。
过去这几年，大家对海外的关注不多，未来很长一段时间，老李会和大家一起，继续关注海外，关注长城汽车。
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