逆势而上，守正出奇

电力设备板块逆周期属性明显，未来消纳瓶颈有望维持行业高景气。作者复盘全年的行情发现电力设备板块的走势与经济增长预期有较强负相关关系，电力设备全年行情阶段性表现好。基本面看，新能源发电量、装机容量占比不断提升，我国各区域用-发电负荷差逐步拉大，带动跨省输电需求上升，电网投资处于高位，电力设备板块景气上行。展望明年，作者认为1）当前经济形势下，电网公司逆周期调控作用必不可少；2）电网公司“十四五”规划的投资中枢提升；3）新能源占比不断提升带来一系列变化需要输配电建设逐步解决。因此作者认为电网投资有望进一步提升。¿

结构上看，特高压及主网建设景气延续，配网投资有望边际向好

特高压、配网智能化为电网公司“十四五”明确的投资重点。特高压方面，2023年特高压直流开工进度较快，投资额处于近几年高位，据作者，截至2023年8月已开工4直1交，投资额约972亿元。展望明年，作者认为特高压进度仍然落后规划目标，投资额有望维持高位。主网建设方面，主网投资前四次招标金额处于近三年高位，变压器和组合电器为主网主要投资设备，相关高压板块企业深度受益。配网方面，配网投资建设放缓，中压板块企业业绩承压，但拉长维度来看，配网投资作为十四五投资重点，下半阶段有望边际向好。方向上看，配电网智能化建设涉及领域全面，包括输配电过程、电能质量提升、居民用电智能化，其中虚拟电厂为配网及负荷侧的建设方向，有望实现0-1的过程。¿

电力设备海外需求向好，建议关注具有海外业务布局的企业

我国“一带一路”覆盖范围不断扩大，推动电力设备企业走向海外。近年变压器出口金额提升，大容量高端变压器比例增加，电力设备处于高质量出海进行时。地区来看，亚洲和大洋洲输配电投资增速领跑，北美近年或迎来新一轮增长。