META业绩超级强劲，先涨后跌带崩大盘

$Meta Platforms(META)$ 以广告为主的业务在Q3财报中继续了前日Google的强势复苏，再加上极致的降本增效使得经营利润率齐平2021年高点。

股价盘后先高冲5个点以表敬意，但随后在平平的Q4指引，以及对包括巴以冲突在内的宏观局势的担忧中，市场回吐全部涨幅，且再跌3个点。这恐怕成为未来一两个季度整个大盘走势的指引：对利好消息的敏感度不高，且很容易被风险情绪控制后翻盘。

综合来看

广告收入比预期的强势更强势一点，但是因为预期就打得很高，且财报前几天有price-in一部分，所以投资者对同比23.5%的增速都不敏感；

Reels商业化进展顺利，Instagram的增长相对Facebook更高，全生态的流量自然增长了7%，自然也是在Tik Tok的市场让渡中获得不少增量；Threads提及不多，短期内难以抗衡X（Twitter）

VR继续表现低迷，新产品10月才发售，但难言现象级产品，与供应商的联名等深度合作是当前阶段最好的铺垫方式，同时给苹果明年VR产品也带来阴影；

降本增效达到极致，因此推高利润率至21年的高点，进一步增强本就非常强势的现金流和资产。由于美元资产在高利率周期更保值，也给公司估值提供强有力的支持。

Q3业绩概览

运营数据

Facebook Family的MAU达到31.4亿，同比增长6.7%；MAU为30.5亿，同比增长3%同时DAU达到20.9亿，同比增速5%，DAU/MAU值保持稳定。地区上来看，亚太是新增活跃用户的主力，欧美地区反而比较稳定。

其中Facebook的MAU仅同比增3.1%，也就是说Instagram、Reels的增量更大，这与三方数据吻合。

收入方面

营收341.5亿美元，同比增长23%、为二季度增速11%的两倍，高于市场预期的335.1亿美元。

其中广告收入336.4亿美元，同比增长24%，高于市场预期的329.4亿美元。Reality Labs的收入2.1亿的收入，继续同比下滑26%，元宇宙依然还是个遥远的梦想，也凸显了Quest Pro产品并无惊艳。

利润方面

整体毛利率继续上升81.9%，三年的巅峰水平；经营利润率达到40%，环比提升了将近11%，也也是最为大超预期的一项，高于市场预期的33.9%。此前我们说过，Q2受部分裁员的影响，预计Q3的运营利润率还有上升的空间。

摊薄EPS为4.39美元，同比增长168%，高于市场预期的3.63美元。

投资亮点

一、广告业务预期不低，实际比预期更强一点。

Q3广告业务整体不错，Instagram和Reels的基数扩大是比较重要的原因，而公司自己努力的Threads甚至在电话会上都提及比较少，我们预计其退潮情况与此前市场预期的类似。Q3没有Q2那么多对广告的FOMO预期，因此对这种惊喜的期待也并不大。

Reel的商业化也加速贡献了广告业务，Q3的广告单价同样也被拉低，原因还是增速更高但是单价更低的Reels的占比提高。在几个季度内，虽然Reels的活跃用户会继续提升，但广告单价提升并不容易实现，目前还在“起量不起价”的解读那。

广告业务的回暖也彻底显示出此前的iOS隐私政策变化的影响已经告一段落。

二、元宇宙的故事太虚，先努力扩大战线。

Reality Labs的收入连续两个季度大跌，营收同比下滑26%，与新品的周期性有关，但是也足以说明此前发布的产品并没有得到市场认可，且硬件设备的生命周期太短。

但Meta仍然还是VR行业的龙头，只能说元宇宙的故事目前还很虚。10月之后公司发布了发新一代的Quest 3和联名的雷朋智能眼镜，希望从上下游的合作方面找到更大的商机。

电话会上小扎表示当前的管理主题是“提高效率”，要积极主动地削减那些没有业绩或可能不再关键的项目，因此预计这块业务的大规模亏损也不太可能发生。

所以元宇宙业务现在只能说是先“苟着”。

三、降本增效提升盈利水平。

Q3毛利率水平上市至三年巅峰的81.8%，但是更大的降本增效还是来自于裁员，Q3的运营利润率环比上升了11%达到40%，主要是裁员后的影响。

同时，今年资本支出指引下调10亿美元，人明年的资本支出指引为300亿到350亿美元，相当于较今年支出增长约11%到21%，主要方向是对AI和非AI硬件服务器、数据中心的投入。

估值水平

以10月25日盘后的收盘价286美元，对应12个月的市盈率为25.5倍。

按照目前降本增效的趋势，2024年EPS市场预期上升至17.4美元，对应2024年市盈率仅为16.6倍。

虽然公司表示非常容易受到宏观环境波动的影响，明年的营收前景不确定，同时巴以冲突也给公司的广告主带来影响，Q4初出现投放疲软。这一方面可能是整体宏观面的变化，但考虑到公司一向以来的预期管理，可以压低市场预期的可能性更大。