零管理费的公募基金开幕大搞，金融行业何去何从？

今天美国时间2018年8月2号，资管管理规模超过6.3万亿美金的宇宙第一大资管公司，旗下拥有iShares的BlackRock，下跌超过4.5%，市值蒸发了36亿美金。

零管理费战美国开幕

为虾米？是因为昨天，资产管理规模排在全世界第四的Fidelity（富达基金）宣布：进一步消减基金管理费，将在整个人类基金历史上推出两只管理费为0%的公募基金。

这2只公募基金，将分别覆盖美股市场（Fidelity ZERO Total Market Index Fund）和国际股票市场（Fidelity Zero International Index Fund）。这连名字里都有ZERO（0），看来富达还真是下了决定要开搞基金同行了。

不仅仅如此，富达还宣布将其它核心公募基金的费用平均降低35％，并且不会设置任何最低投资额度，不收取除管理费以外的费用（比如托管、申购费等），真是火力全开。

其实在美国，覆盖主要投资标的股票型公募基金和ETF的费率，这些年一直都在下降，已经到了非常发指的地步了。如下图所示。

另外根据晨星公司的数据，2017年美国基金的平均费率（按资产金额加权计算）为0.52％，这比2016年的平均水平下降了8％，是从2000年以来最大的跌幅。晨星公司估计，由于基金管理费的下降，投资者多赚取了40亿美元的回报。而且费率下降的这个趋势，在所有主要基金类别中都出现了，包括主动和被动策略，以及股票，固定收益和黄金等产品。

最近这5-10年，美国基金公司一直在降低自己的管理费。不仅仅是基金管理行业，以佣金为主的证券行业，也是如此。大家都在努力降低单一业务的基础费用，吸引客户，而朝着多元化的服务业务大幅挺近。降低产品费用，就是一个Loss Leader Strategy【“亏本”销售策略】。

未来的核心还是金融服务

在资产管理和基金管理行业，主要就是Advisory【咨询服务】。因为大家都喜欢免费的产品，但是更愿意为专属的服务付费。特别是净值越高的客户，越需要精细化、独立和专属的服务。而一般来讲，为净值越高的客户服务，就越能赚取利润。举个栗子。

美国财富市场规模在2016年总计超过65万亿美元。高净值人群超过13万人。毫无意外的，银行、基金、保险占了大头。但大家注意到，这里有还有一个庞大的群体，在美国叫做【注册投顾公司】。

这个群体，管理美国市场上超过30万亿美金的资产，是美国高净值财富管理的主力军。他们大部分不录属于银行，也不隶属于基金，独立而存在。这帮人，不大会像投行的销售一样给客户硬塞产品，原则上能在最大程度上消除代理人问题（虽然实际上也有不少坑蒙拐骗，毕竟鸟大了什么林子都有，理解下）。

美国95%的注册投顾公司，都会收取管理费，这是从合法的专户管理【Managed Account】中收取的；剩下的是收益分成和咨询费；而按照纯佣金收费的，只有4.5%的公司这么做。

 

这些注册投顾公司们，分布在美国各地，有种农村包围城市的感觉，会花很多时间在客户维护上。在帮助客户做配置的时候，大部分使用的就是iShares、富达、嘉信等公司的产品。公司往往是小而精，大概6-8个人，管理100多号客户，公司平均规模6000万美元。

正是因为（原则上）与客户的利益同在，而且公司小而精，以服务为主，利润可是非常的可观：扣除各种费用、人工之后，每年净利润还能入账16万美金（净利润率33%）。虽然远没有卖茅台高，但也是非常不错了。

说到底，金融行业这么多年的发展，想要在产品上收取高额管理费和各种乱七八糟的费用，也只能在发展中国家搞了。在发达国家，监管严格、信息透明，金融公司只能更多的去在服务上收费。产品，只不过是一个工具和载体，收入的核心，还在于如何多样化的将产品利用起来。

包括先锋、嘉信和富达在内的众多基金管理公司，都在很大的程度上拥抱【robo-advisor】，俗称【机器人投顾】，希望利用便捷的工具和低费率的产品，武装自己的投资顾问们，从来保持资产规模的增长和利润空间。

写在最后

既然富达开了这个头，行业老大BlackRock、行业老二Vanguard，行业老三State Street，肯定也不会示弱，让我们拭目以待这场产品价格大战吧。

作为资产管理人，我还是得提醒大家：虽然美国行业整体上，产品的费用一直在降低，但是猫腻，在哪个国家和市场都会有，作为投资人，还是得做好自己的功课，努力的学习金融知识和工具。要不然在被服务的过程中，分分钟让你被老司机【社会】。

比如有一次（这是真事），有个美国的投资顾问公司跟我说，他的策略是帮客户在全球范围内进行【股票】+【国债】+【房地产】的配置，全天候的被动式资产配置模式。听起来是不是非常的牛掰？简直就是一项非常非常复杂的需要10个金融博士的工作呐。他说他的这个模型，收取1.5%的管理费，值了！

但是鸡贼的我怎么可能立马就相信了。全球股票 + 全球国债 + 全球房地产， 我其实是可以使用ETF来进行被动式的配置。比如下面这个组合，就是通过5只美国市场上的ETF，进行纯被动式的全球资产配置。

组合的权重是各个头寸所代表的市值大小，整个组合最后加权后总管理费是0.09%。。。所以大家还是要多做功课哈。

 

 

延伸阅读

 

 

半个世纪的量化分析带你看全球资产配置

《新全球资产配置白皮书》

全球大类资产

《146年的全球大类资产回报水平》

《如何用最便宜的方法，买下全球市场？》

行为金融学

《诺奖得主的行为金融学研究框架》

《投资中的预期差(Expectation Errors) - 价值投资和成长投资》

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