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@一只大飞猫：港股新股ipo：途虎养车、友芝友、乐舱物流

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<p><strong><span>一、【途虎养车】</span></strong><span></span></p>\n <p><span>1、</span><span>【</span><span>公司</span><span>简介、管理层及股权架构</span><span>】</span><span>途</span><span>虎养车成立于2011年，</span><span>是</span><span>中国领先的</span><span>线上</span><span>线下一体化汽车服务平台之一，</span><span>提供数字化及按需服务体验，直接满足车主多样化的产品和服务需求，</span><span>打造了</span><span>一个</span><span>由</span><span>车主、供应商、汽车服务门店和其他参与者</span><span>组成的汽车服务平台。</span></p>\n <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bb74b425e845476497907d8b8d1f0444\"></p>\n <p><span>途虎养车前后经历了多达16轮融资，2021年前几乎每一年都要融2轮，<strong>创始人陈敏的股权被稀释到只有10%</strong>，而其余pre轮投资者有好几十家，其中不乏腾讯、愉悦、红衫中国、高瓴、百度、蔚来这样的知名机构。</span></p>\n <p><span>其中担任此次IPO的保荐人高盛持股2.46%、中金持股2.35%。</span></p>\n <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc9e467f7929417389eed09ce8d808c3\"></p>\n <p><span>注意到最后一轮融资发生在2021年6月——2021年前还算是互联网流量、一级市场资金的红利期，疫情后就变天了。2021年的融资成本相对于目前上市的估值，是亏损的，幅度高达40%+。</span></p>\n <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/855ec04be12a43eaba81c3cf9c69cc27\"></p>\n <p><strong><span>2、【行业分析、竞争格局】</span></strong><span>汽车服务业主要包括汽车维修及保养服务、汽车清洁及汽车美容服务、需安装配件</span><span>；</span></p>\n <p><span>按GMV计，<strong>2022年，中国汽车服务市场规模为人民币1.2万亿元，预计到2027年将达到人民币1.9万亿元，2023年至2027年的复合年增长率为9.0%。</strong></span></p>\n <p><span>增长主要源于汽车保有量的持续增加，<strong>乘用车保有量2027年预计达到3.74亿辆，其中燃油车2.97亿、新能源汽车7660万辆。</strong></span></p>\n <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/250514866bee4389b516dbcc3491219d\"></p>\n <p><span>竞争格局</span><span>非常分散，</span><span>2022年，全国获授权经销商门店约为34,000家，传统IAM门店约为862,000家。</span></p>\n <p><span>途虎目前共4683家店，包括160家自营门店和4,610家加盟途虎工场店，加盟店占比高达96%。（</span><span>据招股书披露，2019年开设的</span><span>每个</span><span>加盟途虎工场店平均花费约人民币664,000元</span><span>，</span><span>盈亏</span><span>平衡点</span><span>平均时间5个月。）</span></p>\n <p><strong><span>按门店数量划分，途虎目前是第一，主要竞争对手天猫养车、京东京车会</span></strong><span>分别成立于2019年、2018年底，发展也非常快，分别排名第三、第六。</span></p>\n <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69b790d5efb54d249175825abf886a82\"></p>\n <p><strong><span>若按汽车服务收入计，途虎排名第三，市场份额0.9%。</span></strong><span>榜单上的中升、广汇汽车、永达汽车是4S店+服务，而途虎并不卖车。</span><span></span></p>\n <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/613f214b63dc4b9581fe3faa7cee4d8e\"></p>\n <p><strong>2、【商业模式、公司业务】</strong></p>\n <p><span>途虎主要依赖在价值链上不断的节点标准化攻关，打造了线上线下一体化平台，连接车主、供应商、汽车服务门店和其他参与者，创造飞轮效应并构建竞争壁垒。</span></p>\n <p><span>通过途虎平台客户可于286个汽车品牌中选择逾66,000款车型的汽车产品，包括自有品牌和专供品牌。公司卖得最好的是轮胎，目前已经是中国最大的替换轮胎销售商。</span></p>\n <p><span>从</span><span>分类业务看，<strong>轮胎和底盘零部件业务、汽车保养业务</strong>是主要营收来源：</span><span></span></p>\n <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc6a3c51315a4a2cba8d1aa65ea2ef99\"></p>\n <p><span>汽车保养业务毛利率要好得多，29.6%，几乎是轮胎业务的2倍多。</span><span>毕竟轮胎只能赚个差价，利润空间有限，汽车保养可以赚服务费，且可以用自由品牌产品，利润空间更高。</span><span></span></p>\n <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e611631c26eb4a32ab8445810ddef3e3\"></p>\n <p><span>新能源汽车相关服务在途虎的营收占比低至可忽略不计，且考虑到新能源汽车相对燃油车保养服务少了机油、机滤、火花塞这些项目，这对行业和公司的未来发展是个很大的变数。</span></p>\n <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/46f8f67145264f318ee3abae083ceb9b\"></p>\n <p><span>途虎目前也在探索与新能源汽车品牌合作，帮助他们进行车辆销售和售后服务，目前已经与零跑汽车、北汽极狐建立业务合作关系，提供如电池容量测试和检修、电池回收以及电气系统更换。</span><span></span></p>\n <p><strong><span>3【财务、估值分析】</span></strong><span></span></p>\n <p><span>营收增长放缓，年年亏损，经营现金流尚且不能转正——这就是为什么年年都在融资。</span></p>\n <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/d32acec4600d493598e999d5b104f548\"></p>\n <p><span>比较好看的是毛利率，每年都在增长。规模化效应优势在于采购成本低+发展自有品牌，自由品牌毛利率通常高于品牌产品。</span><span></span></p>\n <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/9fd75543fa444e33b8139c61e615f532\"></p>\n <p><span>前期亏损换来规模增长和市占率提高，最终成为行业巨头并获得相对垄断利润，是很多互联网龙头过去的必经之路——诸如京东、拼多多、快手、美团等，都经历过。</span></p>\n <p><span>但如果在成为巨头前，增长放缓、盈利模式还没跑通，那可能就是悲剧了。</span></p>\n <p><strong><span>后互联网时代流量见顶、获客成本高，后疫情时代资金和市场又没有耐心，又是在流动性缺失的港股，这对途虎未来的发展和当下的估值压制都非常大。</span></strong><span></span></p>\n <p><span>参考卖豪车+豪车服务的龙头中升控股，近年1700亿的营收、60亿+的净利润——它2022年来自售后服务收入246亿，是途虎的2倍，目前只有8倍PE的估值，546亿的市值。</span></p>\n <p><span></span><span>途虎ipo市值接近200亿。</span></p>\n <p><span></span><span>互联网改造汽车后服市</span><span>场的故事，现在这个世道，也没有多少人愿意听了。</span></p>\n <p><strong>4【其他ipo信息】</strong></p>\n <p>只说两点：</p>\n <p>a.有发售量调整权。简言之，就是只要你想要，你超购，我就可以给你多分些。</p>\n <p>这个不是100%，主要由公司决定。公司已经动了心思。</p>\n <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42ac0570ba134434bca7b4e68089a30b\"></p>\n <p>b.pre轮投资者并非100%禁售。</p>\n <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/824122c8ffe94409b2d78f530eeda7cc\"></p>\n <p>这两点，<span>加上不确定的前景、看不懂的估值，<span>已</span><span>经可以劝退</span><span>了。一点投机的仓位都没兴趣。</span></span><span></span></p>\n <p>据说它家轮胎确实便宜，有活动的时候常规保养也不贵，收费透明规范，如果街边的小店不是二舅凯的，以后保养可以去途虎。</p>\n <p>就当用户不当股东吧。</p>\n <p><strong><span>二、【友芝友】+【乐舱物流】</span></strong></p>\n <p><span>友芝友：核心产品才二期，也不是潜在重磅，基本面就不看了。发5.7%+pre轮全部禁售+基石53%+中信建投（有好几个炒高的项目如乐华、星空华文），如果不回拨就打一些投机下。</span></p>\n <p><span>乐舱物流：跨境海运公司，就不看了，也不参与。</span></p>\n</div></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><div>\n <p><strong><span>一、【途虎养车】</span></strong><span></span></p>\n <p><span>1、</span><span>【</span><span>公司</span><span>简介、管理层及股权架构</span><span>】</span><span>途</span><span>虎养车成立于2011年，</span><span>是</span><span>中国领先的</span><span>线上</span><span>线下一体化汽车服务平台之一，</span><span>提供数字化及按需服务体验，直接满足车主多样化的产品和服务需求，</span><span>打造了</span><span>一个</span><span>由</span><span>车主、供应商、汽车服务门店和其他参与者</span><span>组成的汽车服务平台。</span></p>\n <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bb74b425e845476497907d8b8d1f0444\"></p>\n <p><span>途虎养车前后经历了多达16轮融资，2021年前几乎每一年都要融2轮，<strong>创始人陈敏的股权被稀释到只有10%</strong>，而其余pre轮投资者有好几十家，其中不乏腾讯、愉悦、红衫中国、高瓴、百度、蔚来这样的知名机构。</span></p>\n <p><span>其中担任此次IPO的保荐人高盛持股2.46%、中金持股2.35%。</span></p>\n <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/bc9e467f7929417389eed09ce8d808c3\"></p>\n <p><span>注意到最后一轮融资发生在2021年6月——2021年前还算是互联网流量、一级市场资金的红利期，疫情后就变天了。2021年的融资成本相对于目前上市的估值，是亏损的，幅度高达40%+。</span></p>\n <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/855ec04be12a43eaba81c3cf9c69cc27\"></p>\n <p><strong><span>2、【行业分析、竞争格局】</span></strong><span>汽车服务业主要包括汽车维修及保养服务、汽车清洁及汽车美容服务、需安装配件</span><span>；</span></p>\n <p><span>按GMV计，<strong>2022年，中国汽车服务市场规模为人民币1.2万亿元，预计到2027年将达到人民币1.9万亿元，2023年至2027年的复合年增长率为9.0%。</strong></span></p>\n <p><span>增长主要源于汽车保有量的持续增加，<strong>乘用车保有量2027年预计达到3.74亿辆，其中燃油车2.97亿、新能源汽车7660万辆。</strong></span></p>\n <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/250514866bee4389b516dbcc3491219d\"></p>\n <p><span>竞争格局</span><span>非常分散，</span><span>2022年，全国获授权经销商门店约为34,000家，传统IAM门店约为862,000家。</span></p>\n <p><span>途虎目前共4683家店，包括160家自营门店和4,610家加盟途虎工场店，加盟店占比高达96%。（</span><span>据招股书披露，2019年开设的</span><span>每个</span><span>加盟途虎工场店平均花费约人民币664,000元</span><span>，</span><span>盈亏</span><span>平衡点</span><span>平均时间5个月。）</span></p>\n <p><strong><span>按门店数量划分，途虎目前是第一，主要竞争对手天猫养车、京东京车会</span></strong><span>分别成立于2019年、2018年底，发展也非常快，分别排名第三、第六。</span></p>\n <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/69b790d5efb54d249175825abf886a82\"></p>\n <p><strong><span>若按汽车服务收入计，途虎排名第三，市场份额0.9%。</span></strong><span>榜单上的中升、广汇汽车、永达汽车是4S店+服务，而途虎并不卖车。</span><span></span></p>\n <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/613f214b63dc4b9581fe3faa7cee4d8e\"></p>\n <p><strong>2、【商业模式、公司业务】</strong></p>\n <p><span>途虎主要依赖在价值链上不断的节点标准化攻关，打造了线上线下一体化平台，连接车主、供应商、汽车服务门店和其他参与者，创造飞轮效应并构建竞争壁垒。</span></p>\n <p><span>通过途虎平台客户可于286个汽车品牌中选择逾66,000款车型的汽车产品，包括自有品牌和专供品牌。公司卖得最好的是轮胎，目前已经是中国最大的替换轮胎销售商。</span></p>\n <p><span>从</span><span>分类业务看，<strong>轮胎和底盘零部件业务、汽车保养业务</strong>是主要营收来源：</span><span></span></p>\n <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/dc6a3c51315a4a2cba8d1aa65ea2ef99\"></p>\n <p><span>汽车保养业务毛利率要好得多，29.6%，几乎是轮胎业务的2倍多。</span><span>毕竟轮胎只能赚个差价，利润空间有限，汽车保养可以赚服务费，且可以用自由品牌产品，利润空间更高。</span><span></span></p>\n <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/e611631c26eb4a32ab8445810ddef3e3\"></p>\n <p><span>新能源汽车相关服务在途虎的营收占比低至可忽略不计，且考虑到新能源汽车相对燃油车保养服务少了机油、机滤、火花塞这些项目，这对行业和公司的未来发展是个很大的变数。</span></p>\n <p><img 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<p><span></span><span>途虎ipo市值接近200亿。</span></p>\n <p><span></span><span>互联网改造汽车后服市</span><span>场的故事，现在这个世道，也没有多少人愿意听了。</span></p>\n <p><strong>4【其他ipo信息】</strong></p>\n <p>只说两点：</p>\n <p>a.有发售量调整权。简言之，就是只要你想要，你超购，我就可以给你多分些。</p>\n <p>这个不是100%，主要由公司决定。公司已经动了心思。</p>\n <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/42ac0570ba134434bca7b4e68089a30b\"></p>\n <p>b.pre轮投资者并非100%禁售。</p>\n <p><img src=\"https://static.tigerbbs.com/824122c8ffe94409b2d78f530eeda7cc\"></p>\n <p>这两点，<span>加上不确定的前景、看不懂的估值，<span>已</span><span>经可以劝退</span><span>了。一点投机的仓位都没兴趣。</span></span><span></span></p>\n <p>据说它家轮胎确实便宜，有活动的时候常规保养也不贵，收费透明规范，如果街边的小店不是二舅凯的，以后保养可以去途虎。</p>\n <p>就当用户不当股东吧。</p>\n <p><strong><span>二、【友芝友】+【乐舱物流】</span></strong></p>\n <p><span>友芝友：核心产品才二期，也不是潜在重磅，基本面就不看了。发5.7%+pre轮全部禁售+基石53%+中信建投（有好几个炒高的项目如乐华、星空华文），如果不回拨就打一些投机下。</span></p>\n <p><span>乐舱物流：跨境海运公司，就不看了，也不参与。</span></p>\n</div></body></html>","text":"一、【途虎养车】 1、【公司简介、管理层及股权架构】途虎养车成立于2011年，是中国领先的线上线下一体化汽车服务平台之一，提供数字化及按需服务体验，直接满足车主多样化的产品和服务需求，打造了一个由车主、供应商、汽车服务门店和其他参与者组成的汽车服务平台。 途虎养车前后经历了多达16轮融资，2021年前几乎每一年都要融2轮，创始人陈敏的股权被稀释到只有10%，而其余pre轮投资者有好几十家，其中不乏腾讯、愉悦、红衫中国、高瓴、百度、蔚来这样的知名机构。 其中担任此次IPO的保荐人高盛持股2.46%、中金持股2.35%。 注意到最后一轮融资发生在2021年6月——2021年前还算是互联网流量、一级市场资金的红利期，疫情后就变天了。2021年的融资成本相对于目前上市的估值，是亏损的，幅度高达40%+。 2、【行业分析、竞争格局】汽车服务业主要包括汽车维修及保养服务、汽车清洁及汽车美容服务、需安装配件； 按GMV计，2022年，中国汽车服务市场规模为人民币1.2万亿元，预计到2027年将达到人民币1.9万亿元，2023年至2027年的复合年增长率为9.0%。 增长主要源于汽车保有量的持续增加，乘用车保有量2027年预计达到3.74亿辆，其中燃油车2.97亿、新能源汽车7660万辆。 竞争格局非常分散，2022年，全国获授权经销商门店约为34,000家，传统IAM门店约为862,000家。 途虎目前共4683家店，包括160家自营门店和4,610家加盟途虎工场店，加盟店占比高达96%。（据招股书披露，2019年开设的每个加盟途虎工场店平均花费约人民币664,000元，盈亏平衡点平均时间5个月。） 按门店数量划分，途虎目前是第一，主要竞争对手天猫养车、京东京车会分别成立于2019年、2018年底，发展也非常快，分别排名第三、第六。 若按汽车服务收入计，途虎排名第三，市场份额0.9%。榜单上的中升、广汇汽车、永达汽车是4S店+服务，而途虎并不卖车。 2、【商业模式、公司业务】 途虎主要依赖在价值链上不断的节点标准化攻关，打造了线上线下一体化平台，连接车主、供应商、汽车服务门店和其他参与者，创造飞轮效应并构建竞争壁垒。 通过途虎平台客户可于286个汽车品牌中选择逾66,000款车型的汽车产品，包括自有品牌和专供品牌。公司卖得最好的是轮胎，目前已经是中国最大的替换轮胎销售商。 从分类业务看，轮胎和底盘零部件业务、汽车保养业务是主要营收来源： 汽车保养业务毛利率要好得多，29.6%，几乎是轮胎业务的2倍多。毕竟轮胎只能赚个差价，利润空间有限，汽车保养可以赚服务费，且可以用自由品牌产品，利润空间更高。 新能源汽车相关服务在途虎的营收占比低至可忽略不计，且考虑到新能源汽车相对燃油车保养服务少了机油、机滤、火花塞这些项目，这对行业和公司的未来发展是个很大的变数。 途虎目前也在探索与新能源汽车品牌合作，帮助他们进行车辆销售和售后服务，目前已经与零跑汽车、北汽极狐建立业务合作关系，提供如电池容量测试和检修、电池回收以及电气系统更换。 3【财务、估值分析】 营收增长放缓，年年亏损，经营现金流尚且不能转正——这就是为什么年年都在融资。 比较好看的是毛利率，每年都在增长。规模化效应优势在于采购成本低+发展自有品牌，自由品牌毛利率通常高于品牌产品。 前期亏损换来规模增长和市占率提高，最终成为行业巨头并获得相对垄断利润，是很多互联网龙头过去的必经之路——诸如京东、拼多多、快手、美团等，都经历过。 但如果在成为巨头前，增长放缓、盈利模式还没跑通，那可能就是悲剧了。 后互联网时代流量见顶、获客成本高，后疫情时代资金和市场又没有耐心，又是在流动性缺失的港股，这对途虎未来的发展和当下的估值压制都非常大。 参考卖豪车+豪车服务的龙头中升控股，近年1700亿的营收、60亿+的净利润——它2022年来自售后服务收入246亿，是途虎的2倍，目前只有8倍PE的估值，546亿的市值。 途虎ipo市值接近200亿。 互联网改造汽车后服市场的故事，现在这个世道，也没有多少人愿意听了。 4【其他ipo信息】 只说两点： a.有发售量调整权。简言之，就是只要你想要，你超购，我就可以给你多分些。 这个不是100%，主要由公司决定。公司已经动了心思。 b.pre轮投资者并非100%禁售。 这两点，加上不确定的前景、看不懂的估值，已经可以劝退了。一点投机的仓位都没兴趣。 据说它家轮胎确实便宜，有活动的时候常规保养也不贵，收费透明规范，如果街边的小店不是二舅凯的，以后保养可以去途虎。 就当用户不当股东吧。 二、【友芝友】+【乐舱物流】 友芝友：核心产品才二期，也不是潜在重磅，基本面就不看了。发5.7%+pre轮全部禁售+基石53%+中信建投（有好几个炒高的项目如乐华、星空华文），如果不回拨就打一些投机下。 乐舱物流：跨境海运公司，就不看了，也不参与。","highlighted":1,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/221349705072696","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["09690","02490"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":3543,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":1467,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":27,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/221565746946088"}