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@他山之石：从“七巨头”看美股的集中度风险

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字（可选）</p>\n<p>在市场上涨的时候，投资者获得收益当然开心（<em>当然也有大批的投资者错失了这次机会。许多投资者为去年底就开始喧嚣的经济衰退做好准备，转而持有大量现金和等价物。根据美国投资公司协会的数据，截至6月30日，持有现金和等价物的资产超过了5.4</em> <em>万亿美元</em>）。</p>\n<p>但是，市场的集中度风险则越来越需要关注和考虑。</p>\n<p>现在，标普指数已经非常集中。截至6月30日，苹果在标普500指数的权重比例为7.7%，微软为6.8%，Alphabet 3.6%，亚马逊3.1%。<em>这种比例的提高是自我强化的。越来越高的股价会推动公司市值的上涨，以及指数的重新计算。而这反过来又进一步推动了头部股票的资金流入。上万亿美元的被动基金投资者根据固定缴款计划进行定期缴款，从而使这个周期永久化。</em></p>\n<p>于是逐渐，这“七巨头”已经逐步向“七泰坦”进发。</p>\n<p>对投资者来说，这是一个巨大的挑战。</p>\n<ol>\n <li><p><em>过高的集中度会增加整体投资组合的风险，尤其是对被动投资者来说。</em></p></li>\n <li><p><em>更糟糕的是，这些公司在业务上太过相似，放大了集中度风险。投资者也无法采取措施帮助降低风险。</em></p></li>\n</ol>\n<p>所有这几家公司都集中特定领域。甚至再放大一点，标普500指数前20名的股票由两个板块（通信服务和信息技术）主导。材料、公用事业和房地产等行业完全被排除在外。当然，这几个行业的表现也可以称得上糟糕。</p>\n<p><em>图：2023年上半年，标普500分行业上涨%</em></p>\n<p class=\"t-img-caption\"><img src=\"https://static.tigerbbs.com/761530a011965093e2621633dada8562\" tg-width=\"865\" tg-height=\"691\"></p>\n<p></p>\n<p>编辑切换为居中</p>\n<p>添加图片注释，不超过 140 字（可选）</p>\n<p>（图片及数据来源：Statista）</p>\n<p>股票的高集中意味着，<strong>尽管这些公司有自己的业务特质，但它们的回报基于相似的风险因素</strong>。因此，这会导致被动的指数化策略所带来的多元化收益大大减少。</p>\n<p>为了解决这个问题，纳斯达克100指数在7月下旬经历了历史上第三次“特别再平衡”，以解决过度集中问题。同时，这也是为了避免违反美国证券交易委员会关于基金多元化的规定。美国某些最大的基金被阻止买入七巨头的更多股份。</p>\n<p><strong>指数失去它应有的作用</strong></p>\n<p>有一种反垄断监管用来衡量行业内市场集中度的指标，叫做<strong>赫芬达尔-赫希曼指数（HHI）</strong>。</p>\n<p>我们可以用HHI来观察标普的集中度问题。它的假设是：假设你想创建一个同等权重的股票投资组合，提供与市值加权的标普500指数相同的多元化水平。假设的投资组合中会有多少只股票？这个数字在指数中被称为“有效成分”，是HHI的倒数。以标普为目标，得到的答案是60只股票，因此，标普500并没有提供更好的多元化。</p>\n<p><strong>传统股债配置也无法达到多元化目的</strong></p>\n<p>不光是股票，通常以债券配置实现的多元化的能力，在当前环境也会有所减弱。在过去这些年，我们已经经常看到<strong>美国股市和债券的走势保持正相关</strong>。并且，自2012年以来市场另外一个特点是<strong>市场集中度越高，股票和债券之间的相关性就越高</strong>。也就是说，股票和债券的走势往往更加一致。因此，<strong>如果市场下跌，通用的混合多元化投资可能会受到双重打击</strong>。</p>\n<p><strong>总结</strong></p>\n<p>当然，现在市场对信息技术尤其是人工智能的热度依然不减，现在不能说形势严峻。甚至从好的一面看，集中度越来越高的市场，有利于大盘继续上涨。然而，<strong>投资者必须考虑到，如果市场对人工智能的狂热消退，科技股的回调可能会扼杀整体市场的反弹</strong>。对于考虑美股市场风险的投资者来说，高集中度的风险以及其可能带来的问题毫无疑问需要持续关注。</p>\n<p><em>欢迎关注公众号：他山之石观投资</em></p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><p><em>欢迎关注公众号：他山之石观投资</em></p>\n<p>今年以来，标普500的上涨是由美股的<strong>“七巨头”——苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、Meta和特斯拉</strong>推动的。他们也带来了指数的绝大多数涨幅。</p>\n<p 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src=\"https://static.tigerbbs.com/761530a011965093e2621633dada8562\" tg-width=\"865\" tg-height=\"691\"></p>\n<p></p>\n<p>编辑切换为居中</p>\n<p>添加图片注释，不超过 140 字（可选）</p>\n<p>（图片及数据来源：Statista）</p>\n<p>股票的高集中意味着，<strong>尽管这些公司有自己的业务特质，但它们的回报基于相似的风险因素</strong>。因此，这会导致被动的指数化策略所带来的多元化收益大大减少。</p>\n<p>为了解决这个问题，纳斯达克100指数在7月下旬经历了历史上第三次“特别再平衡”，以解决过度集中问题。同时，这也是为了避免违反美国证券交易委员会关于基金多元化的规定。美国某些最大的基金被阻止买入七巨头的更多股份。</p>\n<p><strong>指数失去它应有的作用</strong></p>\n<p>有一种反垄断监管用来衡量行业内市场集中度的指标，叫做<strong>赫芬达尔-赫希曼指数（HHI）</strong>。</p>\n<p>我们可以用HHI来观察标普的集中度问题。它的假设是：假设你想创建一个同等权重的股票投资组合，提供与市值加权的标普500指数相同的多元化水平。假设的投资组合中会有多少只股票？这个数字在指数中被称为“有效成分”，是HHI的倒数。以标普为目标，得到的答案是60只股票，因此，标普500并没有提供更好的多元化。</p>\n<p><strong>传统股债配置也无法达到多元化目的</strong></p>\n<p>不光是股票，通常以债券配置实现的多元化的能力，在当前环境也会有所减弱。在过去这些年，我们已经经常看到<strong>美国股市和债券的走势保持正相关</strong>。并且，自2012年以来市场另外一个特点是<strong>市场集中度越高，股票和债券之间的相关性就越高</strong>。也就是说，股票和债券的走势往往更加一致。因此，<strong>如果市场下跌，通用的混合多元化投资可能会受到双重打击</strong>。</p>\n<p><strong>总结</strong></p>\n<p>当然，现在市场对信息技术尤其是人工智能的热度依然不减，现在不能说形势严峻。甚至从好的一面看，集中度越来越高的市场，有利于大盘继续上涨。然而，<strong>投资者必须考虑到，如果市场对人工智能的狂热消退，科技股的回调可能会扼杀整体市场的反弹</strong>。对于考虑美股市场风险的投资者来说，高集中度的风险以及其可能带来的问题毫无疑问需要持续关注。</p>\n<p><em>欢迎关注公众号：他山之石观投资</em></p></body></html>","text":"欢迎关注公众号：他山之石观投资 今年以来，标普500的上涨是由美股的“七巨头”——苹果、微软、谷歌、亚马逊、英伟达、Meta和特斯拉推动的。他们也带来了指数的绝大多数涨幅。 编辑 添加图片注释，不超过 140 字（可选） 在市场上涨的时候，投资者获得收益当然开心（当然也有大批的投资者错失了这次机会。许多投资者为去年底就开始喧嚣的经济衰退做好准备，转而持有大量现金和等价物。根据美国投资公司协会的数据，截至6月30日，持有现金和等价物的资产超过了5.4 万亿美元）。 但是，市场的集中度风险则越来越需要关注和考虑。 现在，标普指数已经非常集中。截至6月30日，苹果在标普500指数的权重比例为7.7%，微软为6.8%，Alphabet 3.6%，亚马逊3.1%。这种比例的提高是自我强化的。越来越高的股价会推动公司市值的上涨，以及指数的重新计算。而这反过来又进一步推动了头部股票的资金流入。上万亿美元的被动基金投资者根据固定缴款计划进行定期缴款，从而使这个周期永久化。 于是逐渐，这“七巨头”已经逐步向“七泰坦”进发。 对投资者来说，这是一个巨大的挑战。 过高的集中度会增加整体投资组合的风险，尤其是对被动投资者来说。 更糟糕的是，这些公司在业务上太过相似，放大了集中度风险。投资者也无法采取措施帮助降低风险。 所有这几家公司都集中特定领域。甚至再放大一点，标普500指数前20名的股票由两个板块（通信服务和信息技术）主导。材料、公用事业和房地产等行业完全被排除在外。当然，这几个行业的表现也可以称得上糟糕。 图：2023年上半年，标普500分行业上涨% 编辑切换为居中 添加图片注释，不超过 140 字（可选） （图片及数据来源：Statista） 股票的高集中意味着，尽管这些公司有自己的业务特质，但它们的回报基于相似的风险因素。因此，这会导致被动的指数化策略所带来的多元化收益大大减少。 为了解决这个问题，纳斯达克100指数在7月下旬经历了历史上第三次“特别再平衡”，以解决过度集中问题。同时，这也是为了避免违反美国证券交易委员会关于基金多元化的规定。美国某些最大的基金被阻止买入七巨头的更多股份。 指数失去它应有的作用 有一种反垄断监管用来衡量行业内市场集中度的指标，叫做赫芬达尔-赫希曼指数（HHI）。 我们可以用HHI来观察标普的集中度问题。它的假设是：假设你想创建一个同等权重的股票投资组合，提供与市值加权的标普500指数相同的多元化水平。假设的投资组合中会有多少只股票？这个数字在指数中被称为“有效成分”，是HHI的倒数。以标普为目标，得到的答案是60只股票，因此，标普500并没有提供更好的多元化。 传统股债配置也无法达到多元化目的 不光是股票，通常以债券配置实现的多元化的能力，在当前环境也会有所减弱。在过去这些年，我们已经经常看到美国股市和债券的走势保持正相关。并且，自2012年以来市场另外一个特点是市场集中度越高，股票和债券之间的相关性就越高。也就是说，股票和债券的走势往往更加一致。因此，如果市场下跌，通用的混合多元化投资可能会受到双重打击。 总结 当然，现在市场对信息技术尤其是人工智能的热度依然不减，现在不能说形势严峻。甚至从好的一面看，集中度越来越高的市场，有利于大盘继续上涨。然而，投资者必须考虑到，如果市场对人工智能的狂热消退，科技股的回调可能会扼杀整体市场的反弹。对于考虑美股市场风险的投资者来说，高集中度的风险以及其可能带来的问题毫无疑问需要持续关注。 欢迎关注公众号：他山之石观投资","highlighted":2,"essential":2,"paper":2,"link":"https://laohu8.com/post/210873902399712","repostId":0,"isVote":1,"tweetType":1,"commentLimit":10,"symbols":["SPY"],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":2641,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"isVote":1,"tweetType":1,"viewCount":407,"commentLimit":10,"likeStatus":false,"favoriteStatus":false,"reportStatus":false,"symbols":[],"verified":2,"subType":0,"readableState":1,"langContent":"CN","currentLanguage":"CN","warmUpFlag":false,"orderFlag":false,"shareable":true,"causeOfNotShareable":"","featuresForAnalytics":[],"commentAndTweetFlag":false,"andRepostAutoSelectedFlag":false,"upFlag":false,"length":27,"xxTargetLangEnum":"ZH_CN"},"commentList":[],"isCommentEnd":true,"isTiger":false,"isWeiXinMini":false,"url":"/m/post/212023424155792"}