这篇文章是我对腾讯2023半年业绩的核心观察，还有我对这个生意的一些想法。
先说好的部分。
从半年度整体业绩来看，腾讯的答卷是相当漂亮的，收入2992亿，增长11%，毛利1390亿，增长21%，归母利润520亿，增长24%，非国际利润701亿，增长31%，几乎各个环节的表现都是好的。
这其中，广告收入是最有亮点的，二季度同比增长34%，环比增长19%，按照公司的说法，主要是机器学习广告平台、去年疫情管控基数低以及视频号广告需求增长的原因。
从基本盘的角度来看，微信月活13.3亿，略有增长，收费账户2.4亿，同比3%，环比7%，整体还是不错的，尤其是环比的收费账户增长，隐隐有一点复苏的感觉。
另外，视频号再一次证明了腾讯在社交娱乐方面的实力，作为一个多年没做好的业务，视频号现在走上了快速发展的道路，用户使用时长相比去年几乎翻倍，还有小程序的月活已经超过11亿，微信再一次摇身一变，从另一个角度介入了我们大多数人的生活。
以上是好的部分，再来说说有问题的部分，以及我对这个生意的一些想法。
先看业务数据，如果从二季度的角度来看，就会发现这份业绩其实没那么好，几乎所有指标环比一季度变化都不大，尤其是收入的疲软——下降1%，其中代表普通大众的增值服务下降6%——国际游戏下降4%，国内游戏下降9%，社交网络下降4%，三个部分几乎是全面下降，这里面当然有偶发因素，但大众的消费意愿和能力不强也一定是原因之一。
再从最终经营效果的角度看，如果按照前文提到的数据简单折合一下全年的ROE，大约会在15%-20%之间，这个数据是达不到我的标准的。
从生意模式的角度来看，腾讯的基本盘业务——我把他们定义为社交增值+游戏+金融科技——是好生意，属于投入可控、但产出可能会带来惊喜的生意，而且这一块业务的竞争优势是比较稳固的，没有看到会被竞争对手攻破的迹象。
第二块是企业服务业务，这一块业务至少目前来看，还是大投入、产出端竞争激烈的生意，盈利能力似乎也并没有明显改善的迹象。
第三块业务是投资，这一块在目前的风向下，不太可能有大的发展，生意模式也就不提了。
在这三大块中，第一块的体量占比目前还是大头，我没有细算，但应该在70%以上，如果公司未来这一块业务的占比大幅下降，ROE势必会承受非常大的下行压力。
但我之所以愿意持有腾讯，原因也就在这里，腾讯在第一块业务的商业模式是非常稳固的，在整体环境不好的情况下还能做到这样，实属不易了，未来当然要继续观察，但就目前我的想法来说，如果把时间拉长到10年，腾讯会赚到比现在更多的钱，2000-3000亿是粗略来看可以预期的.
现在腾讯大约人民币市值2.9万亿，投资资产大约8000亿，利润按照全年1200亿左右算，静态收益率大约6%，10年后大约能有10%-14%的收益率，接下来就是机会成本的判断了。
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