腾讯音乐个股分析：Q2净利大幅提升，受累道具下架、下调Q3和全年收入预期

标的： $腾讯音乐-SW(01698)$

事件：中国深圳，2023年8月15日 — 中国领先的在线音乐与音频娱乐平台腾讯音乐娱乐集团（以下简称“TME”或“公司”）（纽交所股份代号：TME及港交所股份代号：1698）宣布其截至2023年6月30日止第二季度的未经审计财务业绩。

一、股价表现

8月21日，收盘报收于25.7 港元/股，涨幅 -3.2%，成交额154.9万港元。

二、公司简介

 腾讯音乐娱乐集团根据开曼群岛法律于2012年6月6日注册成立，根据艾瑞咨询报告,按月活跃用户数计算，公司是中国当前最大的在线音乐娱乐平台。在2022年第一季度,公司的在线音乐移动端月活跃用户数为604百万，社交娱乐移动端月活跃用户数为162百万。

公司运营QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌四大产品品牌，提供在线音乐和社交娱乐服务，以满足中国广大用户群体多元化的音乐娱乐需求。为完善公司以音乐为核心的产品组合，公司亦提供专注于长音频的应用程序懒人听书。公司的收入来自(i)在线音乐服务及(ii)社交娱乐服务及其他服务。在线音乐服务主要通过销售固定月费的付费音乐及音频的会员订阅服务变现，而社交娱乐服务及其他服务则通过直播、在线K歌、销售音乐相关商品及若干其他服务变现。

二、基本面

23Q2公司营业收入为72.9亿，同比增长5.5%，环比增长4.1%。23Q2归母净利润（IFRS）为13.0亿，同比增长51.6%，环比增长12.9%；23Q2经调整归母净利润（Non-IFRS）为15.3亿人民币，同比增长48.6%，环比增长8.5%；预计由于音乐付费的强化，公司的盈利水平将持续提升。

收入端：分业务来看

• 23Q2在线音乐服务收入达42.5亿，同比增长47.5%，环比增长21.4%。这主要得益于公司加入AI技术，优化软件的推荐和听歌功能，提高用户体验。同时，不断加深与知名唱片公司和艺人的联系，培养新人和提升音乐制作能力。本季度月活跃用户数达5.9亿，同比增长0.2%，环比增长0.3%；付费用户数达1亿，同比增长20.2%，环比增长5.3%；ARPPU为9.7元/月，同比增长0.1%，环比增长5.7%。用户付费习惯显著养成，预计付费率和ARPPU将逐季度持续增长。相信，当前付费率提升的空间还很大，无论是距离视频平台还是海外音乐平台spotify，都有提升的潜力。

• 23Q2社交娱乐服务收入为30.4亿，同比下降24.6%，环比下降13.3%。此主要是由于6月直播概率道具下架所致，预计Q3直播收入将进一步下滑。23Q2 MAU达到1.4亿，同比下降18.1%，环比持平； MPU达到0.1亿，同比下降5.1%，环比增长5.6%；ARPPU为135元/月，同比下降20.6%，环比下降17.9%。

成本侧与毛利率：

• 销售费用为2.11亿元人民币，同比下降30.4%，环比持平。这主要是由于公司优化了整体推广策略，减少了用户获取成本的支出。

• 管理费用为10.44亿元人民币，同比下降6.3%，环比增长2.7%。这主要是由于公司员工相关费用的减少，提高了人效。

• 23Q2公司的毛利率已经达到34.3%，同比增长5.34个百分点，环比增长1.2个百分点。预计全年毛利率将超过35%。这主要是由于会员收入的持续增长和版权成本的摊薄。

三、技术面

技术指标分析

• 短期：60分钟级别MACD、KDJ双死，ZJTJ显示为无庄控盘；日线级别MACD、KDJ双金，ZJTJ显示为有庄控盘0.442，下跌反弹走势；

• 中长期：周线级别MACD死叉、KDJ金叉，ZJTJ显示为无庄控盘，下跌走势；月线级别MACD顶背离、KDJ死叉，ZJTJ显示为主力出货19.8，下跌走势；

主力资金动向：20日内主力净流出1156万港元，10日内主力净流出125万港元，5日内主力净流入167万港元；

四、分析总结

1、得益于在线音乐服务继续保持强劲的增长态势，23Q2在线音乐付费率和单个付费用户月均收入再创新高，在线音乐服务收入首次超过社交娱乐服务。同时，公司有效控制成本并提高经营效率，二季度经营利润同比增长47.3%，达到人民币15.4亿元。然而，由于6月直播概率道具的下架，公司预计Q3直播收入将大幅下滑。预计2023年第三季度总收入同比下降中十几个百分点，总收入同比下降中个位数百分比。但相信在线音乐服务将持续表现强劲，2023年全年净利润将实现同比提升。

2、在操作层面，我们可以看到60分钟与日线级别技术指标出现分歧，但主力资金已由净流出转为净流入，同时结合量能来看，短期或将继续保持反弹。然而，中长期来看，周线与月线走势一致，仍处于下跌走势。综合考虑基本面因素，尽管在线音乐保持强劲增长态势，但社交娱乐服务业务受直播概率道具下架合规整改影响，将拖累Q3乃至2023年全收入下降。好的一面是公司预计全年净利润将实现同比提升。因此，中长期保持观望等待利空落地企稳或是较好的选择。

声明

著作权归作者所有。商业转载请联系作者获得授权，非商业转载请注明出处。

风险提示：本文所提到的观点仅代表个人的意见，所涉及标的不作推荐，据此买卖，风险自负。