哔哩哔哩个股分析：Q2毛利率大幅改善、亏损收窄，中期看多、长期有待观察

标的： $哔哩哔哩-W(09626)$

事件：上海，2023年8月17日 — 哔哩哔哩股份有限公司（“哔哩哔哩”或“本公司”）（纳斯达克代 号：BILI及港交所代号：9626），中国年轻一代的标志性品牌及领先的视频小区，今日宣 布其截至2023年6月30日止第二季度的未经审计财务业绩。

一、股价表现

• 8月18日，收盘报收于116.9港元/股，涨幅-5.73%，成交额6.24亿

• 历年表现

二、公司简介

Bilibili Inc是一家主要从事互联网相关业务的中国公司。该公司包括四个业务部门。移动游戏业务部门主要为第三方游戏开发商发行可以免费下载并以哔哩哔哩账号游玩的移动游戏。广告业务部门主要从事广告展示业务。直播和增值服务(VAS)业务部门主要通过大会员的订阅费、直播频道内虚拟礼物的销售以及在其视频、音频及漫画平台上销售付费内容和虚拟物品获取收入。电商及其他部门主要通过线上销售ACG相关商品和线下表演及活动票务的收入。

三、基本面

23Q2营收高个位数增长，三项费率降低，毛利率大幅增长亏损显著收窄。

• 23Q2营收公司单季度营收为53.04亿元，同比增长8.05%，环比增长4.63%。总运营费用和销售及营销费用，分别同比下降14%和22%；毛利润同比大幅增长66%，带动第二季度的毛利率提升至23%。净亏损为人民币15.48亿元，同比下降23.00%收窄；经调整净亏损同比收窄51%，至亏损人民币9.64亿元。

• 公司销售和研发费用均环比增加，而管理费用环比降低，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别环比下降0.05、1.10和0.52个百分点，分别为17.31%、10.18%和19.74%。

总体来看，2023上半年公司总计营收为103.74亿元，同比增加4.12%；经调整净亏损为19.94亿元，同比收窄44.94%，去年同期净亏损19.68亿元，高于市场预期。

分业务来看：

• 23Q2财报显示，游戏业务营收为8.91亿元，同比下降14.85%，环比下降21.27%。这主要是由于近期新游推出较少以及部分老游流水下降所致。不过，公司计划在下半年推出七款新游，并依靠多款新游的上线以及部分头部老游的持续创收能力，预计游戏业务将实现增长。

• 23Q2广告业务收入达15.73亿元，同比增长35.79%，环比增长23.67%。23H1广告业务收入人民币28.45亿元，同比增长29.36%。公司采用AIGC技术提升广告库存匹配能力，增强广告匹配效率。此外，公司还与阿里巴巴、京东、拼多多三大电商平台合作，开展电商广告布局，今年“618”购物节已经为公司带来了不少收益，未来“双11”等重要节点也有望为公司持续贡献增量业绩。

• 增值业务表现稳健，直播为收入增量做出重要贡献。23Q2直播和增值服务收入达到了23.02亿元，同比增长了9.43％，环比增长了6.75％，持续保持着稳健增长态势。其中，Q2月活跃主播人数同比增长了15％，推动直播收入增长了32%。

平台用户保持高活跃度。23Q2平台平均DAU达到9650万，同比增长15.57%，环比增长2.99%。DAU/MAU比率提升至29.8%。用户日均使用时长达到94分钟，推动用户在B站的总使用时长同比增长22%。预计23Q3平台DAU有望进一步增长并突破1亿大关。

四、技术面

技术指标分析

• 短期：60分钟级别MACD、KDJ双死，ZJTJ显示为无庄控盘；日线级别MACD、KDJ双死、，ZJTJ显示为无庄控盘，放量下跌走势；

• 中长期：周线级别MACD金叉指标游离于0轴附件、KDJ死叉，ZJTJ显示为无庄控盘，底部横盘走势；月线级别MACD、KDJ双金，ZJTJ显示为无庄控盘，底部横盘走势；

主力资金动向：20日内主力净流入10.67亿，10日内主力净流入3.77亿，5日内主力净流入2.44亿港元；

五、分析总结

1、B站Q2业绩大幅改善，降本增效显著，亏损逐步收窄。广告业务持续增长，增值业务表现稳健。游戏业务本季表现不佳，但预计下半年将实现增长。B站独特的社区氛围和优质的PUGC生态，以及AIGC对用户使用体验的优化，将助力平台商业化进程提速。公司将继续维持社区生态的良性增长，以用户为基础推动多元化商业进程，未来具有良好的成长空间。

2、操作层面上，60分钟和日线级别技术指标走差，但主力资金加速净流入，短期内持观望态度，重点观察量能和主力资金变化。中长期来看，周线与月线技术指标分歧，但走势一致，下跌空间或有限。综合基本面表现，Q2业绩改善明显，下半年广告业务的持续增长，叠加增值业务和游戏的逐步恢复，中期或可逢低分批建仓；长期因宏观经济恢复、政策调整以及公司自身发展等因素，仍需进一步确认其成长的确定性，或可采取底仓操作。

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