【期权】如何运用期权对冲下跌行情中的持仓波动？

8 月 1 日，评级机构惠誉（Fitch）将美国政府债务评级从 AAA 下调至 AA+，随后美股市场出现广泛下跌。 上周，标普500指数和纳斯达克指数均下跌超过2%。8月8日，穆迪（Moody's）下调了美国几家中小型银行的信用评级，并表示可能会下调美国一些最大银行的评级，警告该行业的信用实力可能会受到融资风险和盈利能力下降的考验。一些投资者担心市场风险上升，也有市场参与人员表示，鉴于今年上半年美国股市异常强势，预计会出现一定的回调。如果您有持仓，并且在前期的大涨中已经实现一些盈利，那么在市场调整到来时可以运营期权策略做好对冲。

期权对冲策略

让我们回顾一下在市场调整或波动期间一些有用的期权策略。

1、备兑看涨期权（Covered Calls）

股票多头持仓+卖出对应的看涨期权

当您已经有一只股票的多头持仓时，卖出备兑看涨期权将有助于您在持股期间产生额外收入。

（图片来源：Tiger Academy）

卖出备兑看涨期权包括一个股票的多头持仓，以及卖出对应数量的看涨期权。注意，股票的持仓至少要100股，因为1张期权合约对应100股。对于卖出期权的行权价，您最好选择一个您愿意持仓股票被行权卖出的执行价。通常，备兑看涨期权的行权价会高于标的资产当前价格（设置行权价为价外的期权）。

但，如果股票价格下跌，备兑看涨期权并不能完全抵消股票的下行风险，它的原理是，通过卖出看涨期权在持股期为账户带来额外收益，从而降低持有股票头寸的总体成本。

优点：

· 提供部分（但有限）的下行保护

· 可以产生额外的权利金收入

· 当标的价格稳定时，时间价值衰减将有利于期权卖方

缺点：

· 对冲作用仅限于权利金

· 股价上行的利润潜力被限制

· 如果您的卖出看涨期权进入价内，可以随时被行权

· 支付股息的股票特别容易受到提前行权的影响

2、保护性看跌期权（Protective Puts）

股票多头持仓+买入对应的看跌期权

当投资者持有股票并希望对冲未来价格下跌的风险时，可以购买保护性看跌期权。通过买入看跌期权，当持有的股票价格跌到看跌期权的行权价时，投资者就会被行权卖出股票，由此实现正股的止盈或止损。保护性看跌期权类似购买汽车保险：支付一定金额保费防范未来风险。

（图片来源：Tiger Academy）

如果股票自买入后价格上涨，投资者可以将保护性看跌期权的行权价设置于买入价格之上，以确保正股获得一定利润。

购买保护性看跌期权需要支付一定的权利金，并且导致整个投资组合的成本上升。 投资者需认真考虑市场波动、原始成本是否需要进行对冲保护，以及剩余的到期日也对权利金起着关键影响。

优点：

· 提供显着的下行风险保护

· 有明确的退出价格

· 即使在跳空缺口的市场中也能提供潜在的保护

缺点：

· 需要支付一定的权利金

· 时间有限，看跌期权最终可能到期毫无价值

3、领口策略（Collars）

股票多头持仓+卖出对应的看涨期权+买入对应的看跌期权

领口策略是一种结合了正股、备兑看涨期权和保护性看跌期权的多腿期权策略。 卖出备兑看涨期权将获得一笔权利金，可用于抵消买入保护性看跌期权的成本。领口策略结合了保护性看跌期权的下行保护和备兑看涨期权的盈利潜力。

领口策略要求持仓至少 100 股股票，然后卖出该股票的价外看涨期权，并买入低于股价的看跌期权相结合。

（图片来源：Tiger Academy）

领口策略限制持仓股票的上行利润潜力，但它也保护了潜在的下行风险。这个组合策略中的看涨期权和看跌期权必须具有相同的到期日和合约数量，合约数量需对应底层资产持仓。

通常，做领口策略是无需额外成本（不含佣金）因为卖出看涨期权获得的权利金和买入看跌期权付出的权利金相抵消，但具体取决于看涨期权和看跌期权的执行价格。

优点：

· 可以提供显着的下行保护

· 有明确的退出价格

· 即使在跳空缺口的市场中也可能提供保护

· 通常可以花费很少甚至免费

缺点：

· 限制股票上行利润潜力

· 如果卖出看涨期权进入实值状态，可能随时被行权

· 支付股息的股票特别容易提前行权

· 时间有限，期权最终会到期