美股周刊 #14 技术性调整

大事件

• [突发事件]周二，评级机构惠誉剥夺了美国的最高信用评级，将其评级从 AAA 下调至 AA+，理由是预计未来三年财政状况将恶化，政府债务负担较高且不断增长。然后美股开启下跌模式。

• 美国 7 月非农就业报告喜忧参半：新增非农就业人口爆冷，不计 6 月下修数据，7 月就业增长人口超预期放缓至两年半低位，而 7 月失业率意外小幅下降，处于五十年低谷之一，当月工资继续稳步增长，平均时薪同比超预期上涨。

• 苹果财报不如预期，大跌 4.8%，带蹦美股。

指数涨跌

纳指和半导体本周大幅回调。IWM 跌幅最小。

本周只有能源股有涨，其他板块都在跌。

财报

AMZN 📈

亚马逊（AMZN）- 这个电子商务和云计算巨头发布了超出预期的 2023 年第二季度业绩。季度净销售额同比增长 11%，达到了 1344 亿美元，这远远超出了其业绩指引（预计在 1270 亿到 1330 亿美元之间）和分析师的共识预测（预计为 1316 亿美元）。营业收入也比去年第二季度增加了一倍以上，达到了 77 亿美元。这在底线上转化为 67 亿美元的净收入，或者每股 0.65 美元，远超预期的每股 0.35 美元，并从去年同期的每股 0.20 美元的亏损转为盈利。

亚马逊的增长全面，北美地区的销售额增长了 11%，达到了 825 亿美元，国际销售额增长了 10%，达到了 297 亿美元，其亚马逊网页服务（AWS）业务的销售额增长了 12%，达到了 221 亿美元。“这是亚马逊再次取得强劲进步的季度，”亚马逊 CEO 安迪·贾西说，“我们继续降低我们履行网络的服务成本，同时也为 Prime 会员提供了我们有史以来记录的最快交货速度。”贾西补充说，AWS 的增长已经“稳定，因为客户开始从成本优化转向新的工作负载部署”，这得益于“一系列创新的 AI 发布，使公司训练和运行模型变得更容易，也更具成本效益。”

对于第三季度，亚马逊预计净销售额在 1380 亿至 1430 亿美元之间，同比增长 9% 至 13%。亚马逊也预计营业收入在 55 亿至 85 亿美元之间，比一年前的 25 亿美元有所增长。

VRT 📈📈📈📈

Vertiv 控股 (VRT 3.51%) 的股价在周三早晨上涨了近 30%，原因主要是其公布的超预期盈利，而这在很大程度上得益于人工智能（AI）投资的繁荣。

Vertiv 提供用于管理数据中心、工业设施和通信网络的硬件、软件和分析服务，包括一系列的电力、冷却和 IT 基础设施产品。该公司的产品组合远超数据中心，但对电力需求大的 AI 模型的需求激增。Vertiv 报告称，第二季度的调整后盈利为每股 0.46 美元，超出预测 0.17 美元，营收为 17.3 亿美元，年同比增长 23.6%，超出了约 1 亿美元的共识预测。Vertiv 第二季度的调整后运营利润率为 14.5%，比去年同期增加 860 个基点。季度经营现金流为 2.54 亿美元，比 2022 年同期增加 4.6 亿美元。

新的 AI 模型对电力的需求是需求激增的一大部分。Vertiv 预测第三季度的盈利将在每股 0.41 至 0.46 美元之间，远高于 0.33 美元的共识预测。公司还将全年盈利指导上调至每股 1.54 至 1.64 美元，高于此前的 1.22 至 1.32 美元。预测趋势的持续时间有难度，AI 的投资可能会有所冷却，但对越来越先进的数据中心的需求不太可能减弱。Vertiv 正从这一趋势中获益，投资者似乎对该公司能在接下来的季度继续保持这一趋势充满信心。

ANET 📈📈

Arista Networks 的股票在周二急剧上涨，一度飙升至 22.9%。这是由其季度业绩引发的，业绩表现出创纪录的双位数增长，远超投资者的预期。

在第二季度，Arista 的收入达到创纪录的 15 亿美元，同比增长 39%，环比增长 8%。其非美国通用会计准则（non-GAAP）的每股收益（EPS）为 1.58 美元，增长了 46%。这超过了分析师预期的 14 亿美元的收入和 1.44 美元的 EPS。

Arista Networks 的 CEO Jayshree Ullal 表示：“我们的客户现在代表了超过 7500 万的云网络端口的累计数量。”该公司还正在定位自己在人工智能（AI）时代的成功。近几周，Arista Networks 与许多 AI 和高性能计算（HPC）的大牌企业一起组成了超级以太网协会（UEC），目标是提升以太网速度，以满足 AI 工作负载的增加需求。对于即将到来的第三季度，管理层对公司的前景持乐观态度，预计收入在 14.5 亿至 15 亿美元之间，这将代表年同比增长 25%。

值得注意的是，管理层历来保守预测，所以实际结果可能会更好。此外，Ullal 在电话会议上表示，Arista 现在预期年增长率超过 30%，高于之前的 25% 的预测。不过，这样的强劲表现是有代价的：公司股票目前的售价是明年收益的 9 倍，这并不便宜。然而，该公司在云计算和 AI 采用的长期趋势中处于有利地位，因此，即使价格较高，这个股票还是值得投资的。

TEAM 📈📈

Atlassian 的股票在周五表现强势。在一份强劲的第四财季盈利报告后，Atlassian 的股票在开盘时最多涨了 24.8%。

Atlassian 的调整后第四季度收益同比增长超过一倍，从每股稀释收益 0.27 美元增长到 0.57 美元。营业额增长了 23.5%，达到 9.39 亿美元。分析师的共识预测近 0.43 美元的收益和约 9.11 亿美元的营收，这与管理层的预测数据非常接近。该公司轻松超过了这些预期。

展望 2024 财年，Atlassian 预计云和数据中心业务的收入增长将在 30% 左右。预计老牌服务器业务在今年内将持续下滑，对明年第四季度的收入没有任何贡献。Atlassian 的未来在于混合云解决方案，大部分客户依赖基于云的服务，而其他客户则更喜欢数据中心下的软件许可和技术支持捆绑包。在面临不确定的宏观经济趋势的困难市场中，这就是 Atlassian 的业务现状。我预计随着全球经济重新站稳脚跟，Jira 项目跟踪器、Trello 项目管理和 Confluence 协作平台的发展速度将加快。尽管在困难的经济环境下，Atlassian 的销售增长速度飞快，但股票并不便宜，今天的市盈率是 105 倍。

然而，如果你不介意为高增长的股票支付溢价，那么在周五的大涨后，Atlassian 可能在你的投资组合中占有一席之地。否则，你可能希望等待另一次价格下跌——就像 Atlassian 去年 11 月经历的那样——再按下“购买”按钮。

FSLY 📈📈

周四，Fastly 公司的股价上涨了大约 17%，这主要是由于该边缘计算公司发布的第二季度业绩超出了预期，使得对该股的乐观情绪上升。

Fastly 公司的收入超出了管理层的指导范围和对关键指标的共识分析师预测。此外，随着该科技公司持续提高运营纪律，其每股亏损也大幅度地缩小，相比去年同期的季度有了显著改善。在详细数据中，Fastly 的顶线增长加速，年同比增长 20%，高于一季度的 15%。该季度的收入约为 1.23 亿美元，超过了分析师对 1.19 亿美元的平均预期。同时，Fastly 公司的每股亏损也有所改善，从去年同期的 0.14 美元缩小到了 0.08 美元。相似的，Fastly 的季度调整后每股亏损也从 0.23 美元缩小到了 0.04 美元。共识预期是每股亏损 0.10 美元。

此外，Fastly 公司还上调了全年收入预期，管理层表示，现在预计 2023 年的收入将在 5 亿到 5.1 亿美元之间。而分析师们的平均预期是 5.018 亿美元，这个数字落在了管理层先前预期的 4.95 亿到 5.05 亿美元收入指导范围的上半部分。Fastly 公司成功提升了其股价，这也得益于其在提升市场战略，提高运营规范以及控制成本方面的战略举措。

MELI 📈📈

MercadoLibre 的股票在其二季度盈利报告发布强势业绩后上涨。当日中午 12:10，股票因这一消息上涨了 11.9%。

MercadoLibre 继续展现出强劲的增长势头，抵消了电商行业的整体趋势。整体收入在货币中性的基础上增长了 57.2%，高于预估的 34 亿美元。商品总额 (GMV) 增长了 47.2%，达到 105 亿美元，这比一季度加速了。总支付额几乎翻了一倍，增长了 96.6%，达到 421 亿美元，显示其数字支付业务依然强劲。该公司还见证了由于第三方市场、数字支付、广告和信贷等高利润业务的扩张而带来的较强的利润扩张。例如，来自广告的货币中性收入连续五个季度至少增长 70%，广告收入达到了 GMV 的 1.6%。本季度的营业利润率达到了 16.3%，营业收入翻了一番，达到了 5.58 亿美元。同样的，调整后的每股收益从 2.43 美元激增到 5.16 美元，超过了预估的 4.54 美元。

在给股东的信中，管理层表示："强劲的财务业绩在地理上广泛分布，巴西和墨西哥在本季度的利润增长中做出了重大贡献，进一步使我们的利润基础多样化。这使我们在继续执行我们在拉丁美洲的增长计划时更有信心。" 该公司没有给出具体的指导，但表示其财务模型正在提供"巨大的杠杆"，计划用于进一步投资业务。

MercadoLibre 有一个独特的业务模型，结合了电商、数字支付、物流和融资，这给它带来了强大的竞争优势。它正在打入拉丁美洲的大规模可接触市场，这将使其在未来几年内保持强劲的顶线和底线增长。

NET 📈📈

Cloudflare 的股价在周五早上 10:48 时上涨了 12.9%，这是因为这家网络安全公司在周四晚发布的第二季度财报中，业绩大大超出了预期。

分析师曾预测该公司在第二季度的收入为 3.056 亿美元，每股收益为 0.07 美元。但实际上，Cloudflare 的销售额达到了 3.085 亿美元，每股收益达到 0.10 美元。然而，这个超出预期的“收益”是按照非通用会计准则（即 pro forma）计算的，按照通用会计准则 (GAAP)，该季度的实际损失为每股 0.28 美元，比去年同期的亏损深了 40%。尽管如此，其销售额却实现了显著增长，同比增长 32%。运营亏损仅占收入的 18.2%，比去年第二季度的负运营利润率 -27.5% 有所改善。现金流也实现了正向转变，该季度的自由现金流为 2000 万美元，相比之下，2022 年第二季度的现金流为负 440 万美元。

Cloudflare 预计未来几个季度的情况将继续改善。他们预计第三季度的销售额至少为 3.3 亿美元，可能会更高，超过了华尔街对其 3.294 亿美元的共识预测。公司还预测下一个季度的每股收益（尽管是按照 pro forma 计算）将再次为 0.10 美元，而分析师预测为 0.09 美元。全年来看，Cloudflare 表示销售额将超过分析师对其的共识预测（12.8 亿美元），而（pro forma）利润将为每股 0.37 美元，比共识预测高出 0.03 美元。

总的来说，尽管 Cloudflare 的自由现金流收益率高达 260 倍，且 GAAP 利润仍有待实现，我仍对推荐其股票持谨慎态度。尽管如此，公司的销售额增长强劲，运营亏损正在减少，而且尽管较低，但至少自由现金流为正。在网络安全领域，我仍倾向于选择有正收益且基于自由现金流的估值较为吸引人的 Palo Alto Networks。然而，Cloudflare 的情况也在逐步改善，投资者因其稳步的进展而购买其股票，这是理所当然的。

AAPL 📉

苹果公司 (AAPL) 在周四公布了超出预期的第三季度盈利，每股收益为 1.26 美元，收入为 818 亿美元。但由于销售下滑，其股价自昨日起持续下跌。Oppenheimer 的高级分析师 Martin Yang 认为，随着进军新市场如印度，苹果的服务部门将成为 iPhone 开发者的强劲增长驱动器。对于即将到来的 iPhone 15，Yang 表示，这可能是一个里程碑式的产品，描述了可能推动需求的新功能，尤其是在销售数字下滑的情况下。

但在本财年内，这已经是苹果服务业务创纪录增长的第三次。然而，Wall Street 上市值最高的公司也有三个季度的萎缩收入。周四收盘后，苹果报告了同比下降 1.4% 的第三季度收入。这个不好的消息似乎掩盖了其包括 iCloud、音乐和 Apple TV+在内的服务部门的出色表现。与此同时，股票在周五跌幅近 5%，收盘价为 181.99 美元。

虽然苹果在总体收入和每股收益方面均超出了预期，且其安装基数达到 20 亿台活跃设备，但这些亮点还不足以满足市场的需求。苹果在分析师电话会议上表示，由于之前一年的工厂停工导致的需求积压，预计这些产品的收入将比去年下降两位数。

对于标志性的 iPhone，它占公司总收入的大约一半，销售额略低于预期，同比下降 2%，达到 396.7 亿美元。尽管市场反应迅速，但一些分析师依然强调公司的优势。与 Android 的明显销售下滑相比，iPhone 的销售相对平稳。Oppenheimer 分析师 Martin Yang 告诉 Yahoo Finance Live：“服务业务将成为苹果的长期增长驱动器。”

DOCN 📉📉

随着经济形势的困难，各大各小的企业都在寻求削减成本的方法。一个显而易见的削减目标是云计算。像 Amazon Web Services (AWS) 和 Microsoft Azure 这样的大型云平台已经受到了客户优化支出的严重影响。AWS 和 Azure 的年增长率分别为 12% 和 26%。DigitalOcean 主要为开发者和小企业提供服务。尽管这使其的客户基础比那些主要面向企业的云巨头更加不稳定，但其客户可能在云计算账单上有更少的裁减空间。DigitalOcean 最近也开始感受到经济压力，它在第二季度的年增长率为 27%，但真正的问题在于其业绩指导。公司预计第三季度的增长会大幅放缓，并下调了全年业绩预期，以反映对云计算服务的需求减弱。DigitalOcean 的扩展是公司面临的最大问题。由于客户越来越不愿增加支出，这在 DigitalOcean 的净美元保留率 (NDR) 中得到体现。不过，DigitalOcean 的流失率稳定，并且客户并没有离开 DigitalOcean。

尽管如此，DigitalOcean 正在利用这次放缓的机会来削减成本并提高自由现金流。此外，公司最近收购了 Paperspace，这是一个人工智能平台，预计到 2024 年将为 DigitalOcean 的增长率贡献至少 3 个百分点。尽管 DigitalOcean 的股票在 2023 年大幅上涨，但在第二季度的不尽人意的报告之后受到重创。尽管放缓，DigitalOcean 的长期增长前景仍然看好。

ZI 📉📉📉

ZoomInfo Technologies 的股票今天大跌，原因是公司发布了低于预期的第二季度业绩并下调了全年业绩预期。到东部时间下午 3:07，股票已下跌 26.1%。这家公司提供一个 B2B 平台，供企业用于销售和市场营销。

本季度的营收增长了 16% 至 3.086 亿美元，略低于预期的 3.109 亿美元。尽管公司的总客户数量超过 35,000，但年合同价值至少为 100,000 美元或更多的客户数量从第一季度的 1,905 减少到 1,893，这表明它正在失去一些高价值客户。从收益报告来看，公司的运营利润率表现强劲，运营收入为 5960 万美元，占 19%，调整后的运营收入为 1.256 亿美元，占 41%。其调整后的每股收益从 0.21 美元增至 0.26 美元，超过了 0.23 美元的预期。

尽管第二季度的业绩基本符合预期，但业绩预期使股票受到打压。公司预计第三季度的营收为 3.09 亿到 3.12 亿美元，增长 11.5%，远低于预测的 3.258 亿美元。调整后的每股收益预期为 0.24 至 0.25 美元，与 0.25 美元的预估相符。对于全年，公司将其营收预期从 12.75 亿至 12.85 亿美元下调至 12.25 亿至 12.35 亿美元，增长仅为 11.8%，预计第四季度的逆风会加剧。现在，ZoomInfo 的前瞻市盈率仅为 19，但鉴于其他科技公司报告的类似逆风，看到该公司在下调预期后的股价下跌并不令人惊讶。

SQ 📉📉

• Block 的盈利报告显示中等表现，但部分业务仍不稳定。

• 本季度，毛利涨幅为 27%，达到 18.7 亿美元。Square 的毛利涨幅为 18%，Cash Out 的毛利涨幅为 37%。但运营收入、调整后的运营收入和净收入仍显示不稳定，这是长期投资者不愿看到的情况。

• 本季度的运营收入亏损 1.32 亿美元。调整后的运营收入为 2500 万美元，比上季度的 5100 万美元下降，但比去年亏损的 1.03 亿美元有所提高。净收入亏损为 1.23 亿美元。

• Block 提供了对调整后的运营收入的解释，表示这个指标更能反映公司的核心运营表现。

• Block 继续在全球市场上扩展，并专注于产品采纳。例如，澳大利亚市场上，近一半的 Square 的毛利来自使用四种或更多有货币化产品的卖家，与两年前的大约 20% 相比有所增长。

• Cash App 的生态系统表现良好，peer-to-peer 交易量达到 530 亿美元，年增长 18%。

• 本季度的总收入为 55.3 亿美元，年增长 26%。如果排除比特币收入，则为 31.4 亿美元，年增长 20%。

• 预期的调整后 EBITDA 为 15 亿美元，之前为 13.6 亿美元。

• 投资者表示，尽管 Block 在本季度的表现中等，但仍持有其股票，因为看到了公司的潜力。但与 Shopify、Airbnb 和 Amazon 等公司相比，这个季度的表现并不突出。

下周

财报

• 星期一：PARA 、 PLTR

• 星期二：DDOG 、 TWLO 、 UPS 、 UPST 、 RIVN 、LI、MARA、SMCI

• 星期三：DIS 、 RBLX 、SONY 、TTD

• 星期四：BABA 、CYBR 、IONQ

大事件

• 周四：美国未季调 CPI 年率

• 周五：美国 PPI 年率、美国一年期通胀率预期、美国密歇根大学消费者信心指数初值

我的观点

不构成投资建议。

本周美债风波引起美股大跌，是否暂停加息下周 CPI 数据可能会起到决定性作用，这是我们要重点关注的。如果停止加息会利好成长股，比如 UPST、AFRM……

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