一、生物医药：下一个10倍股的诞生地
最近的创新医药被打压的很厉害，很多已经接近2022年的低点，对于美联储加息快结束，以及创新医药加速商业化的时候，当前是比较好的时间节点。如果投资正确，未来1-2年会迎来估值与业绩的双重提升。
当前的创新医药公司分为两种，一种是有商业化产品的，一种是还在临床研究中的公司，对于已经有商业化产品的公司，只要价格合适，增长符合预期，未来空间很大。本系列会重点研究港股的几个创新医药公司，并从：商业化产品、业绩、估值、市值、技术面、公司治理等方面进行对比研究，分析他们的特性，找到有用的信息。
本文是该系列的第一篇文章，重点研究对比：和黄医药、荣昌生物、康方生物、诺诚健华。
二、当前热门生物医药股分析：看业绩、看潜力、看估值
（一）和黄医药：共有4款商业化产品，收入来源有三项，最大特征：业绩下有保底，上不封顶，管理层把盈利作为第一目标。出海收入可高达11.3亿美元。
这是我跟踪的一个股票，最近的文章详见《和黄医药23年Q2财报解析：营收增长1.6倍，净利亏转盈，拐点确认？》。7月31日和黄医药(00013.HK)公布2023年上半年业绩，收入总额约5.33亿美元，同比增长163.74%，如果扣除掉一次性的武田制药的授权首付款，公司的营收同比增长为35.74%;和黄医药应占净收益约1.69亿美元，去年同期净亏损约1.63亿美元，也就是同比扭亏为盈。
公司共有4款商业化产品销售收入额为1.013亿美元（8亿港币左右），2022年上半年为8740万美元，同比增长16%，如果按固定汇率计算为25%。所以，公司整体营收还不错。
在研发管线方面，涉及六款产品的超过 15 项注册 / 注册意向研究进行中。
公司当前（2023年8月5日）市值212亿港币，单纯创新医药的PS为14倍左右，如果只扣掉武田制药的首付款之后（营收：2.75亿美元），一年的PS约为5倍左右。
（二）荣昌生物：收入全靠有2款商业化产品，最大特点是：国内ADC赛道龙头，出海授权收入可高达24亿美元。
最近的一篇文章为《荣昌生物大涨18%，下跌了近半年的医药股行情要来了吗？》，目前共有两款商业化商品，根据荣昌生物公布的2022年业绩，2022年全年营收为约人民币7.68亿元，其中两款商业化产品全年销售收入分别在3.3亿和4亿元左右，也就是荣昌生物的主营收入目前主要靠着两款商业化产品。
在2022年第一季度的财报中，营收为1.68亿元，同比增长12.06%，可见荣昌生物的新药收入开始下滑，可能显示出新药的收入即将到天花板。
在研发管线上，有七种处于临床开发阶段，正在针对二十馀种适应症进行临床开发。
当前公司市值225亿元，按照当前的增速，预计全年的收入为9亿人民币左右，这样的话，PS约为25倍左右。相比于和黄是显得更贵的。但是考虑到荣昌生物在A股上市，估值会有所提升。
（三）康方生物：有2款商业化产品，销售收入持续放量。最大特点：出海授权收入最高可达50亿美元。
公司在2023年Q1收到了Summit Therapeutics Inc对于双抗依沃西（AK112）的一笔5亿美元（许可费收入：29亿人民币）的首付款（交易总金额可达50亿美元），预计2023年将实现盈利。
根据最新财报，公司目前有两款商业化产品，其中卡度尼利双抗（开坦尼PD-1/CTLA-4）于2022年6月上市，2022年仅上市半年的销售额达到5.46亿元，1H23覆盖患者数持续增加，商业化放量顺利。派安普利单抗（安尼可PD-1,21年8月上市）2022年销售收入5.58亿，同比+164%，扣除分销成本收入2.87亿，同比+196%；
在研发管线上，康方生物公司目前拥有30个以上用于治疗癌症、自身免疫、炎症、代谢疾病等重大疾病的创新药物产品管线，其中17个品种已进入临床阶段。
公司当前市值307亿，2022年的营收为11亿元，PS为30倍左右。根据预告，公司在2023年上半年的净利润约为23亿元，如果成本不变的话（22年为23.75亿），公司2023年上半年的营收将取得大幅度的增长。
（四）诺诚健华：国内有1款商业化产品，最大问题是授权协议被国外公司终止。
公司2023年Q1营收为1.89亿元，同比增长58.99%。在授权方面，渤健已向公司一次性支付不可退还和不予抵扣的首付款 1.25 亿美元。 但是在2023 年 2 月 15 日，渤健通知公司，决定为便利而终止该授权协议。
2022年营收为6.25亿，其中“奥布替尼 ”为5.66亿元，较2021年增加164%；另外一个是ICP-B04，只在欧洲和香港上市。
在管线储备上，包括13种宝贵的药物（其中有2款已商业化的产品）、 30多项处于不同临床阶段的正在进行的全球试验。
公司当前的市值为137亿港币，PS约为17倍左右。考虑到公司产品授权被退回，体现出海外医药巨头对诺诚健华产品的不太认可，所以，估值有所降低也是情理之中。
三、基本面综合分析：成长性康方生物最佳，业绩稳健性是和黄医药最佳。
根据营收与未来潜力分析，康方生物优于荣昌生物，也优于诺诚健华。但是从估值以及业绩的稳定性来分析，和黄医药远优于另外三家创新医药公司。所以，呈现在K线上也有明显的差异，从技术分析上来看，和黄医药是相对来说是最稳的，和黄医药的换手率最低，荣昌生物换手率最高。
（1）和黄医药虽然从22年1月开始，股价表现并不好，但是从22年11月开始的行情看，还是体现了一个有商业化药品公司的样子，且鉴于估值在4家分析的创新药企中最低，市值也只有200多亿，后续股价增长的潜力可能更大一些。
（2）荣昌生物在今年，尤其是22年11月后的波动性明显大于和黄医药，主要原因是公司ADC龙头企业，且在A股和港股上市，由于A股的估值更高，所以波动性也更大，公司的营收全靠2款商业化药品撑起来，所以受情绪影响更大。
（3）康方生物出海金额是最高的，高达50亿，说明其产品的市场容量相比于其它几家公司更大，另外，公司已商业化药品的营收增速明显快于其它几家公司，另外在管线储备上也是最多的，所以估值也高，由于被市场看好，所以整体涨势是比较好的。
（4）诺诚健华是出海最不顺利的，也导致了公司股价大跌，目前还为起来，估值低到仅次于和黄医药，和黄估值低，更多是因为有其它业务存在。但是考虑到诺诚健华的增速较快，其实股市可以再高一些。
综上所述，从当前基本面和走势看，当前“和黄医药”的投资性价比可能是最高的。首先是估值最最低的；其次是战略已经转向较快盈利为主，未来稳定性跟高；而如果要长期看的话，康方生物或许成长性跟高一些。当前港股和黄医药和荣昌生物的主要逻辑是估值修复为主，因为现在的行情就是估值修复预期。诺诚健华当前有硬伤，暂时不要碰为好。
四、关键结论
（1）创新医药行业目前发展迅速，未来极有可能收到估值与业绩双提升，当前是布局的好时候。
（2）和黄医药估值最低，业绩没有硬伤，未来走势或更稳一些；
（3）康方生物增长与空间最大，最大问题是估值过高；
（4）荣昌生物在Q1的增速不太理想，但是好在ADC龙头与A股上市的低位，未来市场分歧会导致波动比较大，目前处于估值修复逻辑。
（5）诺诚健华最大的问题是出海授权协议被终止，可见其拳头产品或并不被看好，暂时避开为好。
本文是交流感悟，不做投资建议，请谨慎决策。
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