$特斯拉(TSLA)$
特斯拉和马斯克的未来之战
By Rei From dailykos
前言：如果你认为因为一个人富有就该被反对，那这篇文章不适合你；如果你认为说谎、误导以及随意攻击人是无所谓的，你也应该走开，不要往下看了。
我们这些还在等待Model 3的预定用户，最近注意到一个奇怪令人不安，但又能说得通的趋势，就是一旦有特斯拉的话题出现时，人们并不会去详细的追究后面的背景或原因。
——特斯拉，不是快要破产了吗？
——你一直提不到车，这太糟糕了。他们快要破产了，每卖一辆车就亏损一辆。
——不是那辆杀人的汽车吗？
——我才不会购买，那些车会起火。
——他们的管理人员都离职了！
——我才不会支持特斯拉，他们一直在欺骗他们的员工。
这些说法听着真是让人沮丧，好像很真实的样子。让我们还是从开头说起吧。
1、很难说，如果特斯拉成功了，会有多少人造成多大的损失。
事实上，对于现在这些负面的新闻来说，特斯拉见多不怪了。从特斯拉诞生的那一天，这样的抹黑就没有停止过。回到Roadster时代，TTAC就为特斯拉准备了一个丧钟，每天都在数着日子盼特斯拉破产。当时，英国BBC的一档汽车节目Top Gear制作的一个场景，一辆Roadster耗完了电不得不拖了回去（其实当时并没有耗光，只是做节目故意的设计），还遭遇了一次危险的刹车失灵（其实只是保险丝断了，并没有失去刹车），还有一系列关于电动车和Roadster在充电时间，行驶里程和用途的质疑。
但是也并没有什么类似的预言变成现实，反倒今天特斯拉发展的越来越壮大。
特斯拉在美国现在是股票被做空最严重的公司，大概有107亿美金的做空规模。这意味着什么呢？在卖空股票时，你要付给股票持有人利息借入他们的股票马上卖出，但你之后有义务再买回还给股票持有人。因为这些股票持有人不会卖出股票，这就相当于为市场注入了新的流动性，这会降低股票的市值。相反，当空头要平仓的时候，这又会创造出额外的买入力量从而抬高价格。
卖空通常是危险的，尤其当卖空的规模占比异常大的时候。从技术的角度来看，空头的风险是无限的。如果你做空一只股票在一股1美元的时候，如果他上涨到一股100万美元，你就会输掉100万的投资。所以为了防止他们掉入这个不可挽回的局面，一旦股票快速上涨，空头的头寸就会被强行的平仓。但是，当空头买入股票时，这又会拉高股价，这会促使其他空头被拽入市场进行平仓。这个短期的操作通常被称为逼空。公司股票被做空的越多，逼空风险就越高，股价就越有可能报复性反弹。在特斯拉逼空环节，空头不得已要买回四分之一的流通股在很短的时间内。而特斯拉股票持有人又大多是长期投资者，他们不会轻易卖出。这也会产生一个上涨的压力。
特斯拉已经经历过几次逼空了（因为大量的人们并不相信电动车，也不相信汽车新品牌，或者干脆就不喜欢马斯克）。但是还没有现在这么夸张。重申一下，如果特斯拉股票快速上涨，那些持有107亿空头仓位的人们最后会输的只剩内裤。
截至目前，因为Model 3的延迟使他们看起来似乎能控制住局面。不过公司现在正在努力的向三四季度赢利的目标挺进，卖空的人现在还在增加他们的空头头寸，某种程度上抵消了特斯拉应有的涨幅。
但是这种策略即将结束，他们在耗光股票的流动性。当卖空者可以买入的股票仓位越来越小的时候，他们无法借入更多的股票，剩下的就是收获季节了。
事实上，卖空者为了压低价格唯一能做的是FUD（恐惧、不确定和质疑），他们的107亿美元就是为了做这些事情的。
2、有必要了解一下到底是谁在做空特斯拉
当人们描绘那些股票持有人的时候，他们通常想到的是一群硅谷的嬉皮士要拯救地球。但是现实却是另一番景象。特斯拉的最大股东列表如下：
T. Rowe Price Associates, Inc. (9.21%)
Fidelity Management and Research Company (8,23%)
Baillie Gifford & Co Limited. (7,53%)
Tencent Holdings Ltd (4,95%)
Vanguard Group Inc (4.20%)
Capital World Investors (2.62%)
BlackRock Institutional Trust Company (2.04%)
Jennison Associates LLC (2.00%)
BlackRock Inc (1.29%)
State Street Corp (1.47%)
BAMCO Inc (0.96%)
Invesco PowerShares Capital Mgmt LLC (0.81%)
Susquehanna Financial Group, LLLP (0.75%)
PRIMECAP Management Company (0.65%)
Geode Capital Management, LLC (0.61%)
Goldman, Sachs & Co. (0.57%)
Morgan Stanley & Co Inc (0,55%)
大约四分之三的特斯拉股票是在主要的机构投资者手中，那些把自己的投资组合建立在最好的股票之上的投资公司。而且，机构投资者近期仍在不断地增持特斯拉股票。
那些空头的对手可不是他们想象的硅谷嬉皮士，而是那些华尔街的精英。
为什么这些公司会投资特斯拉呢？
3、特斯拉的汽车拥有高毛利水平
一个最流行的说法是特斯拉每卖一辆车就亏一辆。这个计算的过程实在是太天真了：用特斯拉季度的亏损去除以卖出去车辆的数量。但是特斯拉花在工厂建设、店面扩展、服务中心和超级充电网络的投资上，以及最新款的Model 3的开发上，他们居然视而不见。快速增长的账面负数（看一下亚马逊），是他们现阶段不得已而为之的，不这样做才是不负责任的。这种公司的投资者才不会在他们规模还小的时候要求他们开始分红，投资者希望他们把钱继续用在扩张规模，即使看起来的亏损越来越大。
那么，特斯拉的每辆车的盈利情况到底怎么样呢？我们来看一下季度报告。在Model 3的产量释放前（只有Model S和X）特斯拉的汽车业务基本上在non-GAAP的计算下可以达到25%的利润率，GAAP下位27.9%。这可是非常健康的利润率。当Model 3开始投产，特斯拉的利润率下降了，毛利率从开始non-GAAP的13.8%和GAAP的18.3%，后来回升到了non-GAAP的18.8和GAAP的19.7%。
现在，我们来看特斯拉的预算情况，这里一直有两大块：研发和销售。研发来看，随着产量的上涨，基本上不会增加。而销售这块基本上是要随着产量增加而增加，但增加的幅度会越来越小。重点是，在销量增长前期，这些支出都是庞大的。短期来看，或者未来的几年，这些成本都会被汽车的利润覆盖掉。在这里，我们还没有提到特斯拉的太阳能和储能产品线，这两个今年晚些时候也会变得异常的重要。
4、让我们假装这些都不是真的
我们先假装特斯拉遇到了大麻烦，看看会怎样。
——特斯拉拥有大量的实物资产，很多并没有抵押出去，这可以保证一部分流动性。
——特斯拉如果愿意的话，可以降低研发费用和销售支出，这可以很快改善资产负债表。
——特斯拉可以通过增发股票，因为有接近五十万人还在等他们的产品，这意味着公司并不缺少用户。
——马斯克可以通过SpaceX发起一些交易，SpaceX的现金非常充裕。
——马斯克可以卖掉一部分他在SpaceX的股票来拯救特斯拉，想投资SpaceX的人多了去了。特斯拉多次表示如果需要的话他会all in特斯拉。
总之，特斯拉不会垮。
还有，我忘记提到的那些高管离职。其实离职率并没有那么高，特斯拉拥有庞大的高级管理层队伍。所以不要被那些误导性的新闻影响了自己的判断。比方什么“特斯拉的高管们持续出走，因公司充斥着流氓文化（Forbes）”，还有“特斯拉高管离职率让人惊讶，马斯克要裁人（Financial Post）”，等等。
5、即使这样，危言耸听还是不绝于耳
每年都有130万人死于车祸。他们中有多少人是你听说过的？但只要每次涉及到特斯拉，（随着特斯拉保有量的上升，车祸发生的也会越来越多）基本上都会上了头条。有时还会一件事情持续好几个星期。如果起了火，故事就会是“电动车易起火”或“特斯拉易起火很危险”。虽然这些标题党在多年前就已被拆穿。燃油车在统计上起火的概率是电动车的五倍。在美国，每年有17.4万辆燃油车燃烧起火，但谁又在乎过？
起火这个事情，很多人都很好奇是怎么回事。按道理说电池包中的每一个电池都是独立的，而且都被不可燃的冷却物所包裹，即使一个电池发热也会迅速把热量传送到冷却物中。所以，通常电池包一般是不会着火的。下图是一个Model S的电池组前半部分，可以看到虽然着火情况很严重，但火势并没有向深处蔓延，没有着到乘客舱下面。
对于看空的人来说，不说着火的事，还有自动驾驶AP可以做文章。
目前在路上跑的装有二级自动驾驶功能的车，最多的就是特斯拉。二级意味着是人与电脑的配合，而且人是占据主导地位的驾驶级别，这是和三四五级最大的区别。三级自动驾驶，电脑占主导，但是人必须能够及时接管；四级是电脑控制，并能成功处理多种道路问题，但不可以全天候无差别使用；五级自动驾驶的电脑就不在需要任何辅助了。特斯拉三分之一到二分之一的行驶里程目前是依赖自动驾驶AP功能的。每次出现一个事故，很快就会有毫无根据的说自动驾驶功能一定是开启的状态。
例如，最近在加州圣拉蒙附近发生的特斯拉两死一伤的撞车事故，事件发生后第一时间就有人猜测自动驾驶仪已经启动！然后就讨论在自动驾驶时发生的死亡事件。当人们不知道事实时，最能吸引眼球的就是危言耸听，是吧？当然，至于是不是真实的，没有人在乎。
——真实的事件是，在那条限速为35英里/小时的路段，车辆快到冲出路面，撞进一个篱笆，然后冲进一个池塘之前还滑行了很长一段距离。
在这条路上，自动驾驶AP设置的最高速度是不会超过40英里/小时的。按照刚才事件的描述，那么快的车速不会是在AP控制下的。即使所有的证据放在那些人的面前，他们都不会看。
最后结果，AP确定没有开启。最后像所有的普通事件一样，造谣的时候人们拼命传播扩散，真相出来了却没有人转发了。
当AP真的出了错，那才不得了，那些人盯着不放可以做数个星期的文章。到现在，那些人都还在盯着之前开车玩手机的女的撞上消防车的那件事，即使司机只是扭伤了脚踝。我们必须要强调的是，高速追尾一辆停着的消防车，司机却只扭伤了脚踝。特斯拉有着一个令人赞叹的安全记录，差不多是3.2亿英里会发生一个致命事故，而美国其他车辆的数字是0.86亿英里出一个。当然，有人要说特斯拉都是新车，也有人说特斯拉都是豪华车。就算考虑这些因素，特斯拉仍然拥有值得称赞的安全记录。别忘了，这其中有1/3到1/2的行驶时在AP的辅助下完成的。
人们是不是能够正确的理解这类造谣的事情呢？答案是令人沮丧的。
顺便说一句，我们可能都听说过消费者报告的测试，他们说他们非常喜欢特斯拉的Model 3，但是因为刹车距离不理想给出了不推荐的结果。他们也谈到一些其他问题，例如风噪太大，座椅太硬等（这两点早已被修复，消费者报告的测试车辆是最早期的版本）。但对于特斯拉很快远距离诊断出问题后，一天内就出了修复方案，并很快就开始推送了，这却没有被人广泛谈论。我们再看看其他车厂是什么样子的，通用汽车对于点火开关争议有着长达十年的辩解和淡化处理历史。菲亚特就在几天前还召回了530万辆车因为巡航控制卡死，司机必须用刹车来让车停下，多么恐怖。但这些都不重要，没有人报道，大家争着抢着都去揭露Model 3的刹车距离短了。当然，后来消费者报告在特斯拉修复后又进行了重新测试，结果是让人满意的。
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