Coinbase：机构分量更重，与监管博弈将成重点

虽然加密货币市场在Q2整体震荡为主，但 $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ 公布的Q2财报显示，市场波动和监管不确定性的的影响没有市场预期的那么大，公司业绩整体的亏损以及收入都好于预期。

Q2业绩概览

• 交易量从Q1的1450亿美元下降至920亿美元，也低于去年Q2的2170亿美元；

• 收入为7.08亿美元，高于市场预期的6.38亿美元，同比下降12%，也低于前一季度的7.36亿美元。

  

• 交易收入从前一季度的3.747亿美元下降至3.271亿美元，低于去年同期为6.552亿美元，不过好于预期的2.85亿美元。季度环比下降是由于交易量下降，部分抵消了更高的实现费用。订阅和服务收入为3.35亿美元，略低于Q1为3.62亿美元，但高于市场预期的3.2亿美元。

  

• 同时，公司仍然成功地增加了市场份额。

• 此外，总运营费用为7.73亿美元，低于前一季度的8.964亿美元和去年同期的18.5亿美元。

• 调整后的EBITDA总计为1.94亿美元，高于市场预期的0.61亿美元，低于Q1的2.84亿美元，高于去年同期的-1.51亿美元。

  

指引方面，

公司预计Q3的订阅和服务收入至少为3亿美元，而Visible Alpha的共识为3.255亿美元，Q2为3.354亿美元。

费用方面，管理费用为5.75亿至6.25亿美元（包括约2.1亿美元的股票补偿）在Q3中，而在Q2中为5.797亿美元。

投资亮点

业绩于加密货币价格的相关性在降低。在Q2，比特币交易量下降，USDC的市值下降，使得公司一度被认为业绩下降，同时，但随着监管压力的放缓，且被多只比特币ETF申请选择为托管方，也增加了在机构中的信任度。随着越来越多的ETF的推出，加密货币有望进一步获得主流行业认可。

公司正在应对疲软交易压力，同时试图扩大机构和基于实用性的订阅和服务收入。加密货币价格对交易收入的帮助已经不像之前那么大了，因为整体的交易量保持平稳。

同时，公司正在寻求更多的机构客户、质押和国际扩张，以建立可持续的费用、流动性和收入稳定性。而公司的利息收入占比也逐渐增大。Q2也通过合理的运营，增加了公司的自由现金流。

不过，眼下Coinbase投资者最关注的问题，还是其法律层面的压力。虽然此前投资者对Coinbase有些不以为意，但SEC提起的诉讼指控其作为未经注册的证券经纪人运营，的确是会产生更大的影响，不同州也考虑对该公司采取潜在的法律行动，公司也打算积极捍卫自己。

目前，公司的估值并不是影响最大的因素，与监管的博弈才是。上月Ripple打赢了与SEC的诉讼，法官判决XRP并非证券，Coinbase重新上架XRP交易，机构们积极看好crypto。Grayscal诉SEC的官司，大概率也能获胜，从而让GBTC转换为BTC现货ETF。

如果对最终和解缺乏信心，更可能成为公司的空头，而认为监管问题最终会得到解决，则更有可能成为公司的多头。