隐藏在Coinbase股价暴涨背后的危机

概括

• Coinbase 可能面临 SEC 和美国几个州的法律诉讼，但投资者基本上忽视了这一消息。

• 第二季度的业绩可能显示比特币交易量下降，可能导致收入连续下降。

• 分析师预计第三季度的季度收入将环比增长，但指引疲弱的风险仍然存在。

早在 5 月份，我就详细介绍了加密货币平台 $Coinbase Global, Inc.(COIN)$ 第二季度上半年的情况如何。由于比特币交易量较第一季度水平下降以及 USDC 市值下降，该公司似乎无法实现这一时期的收入预期。从那时起，加密货币领域的关键指标进一步疲软，但 Coinbase 股票却成为今年的赢家之一。此时，投资者需要从公司得到一些重要讯息。

令人惊讶的是，投资者大多没有理会这对 Coinbase 来说可能是非常坏的消息。美国证券交易委员会已对该公司提起诉讼，指控其以未注册证券经纪商身份运营。尽管 Coinbase 打算大力捍卫自己，但美国许多州也在考虑对该公司采取潜在的法律行动。华尔街将等待管理层在第二季度报告中发表的意见，看看美国证券交易委员会的消息是否导致平台上有任何有意义的资金被撤走。

短期内，Coinbase 的业绩表现将会非常有趣。当该公司报告 2023 年第一季度业绩时，第二季度迄今为止的比特币交易量环比下降了约 24.5%。随着加密资产波动性下降，Coinbase 4 月份产生了约 1.1 亿美元的交易收入。第一季度，该业务部门的平均每月收入约为 1.25 亿美元。在整个第二季度，比特币交易量环比下降了约 37.5%。Coinbase 可能需要获得大量市场份额才能克服潜在的收入损失。

第二季度订阅和服务收入指引约为 3 亿美元，环比下降超过 6000 万美元。Coinbase 管理层在第一季度信函中指出，4 月份 USDC 平均市值为 317 亿美元，比第一季度平均 413 亿美元低 23%。USDC 是利息收入的主要驱动力，如下图所示，流通量几乎每周都继续创下数月新低。

考虑到管理层的指导预期，以及此后 USDC 市值（流通量）和比特币交易量的持续下降，人们可能会认为 Coinbase 有望报告第二季度收入在 6 亿美元中低水平之间。该公司第一季度的净收入为 7.36 亿美元，但就在我 5 月份发表的上一篇文章之后，第二季度的平均预期已从 6.86 亿美元降至约 6.4 亿美元。一段时间以来，我一直担心第二季度收入可能会低于预期，但随着分析师进一步减少数字，这种可能性不断下降。该公司将于本周四收盘后公布业绩。总体平均水平也因近 8.41 亿美元的高估而受到一定影响，目前看来这是相当不现实的。

如上图所示，自第二季度末以来，流通中的 USDC 又减少了十亿多美元。与此同时，根据雅虎的数据，本季度前 30 天的比特币交易量比第二季度前 30 天又下降了 27.56%。然而，目前分析师预计季度收入将连续增长至 6.71 亿美元以上，这意味着指导疲软的风险肯定存在。

最近 Coinbase 股价的飙升也让整体估值论点受到质疑。目前市场平均目标价略低于 77 美元，这意味着比当前水平下降约 22%。当我上次报道这个名字时，分析师看到了该股的巨大上涨空间，但此后股价大幅上涨。目前，我不会急于在 Coinbase 股票的任一方向上做出重大变动。我认为，如果比特币交易量和 USDC 市值继续陷入困境，短期结果不会很好。然而，比特币 ETF 的潜力无疑引发了加密货币领域的一些看涨情绪，而比特币本身的持续飙升可能会在短期内推高 Coinbase 股价。

今年最大的赢家之一是 Coinbase，该公司 2023 年迄今已上涨近 194%。虽然股价主要跟随比特币本身的价格走势，但加密货币的交易量一直疲软，USDC 的市值也大幅下降。与此同时，该公司因其商业行为而被美国证券交易委员会 (SEC) 起诉。本周的收益报告应该会提供对这些关键项目的一些重要见解，这将决定股价的上涨能否持续。