数说市场：牛市旗手涨停，大中华股市牛回速归？

7月28日，国内“券商一哥” $中信证券(600030)$ 时隔三年后再次涨停，点燃了大中华区股票市场的情绪。 $沪深300(000300.SH)$ 大涨2.32%， $恒生指数(HSI)$ 同样大涨1.41%。股票市场上，券商的暴涨往往意味着投资者对未来牛市有信心，认为市场交易将趋于活跃。有虎友更是指出，被誉为“牛市旗手”的中信证券在A股市场上的每次涨停，都预示着大中华区股市的大行情即将到来。那么，我们且用历史数据说话，为大家展示中信证券A股历次涨停后，大中华区股市都发生了什么？

一、中信证券每次涨停后，大中华区股指的表现

下图为沪深300指数的累计净值走势图，红叉叉为中信证券A股单日涨停的日子(涨幅超过9.9%)。肉眼可见，自中信证券2003年1月6日上市以来，共出现了53次涨停，尽管他们大部分发生在A股的底部区域，但A股并非每次在中信证券涨停后都会走出大行情。

来源：Wind，老虎国际

我们于是对沪深300和恒生指数在中信证券A股涨停后1个月、3个月、半年和1年内的累计收益进行了统计。从结果来看，沪深300在事件发生后不同期限的表现都不错，但恒生指数则表现平平。

来源：Wind，老虎国际

注：沪深300收益为人民币计价收益，恒生指数收益为港元计价收益，下同

二、中信证券1个月内首次涨停后，大中华区股指的表现

不过，想必聪明的虎友们已经发现，以上统计结果会重复计算短期内中信证券连续涨停的情况。举个例子，2014/12/4-2014/12/26不到一个月内，中信证券A股竟6次涨停，那么沪深300这波赶上15年大牛市的优异收益便会被多次计算。

为了解决这个问题，我们于是剔除了中信证券A股在首次涨停后的1个月内再次发生涨停的数据点，只保留1个月内首次涨停的情况。比如中信证券在2014/12/4-2014/12/26不到一个月内6次涨停，我们就只算2014/12/4这一次。如下图，这会让整体统计样本缩小到30次。

来源：Wind，老虎国际

如此一来，历史上沪深300在中信证券A股1个月内首次涨停后的1个月内和1年内，均表现优异。但在3个月和半年内的各类统计收益均有所下滑，区间中位数收益均低于沪深300自中信证券上市以来6.6%左右的平均年化收益。即中信证券A股涨停后，强劲的市场情绪很可能带动沪深300在1个月内表现不错，但其在半年内的表现很可能还不如历史平均，而在1年内的表现很可能仍会非常优异。

来源：Wind，老虎国际

三、中信证券1个月内至少两次涨停后，大中华区股指的表现

那么，既然在不重复计算中信证券多次涨停的情况下，沪深300的统计收益都有所下滑，是否意味着如果中信证券在1个月内出现至少两次涨停，就能预示着大中华区股指大行情要开始了呢？如下图，这种情况历史上仅发生过12次。

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根据我们的统计，在中信证券A股一个月内出现了第二次涨停后，沪深300指数在1个月内的表现是有所下滑的，而恒生指数甚至很有可能在3个月内出现一定的下跌。但在半年到1年内，沪深300的表现则会明显强于其历史平均。

来源：Wind，老虎国际

四、结论

“牛市旗手”中信证券A股涨停，的确意味着A股短期市场情绪高涨，但这并不一定会预示着大中华区股市大行情即将来临。而如果“牛市旗手”在一个月内能再次涨停，则沪深300指数在未来半年到1年内将更有可能“牛回”，只不过投资者大可不必“速归”，反而可以利用接下来1-3个月内的回调机会，缓缓布局大中华区股票。