我理解的投资中最主要的两种风险

投资中的最主要的两种风险是什么呢？我的理解是一种是本金的永久性亏损，另一种是收益率的不足。怎么规避这两种风险呢？

本金的永久性亏损，来自买了错误的股票，这要求我们不要去碰质地很差的公司；投资回报不足的风险，主要来自买在了太贵的价格。当然，这并不是说只买低估值品种，而是芒格一直说的：用公道的价格买伟大的公司。

大部分做投资的人，都牢记第一种风险：本金的永久性亏损。本金的永久性亏损来自买错或者做错。如果在投资中买错一个公司，假设这个公司最终退市了，那么就是造成了本金的永久性亏损。还有一种是做错，即便我们买了一个不错的公司，但是在股价向下波动的时候，由于无法控制内心的恐惧，在较低位置卖掉，也是实现了本金的亏损。

然而，许多人很少提及第二种风险，收益率不足的风险。在巴菲特的股东信中曾经说过：“衡量投资风险高低的指标不应是 Beta 值，而是持有期满后投资人出现购买力损失的概率。资产价格可能大幅波动，但是只要有理由肯定投资期满后，他们带来的购买力得到提升，这项投资就没有风险。”

那么回到具体的股票，我们怎么规避这两个风险呢？本金的永久性亏损，来自买了错误的股票，我们千万不要去碰质地很差的公司。比如说如果你买了乐视，这个公司最终退市了，那么就是本金永久性的亏损。我们也千万不要买质地不那么差，但是基本面处在长期下行过程的公司。比如说 2007 年最高点买了中石油，这是一个长期向下的行业，当时买入的本金就会出现永久性亏损。

投资回报不足的风险，主要来自买在了太贵的价格。比如说，在 2000 年网络股泡沫最高点买了微软和沃尔玛的投资者，基本上要等 10 年才能解套。这两个公司都是竞争力特别强的企业，管理层也很优秀，商业模式也很好，但是买得太贵了，那在 10 年中就没有任何收益。GMO 的格兰桑说过，高的估值一定对应低的预期收益率

投资最可怕的是什么？两种风险都遇上！既买错，又买得贵！比如 1988 年东京的房子就是如此。估值又特别高，而且后面日本人口出现崩塌，基本面又恶化了。那么在 1988 年买东京房子的人，本金大规模的亏损是必然的。

所以芒格一直说，用公道的价格买伟大的公司，真的太精辟了！伟大的公司，避免买错，也就是本金永久性亏损的风险；公道的价格，避免买太贵，也就是预期收益率不足的风险！

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