9年创业，8年融资，3年筹备IPO，Keep作为中国最大的在线健身平台，终于圆梦港交所。作为近三年互联网融资寒冬中，为数不多实现业绩增长的企业，keep的上市，对一级市场“明星项目”的IPO破冰也具有非凡意义。
7月12日，Keep正式登陆港交所。
此次发行价最终定于28.92港元，按发行价计算Keep上市市值为152.02亿港元（约合19.4亿美元），IPO募资总额约为3亿港元，扣除佣金、包销费用等后集资净额近约1.92亿港元。
盘面上，Keep当日高开4.77%，盘中震荡破发后，最高涨幅达到10.65%。截至收盘，Keep涨0.28%，每股报29.00港元，市值达到152.4亿港元。而在11日的盘后暗盘交易中，Keep一度涨超11%，最终收涨1.49%。
据悉，这场上市颇为低调，现场没有举办大规模敲钟仪式，没有现场直播，位于北京总部的Keep办公室也没有相关庆祝仪式。
“不破发就是成功。“某一级市场投资人表示。承载了无数期待，在亏损争议中完成上市的Keep，终于得偿所愿。90后CEO王宁也在今日的演讲中表示，Keep在今天成为了一家公众公司，站在一个更广阔的舞台，也将迎接更多新的挑战。
“丐版”IPO，为资本打开退出通道？
2014年9月，从北京信息科技大学毕业的王宁创立了Keep，公司的名字来源于他自己在180到128斤的减肥过程中，总结的最重要成功因素——坚持。
2015年，Keep App正式上线，作为一个聚合健身课程的内容平台，击中了大量年轻人的运动与社交需求，3年内快速积累了1亿用户。此后围绕商业化，Keep又发展出自有品牌运动产品销售、会员订阅和线上内容消费、广告等商业模式。
在那个互联网还火热的2017年3月，Keep是最受瞩目的独角兽之一。苹果CEO库克访华，还曾到访Keep位于北京的办公室。刚突破8000万注册用户的Keep CEO王宁，将80000001的纪念瑜伽垫赠予库克，引起一波舆论热潮。
成立9年以来，Keep也经历了融资冷热，行业起伏，如今依旧是中国最大的健身平台（按2022年的月活跃用户及用户完成的锻炼次数计算）。
上市前，Keep共完成8轮融资，融资规模共计6.5亿美元，上市前估值超过20亿美金，投资方包括BAI资本、GGV纪源资本、腾讯、五源资本、软银、高瓴等。
2020年，是Keep发展和融资的“分水岭”。
正因“广撒网，重运营”的商业化投入不及预期，处于战略收缩阶段的Keep，突然因为疫情刺激的线上健身需求，获得了大幅度的用户增长。使其平均月活从上一年的2180万增长到2970万，涨幅近40%，并在接下来的两年里增长至3640万。
在2020年底和2021年底，在互联网融资趋冷的背景下，Keep“逆势”拿到了高瓴、软银等机构投资的4.25亿美元，估值较2019年底时也近乎翻倍。
其中，2021年1月份第8轮（F轮）融资额高达3.55亿美元，是金额最大的一笔融资。据招股书，2021年Keep F轮和F1轮时每股交易价格分别为4.1美元和5.2美元。
虽然，Keep最终上市发行价降至约3.7美元，但其也成为同期明星项目中第一个上市成功的案例，收获市场更多关注。
不过，其2亿融资额被投资者称为“丐版”IPO。而融资成功的另一层意义则是为那些想要退出的资本打通退出通道。
港科技股“破冰”
从大环境来看，keep上市之路的坎坷也有客观因素。
2021年7月，网信办发布《网络安全审查办法(修订草案征求意见稿)》中规定，掌握超过100万用户个人信息的运营者赴国外上市，必须向网络安全审查办公室申报网络安全审查。
此后，包括平均月活跃用户数达到3440万的Keep，以及乐刻、超级猩猩，甚至Soul、小红书、抖音等一众明星项目，IPO都按下暂停键。
2022年，Keep冲刺港交所。此时恰逢中概股回归潮后期，叠加国际局势动荡摩擦，包括腾讯、阿里巴巴在内的港股科技公司纷纷暴跌，全年市值腰斩，甚至“脚腕斩”。
此时，中国互联网公司估值正处于近五年来的较低点，将影响Keep上市时的募资和估值。另一方面，资本市场的关注点转向盈利确定性，对于仍处于亏损的科技股容忍度较低。
“投资人普遍觉得传统科技股泡沫太高，在共享单车、每日优鲜等故事破灭后，那些仅靠模式创新或依赖烧钱换增长的创业公司越来越不被看好。”第三方分析师指出，Keep恰好符合这两种情形，“Keep此前估值已经超过20亿美元，这种情况下上市会比较尴尬，估值无法和投资人达成一致。”
德勤报告显示，以2023年上半年的新股融资总额计算，港交所上半年跌出全球前三位，排名第六。Choice数据显示，2023年以来，港股IPO数量约为28只，募资总额为162.62亿港元，同比减少14.63%。
然而，作为2021年后第一个成功挂牌的互联网公司，Keep在港股的“破冰”依旧是个积极的信号。
市场观点认为，这将会影响国内一级市场的GP、LP们的信心，进而对整个国内创投市场的环境带来更长远的影响，对于还未上市的互联网公司都是个好消息。
尚未扭亏
从业务角度，回望过去几年，线上健身行业受到疫情催化成长，keep的运营数据也迎来一波显著提升。
2019至2022年，Keep的平均月活用户逐年递增，分别为2180万、2970万、3440万和3640万。
不过商业化依旧艰难，公司仍处亏损状态。2019至2022年，Keep的营收分别为6.63亿元、11.07亿元、16.2亿元、22.12亿元。其经调整的亏损净额分别为3.66亿元、1.06亿元、8.27亿元、6.67亿元，累计亏损近20亿元。
招股书显示，Keep在销售及营销开支方面投入较多，占据了运营开支的最大部分。2019至2022年，该项费用分别占营业收入的44.6%、27.3%、59%和29.2%。
最新2023年第一季度的财报显示，Keep实现营收4.47亿元，同比增长7.2%。非国际财务报告准则下，经调整后净亏损金额从去年同期的1.55亿元降至1.18亿元，主要是由于虚拟体育赛事的收入增加，以及品牌及营销推广开支及其他相关开支减少等。
对此，Keep合伙人、副总裁刘冬于今年3月作出的回应是：当下行业早已过了花钱买用户的阶段，Keep现在成本投入主要聚焦在算法与内容端，而非硬件本身。“我们投入的是在‘水下能力’方面，逐渐通过上层释放，因此亏损趋势肯定是收窄的。”
同时，Keep招股书中也表示，未来公司仍将优先考虑战略路径，投注用户增长，而非收支平衡。意味着当前仍难看到盈利预期。
值得一提的是，Keep在去年“重启”了线下布局，在摒弃了亲自开店的重资产思路后，转而与线下传统健身房合作。去年仅用八个月，完成了在北京的“百店计划”，还开拓了新城市广州。但就目前的财务数据来看，线下健身带来的收入比例极低。
此前，线下布局曾成为公司的“沉重负担”，并因此受到质疑。如今公司完成上市，财务投入必然更加透明与谨慎，低成本推进线下战略，是否能成为未来增长点，有待后续观察。
责任编辑 | 陈斌
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