ADP就业爆表反掀波澜，市场为何All in“微软三万亿”

7月6日公布的美国6月ADP私营部门季调后就业人数足足增加了49.7万人，超过市场预期22.5万人的两倍多，也远远超过前值27.8万，给近期平静的市场带来了波澜。

此前我们刚提到，经济数据向好，是美联储接下来继续加息的关键支持。从上周的GDP上修，到本周的就业数据爆表，都让美元指数再度走强。2年期美债收益率一度冲破5%的高点，标普500指数下跌0.79%，VIX指数也短暂地冲高至，3月银行业危机的水平。

爆表的就业数据有没有偶然？

其实，就业数据与季节与偶发因素、统计及权重调整、结构性错位都有关系。

面向消费者的服务行业在6月份表现强劲，推动就业岗位的创造高于预期。例如，休闲和酒店业新增23.2万名员工，领跑整个私营部门，其次是建筑业，新增9.7万名员工，贸易、运输和公用事业新增9万名员工。但同时，制造业就业人数减少了4.2万个，信息业减少3万个，金融业减少1.6万个。

因为夏季是出行高峰，酒店和娱乐等行业都迎来就业高峰，服务业就是拉动就业的主力。

但是，火热的劳动力数据也说明了经济比市场预期更有韧性，就业人口年薪同比增长6.4%也意味着通胀可能继续保持粘性。

7月7日的非农就业数据也值得关注。从过去一年的历史来看，除了23年1月非农就业报告调整了口径，导致与ADP就业数据出现较大分歧之外，其余时候基本保持相同趋势。

US ADP Employment Change vs Nonfarm Payrolls

VIX冲高回落，市场觉得不必恐慌？

美债利率走高，不仅仅是对加息的预期，也是美国财政部新发债之后，市场流动性紧缩的一种反应。因此，尽管短期美债的收益率回到了3月的高点，且美收益率曲线深陷深度倒挂，但并不代表市场与3月那时一样恐慌。

US 2Y vs 10Y bond yield

$标普500波动率指数(VIX)$ 就在7月6日盘中出现冲高回落，一方面是投资者担忧还未计价的两次大概率的加息，另一方面也认为股市里存在足够“安全垫”标的来规避风险。

$苹果(AAPL)$ 和 $微软(MSFT)$ 在7月6日逆势收涨。

苹果尽管最近下调了AR新品Vision Pro头显的产量预期，但市场对其在中国和印度市场的增长潜力依然看好，其三万亿的市值已然是“大而不能倒”，让它成为科技公司中最抗跌的存在。

微软则受益于机构评级的调升。

大摩认为微软正处软件领域最有利的位置，生成式AI将大幅扩大可自动化软件业务范围，未来1年还能再涨20%。

这也意味着在2024年初，微软市值可能超过3万亿美元。

目前，市场预计2024年之后美营收的增长会再回两位数，并且预计2023年EPS的预期中值为9.62美元，2024年为10.98美元，2025年为12.58美元。

考虑到微软过去3年仅在2022年Q1的EPS不及预期，我们估计实际业绩超预期的概率极大。近期Wedbush就把2025财年EPS从提高到了13.84美元，每股价格目标也提高到415美元。

从市场情绪上来看，微软以领导者的姿态在ChatGPT掀起的AI浪潮中力压竞争对手谷歌，也被投资者认为是龙头股。投资者自然会“报团买入”。

如果微软AI货币化进度比市场预期更快，那很显然达到预期目标的时间会缩短，也很能解释为何投资者不愿意放弃手中筹码的原因了。