大爷溜达起来啊
2018-05-28
$苹果(AAPL)$ 很棒的社区文章
@方中玉:
市值管理:企业现金流应该怎么看
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大爷溜达起来啊
2018-05-28
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我
大爷溜达起来啊
2018-05-28
大爷溜达起来啊
为什么没法回复
什么也没有了~
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style=\"font-size: 14px;\"> </span></p> <h3>经营性现金流</h3> <p>国内赊销行为多,商业信用和秩序不够好,对经营性现金流影响比较大的在资产负债表上主要是应收(预付)款和应付(预收)款。分析现金流要结合这两个科目看。</p> <p>如果是双高双低组合(应收应付同时高或者同时低),属于正常组合,也就是上下游拖欠均衡,没有更多地牺牲自己的运营资金,对经营性现金流冲击比较小。</p> <p>如果是一高一低组合,则要具体分析了。</p> <p>最不好的状态是高应收(预付)款和低应付(预收)款,说明公司在产业链中竞争地位低下,钱要先给上游,下游又要拖欠帐款,公司想成长,就必须投入更多的运营成本,属于典型的资本杀手类型,在投资上要尽量回避这类情形。</p> <p>当然,有些公司产品毛利维持得比较高,尽管应收大应付少,但是收回部分帐款就可以覆盖成本,也还能录得部分正现金流。下表摘自两个在新三板挂牌的两个公司,都属于应收大应付小的状态,但是因为毛利不同,现金流结果也不一样。</p> <p>与上面相反,如果一个公司保持低应收(预付),高应付(预收),说明公司拥有非常好的竞争力,需要股东投入的运营资金极低,所谓一本万利指的应该就是这类情形,公司能持续为股东创造价值。2016年A股的茅台、格力大家可以参考。</p> <p>一般来说,预收款多,代表公司产品供不应求,代表公司在产业链中的话语权。</p> <p>但是单看高预收有时候也是陷阱,比如健身连锁、某些培训公司等,由于其商业模式是销售会员卡或者预收费用,收进一笔钱,会员可以在未来的一年两年慢慢消费,所以开业之初公司的现金流反而是最充沛的。</p> <p>有些企业就用这笔钱去开新的连锁店,再获取更多的预收。这里面存在两个风险:一是跟这笔收入配比的成本未来会慢慢发生;二是很多会员卡结束后可能因为体验一般就不再续卡。所以一旦经营不善就变成庞氏骗局。</p> <p>很多大的工程或者设备制造都有预收款,后面客户会分批付款,最终还要扣质保金,所以整个项目的现金流特点是前高后低,我见过很多企业家,不理解这个特点,忘乎所以,最后造成自己的财务危机。</p> <h3><span style=\"font-size: 14px;\"> </span><span style=\"font-size: 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style=\"font-size: 14px;\">现金流是企业的血液,前面说的经营活动现金流和投资活动现金流更像是企业自身造血,而筹资性现金流则像是寻求外部输血。</span></p> <p>输来的血不但有代价,还可能会被定期被抽走,所以筹资管理跟公司的生存关系还是很大的。</p> <p>高固定投入的资金,最好用股本权益性融资和借入长期债务解决,国内的企业短贷长用比较普遍,隐含了较大的流动性风险。换句话说:投资性的现金流缺口最好通过长期筹资现金流解决。</p> <p>而运营所需的资金缺口,可以通过一般性的短期融资来解决。</p> <p>在一个周期内,还要认真了解一下筹集的资金形成了资产负债表上对应的什么科目,比较危险的就是筹资性现金流最终主要形成了存货、应收账款,而经营性现金流依旧很差,这说明企业自身造血能力完全不足,需要持续借钱发工资了。</p> <p>可是即便这样,老板依然会对你拍胸脯说我的市场不错,就是愁钱,只要再给我点钱,我的企业就蒸蒸日上了。你该不该相信呢?</p> <p>这两年公司间并购也比较多,筹资性的现金流形成了高额的长期投资和商誉,这个现象也需要认真观察和评估,稍有闪失,商誉损失都会带来企业的巨额亏损。</p> <p>当然分析现金流量表不是万能的,也有缺陷,应该认真结合资产负债表、利润表、商业模式、同行均值以及历史趋势进行综合研究分析判断,最终得出比较接近真实的结论。</p> <p>$(BABA)$$(00700)$$(MOMO)$$(NFLX)$$(AMZN)$$(TSLA)$$(HUYA)$$(AAPL)$</p></body></html>","htmlText":"<html><head></head><body><blockquote> \n <p><span style=\"font-size: 14px;\">现金流被认为是企业永续经营的血液,不可或缺,现金流量表反映了一个企业经营和盈利的质量。</span></p> \n <p>会计师也许最懂这张表,但是职业特点使其关注点主要在于编制得是否真实准确,很少能结合经营提出明确的改进意见。</p> \n <p>众所周知,在现金流量表中,将现金流量分为三大类:经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。</p> \n</blockquote> <p><span style=\"font-size: 14px;\"> </span></p> <h3>经营性现金流</h3> <p>国内赊销行为多,商业信用和秩序不够好,对经营性现金流影响比较大的在资产负债表上主要是应收(预付)款和应付(预收)款。分析现金流要结合这两个科目看。</p> <p>如果是双高双低组合(应收应付同时高或者同时低),属于正常组合,也就是上下游拖欠均衡,没有更多地牺牲自己的运营资金,对经营性现金流冲击比较小。</p> <p>如果是一高一低组合,则要具体分析了。</p> <p>最不好的状态是高应收(预付)款和低应付(预收)款,说明公司在产业链中竞争地位低下,钱要先给上游,下游又要拖欠帐款,公司想成长,就必须投入更多的运营成本,属于典型的资本杀手类型,在投资上要尽量回避这类情形。</p> <p>当然,有些公司产品毛利维持得比较高,尽管应收大应付少,但是收回部分帐款就可以覆盖成本,也还能录得部分正现金流。下表摘自两个在新三板挂牌的两个公司,都属于应收大应付小的状态,但是因为毛利不同,现金流结果也不一样。</p> <p>与上面相反,如果一个公司保持低应收(预付),高应付(预收),说明公司拥有非常好的竞争力,需要股东投入的运营资金极低,所谓一本万利指的应该就是这类情形,公司能持续为股东创造价值。2016年A股的茅台、格力大家可以参考。</p> <p>一般来说,预收款多,代表公司产品供不应求,代表公司在产业链中的话语权。</p> <p>但是单看高预收有时候也是陷阱,比如健身连锁、某些培训公司等,由于其商业模式是销售会员卡或者预收费用,收进一笔钱,会员可以在未来的一年两年慢慢消费,所以开业之初公司的现金流反而是最充沛的。</p> <p>有些企业就用这笔钱去开新的连锁店,再获取更多的预收。这里面存在两个风险:一是跟这笔收入配比的成本未来会慢慢发生;二是很多会员卡结束后可能因为体验一般就不再续卡。所以一旦经营不善就变成庞氏骗局。</p> <p>很多大的工程或者设备制造都有预收款,后面客户会分批付款,最终还要扣质保金,所以整个项目的现金流特点是前高后低,我见过很多企业家,不理解这个特点,忘乎所以,最后造成自己的财务危机。</p> <h3><span style=\"font-size: 14px;\"> </span><span style=\"font-size: 14px;\">存货也是对经营性现金流影响较大的科目。</span></h3> <p>存货一般分原材料和产成品,产成品过多,说明销售可能不畅,原材料过多,对短期业绩的影响倒不见得都是负面,因为有些原材料价格波动比较厉害,低成本库存可能还会带来未来一段时间的竞争优势。</p> <p>有些企业领导人的赌性很大,常在河边走,哪有不湿鞋,如果尝到过甜头就觉得屯货比经营好,那就要考虑存货跌价或者被替代的风险,比如当年的四川长虹屯了市场上很大一部分显像管想消弱竞争对手,结果竞争对手集体抛弃现有规格换大屏推出市场。</p> <p>好的企业在特定的快速成长阶段经营性现金流可能是比较差的,不要一概而论,此时也许恰恰是非常好的投资时机。</p> <p>做个简单的模型:一个企业平均帐期是3个月,销售收入每三个月增长20%,在这个增长模型中,每个季度公司的应收帐款都是在扩大的,公司经营性现金流是持续为负的。</p> <p>但并不代表公司经营状况不好,这时候主要应该关注应收帐款周转率是否有恶化趋势,不要一棍子打死。</p> <p>税金支付是被核算入经营性现金流的,而且税不能被欠很久。国内出现过很多为了完成投资方业绩对赌而人为虚增利润的案例,虚增利润就需要虚增营业收入,公司事实上没有现金收入,却又为此付出一笔真金白银的税收。不造假企业还活得好好的,造假几年,公司自己崩盘了</p> <p><span style=\"font-size: 14px;\"> </span></p> <h3>投资性现金流</h3> <p>结合经营活动现金流和投资活动现金流,可以拆分企业的固定投入和运营投入,然后考察不同高低组合下的商业模式。</p> <h3><span style=\"font-size: 14px;\"> </span><span style=\"font-size: 14px;\">商业模式1:高固定投入、低运营投入</span></h3> <p>此类模式下,企业总资产周转率和固定资产周转率低,存货周转和应收账款周转率高。一般经营活动现金流相较投资活动现金流充沛,但是产能扩张需要非常大的投资性现金流支出。以港口、机场、高速、航空、电力行业为代表。</p> <h3><span style=\"font-size: 14px;\"> </span><span style=\"font-size: 14px;\">商业模式2:低固定投入、高运营投入</span></h3> <p>此类模式下,企业不需要太多的固定资产投入,固定资产周转率高而存货周转率、应收帐款周转率相对低,典型的如服装、商贸,贸易模式下的珠宝首饰流通尤其特殊,由于商品价值高,所以存货奇高,运营投入非常高,周转率更低,超越一般人对流通业的认知,属于典型的重资产行当。</p> <h3><span style=\"font-size: 14px;\"> </span><span style=\"font-size: 14px;\">商业模式3:双高</span></h3> <p>此类模型通常出现在技术更新换代快的行业,竞争激烈,需要大量的研发投入推动产品升级换代,同时新的产品生产也需要建设新的产能,采购更先进的设备,非常考验团队的马拉松能力。</p> <p>典型的行业比如通讯、互联网、半导体等。如果没有足够的技术进步能力,产品毛利也不支持后续研发投入和新产能扩建能力,企业就岌岌可危了。</p> <h3><span style=\"font-size: 14px;\"> </span><span style=\"font-size: 14px;\">商业模式4:双低</span></h3> <p>固定投入和运营投入双低的行业比较少,比较难以构建竞争壁垒。比如连锁教育或培训行业公司,既不需要有特殊的设备,也没有太多的运营成本,主要体现都是销售费用。</p> <p>有些特定行业,因为会计核算规则原因,可能会让你在经营活动和投资活动现金流中产生误会,误以为公司现金还不错,其实是非常紧张的。以牧业行业的几个三板挂牌公司的例子:</p> <p>养殖奶牛的牧场,如果一头牛已经在泌乳期,则这头牛的养殖支出计入经营性现金流出,如果是一头小牛,还在长身体,没有育牛产乳,则这头牛的养殖支出作为投资性支出,同是饲料,却被计入不同的现金流分类,所以尽管经营性现金流看起来很好,但是实际公司的总现金流是比较差的。</p> <p>有一个提醒:现在企业购买赎回理财产品、金融产品多,这部分被记入投资性现金核算,会致使投资性现金流产生异常波动,考察时可以适度剔除这个活动的影响。</p> <p><span style=\"font-size: 14px;\"> </span></p> <h3>筹资性现金流</h3> <p><span style=\"font-size: 14px;\">现金流是企业的血液,前面说的经营活动现金流和投资活动现金流更像是企业自身造血,而筹资性现金流则像是寻求外部输血。</span></p> <p>输来的血不但有代价,还可能会被定期被抽走,所以筹资管理跟公司的生存关系还是很大的。</p> <p>高固定投入的资金,最好用股本权益性融资和借入长期债务解决,国内的企业短贷长用比较普遍,隐含了较大的流动性风险。换句话说:投资性的现金流缺口最好通过长期筹资现金流解决。</p> <p>而运营所需的资金缺口,可以通过一般性的短期融资来解决。</p> <p>在一个周期内,还要认真了解一下筹集的资金形成了资产负债表上对应的什么科目,比较危险的就是筹资性现金流最终主要形成了存货、应收账款,而经营性现金流依旧很差,这说明企业自身造血能力完全不足,需要持续借钱发工资了。</p> <p>可是即便这样,老板依然会对你拍胸脯说我的市场不错,就是愁钱,只要再给我点钱,我的企业就蒸蒸日上了。你该不该相信呢?</p> <p>这两年公司间并购也比较多,筹资性的现金流形成了高额的长期投资和商誉,这个现象也需要认真观察和评估,稍有闪失,商誉损失都会带来企业的巨额亏损。</p> <p>当然分析现金流量表不是万能的,也有缺陷,应该认真结合资产负债表、利润表、商业模式、同行均值以及历史趋势进行综合研究分析判断,最终得出比较接近真实的结论。</p> <p>$(BABA)$$(00700)$$(MOMO)$$(NFLX)$$(AMZN)$$(TSLA)$$(HUYA)$$(AAPL)$</p></body></html>","text":"现金流被认为是企业永续经营的血液,不可或缺,现金流量表反映了一个企业经营和盈利的质量。 会计师也许最懂这张表,但是职业特点使其关注点主要在于编制得是否真实准确,很少能结合经营提出明确的改进意见。 众所周知,在现金流量表中,将现金流量分为三大类:经营活动现金流量、投资活动现金流量和筹资活动现金流量。 经营性现金流 国内赊销行为多,商业信用和秩序不够好,对经营性现金流影响比较大的在资产负债表上主要是应收(预付)款和应付(预收)款。分析现金流要结合这两个科目看。 如果是双高双低组合(应收应付同时高或者同时低),属于正常组合,也就是上下游拖欠均衡,没有更多地牺牲自己的运营资金,对经营性现金流冲击比较小。 如果是一高一低组合,则要具体分析了。 最不好的状态是高应收(预付)款和低应付(预收)款,说明公司在产业链中竞争地位低下,钱要先给上游,下游又要拖欠帐款,公司想成长,就必须投入更多的运营成本,属于典型的资本杀手类型,在投资上要尽量回避这类情形。 当然,有些公司产品毛利维持得比较高,尽管应收大应付少,但是收回部分帐款就可以覆盖成本,也还能录得部分正现金流。下表摘自两个在新三板挂牌的两个公司,都属于应收大应付小的状态,但是因为毛利不同,现金流结果也不一样。 与上面相反,如果一个公司保持低应收(预付),高应付(预收),说明公司拥有非常好的竞争力,需要股东投入的运营资金极低,所谓一本万利指的应该就是这类情形,公司能持续为股东创造价值。2016年A股的茅台、格力大家可以参考。 一般来说,预收款多,代表公司产品供不应求,代表公司在产业链中的话语权。 但是单看高预收有时候也是陷阱,比如健身连锁、某些培训公司等,由于其商业模式是销售会员卡或者预收费用,收进一笔钱,会员可以在未来的一年两年慢慢消费,所以开业之初公司的现金流反而是最充沛的。 有些企业就用这笔钱去开新的连锁店,再获取更多的预收。这里面存在两个风险:一是跟这笔收入配比的成本未来会慢慢发生;二是很多会员卡结束后可能因为体验一般就不再续卡。所以一旦经营不善就变成庞氏骗局。 很多大的工程或者设备制造都有预收款,后面客户会分批付款,最终还要扣质保金,所以整个项目的现金流特点是前高后低,我见过很多企业家,不理解这个特点,忘乎所以,最后造成自己的财务危机。 存货也是对经营性现金流影响较大的科目。 存货一般分原材料和产成品,产成品过多,说明销售可能不畅,原材料过多,对短期业绩的影响倒不见得都是负面,因为有些原材料价格波动比较厉害,低成本库存可能还会带来未来一段时间的竞争优势。 有些企业领导人的赌性很大,常在河边走,哪有不湿鞋,如果尝到过甜头就觉得屯货比经营好,那就要考虑存货跌价或者被替代的风险,比如当年的四川长虹屯了市场上很大一部分显像管想消弱竞争对手,结果竞争对手集体抛弃现有规格换大屏推出市场。 好的企业在特定的快速成长阶段经营性现金流可能是比较差的,不要一概而论,此时也许恰恰是非常好的投资时机。 做个简单的模型:一个企业平均帐期是3个月,销售收入每三个月增长20%,在这个增长模型中,每个季度公司的应收帐款都是在扩大的,公司经营性现金流是持续为负的。 但并不代表公司经营状况不好,这时候主要应该关注应收帐款周转率是否有恶化趋势,不要一棍子打死。 税金支付是被核算入经营性现金流的,而且税不能被欠很久。国内出现过很多为了完成投资方业绩对赌而人为虚增利润的案例,虚增利润就需要虚增营业收入,公司事实上没有现金收入,却又为此付出一笔真金白银的税收。不造假企业还活得好好的,造假几年,公司自己崩盘了 投资性现金流 结合经营活动现金流和投资活动现金流,可以拆分企业的固定投入和运营投入,然后考察不同高低组合下的商业模式。 商业模式1:高固定投入、低运营投入 此类模式下,企业总资产周转率和固定资产周转率低,存货周转和应收账款周转率高。一般经营活动现金流相较投资活动现金流充沛,但是产能扩张需要非常大的投资性现金流支出。以港口、机场、高速、航空、电力行业为代表。 商业模式2:低固定投入、高运营投入 此类模式下,企业不需要太多的固定资产投入,固定资产周转率高而存货周转率、应收帐款周转率相对低,典型的如服装、商贸,贸易模式下的珠宝首饰流通尤其特殊,由于商品价值高,所以存货奇高,运营投入非常高,周转率更低,超越一般人对流通业的认知,属于典型的重资产行当。 商业模式3:双高 此类模型通常出现在技术更新换代快的行业,竞争激烈,需要大量的研发投入推动产品升级换代,同时新的产品生产也需要建设新的产能,采购更先进的设备,非常考验团队的马拉松能力。 典型的行业比如通讯、互联网、半导体等。如果没有足够的技术进步能力,产品毛利也不支持后续研发投入和新产能扩建能力,企业就岌岌可危了。 商业模式4:双低 固定投入和运营投入双低的行业比较少,比较难以构建竞争壁垒。比如连锁教育或培训行业公司,既不需要有特殊的设备,也没有太多的运营成本,主要体现都是销售费用。 有些特定行业,因为会计核算规则原因,可能会让你在经营活动和投资活动现金流中产生误会,误以为公司现金还不错,其实是非常紧张的。以牧业行业的几个三板挂牌公司的例子: 养殖奶牛的牧场,如果一头牛已经在泌乳期,则这头牛的养殖支出计入经营性现金流出,如果是一头小牛,还在长身体,没有育牛产乳,则这头牛的养殖支出作为投资性支出,同是饲料,却被计入不同的现金流分类,所以尽管经营性现金流看起来很好,但是实际公司的总现金流是比较差的。 有一个提醒:现在企业购买赎回理财产品、金融产品多,这部分被记入投资性现金核算,会致使投资性现金流产生异常波动,考察时可以适度剔除这个活动的影响。 筹资性现金流 现金流是企业的血液,前面说的经营活动现金流和投资活动现金流更像是企业自身造血,而筹资性现金流则像是寻求外部输血。 输来的血不但有代价,还可能会被定期被抽走,所以筹资管理跟公司的生存关系还是很大的。 高固定投入的资金,最好用股本权益性融资和借入长期债务解决,国内的企业短贷长用比较普遍,隐含了较大的流动性风险。换句话说:投资性的现金流缺口最好通过长期筹资现金流解决。 而运营所需的资金缺口,可以通过一般性的短期融资来解决。 在一个周期内,还要认真了解一下筹集的资金形成了资产负债表上对应的什么科目,比较危险的就是筹资性现金流最终主要形成了存货、应收账款,而经营性现金流依旧很差,这说明企业自身造血能力完全不足,需要持续借钱发工资了。 可是即便这样,老板依然会对你拍胸脯说我的市场不错,就是愁钱,只要再给我点钱,我的企业就蒸蒸日上了。你该不该相信呢? 这两年公司间并购也比较多,筹资性的现金流形成了高额的长期投资和商誉,这个现象也需要认真观察和评估,稍有闪失,商誉损失都会带来企业的巨额亏损。 当然分析现金流量表不是万能的,也有缺陷,应该认真结合资产负债表、利润表、商业模式、同行均值以及历史趋势进行综合研究分析判断,最终得出比较接近真实的结论。 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