被误解的日本经济：收缩的国内资产负债表与持续扩张的海外投资

研究中国经济，许多人总是喜欢拿日本来做参照，寄希望于通过日本的经济发展路径看清中国的经济发展，但实际上，日本经济的发展往往被误解，而更重要的是，日本的经济发展很难给中国的经济发展带来借鉴，一个国土面积仅相当于中国的云南省大小，人口只有中国的十分之一，显然无法与中国复杂的经济环境所能相比。

目前市场高度关注资产负债表收缩，而正好，日本在上世纪，用三十年时间向世界演绎了一个完美的通缩案例：一边是不断收缩的资产负债表，一边是无论怎么放水都拉不起来的CPI。

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但是，在数字之外，我们想过没有，一个持续收缩的资产负债表，看似经济没有明显增长的国家，但是在这过去的30年里，日本的经济实力仍然傲视全球，只有在近些年逐步被中国超越，另外，在很多的产业里面，日本的企业仍然是实力最强的。

要想理解这个问题，不能仅将目光聚焦于日本国内，更需要回到哪个时候的全球化浪潮下，日本所扮演的角色。从上世纪60年代开始，从战后恢复过来的日本，面对国内稀缺的钢铁、石油等等各种稀缺的自然资源，日本便在海外积极布局产业链，国境之外，日本拥有一个渗透全球的产业布局。

只有充分了解日本海外生产的“影子”，我们才能够客观评估“失去三十年”过程中日本到底经历了什么。只有充分了解日本海外生产的“影子”，我们才能客观评估“失去三十年”过程中为什么日本国内需求收缩，社会仍能保持稳定。

一、从“贸易立国”向“对外投资立国”转变

日本在崛起的过程中，和美国的贸易摩擦一样存在，日本凭借后发优势，对美国产生了巨额的贸易顺差，汽车，电子等很多产业威胁到了美国的利益，此后在美国的压迫下，日本被迫签订众所周知的《广场协议》，此后日元大幅升值，大量过剩资金开始寻求海外市场。

日本也开始大力推行“黑字计划”，也就是鼓励企业大规模对外直接投资，日本不但可以确保贸易顺差资金（黑字）回流，还可以获得更高投资回报，扩大对外市场，获得更多资源和技术。

此后，日本开始向东亚以及东南亚国家进行产业转移，依托低廉的劳动力及土地租金，中国等东亚及东南亚国家获得了日本的大力投资，日本经济也自此走上了以对外投资和跨国公司为主导发展道路。

1996年，日本对外投资规模存量30.6万亿日元，占GDP比重仅为5.7%。26年之后的2022年，日本对外直接投资规模存量已达到274.7万亿日元，规模翻了8倍，占日本当年GDP总量的比例已达到49.4%。

日本借助经济合作协定（EPA）和自由贸易协定（FTA）推动贸易自由化，2000年后，日本陆续与新加坡、墨西哥、菲律宾等国签订自由贸易协定。彼时美联储采取宽松货币政策，资金成本低，为日企提供更多投资机会。趁着全球化趋势加速的东风，日本对外投资规模迅速增长。

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充当日本对外投资的主要是大型跨国企业，调查结果显示，1997到2020财年，日本企业海外子公司获取的净利润规模不断增加。1997财年，海外子公司营业收入占总公司收入比重为37.5%；截止到2020财年，海外子公司营业收入已达到总公司营业收入的69.3%，占比近乎翻了一倍。

其中丰田是日本对外投资最典型的例子，以丰田汽车为例，2022财年全球销量为960.98万辆，同比增长1.03%，创历史新高。其中本土市场销量为140.72万辆，同比增长0.81%；而海外市场销量占比85.37%，为820.26万辆，同比增长1.1%。销量占比更高且增速更快的海外市场助力丰田汽车连续三年稳居全球销量第一。

二、日本国内资产负债表收缩背后的真相

小国寡民，必然决定了日本国内的需求只能不断下滑，而这也就必然驱使着日本的国内企业纷纷将目光投向海外，寻求新的商机。尤其是核心产业，例如汽车和电子产品，他们先行一步，将生产基地和产业链扩展到海外，以期在全球市场中取得竞争优势。也正是基于这种战略，在过去的30年里，帮助日本企业在全球范围内确立了自己的地位。

在大企业全球化布局的驱动下，与之相配套的中小企业也开始全球化，紧随核心企业转移海外，进入产业链的中下游，成为核心企业的供应商和配套企业。通过获取海外市场的机会，减少了国内需求收缩的负面影响。

日本企业全球化转移，对海外的大规模投资不但打开了海外市场，也带动核心产业的转移，促进了中小企业的持续发展，实现了业务和就业的转移。

企业海外收入远超国内，在很大程度上抵消了由国内通缩导致的企业倒闭和失业率攀高的风险，是保障日本就业和企业发展的关键所在。

海外经济的扩张，帮助日本平稳度过通缩期，也将要终止日本“失去的三十年”。

今年以来，日经指数冲破32000点高位，屡屡刷新三十年以来新高，一季度名义GDP按年率换算为570万亿日元，刷新历史最高纪录。日本经济似乎将要告别“失去的三十年”。