市场正处于关键时刻，各国央行在经历了 80 年代以来最快的加息周期后按下了暂停键。 质量是这一阶段的指南针。
1. 增长之路狭窄且不确定，2023 年下半年触底
实体经济紧缩的滞后效应将导致增长进一步减速，但存在差异：美国温和衰退、欧洲增长乏力以及新兴市场更具弹性。 由于绝对数字较低，无论是积极方面（欧洲）还是消极方面（美国），未来的道路仍然非常不确定。
2、通胀逐渐放缓
通胀呈下降趋势，但调整速度缓慢，核心通胀依然粘性且顽固。 过去美国高通胀时期的证据表明，核心通胀从峰值水平下降一半需要大约两年的时间。 这也是我们这次的看法。
3. 货币紧缩已接近见顶，但预计不会出现掉头
我们认为，美联储和欧洲央行的利率已接近周期性峰值，预计 2023 年剩余时间不会有任何降息，因为通胀仍高于央行目标，且经济放缓将推迟至年底。
4.新兴市场增长溢价依然较大，亚洲成为焦点
新兴市场 (EM) 增长的弹性导致其与发达市场 (DM) 之间存在巨大的增长差距。 我们预计亚洲将继续吸引投资流，并受益于中国和印度朝着更加可持续和包容性的长期增长模式迈进。
5.美国消费者的韧性是值得关注的关键变量
到目前为止，强劲的需求使企业能够将更高的成本转嫁给消费者，但这些良性状况应该会消失。 储蓄将会枯竭，贷款条件收紧将使消费者的前景恶化。 我们预计美国销售额和每股收益将恶化。
6.周期性展望要求下半年谨慎开局
宏观经济前景的不确定性和企业盈利增长疲弱要求配置保持谨慎，因为上行空间不确定，下行风险持续存在，而风险资产估值昂贵。 夏季财报季可能会让人们看到一些公司的韧性。 美联储暂停加息、通胀放缓以及盈利持续复苏，应该会引发经济进入周期后期阶段，并在年底前对股市更加有利。
7.接近峰值的利率支持债券、政府和高质量信贷
债券回归是2023年的关键投资主题。 通胀温和、经济增长放缓以及美联储暂停利率将支持全球高质量信贷，而通胀保护也仍然是焦点。 投资者应对高收益保持谨慎态度，并注意流动性风险和企业杠杆率。
8. 股票：关注质量，超越大型股，寻求加入周期性市场
由于美国股市的上涨仅由少数几个公司推动，因此集中风险很高。 现在，机会存在于寻求盈利弹性和降低资本化范围以避免估值过高领域的优质领域。 今年晚些时候，向后期周期的转变可能有利于欧洲等周期性市场。
9.发挥新兴市场股票、债券增长优势
有吸引力的估值、美联储紧缩政策的结束以及美元可能贬值对新兴市场资产来说是个好兆头。 选择仍然至关重要，因为有些地区的经济状况脆弱，而且通胀和货币政策前景好坏参半。
10. 抗通胀资产配置备受关注
通货膨胀仍然高于正常水平，需要额外的多元化来源，例如私人市场（特别是基础设施）和对冲基金（全球宏观）。 解决通货膨胀的方向是将部门配置向对通货膨胀更有弹性的领域倾斜的关键。
增长路径的不确定性要求配置保持防御性，现在是时候收紧防御姿态，超越周期性放缓，寻找未来机会了。
报告来源：https://research-center.amundi.com/article/mid-year-outlook-2023-key-convictions-h2-2023
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