今年信用债一级市场分化明显，但焦点区域的净融资仍待恢复。除了近期讨论较多的城投债以外，我们也将视野集中于地产债和煤炭债的最新变化，并对绿债市场进行持续跟踪。

从一二级市场看情绪变化。国企风波后信用债净融资一度转负，不过进入2021年之后，在平稳的资金面呵护下，信用债净融资再度转正，且在3~4月天量到期的背景下，依然实现了超4000亿元的净融资，不过5月出现1543亿元的净偿还，属于2021年的首个净偿还月份，主要是受城投供给收缩影响。河南、河北、天津、山西等焦点区域，信用债一级发行恢复情况弱于市场整体，且二级市场的表现同样不佳，以2020年11月为分界点，国企风波后这些区域的区域利差均有抬升，且尚未回落至风波前的水平。