最近，在中国资本界，最热闹的事儿无疑就是万科控制权之争了，这个相关新闻网上很多，概括起来就是深圳宝能，或者说宝能系，在二级市场大量购买万科股票，以至于超过了万科第一代股东华润，成为第一大股东。接着，深圳钜盛华及前海人寿（即宝能系）向万科董事会提请召开临时股东大会，并提出罢免万科现任董事会10名董事及2名监事会成员的议案。
在这起事件中，宝能被称之为所谓的“门口的野蛮人”，说“野蛮”是因为相较于高大上的万科，地产经验先比显得有限，发迹历史显得没那么有“品味”的宝能显得确实“野蛮”。从诉求和手法上，其实宝能很像我们过去专文介绍过的美国市场的“激进投资者”，即通过重仓购买相关标的的股票，尽可能取得投票权，甚至获得董事会席位，进而提出自己要求的投资者。与宝能类似，在二级市场大量购入股票也是他们的手段，只不过，他们常常是对冲基金经理这样的角色，显得似乎档次更高。另外，激进投资者的目的与宝能或许也有不同，他们通常并没有控制公司的意图，更多是影响这家公司的决策，从而提高其在资本市场的价值，为其退出后获得更大收益作出铺垫。
宝能的架势显然更是试图控制万科，甚至进一步控股，加之其融资模式采用了杠杆融资的手法，也难怪引起了包括王石这样的公司核心的警惕。这方面宝能的手法让人想起了美国当年的杠杆收购热潮，这个我们在介绍垃圾债/高收益债的时候提过，在上世纪80年代，垃圾债便被用作杠杆收购，因为垃圾债发债门槛相对较低，只要包装一个好题材，在当时环境下可以募集大量资金，然后用这些资金去收购一家公司，个人出资可能只占一小部分，杠杆率可能极高。而买下公司后，当时折腾这事儿的一帮人也不是为了好好经营，而是尽快进行资本包装，提高市值，然后出售，获得暴利，而其中的一部分再用来还债。而在中国，一家上市公司常常被用作集团公司的融资通道，这个本没有问题，但是在这个过程中，可能出现比如利用上市公司A良好的级别，大量融资贷款，将其转移到集团其它业务，甚至将资金抽离，这就是一种把上市公司榨干的行为了。王石们的一大担忧就是，宝能利用杠杆融资，如此激进的要“控制”万科，其背后目的到底是什么？万科是否会从房地产界的优质品牌彻底变成资本工具，这也是令其不安的。
当然，对于王石们来说，更大的担忧或许还来自于对当前资本和管理层平衡局面的打破。事实上，万科的结构是个颇有欧美上市公司味道的结构，股权较为分散，大股东给予管理层充分信任和空间，管理层以出色的工作业绩回报股东。而宝能的杀入，显然是对当前利益结构的撼动，也不由得王石们不做些什么。当然，我个人也认同王石和与郁亮是万科发展的重要领导，但是王石此次上来就扣帽子，上纲上线的做法还是有些过于情绪化，其中或许也交织着焦虑与悲愤。总体来说，从资本层面上来看，宝能并没有做什么违法和不道德的事情，目前都是按照规则办事儿，只是它承担着一些潜在的融资风险。
最后，回到美国的激进投资者，让我们以其中一位知名人物：佩尔茨，以他的案例让各位全面了解美国激进投资者的风格，大家也可以以此与近期万科VS宝能的案例比较，体会下两者的相似与不同。
一般而言，提起金融资本界大佬，大部分人知道的都是如巴菲特、索罗斯、林奇这些熟面孔。但是实际上，在华尔街，呼风唤雨的大佬不少，只是很多相对低调，做的事儿要么没巴菲特那么鼓舞人心，要么没索罗斯那么怂动天下，因而只有业界熟知。而纳尔逊佩尔茨无疑是诸多大佬中，业界声名显赫的一位，作为一名激进投资者，他凭借其操盘的基金Trian Fund，在业界曾经干出不少激进的投资。佩尔茨的一大特点专挑大体量公司“攻击”，通常选择的都是百亿美元以上市值公司，同时提出的要求也往往激进，除了回购之类常见的，分拆、出售、谋求董事会席位这些令管理层恼火的要求都会提出来。也因此，佩尔茨每次出手，在业界都能掀起一番风雨，如今，他做出了Trian基金创建以来的最大投资，以25亿美元获得了通用电气1%的股份，成为前十股东，并公开发表白皮书，呼吁该公司变革。在欣赏佩尔茨在通用电气大戏的同时，让我们简单回顾一下佩尔茨的几次战役，看看这位大佬的战力如何。
目标公司：道富银行（State Street Corp）
要求：分拆业务、股票回购
过程：Trian基金在2011年获得了道富高达3.3%的股份，并在当年10月公开呼吁该银行提高盈利水平，同时考虑将其资管部门分拆。
结果：Trian呼吁道富回馈股东的呼声得到了回馈，道富回购了股票，同时开始削减成本。但是，道富拒绝了对其业务的分拆。不过，对于佩尔茨来说，这影响不大，由于执行回购外加后续市场转暖，道富股价大涨，远超同行业水平，Trian也慢慢出售了持有的股份，取得丰厚回报。
收益：143%
目标公司：Family Dollar Stores Inc.
要求：收购、董事会席位
过程：2010年，Trian在消费品领域下了大赌注，当时，他们不断在二级市场购入折扣商店Family Dollar的股票，然后提出了价值76亿美元的收购案。
结果：Family Dollar拒绝了Trian的收购，但是作为交换条件，Trian得以派人进入该公司董事会。而在2014年，在表现长期弱于竞争对手后，该公司接受了Dollar Tree的90亿美元收购。不过在这个过程中，Family Dollar的股价不断上涨，佩尔茨也获得了丰厚回报。
收益：103%
目标公司：卡夫食品（Kraft Foods Inc，后来的：亿兹国际）
要求：分拆
过程：激进投资者们并不是总扮演独侠角色，他们也经常联合。比如2011年，另一位大佬阿克曼旗下的Pershing Square（潘兴广场资本）便大举进驻当时的卡夫食品。而此前已经卖出大部分卡夫食品持股的Trian也披露了小额仓位，并与潘兴广场一起开始推动这家公司的分拆。
结果：2011年，卡夫食品宣布了分拆，当时的CEO声称此举并不是来自于投资者的压力。2012年，该公司完成分拆成为亿兹国际与卡夫食品。当然，卡夫食品有后话，2015年，在巴菲特和3G资本促成下，卡夫食品和亨氏合并，而阿克曼则开始大举进驻亿兹国际，佩尔茨也跟着呼吁，认为亿兹国际寻求合并和收购的机会又来了。
收益：100%
目标公司：亿兹国际，百事可乐
要求：出售、分拆、董事会席位
过程：实际上，在和阿克曼联手推动卡夫食品拆分后，佩尔茨接着就搞了大事件。2013年，他投资10亿美元囤积了亿兹国际的股票，要求该公司进一步削减成本。同时，他还带着Trian获得百事可乐2.2%的股份，接着提出，百事可乐应该分拆当时表现低迷的饮料业务，和亿兹国际合并。
结果：佩尔茨也不是百胜将军，这一次亿兹强势捍卫自己的战略，而百事也不愿轻易放弃传统业务，关键两家公司此后都很争气，削减成本成果显著，营收和毛利提升也非常出色。于是，2014年，佩尔茨放弃了对两家业务整合的推动，当然，他也没白忙活，在两家公司的董事会，他都获得了席位。
收益：亿兹国际，50%；百事可乐，31%
目标公司：杜邦（DuPont Co.）
要求：分拆、董事会席位
过程：2014年，佩尔茨盯上了百年老店杜邦，Trian在2014年以16亿美元成本逐步建仓，并于该年年底公开呼吁杜邦提高投资者收益，同时分拆成两个公司。
结果：在这场战役中，佩尔茨遇到了强硬的对手，杜邦管理层明确反对拆分计划，也拒绝给予Trian席位。于是，Trian发起了一场代理人战争，提名了四位独立董事候选人，其中就包括佩尔茨本人。在2015年5月的公司年度大会上，公司管理层取得了胜利，虽然结果显示佩尔茨实际上非常接近于获得席位。不过Trian表示将保留在杜邦的股票，并继续观察，而在杜邦于7月又一次降低2015年盈利预期后，其内部也发生变化。近期，对佩尔茨最为强硬的CEO宣布将退休，也让外界对这场代理人之战的后续进展重新表示关注，佩尔茨是否会卷土重来？而最新的情况是，杜邦与另一家化工巨头陶式化学合并，形成了业界新巨头，佩尔茨无疑最终成为笑到最后的一个。
收益：24%
从佩尔茨的几次典型战役中，我们可以看出，激进投资者通常是从投资者财务回报角度出发，从财务和资本的角度促成上市公司的一些调整，甚至涉及分拆、出售这样的重大调整。尽管很多人指责这批人短视，影响公司长期发展，但是客观的说，站在二级市场投资人角度，我们发现，以佩尔茨为例，其“胜率”还是颇高的，特别由于大部分基金投资者方向还是“做多”，所以对于普通投资者在其中适当跟进，也存在投资机会。$(000002)$ $(DD)$ $(PEP)$ $(STT)$
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