上次参加伯克希尔年会是2016年了,这次有幸再次参加,并且获得非常难得的机会向巴菲特和芒格两位老前辈直接提问,实在是收获太多,特别鸡冻。听说全场有超过5万人参会,而有幸提问的人,不到20个。#巴菲特之道#
本来在我之前还应该有两个媒体问题,结果老巴直接说,Okay,Section 8。砰!一束强光打过来,我还跟坐在旁边的两位工作人员瞎扯,结果他们都愣住了,6目相对。。。我说:到我了?是啊你赶紧站起来。脑子一片空白,准备了一上午的问题,就抛在九霄之外了。哈哈哈,差点吓尿。卡了几秒后才缓过神来了。。。,尴尬场面请大家自行脑补。
问答中文翻译 + 英文剪辑
鸡冻不已的我:敬爱的巴菲特先生和芒格先生,非常感谢二位主持这个股东大会,说真的,确实非常了不起。我叫徐杨,老虎证券的合伙人。老虎证券是一家领先的互联网券商。我和爱奇艺FanTalk的同事飞跃半个地球,非常荣幸能跟在场的各位一起参会。
我的问题是:巴菲特先生您曾提到,投资人不需要过度的在如何选择正确的股票上纠结。这些投资人如果选择了正确的市场或者是正确的国家,他们的回报也会很好。
中国现在是全球第二大经济体,并且拥有全世界最大的增长潜力。如果我们被动式的按照中美两国(GDP)市值加权(Value Weighting)比例来分配投资头寸的话,很多美国投资人手中持有的中国投资标的是非常低的。
您觉得,是什么因素导致美国投资人过低的投资中国?
查理芒格火力全开
还没等我坐下,查理芒格就火力全开:我想说这个问题的答案是,你讲的非常对,今天很多的美国投资人正在错过(投资)中国(的机会)。
他们错过的原因是因为中国市场地理位置太远了,看起来( 跟美国市场)不太一样,还不太适应(中国市场),(中国市场)太复杂了。换句话说,就是看起来(投资)太困难了。
另外在中国的市场,跟我们(美国)的情况是不一样的。但是我觉得是你是完全正确的,这些投资人应该把他们的目光移向中国。
巴菲特:试图做更多关于中国的投资
沃伦巴菲特:事实上我们在中国还是在有投资的,而且做得还不错。如果我们回到几年前,为了把很多的资金投资在某一个标的上,比如数十亿美金以上,而且我们基本不做过小规模的投资,要投资基本都会在数十亿美金左右。
如果在我们不熟悉的市场中进行大规模的投资,事实上是非常困难的,在任何情况下都是困难的。所以我们讲,要在美国之外进行60、80亿、100亿规模以上的投资的话,是非常困难的。
比如在英国、欧洲,如果我们持有超过这个公司3%的股票的话,甚至是低于3%的时候,都会被要求要跟国家的监管单位进行报告。这种投资会变得非常困难,因为我们公司的大众关注度很高,不太值得冒着过高的公共关系风险进行海外投资。另外一些投资困难也是因为伯克希尔规模太大了,如果我们的规模比较小一些的话会更好。
我们曾努力增加过中国石油的持股比例,但最后也只是参股不到1.4%。查理一直在鼓动我,说你一定要更多的投资中国。当然,我们在中国已经尝试了好几次投资。
查理芒格最后调侃道:当然了,你第一次投资了(中国)20万,结果只赚回了20亿,这种投资回报确实对你的激励不够呢。
”赌“国运
老巴在这次年会最开始的时候提到过,在1942年的时候,当时全球都很混乱,不管是经济还是社会。但是如果你相信整个美国的体系是靠谱的,在1942年3月11号投入10万美金,然后什么都不做,什么都不管,到今天,这笔钱会变成5100万美金。
这实际上就是年化8.5%多,也就差不多是标普500过去100年的平均回报。我当时听完之后特别的有感触:老巴就是在强调【“赌”国运】啊。
看看彭博的全球实际GDP年增速图,我们的祖国不仅GDP体量大,而且增速还是处于世界的前列。并且在这些增速前列的国家中,我们认真想想,也只有中国有稳定发展的社会、强大的工业基础、全球化潜力的货币。
其实这个“赌”,我为什么要打引号?我们并不是真的叫投资人去赌国家,而是要判断和相信国家发展的动力,相信整个国家的体制和机制。在国家发展的好的大前提下,在正确的道路上做正确的事,拉长投资时间,就能获得丰厚的回报。当然了,中间也得做好风险控制,特别是资产配置。
正是老巴【“赌”国运】的观点,激发了我提出【为什么美国投资人过低的投资中国】的问题。看回我们中国,改革开放发展这么多年,国家和人民都积累了大量的财富,其实在我心里和实操层面上,中国已经是发达国家的一员了。
投资不应该有偏见
我之前也曾经写过一篇文章《如何用最便宜的方式,买下全球市场》,其中就提到过一个概念:【整体市场组合】。整体市场组合的概念就是全世界所有资产类别的组合,投资人根据这些资产类别自身所占全市场权重的多少来构建组合:市值越大,投资人持有的越多。这是一个经典的被动式的组合管理方式。
其实在做股票投资的时候,对于大部分的投资人,也包括大部分的机构,可以比较靠谱的投资的市场,还真就是那么几个:G13国家,G20国家,EAFE国家(除美国外发达国家),大中华(中国+香港+澳门+台湾)。
那么完全按照国家GDP大小(有的机构也用市场市值,但是我比较偏好用GDP)来组合,投资人会得到下面的一个配置图。
大中华地区的总体GDP,在这23个发达国家中排名第二,远远超过排名第三的日本。欧盟虽然还存在,但是我并不把欧盟看作一个投资整体。当然了,我也不是说大家要完全按照这个图来买,这毕竟只是一个概念。
但是不管你怎么看,不管是哪里的投资人,不管你有何种偏见,都不应该错过中国。不光是GDP总量占比高,就算在平均市盈率和平均市净率估值上,大中华地区的估值在这些国家中也是很偏低的。
写在最后
低估值就有投资机会,但并不是说今天估值低了,你明天买了后天就会赚钱,毕竟可能还会有更低的估值和市场下行波动,毕竟投资需要战胜人类的天性。投资是一个系统性工程:靠谱的理念、完整的框架、专注的执行、持续的坚持,一个都不能少。
公司大如伯克希尔,每一次的投资都会在公众的显微镜下被放大,两位老前辈每一次的讲话也都会被过度解读。但纵然如此,巴菲特和芒格两位前辈,还是一而再再二三的强调和肯定我的问题:中国有投资机会,美国投资人需要更多的关注投资中国。特别是芒格,对中国还是情有独钟。
然而他们也谈到,美国投资人投资中国还是会面临地域差异、语言不通、国情不同等客观障碍。但是这些困难点,正是我们创业人需要解决的事情。
创业要有使命感,站在金融业进一步发展的新起点上,面对新的机遇和新的挑战,我们也会一如既往的通过自己的努力,连接世界优质资产,能够让全世界的投资人,更便捷、更高效的投资中国。
ps:写完这篇文章我才体会到做媒体的朋友们真心不容易,都是扛着时差录音、翻译、连夜赶稿。感谢各位媒体朋友的报道
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文 | 徐杨
编辑 | Alex刘铮
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