$三生制药(01530)$三生制药·蔓迪·市场预期差在哪里：

第一层：不了解蔓迪是三生旗下子公司万晟药业的大单品；

第二层：担心老业务问题，股价在18年集采之后就已经反映甚至低估，在公司指引下老药品的市占率大多市场首位，属于现金流业务，总体每年10%左右增速，市场估值不到15倍，高瓴去年持续已经入股。

第三层：觉得米诺地尔成分很低壁垒。首先从雄脱的创新治疗药来看，从1988年获FDA以来30多年，没有一个有效药，有且仅有的在研成分福瑞他恩，现处于临床二期，时间上来看，假设能够获批上市，从二期到上市再到OTC获批渠道推广等落实下来需要5年至少，机理上来看，并不陌生，与非那雄胺一样是通过阻断DHT（雄性激素双氢睾酮），但副作用要小（因为是局部），医学上由于和非那雄胺一样所以可以配合米诺地尔一起使用（福瑞他恩用于防脱，米诺地尔用来激活再生）两者并非替代品。

第四层：把蔓迪依然当做成分药品逻辑而非消费品逻辑。从防脱治疗领域来看，主要的边际变化是需求端的爆发，且体现在线上电商端而非院线端，所以会有类似贝泰妮的逻辑，医院是多年的渠道，是需求的的起源，但现在需求的爆发并非医院端，具有消费品属性，由于具有功效性，医院渠道提供的医生资源的背书是大单品强粘性的基础。但后面的竞品要进入医院渠道又非常的困难，供给壁垒比相对普通消费品要高。