美股医疗健康板块投资基础分享

本文由@FELIX肥力 原创，请尊重知识版权。

投资美股的医疗健康板块的一些基础知识总结

作为股票新手，我也想研究研究美股，尤其是医疗健康板块怎么投资，有什么特点和需要注意的地方，经过几天的学习，我做了下面一些总结，希望可以分享给大家。

医疗健康板块值得投资吗？

医疗健康领域其实包含了不同的但又相关的行业，如制药公司、生物技术、检测和医疗器械、医疗保险以及医疗服务提供商。而在对医疗健康板块进行投资的时候，需要考虑很多因素，尤其是医疗健康板块一些特有的趋势和特点。

有助于医疗健康领域发展和促进相关企业股价上涨的因素有：世界人口的不断增长和老龄化加速带来的健康需求，平均寿命的提升而也随之增长的慢性病的发病率，医疗健康领域的科技进步，以及像新冠疫情这种会短时内爆发的公共医疗卫生危机等等，都在不断刺激这个领域的公司的发展。

世界卫生组织2020年的世界医疗支出报告显示，2000年到2018年间，全球在医疗方面的花费持续增长，达到了8.3万亿美元的量级，而这个数据约占全球GDP的10%。而如下图所示，大部分的医疗支出是由美国和欧洲地区贡献的。

另一方面，也有一些因素会制约这个领域的发展。比如，各国对医疗成本的控制和压缩，发展中国家的医疗保险制度不完善，以及全球的金融和监管风险对医疗健康行业造成的压力和负面影响等等。

对于投资者而言，医疗健康领域其实是一个相对来说不错的投资方向，因为全球对于医疗的支出是不断增长的，因此相关行业的需求是稳定向上的。另外，有许多分析师认为我们现在正处于生物技术发展的“黄金时代”，因为很多科研领域的进步提供了更加创新的疾病预防和治疗手段。不过，医疗健康投资领域也面临一些挑战，比如股价的波动，受到监管的影响会很大，而且全球的医疗健康市场不是统一市场，不同市场之间的影响也会带来投资风险。

美股医疗健康的主要子板块及介绍

在美股，医疗健康板块是其中较大也比较复杂的一个板块，它包括以下一些子板块。

制药和生物技术

制药企业和生物技术企业有相同点，但也有很多不同。虽然两者都是生产药物的公司，但是它们生产药物的过程和关键技术环节不太一样，这两种公司的特点也不太一样。

制药公司一般指那些更加传统一些的大型药企，这种公司过去大部分时间以生产小分子药物（也就是化学药物）为主；而生物技术公司，更多的是以研究大分子药物（也就是生物制品或生物药物）为主。不过，这种差别现在也慢慢消失了，就是制药公司和生物技术公司，其实都可以生产小分子或大分子药物。提到制药公司，大家可能更多地会想到那些非常庞大的企业，有着完善的企业部门，从研发部门，到生产车间，到销售团队，甚至有自己的投资业务。制药公司一般都有很多已经上市的产品带来大量的销售收入，同时还会有丰富的在研产品线，源源不断地产生新的上市产品和现金牛，也因此有着很稳定的现金流和投资回报率。在美股的制药公司举例:强生(JNJ),辉瑞(PFE),默克(MRK),礼来(LLY)等。可以在美股的行业版块里筛选。

生物技术公司（Biotechs）现在一般会指那些风险接受度更高的一些公司，他们注重研发，尤其是一些初创型的生物技术公司，更加依赖颠覆性的生物科技发现去研发药物，所以失败的风险也更大。很多生物技术公司不会花钱去建立超级牛x的市场和销售团队，他们把更多的人力和财力放在研发方面。与之对应的，大型制药公司一般都有很庞大的销售团队和完善的甚至能够覆盖全球的销售网络。

这两类公司在估值的时候也有所不同。针对制药公司股票的估值模型会更多的评估制药公司的现金流，在营业收入和成本上去进行模型变化和估值分析。而对于仍处于研发期（还没有产品上市）的生物技术企业，估值分析会不一样。因为初创期的生物技术企业，因为还没有上市的产品，所以营业收入都不太好看，股票分红也就很少。相反，持有制药企业的股票，相应的分红也会是每年的一块比较不错的收入。因为没有上市的产品，生物技术企业的股票价格比制药企业的股票价格波动性更大，主要受到研发进展或者临床试验成功与否的影响更大。在美股的生物技术公司举例：吉列德(GILD),安进(AMGN),新基药业(CELG),百健生物(BIIB),以及研发出mRNA的新冠疫苗的Moderna(MRNA)等。

制药公司和生物技术公司差异比较

医疗器械和医疗用品

医疗器械和医疗用品公司主要指那些生产医疗用具、医疗设备的公司，比如医疗影响设备，重症监护设备，个人医疗设备，植入物，体外诊断试剂和设备，低-中-高值耗材，病床，医疗运输设备和车辆，手术材料等等产品。美股丧失的医疗器械企业有：雅培(ABT),丹纳赫(DHR),史塞克(SYK),美敦力(MDT),波士顿科学(BSX).

医疗保险企业

和中国的全民医疗保险不同，美国没有一个统一的覆盖全国人口的医疗保险，很多人使用商业医疗保险。美国84%的人口有医疗保险，其中26%是参加的国家医疗保险；而70%多是参加的商业医疗保险。所以，商业医疗保险公司在美国有举足轻重的地位，也诞生了很多巨头。商业医疗保险公司包括营利性质的商业医疗保险和非营利性质的。而其中61%的医疗保险是类似于职工医疗保险，也就是工作的时候，公司帮员工买的那种。最新数据显示，美国主要的医疗保险公司在2021年一季度的盈利就达到数十亿美元。比如，美国最大的商业医疗保险UnitedHealth Group2021年1季度的营业利润达到49亿美元，与去年同期的34亿美元相比，增加了44%。美股上市的商业医疗保险公司有：UNItedHealth Group(UNH), Humana (HUM), Anthem (ANTM),Centene (CNC),以及Cigna (CI)

医疗服务提供商

美国的医疗服务提供商指的是提供医疗服务的机构或者个人，比如医院、诊所或者医生。医疗服务提供商体系包括一系列属于同一组织的医院或者诊所，为所属的区域提供医疗服务。医院体系一般包括：私营医院、公立医院以及非盈利性质的医院。不同类型的医院有不同的财务要求和目标。而能够上市的医疗服务提供商，一般是大型连锁的私营医院。私营医院一般更加愿意提供高附加值的医疗服务，比如康复、医美手术或者心血管手术等等。美股上市的医疗服务提供商举例：HCA Healthcare (HCA), Universal Health Services (UHS), Community Health Systems(CYH).

药物研发的基本概念（针对制药企业和生物技术公司）

通常，药物从研发到上市需要四个主要阶段

药物发现：这一阶段是在实验室发现一些可以对一些疾病或者疾病原因起到治疗作用的药物候选物。

临床前试验：这一阶段是对前一步发现的候选药物进行初期的验证，包括一些动物体内，比如小白鼠体内的实验，以及在实验室阶段的一些物理化学性质的测试，比如在试管里面进行的一些实验。

临床试验阶段：这一阶段，就是在人身上做的临床试验阶段了。通过前两个阶段筛选出来的药物，在这一阶段进行针对性的研究，验证使用它是否有效，是不是安全。而临床试验通常分成三期试验阶段：

• 临床一期试验，主要是小范围的人体试验，比如十几个或者几十个志愿者参与，来测试志愿者吃或者注射这个候选药物的剂量，比如吃一片药吃到多少不会过量有副作用，就是在这个阶段进行测试的。
• 临床二期试验，是进一步测试药物有效性的试验阶段，这一阶段可能会需要100名甚至更多的志愿者参与，从而进一步测试药物的安全性，是否有副反应，达到效果的最佳剂量，以及初步的药物是否对疾病有效的验证。
• 临床三期试验，就是更大规模志愿者参与的临床试验，这时候根据数据要求，可能会需要几百甚至几千几万名患病志愿者参与，从而验证出具有统计学意义的结果。这部分试验是为了在上市之前，收集尽可能多并且可信的数据，以支持药物的有效性和安全性。

药监局的监管批准上市(NDA, new drug approval，新药上市获批)：是上市前的最关键一步，由各国的药监局对药物的前三阶段的各种数据进行审批，达到监管要求后，可以批准药物在该国上市。中国的是国家药品监督管理局，而美国就是需要FDA-食药监局来进行审批.

除此之外，还有一些环节，比如药物专利的申请，临床试验的审批或者备案，上市后的专利保护等等，也是药物成功上市的必要环节。

小伙伴们在投资美股医药板块，尤其是初创型生物技术公司时，应该看这些公司的主要药物的研发到了什么阶段。研发进度越靠后面，说明越接近成功，风险就会相对少一些。另外，还要考虑的一个点是，这种新药上市后，它的销售峰值在什么时候到来，这个也是需要进行研究的。

当然，如果一个规模较大的制药企业，同时有多个药物处于临床阶段，而另外有一个生物技术公司，只押宝一个或者少数几个候选药物，那么前者的成功率会比后者更高，投资前者的风险也就相应降低。说白了，就是不能把鸡蛋都放在一个篮子里。

另外，在评估一个生物技术公司时，还需要看它的财务数据。大部分生物技术公司，因为都处于研发阶段，所以只有当一个或几个药物上市后，这种生物技术公司才开始盈利。在有药物上市之前，生物技术公司都需要进行大规模的融资，来保证它们的研发和运营活动的顺利开展。这些资金可能来自创始人，或者投资人或者它们的合作伙伴，比如一些大的制药企业。比如，因为新冠疫苗研发让我们熟知的德国的BioNTech公司，就是一个初创型生物技术公司，然后它的新冠疫苗在研发过程中，就和辉瑞，这个大型跨国制药企业合作。所以，也有很大可能，一个初创型生物技术公司由于临床试验失败，或者上市申请悲剧，导致整个公司垮掉，股价大跌。

医疗健康板块是好的标的物吗？

1.表现良好的长期收益

标普综合1500指数中医疗健康板块在2011-2021这10年的年化平均收益是15.54%；而同时期的标普综合1500指数的年化平均收益是13.55%。和其他板块相比，IT和医疗健康板块是平均收益最高的两个板块。

2.持续稳定的行业需求

和吃饭睡觉一样，看病吃药也是长期稳定的刚需，所以医疗健康行业的需求一直在那里。所以，投资医疗健康板块会有比较稳定的增长和收益机会。据估算，美国2019-2028年的全国医疗支出将会以年均5.4%的增长率增长，并在2028年达到6.2万亿美元的一个规模。这个是可以预见的增长，也从而会带动美国整体医疗健康行业的稳定增长。而且，美国的人均医疗消费支出也是全球数一数二的高，在所有发达国家中，美国高居首位。2018年，美国的人均医疗消费支出是10586美元，比排第二的瑞士高出了45%，你想想，仅仅看医疗支出就是大概有6、7万人民币，他们的医疗行业能不蓬勃发展，充满投资机会吗？而且，美国和中国一样，也是处于不断老龄化的阶段。到2060年，65岁以上的美国人口将是现在的两倍，而85岁以上的人口规模是现在的3倍。可以预见，医疗健康需求会源源不断地造就很多医疗健康的公司。

主要国家人均医疗支出, 2018

数据:OECD Health Statistics 2019, WHO Global Health Expenditure Database.

主要国家人均医疗支出的年均增长率，2008-2018

数据:OECD Health Statistics 2019.

3.新技术的发展和颠覆行业的产品

在医疗健康领域，新的技术发展和科学发现也是日新月异的，所以很有可能存在好的投资标的物。方舟资本(ARK Invest)，美国一家最近几年表现很好的，专门投资颠覆性行业的基金，就很看好医疗板块。他们认为医疗健康领域的颠覆性技术，比如基因组学中的创新，就会激发未来的增长。这些颠覆性的技术包括基因编辑，活体药物（比如细胞疗法），下一代测序技术，远程医疗以及生物信息学方面的应用等等。除此之外，生物技术与其他行业技术的融合发展，也会在下一个十年激发更多的投资可能，这些跨行业的投资机会，很可能存在于生物技术与信息科技，能源，消费品以及农业科技的结合的行业中。

参考资料:

1. Learning from Sector Changes in the S&P Composite 1500
2. ARK Active ETFs Prospectus
3. OECD
4. S&P Composite Indice

更多信息，欢迎与我们取得联系info@jesseschle.net